财联(lián)社(shè)5月(yuè)8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅是(shì)中国平安在4月27日迎来时(shí)隔8年(nián)的(de)涨停(tíng)，就在5月8日，中信银行、中国(guó)银(yín)行(xíng)也迎(yíng)来涨停，而上一次涨停(tíng)分别是13年前、7年前，邮储银行(xíng)更是盘中刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨归因为两份会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促进央企(qǐ)估值回归(guī)”业务交流(liú)会暨国(guó)新央(yāng)企(qǐ)股东(dōng)回报ETF宣介会即将举办(bàn)；另外(wài)一份则(zé)是沪市(shì)金(jīn)融业(yè)主题座谈会(huì)，其中“在服务(wù)中国式现代化(huà)中促进金融业估(gū)值提升和高(gāo)质(zhì)量发(fā)展”成为(wèi)重要议题。

　　中特估成为(wèi)了市场较长一段时期的热(rè)门词，尽管披上了(le)主(zhǔ)题(tí)、政策等色彩，底层逻(luó)辑是过去的A股市场对部分传统(tǒng)行(xíng)业(yè)国央企的严重低(dī)配(pèi)和低估。说到A股的低估值、高分红(hóng)，银行为(wèi)首的大金融板块首(shǒu)当其冲。上述5.11会(huì)议(yì)是为此前(qián)获批(pī)的央企股东回报ETF发行预(yù)热，会议作用(yòng)显然被放大。

　　事(shì)实(shí)上，不仅是两(liǎng)份会议通知(zhī)的(de)推波助澜，“小作文”又来添油加醋东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故。一则(zé)无头无尾的所谓指导意见(jiàn)，要(yào)求“国(guó)企要做到(dào)1倍PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却获得(dé)极大的传播。

　　低估(gū)值、高股息，在经济温和复(fù)苏预期之(zhī)下，中特估银行(xíng)概(gài)念获得资金的青(qīng)睐。有了(le)多重消息的加持，暴涨(zhǎng)顺理(lǐ)成章。

　　根据以往经验(yàn)，大(dà)金(jīn)融(róng)板(bǎn)块走强往往(wǎng)预示(shì)着行情的结束，这(zhè)一次历史是否会重演呢？多位(wèi)受访人士(shì)指出(chū)，这种单一衡量(liàng)逻辑可能不再奏效(xiào)，当前(qián)市场，银行板块是作(zuò)为“国(guó)资(zī)含(hán)量”比较(jiào)高的板块行进，从去年底开始监管(guǎn)开始提出(chū)中特估后有比较不(bù)错的表现(xiàn)，中(zhōng)特估有(yǒu)望持续为投(tóu)资(zī)者(zhě)带(dài)来(lái)除稳定股息收益外(wài)的(de)收益。

　　银行(xíng)为首的(de)大金融爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨，中国银(yín)行、中信银(yín)行、西安银行(xíng)涨停，农业银行、民生银行、工(gōng)商银行、浙商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只银(yín)行股超过9成涨幅超(chāo)过2％。有(yǒu)网友感(gǎn)慨：“你以(yǐ)为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数(shù)维(wéi)度来(lái)看，银行(xíng)板块(kuài)大涨(zhǎng)早已启动，银行指(zhǐ)数（中信(xìn)）近5个交易日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银(yín)行(xíng)板(bǎn)块，券商(shāng)股也持续爆发，券商(shāng)指数收盘涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国(guó)银河领(lǐng)涨，盘中一度涨停，近(jìn)5个工(gōng)作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来(lái)看(kàn)，场(chǎng)内10只(zhǐ)中(zhōng)证银行ETF涨幅明显，比(bǐ)如(rú)，天弘中证(zhèng)银行ETF、富(fù)国(guó)中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等(děng)多只基金涨(zhǎng)幅超过4％，从资金流动来看，以规模(mó)最大的华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不仅当日收盘价创一年(nián)新(xīn)高，全(quán)天成交量飙升超过14亿元，刷新(xīn)近两年来的(de)最(zuì)高。

　　对于银行股的大(dà)涨，市场早有预期。睿郡资(zī)产(chǎn)合伙人董(dǒng)承非(fēi)在5月7日表示(shì)，在经济(jì)复苏不强(qiáng)劲(jìn)情况下，原来看不起的那些(xiē)低增速的企业，现(xiàn)在反(fǎn)而(ér)显得(dé)难(nán)能可(kě)贵，因(yīn)此被忽略高分(fēn)红(hóng)、深度价值的企(qǐ)业反而受到追捧。

　　博时基金权益(yì)投资一部基金经理吴鹏也表示，银行股这波快速上(shàng)涨，是其(qí)在估值极度低水平、股息率具(jù)备一定吸引力、持仓(cāng)极度低配、基本面预期(qī)极度悲观等背景下(xià)，配(pèi)合当前经济(jì)弱复苏整体回报率预(yù)期(qī)下行、中特估政(zhèng)策(cè)背景(jǐng)下的估值修(xiū)复。

　　涨幅与成交量齐(qí)升，背后(hòu)仍是中(zhōng)特估逻辑(jí)

　　经过漫长的(de)季节(jié)，银(yín)行股等来了久违的(de)上涨，截至5月8日，自今年4月以来全市场42家上市(shì)银行中(zhōng)，有17家涨幅超过(guò)10％，其中，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中(zhōng)国银(yín)行涨幅超过32％，民生(shēng)、邮储、农行、交(jiāo)行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量(liàng)同样可观，5月8日(rì)，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价创一(yī)年新高，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元，也刷新近两年来的最高(gāo)。中国(guó)银行(xíng)龙虎(hǔ)榜数据显示，近三日沪(hù)股通(tōng)累(lèi)计(jì)买(mǎi)入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机(jī)构累(lèi)计买入11.37亿(yì)元。

　　银(yín)行股的大涨(zhǎng)，正如吴鹏所言，估值极度低水平、股息率具备一(yī)定(dìng)吸(xī)引力、持仓极度低配(pèi)、基本面(miàn)预期极度悲观(guān)都(dōu)是银行(xíng)股上涨(zhǎng)的(de)逻辑所在(zài)。

　　具体而言，在估(gū)值上，截至目(mù)前，42家A股银行的(de)平均市净(jìng)率为0.6倍左右。除了宁波银行(xíng)和招商(shāng)银行，其余(yú)银行均处(chù)于“破净”状态(tài)。在这一轮估值(zhí)修(xiū)复中，有市(shì)场(chǎng)人士指出，中字头银行目标价估值最保守看到0.6，相当于2020年(nián)疫情(qíng)前的(de)估值(zhí)位(wèi)置(zhì)，当前板(bǎn)块交易热度之下(xià)目(mù)标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看(kàn)到，资金对资产质量(liàng)、让(ràng)利实(shí)体经济容忍度提升(shēng)。

　　稳(wěn)定的高分(fēn)红和(hé)高股(gǔ)息(xī)是银(yín)行股相(xiāng)对于其(qí)他主(zhǔ)题板块更强的优势(shì)，据财(cái)通证券研(yán)报，国有大行近五(wǔ)年分(fēn)红(hóng)率基本(běn)稳定在30％左右，稳定分红符(fú)合价值(zhí)投资和(hé)长(zhǎng)期投资(zī)需要。近(jìn)年来国有大行股(gǔ)息率也呈(chéng)逐年提升趋势(shì)平均股息(xī)率从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占比极低也为(wèi)调仓提(tí)供(gōng)了(le)空间，公募“冷(lěng)”银行久矣，2023年(nián)一(yī)季度银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季度以(yǐ)来(lái)新低，显著(zhù)低于2010年(nián)以来均值(zhí)。

　　华宝基金银(yín)行ETF基(jī)金(jīn)经理胡(hú)洁就向(xiàng)财联社表示，高(gāo)股(gǔ)息策略以其(qí)确定的股息收入和较高的安全边际(jì)可以(yǐ)为(wèi)投资者提供不错的收益。而基本面稳健、分红(hóng)率高而稳(wěn)定、估值处于历史(shǐ)低位的银行(xíng)板块(kuài)是高股息策略的理想增配板块。与此同(tóng)时，银行板块在(zài)一季(jì)度(dù)是业绩低点。随着大行(xíng)重定价的压力过(guò)去以(yǐ)及(jí)二(èr)三(sān)季(jì)度农商行小微投放旺季的到来，资(zī)产(chǎn)端(duān)收益率将(jiāng)会逐步企稳(wěn)，后续业绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基金量化(huà)及衍生品投资(zī)部基金经理(lǐ)余(yú)展昌也指出，与(yǔ)海外银行对比，在(zài)中特估背景下(xià)的(de)国内银行(xíng)仍然具有较好的(de)投资机会(huì)。以国有(yǒu)大行为(wèi)例，从PB角(jiǎo)度而(ér)言，邮储银行(xíng)的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝大部分的(de)银(yín)行(xíng)估值都在1倍PB以上。考虑到海(hǎi)外银行还(hái)有大量的商誉(yù)，国(guó)内银行的估值水平(píng)是偏低的，本身就有(yǒu)比较(jiào)大的修复空间。此(cǐ)外，他还指出(chū)，国企改革有(yǒu)望(wàng)使得这(zhè)些(xiē)问题得到改善，从而提(tí)高(gāo)银行的(de)利润增速，持续修复估值。

　　银行是否意味着行情(qíng)的结(jié)束(shù)？

　　随着证券、银行等(děng)大(dà)金(jīn)融板块的走强，有市(shì)场(chǎng)观点(diǎn)开(kāi)始担忧市场行情告一段(duàn)落。对此，市场人士认(rèn)为，站在(zài)中特估背(bèi)景下去看金融股的爆发，并(bìng)不能简(jiǎn)单做出(chū)市(shì)场行情结束的结论。

　　吴鹏(péng)分析称，大金融板块(kuài)过去被当成行情结束的(de)指(zhǐ)标(biāo)，其(qí)背后通常潜意识映射(shè)包(bāo)括不限于大金融爆(bào)发往往代表市(shì)场(chǎng)没有别的(de)方向、市场进入避险状态、大金融“吸血”严重等。但(dàn)从当前的金融股走强来看，市场表现并(bìng)不存在上述问题(tí)。

　　首先，当前大金(jīn)融“吸(xī)血”效应并(bìng)不强(qiáng)，比如银行板块近期(qī)大幅(fú)放量，成(chéng)交(jiāo)量约为600亿，作为大市值的板块，这(zhè)一成交量与甚至部分中小市(shì)值板块成交量相差(chà)甚远。

　　其次(cì)，大(dà)金融板块本(běn)次表现也不是单一的，放眼全市(shì)场，部分(f东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故ēn)港口、铁(tiě)路(lù)、建筑、电力、石(shí)化等板块也表现(xiàn)较(jiào)好，因此不(bù)能单一地以过去大金融(róng)上涨(zhǎng)作为单一比(bǐ)较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较(jiào)为极端(duān)的交(jiāo)易(yì)结(jié)构容易被表征为市场波动的前(qián)奏，但(dàn)市场变(biàn)量影响较多、今年行情结(jié)构差异巨大，建议不要(yào)单(dān)一映(yìng)射分析(xī)。

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