近(jìn)期“中特估”成(chéng)为A股(gǔ)市场(chǎng)热(rè)门话题(tí)，外资机构(gòu)加强(qiáng)研究。不少国企、央企上市公司已(yǐ)获外资显著加(jiā)仓。外(wài)资机构认为：国企(qǐ)已(yǐ)成为(wèi)“市场关注焦(jiāo)点”，中国(guó)国企已迎来积极信号，投资者可从中挖掘盈利能力持续改善的标(biāo)的，从而获得长期稳健(jiàn)的投资回报。

　　加仓国企公(gōng)司

　　近(jìn)期国企成(chéng)为A股市场关(guān)注焦点，外资纷(fēn)纷(fēn)行动。

　　Wind数据显示(shì)，截至2023年(nián)5月14日，北向(xiàng)资金(jīn)净买入(rù)额最(zuì)多(duō)的10只股票为(wèi)洛(luò)阳钼业、中国石化(huà)、建设(shè)银行、汇川技(jì)术、工商银行(xíng)、晶盛机电、京沪(hù)高铁、拓普(pǔ)集团、中远海控、五粮液。不少(shǎo)国企公司股票跻身其中(zhōng)。期间(jiān)，吸(xī)金前十大公司分别吸引10亿到20亿元(yuán)人(rén)民币(bì)不等(děng)。

　　近(jìn)期北向资金(jīn)净流入额前十的股票，来源：Wind。

　　随着一(yī)季度上(shàng)市公司财报(bào)公布(bù)，不(bù)少全球主权(quán)投资机(jī)构(gòu)跻身(shēn)国企的前(qián)十大的股东行业(yè)。例(lì)如，一季度报告显(xiǎn)示，阿布达比投资局、科威特政府(fǔ)投资局等多家主(zhǔ)权财富基金增持多家国企央企A股(gǔ)上市公司(sī)股票。例如(rú)科威特政府投资(zī)局增(zēng)持中青旅、中国重汽。阿布(bù)达比投(tóu)资(zī)局一季度增持了浦东金桥。挪威央行(xíng)一(yī)季(jì)度新(xīn)建仓江(jiāng)苏金租。

　　富达中国(guó)焦点基(jī)金截止4月底的前十大重仓股，来源：晨星

　　再如(rú)，富达旗舰中国基金(jīn)-中国焦点基金，截至4月(yuè)底的前十大(dà)重仓股包括：阿(ā)里巴巴、腾(téng)讯控股(gǔ)、工商银行、建设银行、中国石(shí)化、华润(rùn)置地、中(zhōng)银航空租赁、中升集团(tuán)、百度等，含不少国企公司。而基金(jīn)在(zài)4月(yuè)对(d中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思uì)这些(xiē)国企进行了(le)幅度不一的加(jiā)仓。

　　富达：从“乏(fá)人问(wèn)津”到成为(wèi)焦点

　　外资(zī)中关于中(zhōng)国国企(qǐ)公司(sī)的讨论热度正在上(shàng)升。

　　富达在最新一(yī)篇研(yán)究报告中(zhōng)解释(shì)了他们(men中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思)对于国企改革的看(kàn)法。报告(gào)认为，在中国国企(qǐ)改革并(bìng)非新鲜(xiān)事(shì)，但是这一次国企改革(gé)事关重大。而资本市场显然已(yǐ)经关注到(dào)了“国企”主题。举(jǔ)例来说(shuō)，放在(zài)平常，中(zhōng)国中铁可能是乏(fá)人(rén)问津的(de)防(fáng)御性公司。它(tā)虽然有稳健的(de)基本面，收益预期也尚可，但是可能不是大家热衷追捧(pěng)的公司(sī)。但2023年截止5月14日，中国中铁股(gǔ)价已经上升(shēng)了43.88％。其它(tā)的国企股价在2023年也有不(bù)俗表现，包(bāo)括中石化(huà)、中(zhōng)国铝业等(děng)。这背后的原因可能包括：随着高层重提“国企改(gǎi)革”，投资者认(rèn)为相关(guān)方面或(huò)敦促国企(qǐ)改善治理等以增加股东回(huí)报。

　　中国中铁股价走势(shì)，来(lái)源：Wind。

　　值得注意(yì)的是(shì)，一般说(shuō)来外资机构(gòu)持(chí)仓中更(gèng)倾向于私营(yíng)部门，这与(yǔ)他们的选股标准(zhǔn)相关。基于(yú)公(gōng)司的股东回报等标准，不少国企(qǐ)公司在(zài)过去难以进入部分外资(zī)的选股池子(zi)。例如从每股盈利EPS 来(lái)看(kàn)，Wind数据显示(shì)，非金融类(lèi)国企公司截至(zhì)去年年底的平均每股(gǔ)盈(yíng)利水(shuǐ)平仍低于10年前2012年水(shuǐ)平(píng)。这(zhè)说(shuō)明国企公(gōng)司的资(zī)本效率还有很(hěn)大的(de)提升(shēng)空间。

　　不(bù)过，也(yě)有逆(nì)向的(de)外资(zī)投资者认(rèn)为国企长期的低估值(zhí)为投资者(zhě)提供了厚厚的(de)安全垫。部分公司(sī)的投(tóu)资价值被低估了。

　　富达在报(bào)告(gào)中(zhōng)指出，如果国企改革能(néng)够(gòu)取得成效，投资者会重(zhòng)估国企的(de)投资者价值。投(tóu)资(zī)者对于能(néng)够持续提供(gōng)良好的(de)股东(dōng)回(huí)报的公(gōng)司是愿意支付溢价的。例如，贵州茅(máo)台过去20年的(de)平均每年的(de)净资产回报率在20％以上(shàng)。这是为什(shén)么贵州茅(máo)台可以10倍的(de)市净率交(jiāo)易的重要(yào)原因之(zhī)一。除了房地产行(xíng)业，目前来看大(dà)部分国企(qǐ)的(de)市净率(lǜ)低(dī)于私营企业。

　　除了(le)股东回(huí)报(bào)，国企(qǐ)如何与投(tóu)资者互动(dòng)，增强(qiáng)透(tòu)明(míng)性是全球(qiú)投资者关注的问(wèn)题(tí)。此外，投资者关(guān)注的(de)其它问题还包括：对于国(guó)企(qǐ)来说，如何(hé)在服(fú)务国家(jiā)战(zhàn)略的(de)同时增强它(tā)的商业效率，如何改善激励(lì)措施等。尽管这次(cì)改革的成(chéng)效仍待时(shí)间(jiān)检验(yàn)，但是(shì)“注重股东回(huí)报”是被资(zī)本市场(chǎng)认可的路线。

　　高盛：国企主题具可持续性(xìng)

　　高盛(shèng)亚太首席(xí)股(gǔ)票策略(lüè)师(shī)慕天辉（Timothy Moe）此前对中(zhōng)国基金报记者表(biǎo)示，目前国企主题受到关注，可能个别股票有(yǒu)一(yī)定量的“炒作”资(zī)金(jīn)参与，但是有(yǒu)充(chōng)分的理由认为国企主题(tí)是可持续的(de)。

　　首先，相当一部分公司(sī)估(gū)值仍然很低。虽然它已经从极低的水平上升(shēng)，但总体来(lái)说(shuō)，国有企业的市盈率仍然在10倍(bèi)左右，这不是一个高(gāo)的数字。

　　其次，如果公司(sī)能(néng)够继(jì)续改善(shàn)他(tā)们的财务表(biǎo)现，提高每股盈(yíng)利水平和利润增长，并通过股息(xī)或股票回购，将利润分(fēn)配给股东。这(zhè)些都将成(chéng)为股票(piào)价格(gé)的驱动因素。

　　第三(sān)，从全球(qiú)投资者的角度(dù)看，他们对国企的持有或配(pèi)置仍然相当保守。因为如果回顾过(guò)去的5到10年(nián)，大(dà)多数境(jìng)外(wài)的(de)观(guān)点是看(kàn)好上市民(mín)营(yíng)企业（POEs）。目前，许多外资投资组合经理只关(guān)注经济的私(sī)营部分。随着事态改(gǎi)变，他们(men)有提升配(pèi)置的空间(jiān)。

　　具体来(lái)看，例如部分能(néng)源公司估(gū)值远远(yuǎn)低于全球同行。不排(pái)除有些公(gōng)司会受(shòu)到地(dì)缘(yuán)政治因素，但全球仍(réng)有资(zī)金（例(lì)如中东地区的(de)资(zī)金）受地缘政治(zhì)影响较(jiào)小。

　　此外，一些过往(wǎng)被认为乏味无趣的行业部分公(gōng)司的股(gǔ)价(jià)有(yǒu)了(le)非常(cháng)显著(zhù)的(de)回升，还(hái)有类似的机会可以挖掘。

　　慕天辉进一步指出(chū)：在任何市场(chǎng)，投资(zī)都必须持(chí)有前瞻性的观(guān)点。如果等到(dào)所(suǒ)有(yǒu)的(de)证据都摆(bǎi)在面(miàn)前，那么他(tā)们已经(jīng)被市场价格反映(yìng)出来(lái)，因为市(shì)场总是(shì)预先反应。所以我们永远不会有百分百(bǎi)的确定性或信心。一些积(jī)极的变(biàn)化正(zhèng)在发生。“如果问(wèn)过去多年(nián)，通(tōng)过观察中(zhōng)国市场我们学到了什么？我们学到的重要一课(kè)就(jiù)是：跟随政府的政(zhèng)策投资。中国的(de)国(guó)企已经迎来了(le)积极(jí)的信号”。投资者需(xū)要一(yī)些机制来从大(dà)量的(de)国有(yǒu)企(qǐ)业中筛(shāi)选出有更高成功机会的企业。

　　高盛(shèng)试图(tú)找到(dào)符(fú)合政府(fǔ)政策导向、管理层有改进动力、有客观证据显示其盈利(lì)能力已经改(gǎi)善的(de)企(qǐ)业。同时，这些(xiē)企业所处的行业整体收益增长、有良好的资产负(fù)债表和低债(zhài)务水(shuǐ)平(píng)等经济运行。

　　慕天辉(huī)补充说明道，即使外(wài)国投资者很重要，真(zhēn)正决定价格的还是国内投资者。如果外(wài)国投资者对国有(yǒu)企业的兴趣增加，那将是对国有企(qǐ)业股价的额外(wài)推(tuī)动力。

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