核心观点:在当前(qián)经济恢(huī)复(fù)的(de)不确定性(xìng)下，高股息(xī)策略有望(wàng)以其确(què)定的股息收入和(hé)较高的(de)安(ān)全边际为投(tóu)资者提供(gōng)不错的(de)收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处(chù)于历(lì)一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸史低位，银行(xíng)板块将成为高股息(xī)策略的(de)理想增(zēng)配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投资要(yào)素，选择股(gǔ)息(xī)率一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸较高的股票并(bìng)长期(qī)持有的投资(zī)策略。高股(gǔ)息率(lǜ)一方面意味着公司有较高的股利支付率，投(tóu)资者每年(nián)可以获得较高(gāo)的股利收入作为绝对收益(yì)，另一方面意味着公司估值较低(dī)，因此具备一定(dìng)的(de)安全边际，而(ér)且投资(zī)的成本相对(duì)较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看，高(gāo)股息策略的安全(quán)性较(jiào)高，在市(shì)场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观(guān)经济(jì)的角度来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍(réng)然有较大的不确定性；从大(dà)类资产的(de)投资收益(yì)来看(kàn)，目(mù)前(qián)可(kě)投(tóu)资的资产不(bù)多，收益(yì)率在下行(xíng)。因此以银行板(bǎn)块为代表的高股息策略有(yǒu)望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的收益就需(xū)要满足以(yǐ)下几(jǐ)个(gè)条(tiáo)件(jiàn)：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需要有(yǒu)一贯(guàn)较高而且稳定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息(xī)的前提就是行业基本(běn)面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就(jiù)是(shì)股价(jià)端估值(zhí)低，因此安全边际(jì)比(bǐ)较高，下降空间有限(xiàn)，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有(yǒu)进(jìn)一步(bù)提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足(zú)以上(shàng)条件：1）上市银行过去(qù)三年的现金分(fēn)红率整体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中大(dà)行最高，其次是股份行(xíng)和城商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分(fēn)红的背后也离(lí)不开经营(yíng)业(yè)绩(jì)的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整体营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎(yíng)来资产重定价的情况下能够(gòu)保持正(zhèng)增殊为不易(yì)。上市银行(xíng)整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠(huì)共同贡献(xiàn)利润(rùn)释放。预计(jì)随着大行(xíng)重(zhòng)定价(jià)的压力过去以及二三季度农商(shāng)行小微(wēi)投放旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会(huì)逐步(bù)企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下行和理财资(zī)金(jīn)赎回的趋缓也会使(shǐ)得(dé)负(fù)债成本有望进一步下行，净息(xī)差预计会在下半年提升(shēng)。资产质量方(fāng)面(miàn)银行板块处于历史较(jiào)优水(shuǐ)平，上市(shì)银行不良率(lǜ)继续环比(bǐ)下降(jiàng)，基本处在(zài)2014年来历(lì)史低位，拨备覆(fù)盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的(de)。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较(jiào)低的(de)水(shuǐ)平。因此银行(xíng)板块的(de)配置安全(quán)边际和性价比较(jiào)好，作为(wèi)低(dī)且稳(wěn)定的(de)分母也保证(zhèng)了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年底开(kāi)始监管开始提出中特估后有比较不(bù)错的(de)表(biǎo)现，国资持股比例和(hé)今年(nián)以来的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特(tè)估有(yǒu)望为投资者带(dài)来除稳(wěn)定股(gǔ)息(xī)收益外的附加(jiā)资本(běn)利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示事件：经(jīng)济下滑超(chāo)预(yù)期(qī)，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所(suǒ)研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息(xī)策(cè)略(lüè)：稳定收益(yì)的溢价》

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