金(jīn)融(róng)界4月21日消息 自(zì)国(guó)家统(tǒng)计局4月11日发(fā)布3月份物价(jià)数据后(hòu)，近(jìn)日关(guān)于所谓“通缩(suō)”的话题就不绝(jué)于(yú)耳(ěr)。摩根斯坦(tǎn)利中国首席经济学家邢(xíng)自强今天在CMF演讲称，现(xiàn)阶段(duàn)低通(tōng)胀(zhàng)可能(néng)是我们的优势，至少给决策层提供了充足的政策(cè)空间，无(wú)需担忧通胀掣肘。

　　低通胀形势可能是一种优(yōu)势(shì)

　　而(ér)我们从疫(yì)情中复苏走过3个月，并且(qiě)没有(yǒu)采取强刺激，更多靠内生动力，由于我们产(chǎn)能充裕，供给(gěi)端(duān)恢(huī)复略快(kuài)于需(xū)求端，通胀暂时起不来，有(yǒu)利于物价相对温和的(de)水平(píng)。

　　邢自(zì)强(qiáng)以欧美发达国家举例，疫情之后(hòu)货币政(zhèng)策强刺激，带来(lái)高通胀后果(guǒ)不得不(bù)进(jìn)行加息，而矫枉过正的(de)加息过(guò)程又(yòu)带来(lái)银行业震荡(dàng)。在他看(kàn)来(lái)，现阶(jiē)段低(dī)通胀可(kě)能是我们(men)的优(yōu)势，至少给决策层(céng)提供(gōng)了充足的政策空(kōng)间，无需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　他认为，对于(yú)近期中国通胀水平(píng)较低可以看得更乐观一些，不(bù)必担心中国会陷(xiàn)入长期(qī)的需(xū)求低迷(mí)。

　　关于就业，邢自强(qiáng)也指出，这也是一个滞后指标，不(bù)会率先好(hǎo)转，需要经(jīng)济环境有明(míng)显(xiǎn)改善、企(qǐ)业(yè)感到盈利、订单有比较强的转(zhuǎn)机，才会慢(màn)慢扩张、扩产(chǎn)和招聘。服务业率(lǜ)先复苏，就业为(wèi)什(shén)么也没有特别明显改善(shàn)？邢自强指(zhǐ)出，现在(zài)还(hái)处于(yú)经济(jì)修复阶段，疫(yì)情前(qián)正常年份服务业能创造800万个(gè)就业岗(gǎng)位(wèi)，但是(shì)21年(nián)、22年服务业只创造了100万(wàn)个岗位，两(liǎng)年(nián)加起来少创(chuàng)造了约1300万个岗位。“这是一种隐形的失业(yè)，现在(zài)服务业(yè)仅(jǐn)仅是恢复到2019年的水平，要(yào)恢复(fù)到原(yuán)来的轨迹(jì)上需要时间。”

　　邢自强(qiáng)分析，就业相对低迷是有原因的，跟感受到的(de)服务业(yè)在回升并不(bù)矛盾，“回升只是补上去年底的坑，还没(méi)有(yǒu)回到潜在增速上，只有回到潜在增速(sù)上(shàng)才(cái)能(néng)够逐步消化之前积(jī)压的潜(qián)在(zài)失业。”邢自强判断，服务性行业可能要逐季恢复(fù)，大概(gài)在(zài)今年底回到(dào)疫(yì)情前的增长(zhǎng)轨迹。

　　统计局、央行(xíng)纷纷强调(diào)没有通缩(suō)

　　4月11日(rì)国家(jiā)统计(jì)局公布3月物价数据显示，3月CPI（居民消费价格指数）同比增长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工(gōng)业生(shēng)产者出(chū)厂价格指数）同(tóng)比下降2.5％，同比降幅比上月扩金典保质期一般是多久啊 金典牛奶过期了几天还能喝吗大1.1个百分点。CPI和PPI同比增速双(shuāng)双回落(luò)，一季度(dù)新(xīn)增贷(dài)款却创纪录，引发了关于通缩的(de)讨论。

　　央行(xíng)：金融数(shù)据领先于经济(jì)数据，反(fǎn)映出供需恢复不匹配现状

　　4月(yuè)20日下午，央行举行2023年一季(jì)度金融统计数据有关情况新闻发布会(huì)。央行货币政策司司(sī)长邹澜回应称，我国不存(cún)在长期通缩或通胀的基础。

　　邹(zōu)澜表示，对“通(tōng)缩”提法要合理看待，通缩一般具有物(wù)价水平持续(xù)负增(zēng)长、货(huò)币供应(yīng)量持续下(xià)降(jiàng)的特征，且常伴(bàn)随经济衰退。当前(qián)我国物价仍(réng)在温和上(shàng)涨，M2（广(guǎng)义货币(bì)供应量）和社融增(zēng)长相(xiāng)对较快，经济运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)，与(yǔ)通缩(suō)有明(míng)显区别。

　　近期的(de)物(wù)价(金典保质期一般是多久啊 金典牛奶过期了几天还能喝吗jià)回落(luò)是因(yīn)为经济(jì)基本(běn)面和高(gāo)基(jī)数等因素。邹澜进一步解释，一方面，供(gōng)给能力(lì)较强。在稳经济一(yī)揽子政策有力支持(chí)下，国内生产持(chí)续(xù)加快(kuài)恢复(fù)，物流畅(chàng)通保障到位(wèi)，特别是(shì)“菜篮子”“米袋子”供给(gěi)充足。另一方面，需求恢复较慢。疫情伤痕(hén)效应尚未消退(tuì)，消费意(yì)愿尤其是大宗消费需(xū)求(qiú)回升需(xū)要(yào)时间。

　　此外，基数效应也有所(suǒ)影响。邹澜(lán)进一步指出(chū)，去年(nián)3月国(guó)际油价暴涨和国内鲜菜价格反季节上涨，也(yě)带来高基数扰动。货币信贷较快增长与物价回落并存，本质上受时滞影(yǐng)响。稳(wěn)健货币政(zhèng)策(cè)注重从供给侧发力，去年(nián)以来支持(chí)稳增长力度持(chí)续加大(dà)，供给端(duān)见效较快。但实体经济生产、分配、流通(tōng)、消费等(děng)环节的效应传导有一个过程(chéng)，疫(yì)情反复(fù)扰动(dòng)也使企(qǐ)业和(hé)居(jū)民信心偏弱，需求端存有时滞。总体看，金融(róng)数(shù)据领先(xiān)于(yú)经(jīng)济数据，实际上反(fǎn)映出供(gōng)需恢复不匹(pǐ)配的现状。

　　统计(jì)局：当前中国经济没有(yǒu)出现通缩，下阶段(duàn)也不会出(chū)现通(tōng)缩(suō)

　　4月18日一季度经(jīng)济(jì)数(shù)据发布会上，国家统计发言人付凌晖就近期市场(chǎng)热议的中国经(jīng)济是否会陷入通缩进(jìn)行(xíng)了回应。他表示，总(zǒng)的来看，当前中(zhōng)国经济没有出现通缩(suō)，下阶段(duàn)也(yě)不会出现通缩(suō)。从下阶段(duàn)来看，物(wù)价会稳步恢复，价格(gé)带动(dòng)会逐步增强。

　　付(fù)凌晖称，从价格表现来(lái)看，由于去年基数较高，国际(jì)大宗商品价(jià)格涨幅较高，再加上国内受疫(yì)情影(yǐng)响供给偏(piān)紧，导(dǎo)致去(qù)年二季度CPI涨幅都比较高，这(zhè)样影响今年二季(jì)度CPI涨(zhǎng)幅可能(néng)保持低位(wèi)，但这不说金典保质期一般是多久啊 金典牛奶过期了几天还能喝吗明通(tōng)货紧缩。随着下半年影响因素(sù)逐步(bù)消除，价格会回到一个合理水平。

　　通缩成立(lì)吗？券(quàn)商(shāng)经济学(xué)家激(jī)辩

　　中(zhōng)信(xìn)证(zhèng)券(quàn)直言，当(dāng)前(qián)数据呈(chéng)现复苏信(xìn)号明显，通缩(suō)观点并不成立，预计下半年(nián)基数效应消退(tuì)后，CPI同比增速(sù)将开始回升。

　　中金(jīn)公司(sī)称，“我们看到(dào)的是回暖(nuǎn)，而非通缩”，当(dāng)前物价(jià)下降既(jì)不全面亦难持续，货(huò)币供(gōng)应创新高，经济已(yǐ)步入复苏(sū)。

　　华泰(tài)宏观也指出，CPI可能低估了服务业(yè)和其他不(bù)可贸易(yì)品的通(tōng)胀(zhàng)。而作为(wèi)（不计入CPI的）最大的“不可贸(mào)易品”，地价和房价(jià)“再通胀”是更广义的通胀走势最重(zhòng)要的(de)风(fēng)向(xiàng)标(biāo)之(zhī)一。华泰(tài)宏观(guān)认(rèn)为，不论是从居民收入、居民消费倾向、还是居(jū)民资产负(fù)债表(biǎo)的边际变化(huà)而言，居民消费能力和(hé)购房(fáng)意(yì)愿在防(fáng)疫政策优化后都(dōu)在修复(fù)，而(ér)非恶化(huà)。

　　招商证券提到(dào)，一季度CPI走势(shì)并(bìng)不满足央行对通缩(suō)的(de)认定，其主(zhǔ)要反(fǎn)映局部性、外生性与阶段性现象，货币供(gōng)应（M2）高增长与(yǔ)CPI持(chí)续走弱看似反常，实(shí)则反映疫(yì)后(hòu)复(fù)苏结(jié)构性(xìng)特点(diǎn)。

　　粤(yuè)开宏(hóng)观提到，当前的物价(jià)下(xià)行不是(shì)通缩，而是与基数效应、前(qián)期(qī)非(fēi)经(jīng)济(jì)政(zhèng)策对企业家信心的冲(chōng)击(jī)以及疫(yì)情(qíng)后居民风险偏好(hǎo)下降有关。当前中国经济仍在(zài)持续恢复(fù)进程中，PMI、社融等(děng)指标反映(yìng)经(jīng)济恢(huī)复向好(hǎo)，并且呈现出(chū)服务业好(hǎo)于工业、内(nèi)需(xū)恢复好于外需(xū)的特点。

　　国民经(jīng)济研究所副(fù)所长王小(xiǎo)鲁称，在(zài)货币增(zēng)长大幅(fú)度超过经(jīng)济增长的情况下(xià)，所谓“通(tōng)缩”是个伪命题。货币走高，价格走低，这不是通缩，是(shì)产能过剩(shèng)和消费需求不(bù)足抑制了(le)价格上涨。这种情(qíng)况下货(huò)币(bì)扩张对促进增长(zhǎng)、扩大需求(qiú)不仅于事无补，反而推(tuī)高(gāo)不良债务，加剧产能过剩。

　　国(guó)君宏(hóng)观则(zé)认为，造成当前“类通缩”复苏的(de)本(běn)质是货币与有效(xiào)需求或供给的不匹配，背后是(shì)居民与企(qǐ)业(yè)支出谨慎、地产(chǎn)角色(sè)变化、海外(wài)市(shì)场(chǎng)转向三(sān)个原因。经济预(yù)期在(zài)经历一轮(lún)上修与(yǔ)下(xià)修后，当前宏观(guān)预期波动(dòng)率再次(cì)抬升，国军(jūn)宏观认为会持续至(zhì)5月之后，当宏观预(yù)期(qī)波(bō)动(dòng)率下降后，“类通缩”复苏(sū)环境延续，长(zhǎng)端(duān)利(lì)率依然(rán)有小幅下行空间，权(quán)益(yì)成长风格会(huì)相对占优。

　　国海策略也(yě)指出(chū)，通缩环境下(xià)景气行业的稀缺是促成成(chéng)长牛的重要外部因素，物价水平(píng)的回(huí)落多与有效需求(qiú)不足(zú)相(xiāng)关，在(zài)传统周期行业景气低(dī)迷的环境下，产业周期上行的成长(zhǎng)行业优势凸显。

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