金融界5月16日消息 国新办今日(rì)上午举行4月(yuè)份国民(mín)经济(jì)运(yùn)行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表(biǎo)现均(jūn)弱(ruò)于预期，尤(yóu)其是P氯化钾相对原子质量是多少，PI通缩加剧，请问原因有(yǒu)哪些(xiē)？国家统(tǒng)计局如何看待未(wèi)来的走势？

　　国家(jiā)统计局(jú)新闻发(fā)言人、国民经济综合统计司(sī)司长付凌晖(huī)回应称(chēng)，当前价格低(dī)位运行主要是阶段性的，当前(qián)中国经济(jì)不存在通(tōng)缩，总的来看，下阶段也不会出(chū)现通缩。从(cóng)CPI的情况(kuàng)来看，今(jīn)年以来(lái)，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一(yī)些阶段性因(yīn)素影响。

　　一(yī)是(shì)食品价格的回落。随(suí)着气温(wēn)的转暖，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果供应增(zēng)加，市(shì)场价格有所回落。同时，生猪(zhū)市场供(gōng)应总体是(shì)充(chōng)足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅(fú)比(bǐ)上月回落(luò)2个百分点(diǎn)。

　　二是能(néng)源(yuán)价格降幅扩大。今年以来，受(shòu)到世界(jiè)经济复苏乏(fá)力(lì)、全球能(néng)源价格总体(tǐ)上趋于回落，对国(guó)内居民(mín)消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用消(xiāo)费(fèi)品(pǐn)降价(jià)促销。今年以来，受到汽(qì)车优惠补贴政策(cè)去年(nián)底(dǐ)到期影响，国(guó)六B的排放标(biāo)准在今(jīn)年7月份切换(huàn)，车企降价促销力度(dù)加大，带动了(le)价格的下行。我们看到(dào)，4月份燃(rán)油小汽(qì)车价格环比还在下降。

　　四是上年(nián)同期对(duì)比(bǐ)基数走(zǒu)高。上(shàng)年(nián)同期受(shòu)到疫(yì)情冲击，猪肉价格(gé)进入(rù)到上涨周期等(děng)因素的影响，食品价格(gé)涨幅扩大(dà)。同时(shí)，由(yóu)于国际(jì)地缘政治(zhì)冲突、全球疫情影响，去年国际油价高(gāo)涨，带动(dòng)了(le)CPI中能源价格上升。在(zài)这(zhè)些因素共同影响(xiǎng)下，去年4月份(fèn)CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食品和能源由于受到(dào)短期(qī)因素影响，往往波(bō)动会比较大，看价格总体的状况，更重要的还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保持(chí)基本稳定。从(cóng)核心(xīn)CPI目前的情况(kuàng)来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还(hái)是偏低的，很重要(yào)的(de)原(yuán)因是服务需(xū)求仍在恢(huī)复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏(piān)低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行(xíng)，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动(dòng)服(fú)务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩(kuò)大0.2个百(bǎi)分点(diǎn)，连续两个(gè)月回(huí)升(shēng)。未来随着服务消费需(xū)求(qiú)带动(dòng)增强，价格回(huí)升(shēng)也会推(tuī)动核(hé)心CPI涨幅回(huí)归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到国内外多重(zhòng)因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连(lián)续扩大(dà)，4月(yuè)份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以(yǐ)下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大(dà)宗商品价(jià)格与国际市场联(lián)系比较紧密，今(jīn)年以来受(shòu)到世界经济(jì)恢复乏(fá)力影响，国际(jì)大宗商品价格走低、国内石油、有色价格出现下降(jiàng)，4月份(fèn)石(shí)油和天然气开(kāi)采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原(yuán)料(liào)和化学制品(pǐn)业(yè)价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场(chǎng)需(xū)求不足。经济恢复常(cháng)态化运行(xíng)以后(hòu)，部(bù)分行业产能(néng)供给(gěi)充(chōng)裕，但(dàn)市(shì)场需(xū)求(qiú)相对不(bù)足，价(jià)格有所下降(jiàng)。比如煤炭产能继(jì)续(xù)释放，进口持续增(zēng)加(jiā)，而(ér)电煤(méi)需(xū)求(qiú)季节性减少，市(shì)场(chǎng)进入淡季，价格降(jiàng)幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和(hé)洗选业(yè)价格下降9.3％。我国(guó)钢材(cái)产能比(bǐ)较(jiào)充足，而市场(chǎng)需求还(hái)在恢复(fù)中(zhōng)，价(jià)格出现下降，4月份(fèn)黑色金属冶炼和(hé)压延加工业(yè)价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加氯化钾相对原子质量是多少，大(dà)。4月份(fèn)上年价格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从(cóng)下阶段(duàn)情(qíng)况来看，国际输入性影(yǐng)响还会持续，国(guó)内市氯化钾相对原子质量是多少，场需求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，部分工(gōng)业品价格短期(qī)下行(xíng)情况还会延续。但(dàn)是随着国内(nèi)经济恢复(fù)，市场需求回暖，总的(de)判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当(dāng)前(qián)我国(guó)经济没有出现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行发布的一季度货(huò)币政(zhèng)策报告也提及通缩。报(bào)告提到，我(wǒ)国通(tōng)胀水平(píng)处于(yú)温(wēn)和区间(jiān)。过去(qù)一年(nián)、五年和十年，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段性回落，主要(yào)与供需(xū)恢复时(shí)间(jiān)差和基数效应有关。我国经济运行开(kāi)局(jú)良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值(zhí)区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常增(zēng)长态(tài)势，CPI阶(jiē)段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有(yǒu)力(lì)支持下，国内生(shēng)产(chǎn)持(chí)续加快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在(zài)较(jiào)高景(jǐng)气区间；农副产(chǎn)品生(shēng)产(chǎn)稳定(dìng)、物(wù)流渠道畅通，也(yě)保证了居民(mín)“菜(cài)篮子(zi)”“米(mǐ)袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分配(pèi)、流通(tōng)、消费等(děng)环节本身(shēn)有(yǒu)个过(guò)程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚(shàng)未消(xiāo)退，居(jū)民超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费的(de)转化(huà)受收入分配分化、收(shōu)入预(yù)期不稳等制约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗(zōng)消费需(xū)求偏弱。近期居民出现提前还贷现象(xiàng)，也一(yī)定(dìng)程度影响当期消费。

　　三是(shì)基数效应明(míng)显。去年国际(jì)油价一度逼(bī)近140美(měi)元大(dà)关，今年以(yǐ)来已(yǐ)回落至80美(měi)元附近，带动CPI交通(tōng)工具(jù)燃料(liào)和居住水电燃料(liào)的(de)同比增速走低(dī)；疫情扰动使得去年(nián)3月鲜菜价(jià)格反季节上涨，对今年也存在(zài)高基数影响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存(cún)在明显基(jī)数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基数(shù)作(zuò)用下(xià)今年(nián)二季度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未来几个月(yuè)受高基数等影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶(jiē)段性(xìng)保持低(dī)位，主要受去年同(tóng)期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要看到，随(suí)着基数降低，特别是政策(cè)效(xiào)应将进一步(bù)显(xiǎn)现，市场机制发(fā)挥充(chōng)分作用，经济(jì)内生(shēng)动力也(yě)在增强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合(hé)，预计下半年CPI中枢可能温和(hé)抬升(shēng)，年末可能(néng)回升至近(jìn)年均(jūn)值水平附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经济(jì)没(méi)有(yǒu)出(chū)现通缩。通缩主(zhǔ)要(yào)指(zhǐ)价格持续负增长，货币供应(yīng)量也(yě)具(jù)有下降趋势(shì)，且(qiě)通常伴随(suí)经济(jì)衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同(tóng)比(bǐ)稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较(jiào)快，经济运行持(chí)续(xù)好(hǎo)转，不符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)，我国(guó)经济总供求基(jī)本平(píng)衡，货币(bì)条件合理(lǐ)适(shì)度，居民预(yù)期稳定，不存在长(zhǎng)期通(tōng)缩或通胀的(de)基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问(wèn)：通(tōng)缩(suō)大讨论(lùn)？通(tōng)缩是个(gè)伪命题，担忧(yōu)大可不(bù)必

　　物价是(shì)经济短周期(qī)波动的滞后指标，不能仅(jǐn)以物价(jià)回落来评(píng)判经济进入“通缩”。过(guò)往(wǎng)经(jīng)验显示，经济(jì)的周(zhōu)期性波动主要由(yóu)需求驱动(dòng)，物价跟随(suí)需求变化而变化，使得(dé)物价变(biàn)化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏(sū)初期，需(xū)求才刚刚开始修(xiū)复，对价格(gé)的提振尚不明显(xiǎn)，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例(lì)如，2015年初(chū)、2017年初(chū)CPI同比均(jūn)在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于(yú)复苏初(chū)期。以(yǐ)企业中长期资金来源刻画(huà)的(de)有效社(shè)融增速，去(qù)年(nián)9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的(de)11.5％；按照有效社融(róng)变化领(lǐng)先经济2个季度左右的经(jīng)验(yàn)规(guī)律(lǜ)，本轮信用扩张会带(dài)动经济在(zài)2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初(chū)以来物价的回落(luò)，受基(jī)数、供给和外需等影响较大；伴随(suí)拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬(tái)升。除去年(nián)基数较高外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜等食品价(jià)格回落(luò)，及油、气价格回(huí)落(luò)等，对CPI、PPI的(de)拖累显著(zhù)，而(ér)线下活动(dòng)相(xiāng)关服务、衣着(zhe)等价格(gé)逐步(bù)抬升(shēng)。伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需求支撑(chēng)增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年(nián)中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政(zhèng)策托(tuō)底无用？周(zhōu)期启动，渐入(rù)佳境(jìng)

　　经(jīng)济复苏初期(qī)，资金存在(zài)一(yī)定空转较为常见。经验(yàn)显示，资金空转多发生(shēng)在经济回落(luò)、货币明(míng)显宽松阶段，部分资金滞留在金(jīn)融(róng)体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也有类(lèi)似特征；有所不同的是，当前资(zī)金(jīn)多滞留在银行(xíng)体系、而不是(shì)非银金融机构(gòu)，与居民理财回(huí)表、购房(fáng)偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏少(shǎo)等(děng)紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同(tóng)，使得信用派生(shēng)驱动和表征不同过往，企业有效信用(yòng)派生自去年(nián)9月以来持续改善，而(ér)房地产(chǎn)相关融资拖累总体信(xìn)用(yòng)派生。传统周期下，信(xìn)用扩张以(yǐ)房地产驱动为(wèi)主，使得居(jū)民贷款增长明显快于(yú)企业；相较之下，本轮信用修复主要(yào)靠企业融资扩张，有(yǒu)效社融(róng)从去年9月开始(shǐ)持续回升，而居民信贷(dài)一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮信用(yòng)派(pài)生带来的经济效应不同(tóng)过往，有效信(xìn)用派生对企业(yè)行为(wèi)的(de)支持已开始显现。去年3季度以来，资金加速流向(xiàng)制造业(yè)，而房地产相关融资显著(zhù)弱于以往，使得制造(zào)业(yè)投资表(biǎo)现显著强于房地产；伴随融资的持(chí)续(xù)改善，企业资本开支在1季(jì)度有所扩大。但房(fáng)地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派(pài)生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指(zhǐ)标报复(fù)性反弹后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢(huī)复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家容易产生悲观情绪(xù)。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的(de)经济波动，部分高频指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月(yuè)底(dǐ)之后走弱(ruò)，偏(piān)生(shēng)产端略晚一点，导致宏(hóng)观数据屡超预期的同时，市场信(xìn)心反其道而行之。

　　内生动(dòng)能的(de)修复已然开始，消费动能或(huò)被低估(gū)，前半(bàn)程靠(kào)居民出行和企业消(xiāo)费，后半程(chéng)靠居(jū)民(mín)消(xiāo)费能力的恢复(fù)。出行意愿(yuàn)的持续改善、企业经营活动正常(cháng)化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的消(xiāo)费修复(fù)持续(xù)性和弹性不宜低估；批发(fā)零售、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳(wěn)增长(zhǎng)相关行业招工需求在(zài)逐步修复，有(yǒu)助于推(tuī)动收(shōu)入与(yǔ)消费的正循(xún)环。

　　地产链条的(de)“积极”信(xìn)号也(yě)在累积。地产大(dà)周期向(xiàng)下已(yǐ)是共识，地产(chǎn)链(liàn)条修复会弱于传(chuán)统周(zhōu)期(qī)；但小周(zhōu)期超调后(hòu)的修复(fù)出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级(jí)城市地产(chǎn)供(gōng)给增多、质量(liàng)改善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码(mǎ)（可(kě)比口径增长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等，有利(lì)于稳定低能级城市需求。

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