财联社5月(yuè)8日(rì)讯（记者(zhě) 闫军）铁(tiě)树开花了！不仅(jǐn)仅是中国平(píng)安在4月27日(rì)迎(yíng)来时(shí)隔(gé)8年的涨停，就(jiù)在5月8日，中信银行(xíng)、中国银行也迎来涨(zhǎng)停，而上(shàng)一(yī)次涨停分别是13年(nián)前、7年前，邮储银行(xíng)更是盘中(zhōng)刷新历史最(zuì)高。

　　有市场观(guān)点将大涨归因为两份会议通知。

　　一是(shì)，5月(yuè)11日(rì)“发现央企投资(zī)价值促进央企估(gū)值回(huí)归”业务交流会(huì)暨国(guó)新央企股东(dōng)回报ETF宣介会即将举办；另外一份则是(shì)沪市金融业主题座(zuò)谈会，其中“在(zài)服务中国(guó)式现代化中促(cù)进(jìn)金融业估值提(tí)升(shēng)和高质(zhì)量(liàng)发展”成为重要议题。

　　中特(tè)估成为了市场较长一段时期的(de)热门词，尽管披上了(le)主题、政(zhèng)策等色(sè)彩，底(dǐ)层逻辑是过(guò)去的A股市场对部分传统(tǒng)行业国央(yāng)企(qǐ)的严(yán)重低配和低估。说到A股的(de)低估值(zhí)、高(gāo)分红，银行为首的大金融板块首当其冲。上述5.11会议(yì)是为此前获批的央企股(gǔ)东回报(bào)ETF发行预(yù)热，会议作用显然被(bèi)放大(dà)。

　　事实上，不仅是(shì)两份会议通知(zhī)的推波助澜，“小作文”又(yòu)来添油加醋。一则无头无尾的所谓(wèi)指导意见，要求“国企要(yào)做到(dào)1倍PB以上”，捕风捉影，却(què)获(huò)得极大的传(chuán)播。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏(sū)预(yù)期之下(xià)，中特估(gū)银行概(gài)念获得资金的青睐(lài)。有(yǒu)了多重(zhòng)消息的加持(chí)，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金(jīn)融板块走强(qiáng)往往预(yù)示着(zhe)行情的结束，这一次历(lì)史(shǐ)是否会(huì)重演呢？多位受访人士指出，这种单一衡量(liàng)逻辑(jí)可能不再(zài)奏效，当前(qián)市场，银行板块是(shì)作为“国资含量”比较高(gāo)的板块行进，从去年底开始监(jiān)管开(kāi)始提(tí)出(chū)中特(tè)估(gū)后有比较不错(cuò)的表现，中特估有望持续(xù)为投资者带来除(chú)稳定股息收益外的收益(yì)。

　　银行为(wèi)首(shǒu)的(de)大金融爆(bào)发

　　5月8日，银行满屏(píng)大涨，中国银行、中(zhōng)信银(yín)行、西安银(yín)行(xíng)涨停，农业银(yín)行(xíng)、民生银行、工商银行、浙(zhè)商银(yín)行(xíng)大涨超过(guò)6％，42只(zhǐ)银行(xíng)股超过9成涨(zhǎng)幅超过2％。有(yǒu)网友感(gǎn)慨(kǎi)：“你以为的大牛(niú)市is back，其实(shí)大牛(niú)市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银(yín)行(xíng)板块大涨早已启(qǐ)动，银行指(zhǐ)数（中信）近5个交易日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此(cǐ)外(wài)，除了(le)银行板块，券(quàn)商股也持续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中(zhōng)，中(zhōng)国银河领(lǐng)涨，盘(pán)中一度涨(zhǎng)停，近5个工(gōng)作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来(lái)看，场内10只中证银(yín)行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行(xíng)ETF、富国(guó)中证800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中证ETF等(děng)多只(zhǐ)基金涨幅超(chāo)过4％，从资(zī)金流动(dòng)来看，以规模最(zuì)大的华宝中证银行ETF为例，不(bù)仅当日收盘价创一(yī)年新高，全天成交(jiāo)量飙(biāo)升超过14亿元，刷新近(jìn)两年(nián)来的最(zuì)高。

　　对于银行股(gǔ)的大涨，市场早有预(yù)期。睿(ruì)郡(jùn)资(zī)产合(hé)伙人董承非在5月7日表示(shì)，在经济复苏(sū)不(bù)强劲情况(kuàng)下，原(yuán)来看不起的那(nà)些低增速(sù)的企业，现在反而显得难能可贵，因此被忽略高分红(hóng)、深度(dù)价值的企(qǐ)业反(fǎn)而受(shòu)到追捧。

　　博(bó)时基金权益投资一部基(jī)金经理吴(wú)鹏也表(biǎo)示，银(yín)行股这波快速(sù)上(shàng)涨，是其在估值(zhí)极度低水平、股息(xī)率具备一定吸引力(lì)、持仓极度(dù)低配、基本面(miàn)预期极(jí)度悲观等背景下，配(pèi)合当前(qián)经济弱(ruò)复苏整(zhěng)体回报率(lǜ)预(yù)期(qī)下行、中特估政策(cè)背景下(xià)的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背(bèi)后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行(xíng)股等来了久(jiǔ)违的(de)上涨，截至5月8日，自今(jīn)年4月以来(lái)全(quán)市(shì)场42家上市银行中，有17家涨幅(fú)超(chāo)过10％，其(qí)中，中信(xìn)银行涨(zhǎng)幅近(jìn)40％，中国银行涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农行(xíng)、交行、西安等5家银(yín)行涨幅超过20％。

　　资金的流入量(liàng)同样可观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一年新高，全(quán)天(tiān)成交(jiāo)量(liàng)飙升(shēng)超(chāo)过14亿(yì)元，也(yě)刷新近两年来(lái)的(de)最(zuì)高。中(zhōng)国银行龙虎榜数据(jù)显示，近三日沪股通(tōng)累计买入5.65亿元(yuán)并卖出(chū)10.74亿(yì)元，4家(jiā)机构累计买入(rù)11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大涨，正如(rú)吴(wú)鹏所(suǒ)言，估(gū)值极度(dù)低水平(píng)、股息率具备(bèi)一定吸引力(lì)、持仓极度低配、基本面预期(qī)极(jí)度悲观都是银(yín)行股上(shàng)涨的逻辑(jí)所在。

　　具体而言(yán)，在(zài)估值上，截至目(mù)前，42家A股银行的平均市净率为(wèi)0.6倍(bèi)左右(yòu)。除了宁波银行和(hé)招商银(yín)行，其余银行均处(chù)于“破净”状态。在这一轮(lún)估值修(xiū)复中，有市场(chǎng)人士指(zhǐ)出，中字头银行目标价(jià)估值(zhí)最保守看到(dào)0.6，相当于2020年(nián)疫情前的估值位(wèi)置(zhì)，当前板块交易(yì)热度之(zhī)下(xià)目标价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对资产质量、让利实体经济(jì)容忍度提升。

　　稳定(dìng)的高(gāo)分红和高股(gǔ)息是银行股相对于(yú)其他主题板块更强的优势(shì)，据财通(tōng)证券研报，国有大行近(jìn)五年分红(hóng)率(lǜ)基本稳定在30％左右，稳定(dìng)分红符合价值投资和长(zhǎng)期(qī)投资(zī)需要。近(jìn)年来国有大(dà)行股息率也呈(chéng)逐(zhú)年提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占比极低也(yě)为(wèi)调仓(cāng)提供了空(kōng)间，公募“冷”银(yín)行久矣，2023年一季度银(yín)行股占偏(piān)股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新(xīn)低(dī)，显(xiǎn)著低(dī)于2010年以(yǐ)来均值。

　　华(huá)宝基(jī)金银行ETF基金经理胡洁就向财联社表示(shì)，高(gāo)股息策略以其确定(dìng)的股(gǔ)息(xī)收入和较高(gāo)的(de)安全边际可以为投资者提供不错的收(shōu)益。而(ér)基本(běn)面(miàn)稳健、分红率高而稳定、估(gū)值处(chù)于历史(shǐ)低位的银行板块是高股息(xī)策略的理想(xiǎng)增配板块(kuài)。与此同时，银(yín)行板块在一季(jì)度是业绩低点。随(suí)着大(dà)行重定(dìng)价的(de)压力过去以及二三季度(dù)农(nóng)商行(xíng)小微投放(fàng)旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量(liàng)化及衍(yǎn)生品投资部基金(jīn)经理余展昌(chāng)也指出，与海外银行对比，在中(zhōng)特估背景下的国内(nèi)银行仍然具(jù)有较好(hǎo)的投(tóu)资机会(huì)。以国有(yǒu)大(dà)行为例，从PB角度(dù)而(ér)言，邮储(chǔ)银行的PB最高在0.75倍左右，其他大(dà)行在(zài)0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝大部分的(de)银行(xíng)估值都在1倍(bèi)PB以上(shàng)。考虑到(dào)海外银行还有大量的商誉，国内银行(xíng)的估值水平(píng)是偏辛追夫人是谁的夫人，辛追夫人是谁的母亲低的，本身就有比(bǐ)较大的(de)修复空间。此外，他还指出，国企改革有望使(shǐ)得这些问(wèn)题得(dé)到(dào)改善，从而提高银行的(de)利(lì)润(rùn)增(zēng)速(sù)，持续(xù)修复估值(zhí)。

　　银行(xíng)是否(fǒu)意味着(zhe)行(xíng)情(qíng)的结束？

　　随着证券、银行(xíng)等大(dà)金融板(bǎn)块(kuài)的走(zǒu)强，有市(shì)场观(guān)点开始担忧市场行情告一段(duàn)落。对此，市场人士认为(wèi)，站在中(zhōng)特估背景下去看(kàn)金融股(gǔ)的爆发，并(bìng)不能简单做出(chū)市场行(xíng)情结束的结(jié)论(lùn)。

　　吴鹏分(fēn)析(xī)称，大(dà)金融板(bǎn)块过去被(bèi)当成行情结束的指标(biāo)，其背后通(tōng)常潜(qián)意识映射包括(kuò)不限于大金融(róng)爆发往往代表市(shì)场没有别的(d辛追夫人是谁的夫人，辛追夫人是谁的母亲e)方向、市(shì)场进入(rù)避险状态、大(dà)金融“吸血(xuè)”严重(zhòng)等。但从当前(qián)的金融股走强来(lái)看，市(shì)场表现并不存在上述问题。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸(xī)血”效应并(bìng)不强，比如银行板块(kuài)近期大幅放量，成交量(liàng)约为600亿，作为大市值的板块，这(zhè)一成(chéng)交量与甚至部分中小市(shì)值(zhí)板(bǎn)块(kuài)成(chéng)交量相(xiāng)差甚远。

　　其次，大金融板块(kuài)本次表(biǎo)现也不是单一的，放(fàng)眼全(quán)市场，部分港口(kǒu)、铁路(lù)、建筑、电力、石(shí)化等(děng)板(bǎn)块也表现较好，因此不(bù)能(néng)单一地以过去大金融上(shàng)涨作为(wèi)单一比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较(jiào)为极(jí)端的交易(yì)结(jié)构容(róng)易被表征(zhēng)为(wèi)市场波动的(de)前奏，但市场变量(liàng)影(yǐng)响较(jiào)多(duō)、今年行情结(jié)构差异巨(jù)大(dà)，建议不要单一映射(shè)分析(xī)。

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