核(hé)心观点:在(zài)当(dāng)前经济恢复的不确定性下，高股息策(cè)略有望以其确(què)定的股息(xī)收入和(hé)较高的安全边(biān)际为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处(chù)于历史低(dī)位，银行(xíng)板块将成(chéng)为高股息(xī)策(cè)略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是(shì)以(yǐ)股息(xī)率(lǜ)为投(tóu)资要(yào)素，选择(zé)股息(xī)率较高(gāo)的股票并长期(qī)持有(yǒu)的投资(zī)策(cè)略。高股息率一方面(miàn)意味着公司有较高的股(gǔ)利(lì)支付率，投(tóu)资者每年可以获得较高(gāo)的(de)股利(lì)收入作(zuò)为绝(jué)对收益，另一方面意(yì)味着公(gōng)司(sī)估值较低，因此具(jù)备一定的安全边际，而(ér)且投资的成本相对(duì)较低，长期持(chí)有(yǒu)还可以(yǐ)节税。从历(lì)史表现(xiàn)上来看，高(gāo)股(gǔ)息策略的安全(quán)性较高，在市场下(xià)行阶段更(gèng)加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大(dà)的不确定性；从(cóng)大类资产的投资收益(yì)来看，目(mù)前(qián)可投资的资产不多(duō)，收(shōu)益(yì)率在下行。因此(cǐ)以(y忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思ǐ)银行(xíng)板块为代表的高股息策略(lüè)有望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收益(yì)就需(xū)要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就(jiù)是股息(xī)端需要(yào)有一(yī)贯较高而(ér)且稳定的(de)分忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思(fēn)红率；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前提就是行(xíng)业基本面(miàn)需要稳(wěn)定；3）在分母部(bù)分(fēn)也(yě)就(jiù)是股价端估值低，因此安全边际(jì)比较(jiào)高(gāo)，下降空(kōng)间(jiān)有限，波动性较低；4）公司(sī)最(zuì)好有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提(tí)升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分红率整体都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行(xíng)和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的(de)背后也离不开(kāi)经(jīng)营业绩的(de)稳定。从2023年一季(jì)度来(lái)看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定(dìng)价的情况(kuàng)下能够保持正增殊(shū)为不易。上市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随(suí)着大行重(zhòng)定价(jià)的压力(lì)过去以及二三(sān)季度农商行小(xiǎo)微(wēi)投放旺(wàng)季的(de)到来，资产端(duān)收益(yì)率将(jiāng)会逐步(bù)企稳，而中小银行存款利率的(de)下行和理财(cái)资金赎回(huí)的(de)趋缓(huǎn)也会使得(dé)负(fù)债成本(běn)有望进一步下行，净息差(chà)预计会在(zài)下半年(nián)提(tí)升。资产质量方面银行板块处于历史(shǐ)较优水平，上(shàng)市银(yín)行不良率继续环比下降，基(jī)本处在2014年来历史(shǐ)低位(wèi)，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目(mù)前银行(xíng)板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最(zuì)低的。而从2010年(nián)到现忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思在的历(lì)史数(shù)据(jù)来看，银行板块的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此(cǐ)银行板块的配(pèi)置安全边际和(hé)性价比较好(hǎo)，作为低且(qiě)稳定的分母也保证了(le)其(qí)比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比较高的(de)板块，从(cóng)去年底开(kāi)始监管开始提出(chū)中特估后有(yǒu)比较不错(cuò)的表现(xiàn)，国(guó)资持股比例和今年以来(lái)的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除稳定(dìng)股息(xī)收益外(wài)的附加资本(běn)利得。

　　风(fēng)险提(tí)示事件(jiàn)：经济下滑超(chāo)预(yù)期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研(yán)究报告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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