核心(xīn)观点:在当前经(jīng)济(jì)恢复的不(bù)确定性下(xià)，高股息策略有望以(yǐ)其确定(dìng)的股息收入和较高的安全边际为(wèi)投资(zī)者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定(dìng)，估(gū)值处(chù)于历史(shǐ)低位，银行板块将成为高(gāo)股息策略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以股息(xī)率为(wèi)投资要素(sù)，选择股息率较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一方(fāng)面意味着(zhe)公司(sī)有较高(gāo)的股(gǔ)利(lì)支(zhī)付率(lǜ)，投(tóu)资者每年(nián)可以获得较高的股利收入作为绝(jué)对收(shōu)益，另(lìng)一(yī)方面意(yì)味(wèi)着公司(sī)估(gū)值较低(dī)，因此具备一(yī)定(dìng)的(de)安全边际，而且投资的成本怎么查询韩国签证结果，怎么查询韩国签证结果进度相对较(jiào)低，长期(qī)持有还(怎么查询韩国签证结果，怎么查询韩国签证结果进度hái)可以节税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策略的安全性较高，在市场下(xià)行怎么查询韩国签证结果，怎么查询韩国签证结果进度阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济的角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍(réng)然有较(jiào)大的不确定性(xìng)；从大类资(zī)产的投资(zī)收(shōu)益来(lái)看(kàn)，目前(qián)可(kě)投资(zī)的资产不多，收益率在下行。因此(cǐ)以银行板(bǎn)块为(wèi)代表(biǎo)的(de)高(gāo)股息策略(lüè)有望取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较(jiào)好的收(shōu)益(yì)就需要满足以下(xià)几个(gè)条(tiáo)件：1）在分子部分(fēn)也就是股息端需要有一贯较高(gāo)而且(qiě)稳定的(de)分红率(lǜ)；2）有稳定股息的(de)前提就是行业(yè)基(jī)本面需要稳(wěn)定；3）在分(fēn)母部分也就是(shì)股价端估(gū)值低，因此安(ān)全边际比(bǐ)较(jiào)高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分(fēn)红(hóng)率整体都在24％以上，其(qí)中(zhōng)大(dà)行最高(gāo)，其(qí)次是股份行和城(chéng)商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的(de)背后(hòu)也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定(dìng)价的情况(kuàng)下能够保(bǎo)持正(zhèng)增殊为不易(yì)。上市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速(sù)高(gāo)于营收，拨(bō)备与(yǔ)税收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预计随(suí)着(zhe)大行(xíng)重(zhòng)定价的压力过去以及二三(sān)季度农商行(xíng)小微(wēi)投放旺(wàng)季(jì)的到(dào)来，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银行存(cún)款利率的下行和理(lǐ)财(cái)资(zī)金赎回的趋(qū)缓也会使(shǐ)得负债(zhài)成本有望进一步下(xià)行(xíng)，净息差预计会在下(xià)半年(nián)提升。资产质量方面银行板(bǎn)块处(chù)于历史较优(yōu)水平，上(shàng)市银行不(bù)良率继续(xù)环比下降，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中(zhōng)最低的。而(ér)从2010年(nián)到现(xiàn)在的历(lì)史数据(jù)来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银(yín)行板块的配置安全边(biān)际和性价比较好，作为低且稳定的分母也保证(zhèng)了其比(bǐ)较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资(zī)含量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监(jiān)管开(kāi)始提出中特估后有比较不错的表现，国资持股比例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估(gū)有望(wàng)为投资者(zhě)带来除稳(wěn)定(dìng)股息收益外的(de)附加(jiā)资本利得。

　　风险提(tí)示(shì)事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中泰证券研究所研(yán)究(jiū)报(bào)告：《银行板(bǎn)块与高股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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