银行业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大(dà)至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价(jià)再刷新历(lì)史新低(dī)，市(shì)值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情(qíng)人士(shì)说(shuō)，几(jǐ)个星期以来(lái)，第一共(gòng)和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的(de)收购方担心承担(dān)过(guò)多风险。目前可能的解决(jué)方案是，向近期(qī)曾为第(dì)一共和银行注资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)接管(guǎn)该(gāi)银行，并为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人(rén)士报道，白宫(gōng)或美国(guó)财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道(dào)这家银行能否在未来的日子继(jì)续经(jīng)营下去，也不知道(dào)联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司是否会对(duì)此家银行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可(kě)能是(shì)联邦存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公司的接管）目(mù)前正变(biàn)得(dé)越来越有可能，因(yīn)为第一(yī)共和(hé)银行找(zhǎo)到买(mǎi)家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面，今天(tiān)凌(líng)晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报告(gào)显示美国上(shàng)周原(yuán)油库存降幅(fú)大于(yú)预期，由于(yú)市(shì)场(chǎng)消化(huà)了疲弱的美(měi)国经济(jì)数据，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加(jiā)，油价周三延续前一交易(yì)日(rì)的跌势，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗(yuè)初宣布进一步(bù)减(jiǎn)产以(yǐ)来的全(quán)部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘(pán)，第一共和银(yín)行收(shōu)跌近(jìn)30％再(zài)创历史新低，最(zuì)新(xīn)报(bào)道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威(wēi)胁下调(diào)该行评级(jí)，将限制第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去了(le)自(zì)OPEC+本月初因需(xū)求低(dī)迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息(xī)路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路(lù)径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通(tōng)胀，一边是银行系统危机(jī)以及(jí)由此扩(kuò)大(dà)的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如(rú)何(hé)选择，无疑是市(shì)场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控(kòng)期(qī)货研(yán)究所副总经理程小勇(yǒng)看来，对于(yú)美联储货币政策，大概率还(hái)是(shì)维持加息(xī)的(de)大方(fāng)向，只不过加(jiā)息力度会(huì)维(wéi)持25个基(jī)点，不(bù)会像(xiàng)去(qù)年那(nà)样以50个基点的大(dà)力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国(guó)通胀具有很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月(yuè)高(gāo)达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点仅(jǐn)仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高利率和美(měi)国(guó)银(yín)行业危机引(yǐn)发了经济减速，但是据(jù)我(wǒ)们测算当前美国私人部门资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)受冲击的影响大约将在三、四季(jì)度出现，短期经济减速不至于引发美联储货币(bì)政策(cè)转向(xiàng)。从历史上美(měi)联储加(jiā)息的经验来看，高通胀(zhàng)下的美联储加息(xī)并不会因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国(guó)地区(qū)银行(xíng)担忧引发(fā)银(yín)行股大跌(diē)，但(dàn)由(yóu)于当前美国商(shāng)业银行危(wēi)机主要是资产负(fù)责(zé)错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时(shí)那样的产品层(céng)层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机爆(bào)发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性(xìng)风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席宏(hóng)观分析师(shī)赵(zhào)旭初同样认(rèn)为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风(fēng)险(xiǎn)的可能性是较小的，基于(yú)此，美联(lián)储也不会轻(qīng)易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件(jiàn)来看，政策(cè)部门应对危机的速度(dù)和积极(jí)性非常高，在这种形式下，去(qù)押注系统性风险发(fā)生概率(lǜ)比较低的(de)。对于通胀率(lǜ)，当(dāng)前市(shì)场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以(yǐ)上，除(chú)非(fēi)是出现了几乎失控的风(fēng)险，如金(jīn)融机构或(huò)者非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平(píng)预测下，美联储是不(bù)会在7月份就去(qù)做降(jiàng)息(xī)操作(zuò)的(de)。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国(guó)通胀将(jiāng)从(cóng)几十年来的(de)最高水(shuǐ)平进(jìn)一步(bù)回落多少这一争论，全球知名机(jī)构的基金经理(lǐ)们也开始产(chǎn)生(shēng)分(fēn)歧。其中，一方是安(ān)联环(huán)球投资和西部信(xìn)托等公司认(rèn)为，美联储和其他央行将(jiāng)在加息方面(miàn)取(qǔ)得胜利，即使这意味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的目(mù)标可(kě)能会(huì)让经济陷入衰(shuāi)退。而另(lìng)一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质(zhì)疑(yí)，面对(duì)粘性极(jí)强的通胀(zhàng)，美联储(chǔ)和其他(tā)央行(xíng)的(de)政策制定者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人失业的风险，换句话说(shuō)，央行们最终可能不得不做(zuò)出(chū)妥协(xié)，容忍(rěn)高于(yú)目标的通胀。

　　相关(guān)数据(jù)显示，4月美国消费者信心指数降至了(le)101.3，为去年(nián)7月以(yǐ)来最低水平。对(duì)此，程(chéng)小勇表示，从美国居民消费(fèi)来看(kàn)，高利率和银行(xíng)业(yè)信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数下降(jiàng)，消费(fèi)支出增速放缓是(shì)确定性事件，说明未来美(měi)国经济(jì)继续(xù)减(jiǎn)速也是大(dà)概(gài)率事(shì)件。然而，由于美(měi)国居民消费支出(chū)增速虽然在下滑，但在2月还是(shì)维持正(zhèng)增长，使得市场避(bì)险情绪短期虽(suī)有升温，但不至于出发(fā)市场系统性泡沫，通(tōng)过(guò)贵金(jīn)属温(wēn)和反弹(dàn)也(yě)可以验证这一点(diǎn)。不过，随着(zhe)美(měi)国居民利息支出占可支配(pèi)收(shōu)入(rù)的(de)比例越来越高，未(wèi)来并(bìng)不排除由于经济严重减速加快(kuài)导致大规模(mó)恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下(xià)降(jiàng)和最近的(de)美国居民部门信(xìn)用卡违约率上升是相匹(pǐ)配的，在(zài)高通胀高利率(lǜ)经济下(xià)行的环境下，居民部门的(de)资(zī)产负(fù)债表和(hé)收入状况(kuàng)边际上会有恶化也是情理之中；但(dàn)美(měi)国居民部门(mén)已经经过了十年的去杠杆，本(běn)身资产负(fù)债处于一个相对(duì)健(jiàn)康的(de)状况，这也是为何即(jí)便(biàn)消费信心在恶化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国(guó)居(jū)民部门的消(xiāo)费贷(dài)款(kuǎn)仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美国(guó)居民(mín)部门的需求(qiú)仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避(bì)险情(qíng)绪的催化有两方面的背景，一是按照历史(shǐ)经(jīng)验(yàn)看(kàn)，海外加(jiā)息结束(shù)到降息之间就是一个容(róng)易出(chū)风(fēng)险的时(shí)间(jiān)段；二是能(néng)够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到(dào)，同比高点接(jiē)近看到(dào)，在中国没有更多刺激(jī)政(zhèng)策的情况下，市(shì)场对全球经(jīng)济的预期想要进(jìn)一步边际改(gǎi)善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的(de)背景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海外银行(xíng)业危机共振成为(wèi)了(le)一个(gè)激发避险情(qíng)绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观周期和前几年有(yǒu)所不同，国内和(hé)海外出现明显的周期(qī)背离，且(qiě)海外的政策部门(mén)应对危(wēi)机的(de)速度又很(hěn)快，所以(yǐ)不至于出现(xiàn)单边(biān)的持(chí)续性(xìng)共振，这就(jiù)导致各类(lèi)风(fēng)险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的(de)操作思(sī)路(lù)应该是“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有(yǒu)色金属全线(xiàn)下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨(zuó)日的(de)有色金(jīn)属板块全(quán)面(miàn)下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅(fú)下(xià)挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研究所有色金属研究总监展大(dà)鹏(péng)表示，整体(tǐ)来看，有色(sè)金属(shǔ)的(de)全(quán)面下行有两个利空背景和一个触发因(yīn)素，一是临(lín)近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高(gāo)位，市场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五一假期，资金提前(qián)流出(chū)规避不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银(yín)行(xíng)季报再爆(bào)利(lì)空，引发市场对银行业危(wēi)机蔓延的担忧(yōu)，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升(shēng)温，美股大幅下(xià)挫，美(měi)元指数(shù)快速回升，成为有色板块全(quán)面下行的直接(jiē)触(chù)发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏(hóng)观(guān)情绪(xù)对(duì)市场的(de)扰(rǎo)动较大(dà)。市场一直在衰(shuāi)退论和加息预期之(zhī)间摇(yáo)摆不定。一方面对(duì)银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退(tuì)论升温又会使得加息(xī)预期降低。加息(xī)预期降低后又不(bù)得不面对高企的通胀(zhàng)数(shù)据，美联(lián)储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又(yòu)继(jì)续预测(cè)衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期货有色(sè)金属分(fēn)析师何燕艳(yàn)表(biǎo)示(shì)，此外，国内面临(lín)五一假期，之(zhī)前看多需求修复的情绪慢慢平(píng)复(fù)，也使得价(jià)格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜(tóng)和铝为代表的大(dà)部(bù)分品种(zhǒng)还在(zài)区间运(yùn)行，除了锌的空头势(shì)头(tóu)较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的(de)传(chuán)统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求(qiú)的强预期，有(yǒu)色一度(dù)出现触底反(fǎn)弹和冲高(gāo)预期(qī)，但随着(zhe)4月(yuè)旺(wàng)季过半，市(shì)场(chǎng)却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝(lǚ)材加工(gōng)和镀锌板等行业样(yàng)本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持(chí)续(xù)去化(huà)，但速度(dù)较3月(yuè)份明显放(fàng)缓；二是部分(fēn)下游加工(gōng)企业订(dìng)单难以为(wèi)继，且产成品库存较往年出现小幅(fú)累积，这也就意(yì)味着之前的“强(qiáng)预期(qī)”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或(huò)者说3月(yuè)份的高开工透(tòu)支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰(shuāi)退(tuì)+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国(guó)内劳动节假期即将到来，资金从(cóng)有(yǒu)色(sè)市场(chǎng)流(liú)出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调(diào)并不(bù)意外，昨日有色价格快速回落也是近段时间对(duì)利(lì)空因素的集(jí)中(zhōng)体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延(yán)续旺季下(xià)，需求不会(huì)大(dà)幅走弱，因此若价格在(zài)节(jié)前(qián)持(chí)续表(biǎo)现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业(yè)数据(jù)来看，下游需(xū)求无(wú)疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在下(xià)游开工率上最(zuì)近(jìn)几周出现了高(gāo)位停滞，没有进一步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也(yě)有关系(xì)。此外，4月的总体预测(cè)值普(pǔ)遍也(yě)没有高(gāo)于3月(yuè)，虽然下(xià)降数值也不大，但也没(méi)能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，价格一旦大(dà)跌到目前(qián)的状(zhuàng)态(tài)，现货(huò)上(shàng)面买盘又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势(shì)也表现的(de)偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期(qī)过于一致，主流(liú)观(guān)点认为加息已近(jìn)尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年可能不会降息。我们要(yào)警惕这(zhè)种市(shì)场过于一致的(de)情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导(dǎo)向很(hěn)可能使(shǐ)得加息(xī)时间(jiān)或者幅度超预(yù)期，这样市场(chǎng)就会有(yǒu)超预期的下跌。最主(zhǔ)要(yào)的是，有色板块多数品(pǐn)种供应(yīng)增(zēng)加总体(tǐ)比(bǐ)较确定的，需求跟不上供(gōng)应(yīng)的(de)增(zēng)速，整个周期(qī)是向(xiàng)下而(ér)不是向上。因此，我对整个(gè)板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振(zhèn)荡的策(cè)略(lüè)去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对(duì)未(wèi)来的预期，更多的是反映市(shì)场对未(wèi)来一个(gè)季(jì)度(dù)、半年度甚至更长(zhǎng)时间(jiān)的需求预期，展大鹏认为(w谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗èi)，其对有色板块的(de)短(duǎn)期或(huò)短线影响并不(bù)显著，短(duǎn)期可(kě)关注供求现状(zhuàng)与价(jià)格(gé)趋势的关系以及可能突(tū)发(fā)的风险事(shì)件上(shàng)。“对有色(sè)而言，投资者(zhě)更多担心的是在多(duō)空分(fēn)歧(qí)的(de)位置和时间节点突发(fā)未知(zhī)的风险事件(jiàn)，从(cóng)而(ér)放大了价(jià)格短线的(de)波动性，带来持仓管理的压(yā)力(lì)。”他(tā)说。

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