昨(zuó)夜今晨，全球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席(xí)伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度股东大会的(de)问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的(de)宏观(guān)背景颇(pǒ)不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持(chí)，经(jīng)济徘徊(huái)于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治(zhì)冲突持(chí)续升温(wēn)，人工(gōng)智能正带(dài)来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿(yì)美(měi)元，去年同期(qī)为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿(yì)美元；第(dì)一季度投资(zī)和衍生品收益(yì)为347.58亿(yì)美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不(bù)全力(lì)支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不这样做(zuò)可能会损(sǔn)害(hài)全(quán)球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说，如果储户得不到(dào)补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对两国会(huì)造成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们(men)应该(gāi)做的(de)就(jiù)是和中国和睦(mù)相处。美国应该与中(zhōng)国(guó)大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有(yǒu)多大(dà)进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个(gè)月的波(bō)动(dòng)可能是二战以来(lái)最(zuì)厉害(hài)的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事业，在今年报告的(de)营收都(dōu)会比去年较低(dī)，这(zhè)都是因为过去6个月经(jīng)济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历(lì)了很多的波动，这(zhè)可(kě)能是二战以来最厉害的(de)一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物(wù)，但是(shì)这一次的波动来自于另(lìng)外一(yī)个地(dì)方(fāng)，他们可(kě)能在(zài)过去的6个月中出现了存货过(guò)多的(de)情况，这不是说(shuō)好像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但(dàn)是现在的(de)经济环境(jìng)在这六个月(yuè)已经非常不(bù)一(yī)样了，而我们很(hěn)多(duō)的经理(lǐ)人对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感(gǎn)觉到(dào)比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那么多卖(mài)不出去(qù)。现在我们才(cái)慢慢地(dì)让(ràng)销(xiāo)售(shòu)情况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特(tè)第(dì)一季度净卖(mài)出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在(zài)第一(yī)季(jì)度是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯(bó)克希尔出售(shòu)了价值132亿美元(yuán)的(de)股票(piào)，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿美元。净卖(mài)出104亿(yì)美(měi)元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手(shǒu)查理·芒格认(rèn)为，当期的估值(zhí)没有(yǒu)吸(xī)引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的现(xiàn)金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储加息(xī)和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股(gǔ)市回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企(qǐ)业做出了(le)悲观的预测：好(hǎo)日子可(kě)能已经结束。这(zhè)位亿万富(fù)翁投资者(zhě)预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今年将下(xià)降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济(jì)的(de)“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健(jiàn)康(kāng)状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司的成功归(guī)功于过去(qù)几十年美国经(jīng)济(jì)的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班(bān)人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做最后的(de)决策。公司传承在执行上并不是这么(me)简(jiǎn)单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个下一代(dài)领导人，而是(shì)更多有(yǒu)能力(lì)的人。如果他(tā)们不能(néng)处理得当(dāng)的话，他(tā)就不会将(jiāng)伯(bó)克希尔交给他(tā)们。他还补(bǔ)充，每一(yī)个公司的(de)情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资产负债表规(guī)模是否令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联(lián)储，支持美(měi)联储压低通胀率的使命，他也(yě)不担心美联(lián)储的资产负(fù)债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的(de)数字(zì)，而我喜欢看这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚(gāng)结束(shù)时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将会有(y什么是人员类型 人员类型有哪些ǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地(dì)方可以(yǐ)像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不(bù)过页岩油井的(de)衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或(huò)者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢(huān)西方石油(yóu)的管理层，对他们(men)也很熟悉。西方(fāng)石油做(zuò)了很多好(hǎo)的事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层(céng)已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石(shí)油公(gōng)司的股票，但对(duì)现在持股什么是人员类型 人员类型有哪些量(liàng)很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取代美元的(de)储备(bèi)货币地位(wèi)

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴(bā)西(xī)沙特等都在(zài)与美(měi)元脱钩(gōu)，在这种环境下，美(měi)元(yuán)的货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没有取(qǔ)代美元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制财政政策(cè)。谁(shuí)都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多(duō)久才会失控(kòng)，尤其(qí)是在这种货币是全球储(chǔ)备货(huò)币的(de)时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞很容易，但应该非常小心。如(rú)果货币太多，一(yī)旦把通(tōng)胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们(men)会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会(huì)有什么结(jié)果，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结果(guǒ)。现(xiàn)在(zài)（大量发债）是(shì)一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通过(guò)印(yìn)钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格在(zài)提(tí)到日本的货币政策和(hé)财(cái)政(zhèng)政策时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施(shī)的经济政策，日(rì)本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是(shì)储备(bèi)货币，那些事不(bù)可能(néng)发(fā)生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日(rì)本有一个(gè)更有凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供(gōng)大(dà)于(yú)需的(de)市场(chǎng)格(gé)局(jú)下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最(zuì)低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节过(guò)后的(de)猪价走势(shì)，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一(yī)波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌(diē)至(zhì)今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价(jià)格低位运行的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发(fā)布最新研究(jiū)收储的公告称，据国家(jiā)发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调(diào)节机(jī)制 做好猪肉市(shì)场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发(fā)改委(wěi)会(huì)同(tóng)有关(guān)部门研究(jiū)适时启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备(bèi)收储工作，推动生(shēng)猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期(qī)货主力(lì)合约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后(hòu)来看(kàn)，生猪现货市场(chǎng)整体延续(xù)振荡(dàng)下跌走势，价格无(wú)太(tài)大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报(bào)记(jì)者(zhě)采访时表示，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货价格呈(chéng)先跌(diē)后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来(lái)看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢(féng)高出栏心态增强，利空(kōng)生(shēng)猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的(de)猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端(duān)低(dī)价惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二(èr)育询盘增(zēng)加(jiā)，支撑(chēng)价(jià)格止跌反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相(xiāng)对优(yōu)势也刺激贸易商从进(jìn)口(kǒu)肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业(yè)分割入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后(hòu)，较高的成本(běn)导致生(shēng)猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例(lì)也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业(yè)有提(tí)前出栏迹(jì)象，在缝节(jié)必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再(zài)次(cì)回(huí)落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品高级(jí)分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一(yī)节前(qián)各养殖类上(shàng)市(shì)公(gōng)司公布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预(yù)期(qī)去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行(xíng)业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周(zhōu)五生(shēng)猪期货盘面随即作出反应(yīng)走多。从(cóng)收储本身看，不(bù)会带来实质性生(shēng)猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储调控长(zhǎng)期(qī)密(mì)集执行，叠(dié)加二育(yù)等利多(duō)因素共振，或(huò)会给(gěi)市场带来比较明显的(de)利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺(quē)乏实(shí)质(zhì)性利好，短期内(nèi)猪价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需(xū)求端看，尉秀(xiù)表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年(nián)5月(yuè)宰(zǎi)量(liàng)均有不同程(chéng)度的提(tí)升，但也(yě)非猪肉季(jì)节性(xìng)消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国(guó)家(jiā)统(tǒng)计(jì)局最(zuì)新数(shù)据，截至今年(nián)一(yī)季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年(nián)同(tóng)期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者(zhě)，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对(duì)高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，据农(nóng)业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个(gè)月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常(cháng)产能调控(kòng)目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑(huá)，已经(jīng)连续5个月(yuè)下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生(shēng)猪产(chǎn)能有(yǒu)继续回调走势，但(dàn)截至3月(yuè)降幅(fú)均有限。综合(hé)来看(kàn)，当下(xià)产(chǎn)能基(jī)础依旧稳固，生猪(zhū)供应充(chōng)盈，并没有出(chū)现能(néng)够(gòu)驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次(cì)育肥进出场节(jié)奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对(duì)猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前(qián)后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪价价格重心(xīn)或高于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品入库及收储带(dài)来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并(bìng)高于去(qù)年同(tóng)期(qī)水(shuǐ)平(píng)，出栏体重虽有(yǒu)连续回(huí)落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍(réng)有阶段(duàn)性出栏压(yā)力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪出(chū)栏在5月份可(kě)能继续保持惯性(xìng)增涨。但(dàn)今(jīn)年二(èr)季度开始(shǐ)生猪市(shì)场将(jiāng)逐步(bù)过度至季节(jié)性旺(wàng)季，因此生(shēng)猪近端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢(màn)接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪(zhū)的(de)调减(jiǎn)在(zài)下半年会有一(yī)定程度(dù)的体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的(de)高点有望(wàng)在下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压力最(zuì)大的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过去(qù)，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉(ròu)收储，消费端(duān)恢复后(hòu)下方(fāng)现货价格空间有限并(bìng)有(yǒu)望(wàng)反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能(néng)繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪(zhū)价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛建议(yì)，长期投资者可以在养猪成本一带逐步(bù)择(zé)机(jī)入(rù)场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目(mù)前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存(cún)在继续往上(shàng)修复(fù)的空间(jiān)。建议投资者在交(jiāo)易上可(kě)从单(dān)边(biān)转为(wèi)观(guān)望(wàng)，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下移带来的系统性风险。

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