金(jīn)融(róng)界5月16日消息(xī) 国新办今日(rì)上午举行(xíng)4月(yuè)份国民经济运行情况新闻发布会。现(xiàn)场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期(qī)，尤其是(shì)PPI通缩(suō)加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国(guó)家(jiā)统计局如(rú)何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局(jú)新闻发言人、国民经济(jì)综合统计(jì)司司长付凌晖回应称(chēng)，当前价(jià)格低位运行主要是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下(xià)阶段也不会出现通(tōng)缩(suō)。送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由从CPI的情况来看(kàn)，今年以(yǐ)来(lái)，CPI同比涨幅(fú)总体上是回(huí)落(luò)的，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格(gé)的回落。随着(zhe)气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供(gōng)应增加，市场价格有(yǒu)所回落(luò)。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入(rù)4月份(fèn)以后，猪肉消费(fèi)进入淡(dàn)季，猪肉价格下行(xíng)，也带动了食品价格的回落。4月份(fèn)，食品价(jià)格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二(èr)是(shì)能源价格降幅(fú)扩大。今年以来，受到世界经济复苏(sū)乏力、全球(qiú)能(néng)源(yuán)价格(gé)总体上趋于(yú)回(huí)落，对(duì)国内(nèi)居(jū)民(mín)消费汽柴油(yóu)价格输(shū)出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同(tóng)比下(xià)降5.4％，比上月(yuè)降(jiàng)幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部分(fēn)耐用消费品降价促销。今年以来，受(shòu)到汽车优惠(huì)补贴政策去年底到(dào)期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降(jiàng)价促销力度加大，带动了价(jià)格的下行。我们看到，4月份燃(rán)油(yóu)小汽(qì)车(chē)价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基数走高(gāo)。上年同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉价(jià)格进入到上涨(zhǎng)周期等因素的影响，食(shí)品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时(shí)，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全球(qiú)疫(yì)情影响(xiǎng)，去年(nián)国际油价(jià)高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格(gé)上(shàng)升。在(zài)这些因素共同(tóng)影(yǐng)响(xiǎng)下，去年4月份CPI同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比3月份扩大0.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中(zhōng)食品和能源由于受到短期(qī)因素(sù)影响，往(wǎng)往波动会比较大，看价格总(zǒng)体(tǐ)的状况，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从核(hé)心CPI的(de)状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月(yuè)相(xiāng)同(tóng)，总体保持基本稳定。从核(hé)心CPI目前的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和(hé)疫情前相比(bǐ)还是偏低的，很重要的原因是(shì)服务(wù)需求仍在恢复中，相(xiāng)关价格(gé)涨幅跟(gēn)过去相比偏低(dī)。

　　他(tā)表示，随着经(jīng)济社会恢复常态化(huà)运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服(fú)务(wù)价格涨幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比(bǐ)上月(yuè)扩大(dà)0.2个(gè)百分点，连(lián)续两(liǎng)个月回升。未(wèi)来(lái)随着服务(wù)消费(fèi)需求带(dài)动(dòng)增强，价格(gé)回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到(dào)合(hé)理的(de)水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情(qíng)况来(lái)看，今年以(yǐ)来受到国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输(shū)入性因素影响。我(wǒ)国部分大(dà)宗(zōng)商品价格与国际市场联系比较紧(jǐn)送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由密，今年(nián)以(yǐ)来受到(dào)世(shì)界经(jīng)济恢(huī)复乏(fá)力(lì)影(yǐng)响，国际大宗商品(pǐn)价格走低、国(guó)内(nèi)石油、有色价格(gé)出(chū)现(xiàn)下降，4月(yuè)份石(shí)油和天(tiān)然气开采业价格下(xià)降16.3％，化学原料和(hé)化学制品业价(jià)格下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和(hé)压延加工业(yè)价(jià)格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不足(zú)。经济恢复常态化运行以后，部分行(xíng)业产能供给充裕，但(dàn)市(shì)场(chǎng)需求相对不足，价格有(yǒu)所下降。比(bǐ)如煤炭(tàn)产能继(jì)续释放，进口(kǒu)持续(xù)增(zēng)加，而电煤需求季节性减少，市(shì)场进入淡季，价(jià)格降幅有(yǒu)所扩大，4月份(fèn)煤(méi)炭(tàn)开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足，而市(shì)场需求(qiú)还在恢(huī)复中，价格(gé)出(chū)现下降(jiàng)，4月份黑(hēi)色金(jīn)属冶炼和压延加(jiā)工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变(biàn)动(dòng)翘尾下(xià)拉影响加大。4月(yuè)份上年(nián)价(jià)格翘尾影响是负(fù)2.6个百分点，比3月份下(xià)拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际输入性(xìng)影响还会(huì)持续，国(guó)内(nèi)市场需(xū)求仍在恢复中，部分(fēn)工业品价格短期(qī)下行(xíng)情况还(hái)会延续。但是随着国内经济恢(huī)复，市场需求回(huí)暖(nuǎn)，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告：当前我国经济没有(yǒu)出现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央行(xíng)发布的一季(jì)度货币政策报告也(yě)提(tí)及(jí)通缩。报告提(tí)到，我国通胀水平(píng)处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段性(xìng)回落，主要与供需恢复时(shí)间差和(hé)基数效应有(yǒu)关(guān)。我国经济运行(xíng)开(kāi)局良好，同时通胀(zhàng)保(bǎo)持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下(xià)行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区间。

　　总(zǒng)的看，若经济(jì)保持正常(cháng)增长态(tài)势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客(kè)观(guān)上有以下(xià)因素(sù)：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳经济一(yī)揽子政策(cè)有力支持下，国(guó)内生产持续(xù)加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较高(gāo)景气区间；农副产品(pǐn)生产稳定、物流渠道畅通，也保证了(le)居(jū)民(mín)“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢(màn)。实体经(jīng)济生产、分配、流通、消费等环节本(běn)身有(yǒu)个过(guò)程，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未(wèi)消(xiāo)退，居民(mín)超额(é)储(chǔ)蓄向(xiàng)消费的转(zhuǎn)化受收入分配(pèi)分(fēn)化(huà)、收(shōu)入预期不稳等制约，特(tè)别是汽车、家装等大(dà)宗消费需求偏弱。近期居(jū)民出现提前还贷(dài)现(xiàn)象，也一(yī)定(dìng)程度影响当期消费。

　　三(sān)是基(jī)数效应明(míng)显。去年国际油价一度逼近(jìn)140美元大关，今(jīn)年以来已回(huí)落(luò)至(zhì)80美元附(fù)近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居住(zhù)水电(diàn)燃料(liào)的(de)同比增(zēng)速走低；疫(yì)情(qíng)扰动使得去年送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由(nián)3月鲜菜价格(gé)反季节上涨，对今年也(yě)存在(zài)高(gāo)基数(shù)影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在(zài)明显(xiǎn)基数效(xiào)应，去年二季(jì)度(dù)受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月(yuè)受高基数等影(yǐng)响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主要受(shòu)去年同期(qī)CPI涨幅(fú)基本在2.5％左(zuǒ)右的(de)高基数影响(xiǎng)。但要看到(dào)，随着基数降低，特(tè)别是政(zhèng)策效(xiào)应将进(jìn)一步(bù)显现，市场机(jī)制发挥(huī)充分作用，经济内生动力也在增强(qiáng)，供需(xū)缺口有望(wàng)趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中枢可(kě)能(néng)温和抬升，年(nián)末可能回升至(zhì)近年均(jūn)值水平附(fù)近(jìn)。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没有出(chū)现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续(xù)负增(zēng)长(zhǎng)，货币(bì)供(gōng)应量也具有下降趋(qū)势(shì)，且通常伴随经济衰退(tuì)。我国物价(jià)仍在温(wēn)和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济(jì)运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国(guó)经济总供求基本平(píng)衡，货币条件合理适度，居民预期(qī)稳(wěn)定，不存在(zài)长(zhǎng)期通缩(suō)或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可(kě)不必

　　物价(jià)是经济短(duǎn)周期波动的(de)滞后指标，不能(néng)仅以物(wù)价(jià)回落来评判经济进入“通缩(suō)”。过(guò)往经验显示，经济(jì)的周期性波动(dòng)主要由需求驱动，物价跟(gēn)随需求变化而(ér)变化，使得(dé)物价变(biàn)化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初(chū)期，需求才刚刚(gāng)开始修复，对价格的(de)提(tí)振(zhèn)尚(shàng)不明显(xiǎn)，使(shǐ)得物价指标(biāo)低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)均(jūn)在1％以(yǐ)下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复(fù)，显示经(jīng)济处于(yú)复苏初期。以企业中长期(qī)资金(jīn)来源(yuán)刻(kè)画(huà)的有效社融增速(sù)，去(qù)年9月以来(lái)持续(xù)回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年(nián)4月的(de)11.5％；按照有(yǒu)效社(shè)融变化领(lǐng)先经济2个季(jì)度左(zuǒ)右(yòu)的(de)经验规(guī)律，本轮信(xìn)用扩(kuò)张会带(dài)动(dòng)经(jīng)济(jì)在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指标(biāo)已(yǐ)有所体(tǐ)现。

　　年初(chū)以来物价(jià)的回落，受(shòu)基数、供给和外需(xū)等影响较大(dà)；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中前后开(kāi)始抬(tái)升。除去年基数(shù)较(jiào)高外(wài)，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回(huí)落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著(zhù)，而线下活动相关(guān)服务(wù)、衣着(zhe)等(děng)价(jià)格逐(zhú)步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升(shēng)、PPI在年中前后开(kāi)始抬升。

　　二(èr)问(wèn)：资金空转加(jiā)剧(jù)，政策托底无(wú)用？周期启(qǐ)动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期(qī)，资金存(cún)在一定(dìng)空转较为常见。经验显(xiǎn)示(shì)，资金空(kōng)转多发(fā)生在经济(jì)回(huí)落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年(nián)底以来也有(yǒu)类似特征；有所不同(tóng)的是，当前(qián)资金多滞留在(zài)银行体系、而不是非(fēi)银(yín)金融(róng)机构，与(yǔ)居民(mín)理财(cái)回表、购房偏(piān)弱带来的居民与企业之间信用(yòng)派(pài)生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和表征不同过往，企业有效信(xìn)用派生自去年9月以来(lái)持续改善(shàn)，而房(fáng)地(dì)产相关融资拖(tuō)累总体信用派生。传统(tǒng)周期下，信用扩(kuò)张以房(fáng)地产驱动(dòng)为(wèi)主(zhǔ)，使得居民贷(dài)款增长明(míng)显快(kuài)于(yú)企业；相较之下(xià)，本轮(lún)信用(yòng)修复主要(yào)靠企(qǐ)业融资扩张，有(yǒu)效社融(róng)从去年(nián)9月开始持续回(huí)升(shēng)，而居民信(xìn)贷一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派生带来的经济效应不同过往(wǎng)，有(yǒu)效信用派生对企业(yè)行为的支持已(yǐ)开始显现。去年3季(jì)度以(yǐ)来(lái)，资金加速(sù)流向制造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使得制造(zào)业投资表现显著强于(yú)房地产；伴(bàn)随融资的(de)持续(xù)改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派(pài)生和经济增(zēng)长的弹(dàn)性(xìng)。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症(zhèng)”或被过度(dù)渲(xuàn)染

　　高(gāo)频指标报复(fù)性反(fǎn)弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢(huī)复的“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的(de)存在，使得(dé)大家容易产(chǎn)生(shēng)悲观情绪。疫情政策调整，放大(dà)了“春节效(xiào)应(yīng)”带(dài)来的(de)经济波(bō)动，部分高频指(zhǐ)标报复性(xìng)反(fǎn)弹后出(chū)现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生(shēng)产端略(lüè)晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市(shì)场信(xìn)心(xīn)反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的修复(fù)已然开始，消费动能(néng)或被低(dī)估(gū)，前半程靠居民出(chū)行和企业消费，后(hòu)半程(chéng)靠居民消费能力的(de)恢复。出行意愿(yuàn)的(de)持(chí)续改善、企(qǐ)业(yè)经营活动正常(cháng)化(huà)等(děng)，皆指向场(chǎng)景(jǐng)恢复带来的消费修复持(chí)续性和弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳(wěn)增(zēng)长相关行业招工需求在逐步修复，有助于推动收入与(yǔ)消费(fèi)的正循环(huán)。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也在累积(jī)。地(dì)产大周(zhōu)期(qī)向下已(yǐ)是共识，地产(chǎn)链条修复会弱于传统周(zhōu)期；但小周期超调后的修复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地产供给增多、质量(liàng)改善，利于需求释放、形成(chéng)供需“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西(xī)部地区收入(rù)修(xiū)复等(děng)，有利于稳定(dìng)低能级城市(shì)需求。

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