近(jìn)日(rì)，国内上(shàng)市交易的(de)4只公募商品期货(huò)基金陆(lù)续公布(bù)了一季报。在一季度商品(pǐn)市(shì)场整体下跌(diē)的背(bèi)景下，4只公募商品期货(huò)基金也(yě)表现不佳，仅建信能源化(huà)工期货ETF利润为正。值得注意的(de)是，国投瑞银白银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅(fú)近三成(chéng)，备受投资者青(qīng)睐(lài)。

　　具(jù)体来看，已实现收益(yì)和利(lì)润方面，一季度，建信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元(yuán)，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实(shí)现收(shōu)益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元(yuán)；华(huá)夏(xià)饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现(xiàn)收益和利润有何(hé)区(qū)别？4只公(gōng)募商(shāng)品期(qī)货基金在一季报(bào)中均(jūn)提(tí)及，本期已实(shí)现收(shōu)益指(zhǐ)基金本期利息收(shōu)入、投(tóu)资收益、其(qí)他收入（不含公允价值变动收益(yì)）扣除相关(guān)费用(yòng)和信(xìn)用减(jiǎn)值损(sǔn)失后的余(yú)额，本(běn)期(qī)利润为本(běn)期(qī)已实现收益加(jiā)上(shàng)本期公允价值变动收益(yì)。

　　期(qī)末基金资产(chǎn)净值方面，截至3月底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达(dá)到14.36亿(yì)元，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期(qī)货ETF、大(dà)成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF资(zī)产净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能(néng)源化(huà)工期货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银(yín)期(qī)货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方面，报告期(qī)内，仅建信能源化工期货(huò)ETF实现(xiàn)正增长，净值增长率为5.57％，大成有(yǒu)色金属期货ETF、国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF、华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF净值增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减变化，可以反映出投(tóu)资者的偏(piān)好。从(cóng)份(fèn)额变动来看，除(chú)华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF遭净赎回外，其他3只商品(pǐn)期货基金均(jūn)受到(dào)净申购。截至3月底(dǐ)，国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF份额较期(qī)初增(zēng)加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增(zēng)幅高达(dá)27％；建信能源化工期货(huò)ETF份(fèn)额较期初增(zēng)加(jiā)2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金属期货ETF份额(é)较(jiào)期(qī)初增(zēng)加700万份至(zhì)1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF份额(é)较期初(chū)减少(shǎo)1320万份至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出(chū)下(xià)跌行情(qíng)，华夏基金认(rèn)为(wèi)，主要原(yuán)因有以下几点：首先，美国硅谷银(yín)行倒闭消息(xī)在资本市场持(chí)续发酵，导致了原油(yóu)以(yǐ)及美(měi)豆等(děng)大(dà)宗商品价格下跌，引领(lǐng)国内(nèi)豆粕(pò)价格下挫；其次，国内现货供应相对充裕(yù)，由(yóu)于加工利润尚可，加之巴西大(dà)豆丰产上市，近几个月国内大豆到港量趋于增加，同时(shí)由于(yú)下游提货消(xiāo)极，油厂豆(dòu)粕不断累库，部(bù)分油厂甚至(zhì)出现胀(zhàng)库现象，导(dǎo)致(zhì)豆粕现(xiàn)货跌幅(fú)过(guò)大；最后，需(xū)求端低迷不振，由于春节前养殖产品集中出(chū)栏，春节后一段时间一(yī)般是豆粕需求淡季，而今年(nián)由于生猪(zhū)价格持续下行，养殖业复(fù)产积(jī)极性不高(gāo)，加之(zhī)非洲猪瘟疫情偶发，使得(dé)豆粕需求更是雪上(shàng)加霜，油厂(chǎng)豆(dòu)粕(pò)成交和提货量处于偏低水平。

　　关于报告期内基金投资策略和运作分析(xī)，国(guó)投瑞银基金表示，一季度白银在初期两(liǎng)个(gè)月(yuè)处(chù)于(yú)振荡(dàng)调整，在三月(yuè)份又很快反弹至年初位置。黄金较白银表现更(gèng)为强势，金银比价有(yǒu)所抬升(shēng)。前期走势主要受制于白银(yín)工业属(shǔ)性及美联储加息预期升温影响，白(bái)银(yín)表现出更高的(de)波动性。后期(qī)则主要是欧美银行业出现流动性(xìng)危机，导致避险(xiǎn)情绪高涨，也(yě)大(dà)幅降低了市场(chǎng)对于美(měi)联(lián)储(chǔ)的加息钟南山为什么被说成钟百亿预期(qī)。

　　国投瑞银(yín)基金认为，美(měi)联储(chǔ)货币政策调整节奏(z钟南山为什么被说成钟百亿òu)与经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退(tuì)担忧继续主导贵(guì)金属行情(qíng)，同(tóng)时也需关注突发地缘政治、金融体(tǐ)系的流(liú)动性风险、新兴(xīng)经(jīng)济体(tǐ)债务风(fēng)险等黑天鹅事件的影响(xiǎng)。今年以(yǐ)来，美联(lián)储已连续加息(xī)两(liǎng)次各25BP，加(jiā)息步伐明显放缓(huǎn)，点阵图显示(shì)美联储今年或(huò)还有(yǒu)一(yī)次加息。随着美(měi)国加(jiā)息渐入(rù)尾声，而通(tōng)胀仍(réng)处于高位，宏(hóng)观环(huán)境对(duì)贵金(jīn)属相对有利，贵金属配置价值进一步提升。考虑(lǜ)到白银的高弹性及(jí)金银比价的相(xiāng)对高位，建议择机积(jī)极(jí)配置。

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