上市公司退市在A股早已不稀奇(qí)，但连带着(zhe)可转债一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个(gè)交易日低于1元，触(chù)及退市指(zhǐ)标，公司股(gǔ)票(piào)及其(qí)可转债被(bèi)终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)，搜特转债或(huò)成为首只因正股(gǔ)退市而(ér)强制(zhì)退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被(bèi)终止上市(shì)，其可转债(zhài)已进(jìn)入退市整理期，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的(de)说法是(shì)，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年(nián)发展(zhǎn)中，此前(qián)一直未出现因正股退(tuì)市而退市的(de)情况，也未发生过实(shí)质性违约事件。

　　随(suí)着搜(sōu)特转债等的(de)退市，零违约历史(shǐ)或将被(bèi)打(dǎ)破(李宇春的现任丈夫是谁pò)，可(kě)转债信用(yòng)风险浮出水面。虽说可(kě)转债退市(shì)后，依然可(kě)以执行赎(shú)回和回售等条款，但(dàn)由于大多数上市公司是(shì)因经营不善导致退(tuì)市，财务状(zhuàng)况(kuàng)并不(bù)乐观(guān)，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的(de)可能性(xìng)较大。而如果(guǒ)启动破产重整，公(gōng)司(sī)发行的可转债划归为(wèi)普通(tōng)债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很(hěn)大不确定(dìng)性(xìng)。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债(zhài)退市并非完(wán)全出乎意料(liào)，早已在相关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易(yì)所上市规则，上(shàng)市公司(sī)股(gǔ)票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了(le)可(kě)转债30多年零退市、零违约的“神话(huà)”。随着全面注(zhù)册制改革的持(chí)续推进，市场优胜(shèng)劣(liè)汰加快，常态(tài)化(huà)退市(shì)机制(zhì)正在形成(chéng)，以(yǐ)上市(shì)股为锚的可(kě)转债也跟(gēn)着出清，违(wéi)约风险随(suí)之(zhī)上升。退市，或将成为可转债市李宇春的现任丈夫是谁场(chǎng)新常态(tài)。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投资者没有理由一成不变，是(shì)时候重塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的(de)路径依赖(lài)，学会优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估(gū)正(zhèng)股基本面、成(chéng)长性、估值水平以及发(fā)债公司偿(cháng)债(zhài)能力等，防(fáng)范(fàn)债券退市、违(wéi)约风险(xiǎn)；在取舍标的(de)时，应远(yuǎn)离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值(zhí)较低(dī)、退市风(fēng)险(xiǎn)较高(gāo)的标的，而选择(zé)正股(gǔ)经营效益良好、估值(zhí)合理(lǐ)且随市场下跌估值出现压缩的标的。并(bìng)密切关注可转(zhuǎn)债(zhài)市场风格变化，及时调整配置比例和结构，学会在(zài)市(shì)场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化(huà)。目前关于(yú)可转债的退(tuì)市(shì)处理还有不少空(kōng)白和盲(máng)点，监管部门(mén)应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明确(què)预期。比如，可进一步明确可转债在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能(néng)等。同时，应加强(qiáng)对(duì)可转债的风险防控，强化发(fā)行(xíng)前(qián)的信(xìn)用(yòng)评(píng)级，对于(yú)信用资质(zhì)较弱的公司，可(kě)考虑提高担(dān)保资产与回售(shòu)条款等(děng)相关(guān)要(yào)求，适当提升准入(rù)门槛，以(yǐ)更(gèng)好保护投资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全(quán)方(fāng)位、根(gēn)本性的变(biàn)化(huà)。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入(rù)”的简单(dān)套路(lù)行不通(tōng)了(le)，一(yī)些规则(zé)制度上的短板不能视而不见(jiàn)了。各市场(chǎng)参与主体还需顺时应(yīng)势(shì)，调(diào)整包括可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善配套制(zhì)度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场(chǎng)健康(kāng)稳定发(fā)展。

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