2022年是国内实(shí)施(shī)“双碳战(zhàn)略”的(de)攻坚之年，作(zuò)为新能源(yuán)的(de)重点(diǎn)领域(yù)，光(guāng)伏(fú)设(shè)备行(xíng)业(yè)备受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管在(zài)政(zhèng)策扶持和行业高成长性背景下(xià)，上(shàng)市企业产量不断扩(kuò)大，营收(shōu)、归母净利(lì)润不断增长(zhǎng)，但行业内(nèi)上中下游板(bǎn)块的盈(yíng)利能力分(fēn)化(huà)严(yán)重(zhòng)，亟(jí)待引起注意(yì)。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)的数据显示，光伏设(shè)备产业链盈(yíng)利(lì)参差(chà)不齐(qí)。光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)主要分为5大板块，分别是(shì)上游的硅(guī)料(liào)硅片生产加工板(bǎn)块，中下游的光(guāng)伏加工设(shè)备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件。利(lì)润(rùn)结(jié)构整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利润(rùn)贡献占(zhàn)比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家企业总体(tǐ)利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增加，结合对企业经营数据(jù)变化的(de)分(fēn)析(xī)，可以看出：光伏设(shè)备的上游将迎(yíng)来降价(jià)与(yǔ)去库存阶段，这(zhè)对于(yú)中(zhōng)下游企业来(lái)说意味着(zhe)原材(cái)料成本得到控制，利于企(qǐ)业经营能力提(tí)升。

　　归母净利润突(tū)破(pò)千亿，八成企(qǐ)业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市(shì)场加大对(duì)上(shàng)市(shì)公(gōng)司的扶持(chí)力度。金融界上市公司研(yán)究院统计(jì)发(fā)现，行(xíng)业(yè)中(zhōng)48家上(shàng)市(shì)公司，有33家(jiā)2022年获得的(de)政府补助较(jiào)2021年增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后(hòu)，与之同步(bù)的是(shì)上市(shì)企业经(jīng)营规模(mó)不断扩大，利润(rùn)增速可观(guān)。产量方(fāng)面来看(kàn)，根(gēn)据国家能(néng)源(yuán)局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造(zào)端分压公式是什么，分压公式是什么意思产量(liàng)均实现50％以上增(zēng)速(sù)。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设(shè)备行业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合(hé)增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平(píng)均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及(jí)100％以内的企业，分别(bié)为(wèi)8家、12家(jiā)和19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯特(tè)、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年(nián)业绩(jì)下滑。

　　其中，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司(sī)在去年电池片环节尤其是(shì)大(dà)尺寸(cùn)电池处于供不应求(qiú)的状态，年内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家(jiā)企业(yè)净利润贡(gòng)献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对(duì)各(gè)板块毛利率分析(xī)发(fā)现，上中(zhōng)下游呈现(xiàn)的结果参差不齐(qí)，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光(guāng)伏产(chǎn)业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较(jiào)高；而(ér)中(zhōng)下游(yóu)多数板(bǎn)块毛利率不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的(de)硅料硅片2020年(nián)毛(máo)利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率上涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设备行业(yè)毛利率(lǜ)最高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快提升，首先(xiān)是源于供不应求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设(shè)备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据(jù)来看(kàn)，硅片(piàn)价格依然处于(yú)高(gāo)位。特别是上半(bàn)年硅片(piàn)价格持续(xù)高位运行，硅(guī)片(piàn)需求(qiú)端旺盛之下，众(zhòng)多(duō)硅(guī)片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额(é)订单(dān)，提前(qián)完(wán)成备(bèi)货(huò)。

　　上(shàng)游(yóu)的头部(bù)企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提(tí)及量价(jià)双(shuāng)升，指出受(shòu)益于多晶(jīng)硅(guī)产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格(gé)同比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块(kuài)进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的企业容易(yì)形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不(bù)容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式增长，平均归(guī)母净利润(rùn)增速为172％，特(tè)别是(shì)大(dà)全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同(tóng)比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行(xíng)业(yè)2022年累(lèi)计归(guī)母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体归(guī)母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光伏中下(xià)游”内(nèi)卷”，中游两大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游(yóu)，中下(xià)游涉及光伏电池组件、光伏辅材等(děng)领域参与厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游(yóu)板(bǎn)块(kuài)2022年(nián)毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情(qíng)况。上(shàng)游(yóu)硅料硅(guī)片(piàn)爆赚(zhuàn)的(de)背后，是中下游45家企业(yè)2022年归(guī)母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆(nì)变器毛利(lì)率(lǜ)3年来基本持(chí)平(píng)，而光伏辅材和光伏(fú)电池组件(jiàn)毛利(lì)率下滑明显，特别是(shì)光伏电池组件成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏设备行(xíng)业(yè)不同板块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业数量较(jiào)多竞争激(jī)烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因素影响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃(lí)毛(máo)利率下降(jiàng)12.39个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而(ér)言(yán)，逆变器板块有6家企业，数量相(xiāng)对较少(shǎo)，板块整体毛(má分压公式是什么，分压公式是什么意思o)利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆变器(qì)板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变(biàn)器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量(liàng)已突(tū)破(pò)340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占有(yǒu)率第(dì)一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈(yíng)利能力(lì)有望改(gǎi)善

　　光伏(fú)设备行(xín分压公式是什么，分压公式是什么意思g)业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内卷”是行(xíng)业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自(zì)高位(wèi)走出下(xià)行(xíng)趋势，行业(yè)格局将发(fā)生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的(de)阶段(duàn)高点，多数硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色金(jīn)属工(gōng)业协会硅业分(fēn)会公布的最新数(shù)据(jù)，5月11日(rì)当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均价(jià)降至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)的经(jīng)营数(shù)据也可看出硅(guī)片价格(gé)下跌(diē)对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季(jì)度，大全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企(qǐ)业今(jīn)年一季度存货(huò)周转率数(shù)据发现，无论是环比还(hái)是同比，相较而言都有明显下(xià)行趋势，说(shuō)明当(dāng)前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季(jì)度存(cún)货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业(yè)存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料硅(guī)片(piàn)面临短(duǎn)期供(gōng)过于求(qiú)的(de)局面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅(guī)片价格还有进(jìn)一步下(xià)行(xíng)空(kōng)间。这对于(yú)光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块(kuài)，将能较好控制原材料(liào)成本，对(duì)提(tí)升(shēng)毛利(lì)率、营收率等(děng)有一定帮助。

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