作者：于博(bó) 蒋佳榛(zhēn)

　　事(shì)件描述

　　2023年(nián)5月11日，国(guó)家统计局公布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居(jū)民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂价格同(tóng)比下(xià)降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打>

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同(tóng)比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过(guò)其实：一方面，今年(nián)初以来(lái)核心(xīn)CPI有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压力正逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，也指向当(dāng)前经济(jì)仍在温和修复。下半年随着生猪价(jià)格(gé)筑(zhù)底回升(shēng)、消(xiāo)费(fèi)需求逐步回暖，物价水平有望回归(guī)正常水平(píng)，通缩和通胀均不构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行(xíng)价(jià)格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以(yǐ)下是正(zhèng)文(wén)

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回(huí)落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月食品价(jià)格环(huán)比下(xià)降1％俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打、非食品(pǐn)价格则(zé)环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔(tī)除食品(pǐn)和能(néng)源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉(ròu)价格续(xù)降，仍是(shì)主要拖累(lèi)。受受生猪(zhū)产能充足(zú)以及(jí)消费淡季影响，猪肉价格环(huán)比续(xù)降3.8％，但(dàn)降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行需求(qiú)带动旅游价格环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及(jí)国内油价下降影响(xiǎng)，交通工具(jù)及(jí)交通工具用燃料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　受(shòu)国(guó)内(nèi)外市场(chǎng)需求(qiú)表现偏弱及(jí)国际大宗商品价格波(bō)动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上(shàng)年同期高基(jī)数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国(guó)内生产资料、生活资(zī)料价格(gé)环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌多(duō)涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油(yóu)价格波(bō)动带(dài)动国内(nèi)油煤(méi)加工、化学原料及制品(pǐn)相关行业价格环(huán)比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预期影(yǐng)响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采选相关行业(yè)价(jià)格结束自去年底以来的强势表现(xiàn)，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采(cǎi)选(xuǎn)在产能继持续释放(fàng)、供给相对充足的影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其(qí)实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低(dī)水(shuǐ)平，离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥，是(shì)否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为，应当理(lǐ)性看待物价数据(jù)，“通缩论(lùn)”言(yán)过其实：一(yī)方面(miàn)，去年下半年(nián)核心CPI同(tóng)比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年(nián)初以来有(yǒu)所反弹，意味着通(tōng)缩压力正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升(shēng)，环比走势均(jūn)处于(yú)正常波(bō)动区(qū)间(jiān)，也指向当前经济仍(réng)在温(wēn)和修复。往前(qián)看，去年(nián)二、三季度受(shòu)疫(yì)情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅(fú)较高，高(gāo)基(jī)数(shù)或(huò)对今年后(hòu)续CPI同比(bǐ)读数持续(xù)造(zào)成扰动。我们认为，应更(gèng)多关注环比变动情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随着下半年(nián)生猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉(ròu)收储工作的(de)开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底(dǐ)回(huí)升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半年(nián)物价水平有望逐步回归至正常(cháng)水平、整(zhěng)体将保持(chí)温(wēn)和上涨态(tài)势，通缩和(hé)通胀均不构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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