大(dà)家周末好，先来看(kàn)下重要(yào)消息(xī)。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)总(zǒng)统下令军队进(jìn)入最高战备(bèi)状(zhuàng)态(tài)，紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当(dāng)天下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备(bèi)状(zhuàng)态提(tí)升到最(zuì)高(gāo)等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与科索沃(wò)阿(ā)族警察发生冲突，阿(ā)族警察在冲突中使用(yòng)了(le)催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱(qián)区(qū)已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞(sāi)尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃(wò)战(zhàn)争结束(shù)后(hòu)由(yóu)联合国(guó)托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这(zhè)一(yī)数(shù)据创年(nián)内新高，美乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法联储年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物(wù)和能源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前值和预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济周期相关的(de)通胀压力的周期性核心PCE仍然非(fēi)常(cháng)高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储政策利率期货(huò)合约交易商周五加大了对美联储将继续加息(xī)的押注，数(shù)据公布后，这些合约的隐含(hán)收(shōu)益率上升，定价美联储在6月会议(yì)上将基准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点(diǎn)的可(kě)能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年(nián)将多次(cì)降(jiàng)息。但他们最(zuì)终承(chéng)认，基(jī)于对期货的押注(zhù)，今年降息(xī)的可(kě)能(néng)性不大(dà)。现(xiàn)在，他(tā)们(men)预(yù)计在2024年之前(qián)不(bù)会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲(jìn)的经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以及债务(wù)上限担(dān)忧(yōu)的缓解(jiě)降(jiàng)低(dī)了今年(nián)降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能(néng)会(huì)考虑加(jiā)息25个基(jī)点。市场预计(jì)联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市(shì)场预计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化工品种暂难走出弱周期(qī)

　　近期化工板块整(zhěng)体走势(shì)偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略(lüè)显分化。期货日(rì)报记者观察到，煤化工(gōng)品(pǐn)种无论是下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的(de)情况下，跌(diē)幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信期货能源首(shǒu)席分析师(shī)高明(míng)宇解释(shì)说，终端产(chǎn)品(pǐn)这一分化的(de)根源还是(shì)原料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢(yì)价(jià)将(jiāng)能源危机(jī)在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰(shuāi)退交易主(zhǔ)题，且目前工业(yè)品整体仍处于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下行(xíng)已触碰到中东主要(yào)产油国的(de)财(cái)政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产(chǎn)商(shāng)边际产油成(chéng)本、美国收储目(mù)标价位，在美国页岩(yán)油非常规能源产量增(zēng)速(sù)持续(xù)不达预期的(de)情况下，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推(tuī)动原油(yóu)供给约束的兑现(xiàn)，在能(néng)源品的下行趋势中原(yuán)油的成本(běn)支撑、供应减量(liàng)率先(xiān)发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高(gāo)于国(guó)内三西主产区(qū)动(dòng)力煤的边际到(dào)港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的(de)情(qíng)况下供应有(yǒu)增无(wú)减，宽松的供(gōng)需面持续带动产业链各环(huán)节累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦(yì)对(duì)近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初(chū)以来，煤(méi)炭价格整体便处于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端(duān)的支(zhī)撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢不断下移(yí)。”中信建投期(qī)货分析(xī)师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱(ruò)势震(zhèn)荡(dàng)的走势(shì)，并未(wèi)出现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场(chǎng)而言(yán)，本周持续走弱未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院上(shàng)海(hǎi)分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动，消息面(miàn)无(wú)利好刺激，导(dǎo)致(zhì)行情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市场可流通货源充裕，今年(nián)受到(dào)天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤(méi)炭市场价(jià)格仍存在下调可能，成本端难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需(xū)求端(duān)不佳(jiā)，高温(wēn)雨季部分区域需(xū)求受到(dào)影响。需求处于季节性淡季，下游用煤(méi)企业库(kù)存水平偏(piān)高，价格承(chéng)压下行(xíng)，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势以(yǐ)及(jí)自身(shēn)品种(zhǒng)的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在经历(lì)疫情几(jǐ)年之后(hòu)，并(bìng)未重(zhòng)启(qǐ)，所(suǒ)以终(zhōng)端产品的需求(qiú)并(bìng)没有因疫情解封后(hòu)，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化(huà)工品种的估值中(zhōng)枢不断下移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的(de)大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损较之(zhī)前有所放大。“煤化工(gōng)产业链上下(xià)游均弱化(huà)，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工(gōng)品种(zhǒng)自(zì)身表(biǎo)现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇(chún)期货价格创(chuàng)2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格(gé)下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不(bù)景气阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此，刘书(shū)源(yuán)也表(biǎo)示(shì)，由(yóu)于甲醇现(xiàn)货(huò)价格不断创下新(xīn)低，部(bù)分地区(qū)现货价格回到历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业整体利润并(bìng)没有(yǒu)随着煤价回(huí)落、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是(shì)单一的煤(méi)制(zhì)甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且(qiě)部(bù)分内(nèi)地(dì)企业有传(chuán)出因甲醇价格太低(dī)，出现停车(chē)或者降负(fù)的消息，后续值得持续关(guān)注(zhù)这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化(huà)工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的(de)持(chí)续投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张，当前(qián)下游的需(xū)求难以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼上游降(jiàng)负(fù)或者(zhě)去产能(néng)的阶段，后续大概率是一个产(chǎn)能的(de)上下游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看(kàn)来(lái)，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主(zhǔ)要取决(jué)于需求的恢复情况，下半年部分品种(zhǒng)面临较大(dà)投产压力(lì)，进(jìn)口体(tǐ)量大(dà)的(de)品种将(jiāng)受(shòu)到低价进口(kǒu)货源的冲击(jī)，中长期看(kàn)，煤化工(gōng)行(xíng)情难有起色，即使存(cún)在上涨，也表(biǎo)现为长(zhǎng)期下(xià)跌(diē)后的反弹，而(ér)不是行情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性(xìng)依然(rán)较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能(néng)源化工(gōng)（尤其是油化工(gōng)）板块较为强势主要还是(shì)基于(yú)原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑后(hòu)扬的(de)走势，受到供(gōng)需(xū)基(jī)本面(miàn)收紧的前景提振油价上(shàng)涨(zhǎng)，带动油(yóu)化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌(diē)的行(xíng)情中，原(yuán)油(yóu)尽管受到美(měi)国债务(wù)上(shàng)限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发言(yán)力挺油价和G7在其(qí)年度领导人会议上(shàng)承诺将加大力度打击俄(é)罗斯(sī)逃避其(qí)石油和燃料出口价格上限(xiàn)的行为都对(duì)于(yú)油价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本(běn)面(miàn)来看，下半年全球原(yuán)油供需将(jiāng)进(jìn)一步(bù)收(shōu)紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计今(jīn)年全球需求(qiú)同比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主要来(lái)自于中国需求复苏的持续；同(tóng)时美国宣布将(jiāng)在(zài)8月(yuè)收储300万桶，叠(dié)加美国即将(jiāng)进(jìn)入夏季(jì)汽(qì)油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从成本端带动油化(huà)工整体强(qiáng)于煤化(huà)工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工较强(qiáng)的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅(fú)下降，主要(yào)源自原(yuán)油(yóu)进(jìn)口(kǒu)的大(dà)幅下降和随着出行旺季来临显著(zhù)增长的需求；包括(kuò)汽油和(hé)精炼油在内(nèi)的成品油库存(cún)均出现不同程度的(de)下降(jiàng)，同时(shí)汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源(yuán)部(bù)长(zhǎng)发(fā)言力挺油(yóu)价，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议(yì)上考虑进一步减产(chǎn)，叠(dié)加美(měi)国(guó)的收储均将收(shōu)紧下半年全球原油(yóu)平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的不确定性(xìng)仍然会(huì)影响市(shì)场情绪。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短期市场需关(guān)注美国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期货能化高级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度(dù)会议将近。考虑目前油价被市场接(jiē)受度提乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法升(shēng)，预计6月化(huà)工品市场对(duì)标的原(yuán)油成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场接(jiē)受度提升。预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份至今，国内石(shí)脑(nǎo)油制(zhì)的(de)聚乙烯(xī)生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然油(yóu)价也有下(xià)跌，但由(yóu)于聚乙烯(xī)自身现货价格表现更(gèng)弱，因而以原油(yóu)折(zhé)算成本的加工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的减(jiǎn)产已在(zài)原油及成品油发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿(ná)大(dà)野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产(chǎn)及(jí)3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原(yuán)油(yóu)出(chū)口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的原油(yóu)供应构成扰动。且近期沙特能(néng)源(yuán)部长再次对原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美(měi)国(guó)债务(wù)上限谈判带来的需求(qiú)端不确定(dìng)性(xìng)，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减(jiǎn)产(chǎn)的(de)小概(gài)率事(shì)件发(fā)生，二季度起的基准去库预(yù)期仍将为原油带(dài)来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个(gè)阶(jiē)段，化工(gōng)品表(biǎo)现中(zhōng)，油制强于(yú)煤制的(de)可能性(xìng)依(yī)然较大(dà)。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现上，目(mù)前国内煤炭供给相对充裕(yù)，因此(cǐ)煤(méi)炭(tàn)价(jià)格下行的趋势依然存在。原油方(fāng)面(miàn)，夏季(jì)是成(chéng)品油消费高(gāo)峰，因此油价往往容易获得支撑(chēng)。因(yīn)此(cǐ)，成(chéng)本(běn)端强(qiáng)弱(ruò)反差(chà)或依(yī)然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看(kàn)来，在(z乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法ài)国内动力煤市场中下游(yóu)库存有效去(qù)化，或(huò)低价(jià)格(gé)刺激内产、进(jìn)口(kǒu)兑现减量(liàng)预期之前，油化工结(jié)构性强于煤化工的行情仍然(rán)有(yǒu)望(wàng)延续。

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