4月美国就业(yè)报告(gào)大(dà)超预期，新增就(jiù)业、失业率、工资表(biǎo)现亮(liàng)眼(yǎn)，但(dàn)或与季节性有关。其中，新增非农(nóng)就(jiù)业+25.3万人，高于彭博一致预(yù)期的+18.5万人；失(shī)业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于(yú)彭博一致预期(qī)的3.6％，位于历史低位；小(xiǎo)时工资环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期。非农就业数据与此前超预期的ADP一致，显示4月(yuè)美(měi)国就业市场仍然(rán)维持稳健。但是需要(yào)指出的是，2月和3月新增非农就业(yè)合计下修14.9万，1季(jì)度新增(zēng)非农就业为(wèi)29.5万/月(yuè)，4月新(xīn)增(zēng)非农就业虽超预期，但整体仍在(zài)放(fàng)缓；“劳工(gōng)荒(huāng)”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而4月季节因子要(yào)高于(yú)以(yǐ)往年份，或导致非农就业数(shù)据(jù)偏高(gāo)，未来(lái)持续性存(cún当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗)在较大不确定(dìng)。非(fēi)农发(fā)布(bù)后(hòu)，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的(de)联储23年底降息(xī)预期从(cóng)84bp回落至78bp；美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数基本持平于(yú)101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观(gu当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗ān)点

　　4月美国非(fēi)农数据点评(píng)

　　4月(yuè)美国就(jiù)业报告大(dà)超预(yù)期，新增(zēng)就业、失业率、工资(zī)表(biǎo)现(xiàn)亮眼，但(dàn)或与季节性有关。其中，新增非(fēi)农就业+25.3万(wàn)人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下(xià)降0当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预(yù)期的(de)3.6％，位于历史低位(wèi)；小时工资环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预期(qī)的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得(dé)62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非农就(jiù)业数据与此前超预(yù)期的ADP一致，显示4月美(měi)国就业(yè)市场仍然维持稳健。但是需要(yào)指(zhǐ)出(chū)的是，2月(yuè)和3月新增非(fēi)农就业合计(jì)下修14.9万，1季(jì)度新增非农就业为29.5万(wàn)/月，4月新增非农就(jiù)业虽(suī)超(chāo)预期(qī)，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企(qǐ)业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月(yuè)季节(jié)因子要高于以(yǐ)往(wǎng)年份（图(tú)2），或导致非(fēi)农就业(yè)数据偏高，未来持续性存(cún)在较大不确定。非农(nóng)发布后(hòu)，截至北京时间晚上9：30,2年期和(hé)10年(nián)期美(měi)债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐(yǐn)含的联储23年底(dǐ)降息预(yù)期(qī)从(cóng)84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美(měi)国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　非农新增就业整体回(huí)升，其(qí)中(zhōng)商品相关行业回升明(míng)显。4月商品相关行业新(xīn)增(zēng)非农就业3.3万人(rén)，占4月新增就业(yè)的13％，相(xiāng)对3月增加(jiā)5万人。其(qí)中，制(zhì)造业、建(jiàn)筑业等新增就业均边(biān)际回(huí)升。商品相关行业就(jiù)业(yè)边际(jì)改善，或反映制(zhì)造业边际好(hǎo)转。例如(rú)，4月美国ISM制造业PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也边际(jì)回(huí)升。4月服务业相关行业新增(zēng)就业从3月的(de)18.2万(wàn)上升(shēng)至22万，但内部(bù)出现分化(huà)。其(qí)中，医疗保健和(hé)商业服务(wù)新增就业分别(bié)为(wèi)6.4万和(hé)4.3万，较(jiào)3月增(zēng)加(jiā)1.7万和2.0万；但此前(qián)吸纳(nà)就业(yè)较多的休闲酒店业4月新增就业3.1万(wàn)人，较3月回落0.9万人（图表4）。其他需求指标指示，服务业需求可(kě)能仍在走弱。例如3月(yuè)美国休闲(xián)餐饮、医疗保健与零售(shòu)业(yè)的总空缺约384万人(rén)，较22年12月的470万人大(dà)幅(fú)下(xià)降，回(huí)落(luò)至21年5月(yuè)的水(shuǐ)平（图表5）。

　　失业率创新低以及(jí)小时工资(zī)增速回升(shēng)，显示(shì)劳工市场韧性较强。尽管遭(zāo)遇硅谷银行(xíng)风波的不确(què)定(dìng)性冲击(jī)，4月失业率仍(réng)然下降0.1个百分(fēn)点至3.4％，位于历史低(dī)位(wèi)，反映就业市场韧性较强，短期(qī)仍有(yǒu)望(wàng)保持稳(wěn)健(jiàn)。1季度(dù)小时工(gōng)资增速(sù)低于其他工资指标，4月小时工资增速(sù)回(huí)升后，与(yǔ)其他工资指标的差距收窄，指示美(měi)国(guó)潜在的工资增(zēng)速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意水平（3％左右(yòu)），这可能加大美联储的(de)紧缩压力(lì)。3月岗位空缺数据(jù)显示，美国就业市场劳动力供应紧张局势整体仍在小幅缓解。最能反(fǎn)映就业市场紧张程(chéng)度之一的职(zhí)位空缺与待(dài)业人数(shù)之比(bǐ)连续(xù)三月(yuè)下(xià)降，2023年3月(yuè)录得164％，降至21年11月的水平（图表(biǎo)7）。根(gēn)据历(lì)史经(jīng)验，当前职位空(kōng)缺(quē)和求职人之比的回落(luò)速度接近1973年(nián)的高通胀(zhàng)时期(qī)，预计2023年4季度，美国就(jiù)业市场才能(néng)更接近供需平衡（图表8）。

　　我们认为，超预(yù)期(qī)的非农就业(yè)数据将进(jìn)一步削(xuē)弱联储的降息意(yì)愿，但实际经济动能或弱(ruò)于非农就业(yè)数据所指(zhǐ)示(shì)的水平，后续(xù)需要(yào)关注季(jì)节因(yīn)子扰动下降后就业数据的走势(shì)。非农就业超预期叠加工资增(zēng)速回(huí)升，预计联储将(jiāng)维持相对(duì)市场更加鹰派的立场(chǎng)。若(ruò)就业(yè)数据出(chū)现明显(xiǎn)恶(è)化(huà)，联储转向的可能(néng)性将加大。5月以来，第一共和银行(xíng)被(bèi)接管、西太平洋合众银行等区域(yù)银行(xíng)股价(jià)大幅(fú)下挫，中小银行风险仍(réng)在发(fā)酵（参见《美国第14大银行倒闭昭示(shì)了(le)什(shén)么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触(chù)发时点提前，前景存在较(jiào)大不确定性（参见《美国债务上限提前触发会(huì)有(yǒu)何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断发(fā)酵的银(yín)行危机以及债务上限风波，金融市场动荡可能性(xìng)加大(dà)，不排除金融(róng)风险以及实(shí)体经济的(de)脆弱性倒逼联储下半年转向。

　　风险提示：美国中(zhōng)小银行再现挤(jǐ)兑风波；欧美(měi)陷入衰退(tuì)概(gài)率增(zēng)加(jiā)。

　　文(wén)章来源(yuán)

　　本文摘自：2023年5月6日发(fā)布(bù)的《非(fēi)农强于预期(qī)，但(dàn)或(huò)许和季(jì)节性有关》

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