调油(yóu)逻辑提振成本价格，从而能够(gòu)推升芳(fāng)烃价格(gé)，去年二季度芳(fāng)烃市(shì)场的热度之高也(yě)正是(shì)由(yóu)这个逻辑主导。然(rán)而，今年与去年的步调明(míng)显不一。期货日(rì)报记(jì)者观(guān)察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已连续出现(xiàn)了9连跌，从走势上来看(kàn)，两品种的表现远超(chāo)市场预期(qī)。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面(miàn)，一方(fāng)面(miàn)由于近期(qī)原油大跌(diē)，另一方面近期成品油裂差下(xià)跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美(měi)的滞涨格(gé)局，以(yǐ)及美国的加息预期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰(shuāi)退的预期再(zài)起。而原(yuán)油供应端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产还没有(yǒu)落地，原(yuán)油近期回补前期缺口(kǒu)后继续(xù)下行，对于化(huà)工特别(bié)是与之相关性相(xiāng)对(duì)较强的(de)PTA形成成本(běn)塌陷。成品油(yóu)裂差方(fāng)面，近期美国汽柴油裂差(chà)出现下滑，同时美(měi)国汽油(yóu)库存在4月份去库速率减缓(huǎn)，使(shǐ)得市(shì)场对于美国调油需求的(de)预(yù)期边际(jì)弱化，对于芳(fāng)烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解(jiě)到(dào)，美国夏油(yóu)对于辛烷值的(de)需求支撑起了(le)芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年(nián)调油(yóu)逻(luó)辑是在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产中大期(qī)货能(néng)化组(zǔ)组长(zhǎng)谢雯表示(shì)，发生这一现象的(de)原因更多是始(shǐ)于路径依(yī)赖，去年极(jí)端的调油行情(qíng)使得市场(chǎng)预期今年调油逻辑发生的概率仍(réng)较(jiào)大(dà)，调油商(shāng)提前准备原料(liào)运(yùn)往(wǎng)美国。

　　在(zài)她看(kàn)来，去年(nián)调(diào)油逻辑是调油实实在(zài)在发生(shēng)，反(fǎn)映在MX、PX美(měi)亚价(jià)差大幅拉升；今(jīn)年的(de)调油带(dài)来芳烃美亚价差处于(yú)往年(nián)同(tóng)期(qī)高(gāo)位(wèi)，但当前(qián)美湾芳(fāng)烃(tīng)库(kù)存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳(fāng)烃(tīng)美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉(sù)记(jì)者，今年芳烃(tīng)调(diào)油逻(luó)辑(jí)与去年在细节(jié)与节奏上(shàng)又有(yǒu)差异，主要体(tǐ)现(xiàn)在(zài)去年5—6份的行(xíng)情是“脉(mài)冲式(shì)”的，当时市场对(duì)于美国高辛烷(wán)值(zhí)调油料的短缺(quē)没有提早(zǎo)预(yù)期，导致旺季来临后行情(qíng)一触即(jí)发，而经(jīng)历过(guò)去年(nián)的大幅波动，随后调油商对于今年已经(jīng)提(tí)早(zǎo)有所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同时我们从去(qù)年四季(jì)度至今(jīn)韩国(guó)出(chū)口(kǒu)美国芳烃的数量保持相(xiāng)对高位(wèi)可以一(yī)窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期(qī)，今(jīn)年(nián)市场(chǎng)的调油逻辑在3月份(fèn)就启动，提早并迅速将(jiāng)芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态(tài)，意味着调油逻(luó)辑已经在(zài)芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达期(qī)货分析师韩冰冰表示，今年和去年中国内战打了几年，中国内战打了几年时间芳烃走势存(cún)在(zài)着节奏的(de)差(chà)异，去年5月份是是炒作(zuò)调油需求的主要时期(qī)，而今(jīn)年市场(chǎng)提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调油逻辑应该不及去年(nián)。“去年(nián)受俄乌冲突(tū)影响，欧美(měi)地(dì)区(qū)成(chéng)品油供需突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年的问题是欧美经济下行压力较大，油(yóu)品需求面临走弱，从盘(pán)面(miàn)也可以看(kàn)到，3月份(fèn)市场因炒作调油需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油(yóu)品利润却回(huí)落(luò)，并拖累形成原油的(de)下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是由于俄乌冲突(tū)导致(zhì)原油的出口受限以及疫情(qíng)影响(xiǎng)下美(měi)国炼厂(chǎng)大幅(fú)关(guān)停引(yǐn)起的(de)辛(xīn)烷需求无法匹配，从而导致(zhì)了美亚套利(lì)窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走高。今年看工厂对于调油(yóu)行情有所准(zhǔn)备，整(zhěng)体缺量需求将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在(zài)银河期货分析(xī)师(shī)隋(suí)斐看来，二季度美国出行旺季(jì)下调油需求被赋予期待(dài)，然而有了去年二(èr)季度调油需(xū)求增加下亚美套利利润可观的经验，部分(fēn)工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年(nián)的出口周期(qī)有所提前。