美(měi)国债务上(shàng)限危(wēi)机暂时“告一(yī)段(duàn)落”——美(měi)东(dōng)时间5月(yuè)31日希望的拼音是什么，美国国(guó)会(huì)众议(yì)院通过了一项关于联邦政府债务上限和(hé)预算的法(fǎ)案，隔日参议院通过，根据(jù)法(fǎ)案政府开(kāi)支将(jiāng)受(shòu)到上限(xiàn)制约直至(zhì)2024年结束，但可(kě)以(yǐ)避免发生债务违约。根(gēn)据美国国会(huì)预算办公室数(shù)据，目前美(měi)国联(lián)邦债(zhài)务规(guī)模约为31.46万亿(yì)美元，占(zhàn)其国内(nèi)生产总值比例(lì)已超过120％，相当于每个美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国(guó)已103次调整(zhěng)债(zhài)务(wù)上限，尽(jǐn)管未曾出现过实质性债务违约(yuē)，但债务上限危机仍可从市(shì)场(chǎng)预(yù)期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制作(zuò)用于全球金融、实(shí)物资产。

　　多(duō)位业内人士(shì)对(duì)《中国基金报》记者表(biǎo)示，在目前美国(guó)债务上限情景下，中长期看(kàn)美债上限违(wéi)约风(fēng)险难(nán)以忽视，亚洲等(děng)新兴市(shì)场(chǎng)股票表现(xiàn)将更具(jù)韧性(xìng)，而市(shì)场(chǎng)关注的重(zhòng)点(diǎn)也将重新回到美联储的货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴市场股(gǔ)票表(biǎo)现更具(jù)韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定(dìng)上(shàng)限，每次债务(wù)上(shàng)限触及后均得到了(le)上(shàng)调或(huò)暂停，只是经(jīng)历的时间长(zhǎng)短不同(tóng)。

　　彭(péng)博数(shù)据显示，2011年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决(jué)前后(hòu)，标普500指数最(zuì)大下调幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本次(cì)债(zhài)务(wù)危机谈判过程中，亚洲市场反应参(cān)差，日经225指数创1990年以来新(xīn)高(gāo)，香港(gǎng)恒(héng)生指数则(zé)跌至(zhì)年内(nèi)新(xīn)低(dī)。

　　瑞银财富管理投资(zī)总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美(měi)国(guó)彻底违约的(de)可(kě)能(néng)性非常低，但(dàn)此前因(yīn)为市场担忧发(fā)生(shēng)发生违约(yuē)，很多国家和(hé)行(xíng)业都遭到(dào)抛售(shòu)，但这次亚洲市(shì)场表现相(xiāng)对于美国和发达市场(chǎng)更具韧性，得益于较佳的盈(yíng)利增长前景和具吸引(yǐn)力的(de)相对估值(zhí)，尤其看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关(guān)键催(cuī)化剂。中国今年(nián)首季盈利增长(zhǎng)较去年第四季有所改善，有助提(tí)振对中(zhōng)国(guó)资产的信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除外）相(xiāng)比，中国(guó)股市(shì)的估值似(shì)乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全(quán)球市场策(cè)略师赵耀庭(tíng)也对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，债务协(xié)议的(de)顺利(lì)通过消除(chú)了美国乃至全球面(miàn)临的一个(gè)不明朗因素，进而短(duǎn)暂提(tí)振市场情(qíng)绪(xù)。中(zhōng)航信(xìn)托(tuō)宏观策略总监吴照银对记者称，因投资(zī)者对两党达成一致有(yǒu)确定的预期，所以近期(qī)美国以(yǐ)及(jí)全球资本市场并没有对(duì)美国债务上限问题过(guò)度反应，整体表(biǎo)现(xiàn)平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期(qī)看(kàn)美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产(chǎn)对于美债危机的叙事(shì)反应都较为平淡，但野村东方国际(jì)证券(quàn)资产管理部总经理兼投资总监肖令君对(duì)记者(zhě)表示，从中长期的资(zī)产配置(zhì)角度出发，诸如(rú)美债(zhài)上限等(děng)类似(shì)的尾部风(fēng)险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风险，主(zhǔ)要考虑两(liǎng)点：一是多元化低相关(guān)性(xìng)资产配置、二(èr)是支付保(bǎo)险费的另(lìng)类(lèi)策略，为组合提(tí)供下行保护。回顾(gù)美(měi)债(zhài)上限危(wēi)机历史，看到(dào)避险资产如美元、美(měi)债、黄(huáng)金在通(tōng)常(cháng)较风(fēng)险资产(chǎn)呈现(xiàn)明显的超额收益，因此组(zǔ)合(hé)配置中保有一定比(bǐ)例的避(bì)险资产(chǎn)有助(zhù)对冲投资(zī)组(zǔ)合(hé)波动(dòng)。”肖令(lìng)君进(jìn)一步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金与美债季度展(zhǎn)望中也提到，黄(huáng)金作为典型的避险资产(chǎn)，国际(jì)金(jīn)价将有支(zhī)撑，短期或(huò)继续走高，因为美债利率短期内(nèi)仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一(yī)方面，极端危机环境下，大类资产会呈现同(tóng)涨同跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场(chǎng)无差别抛(pāo)售一(yī)切(qiè)资产增持现金，传(chuán)统避险资产随同风险资产一(yī)起(qǐ)下(xià)跌(diē)，因此以期权保护组合下行(xíng)风险是(shì)另一种方式。美债违约并非我们的(de)基准假设，如果出现此类(lèi)尾部风(fēng)险，做(zuò)多波动率、以(yǐ)及(jí)做空(kōng)风险资产的衍生品(pǐn)策略将显著(zhù)受益。

　　瑞(ruì)银首席(xí)美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场的最(zuì)佳(jiā)非对(duì)称(chēng)对冲策略是做空美(měi)国(guó)高评级银行(xíng)（评(píng)级下调、对(duì)手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口(kǒu)、高(gāo)杠(gāng)杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出(chū)现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄(huáng)俊则(zé)对记(jì)者表示，美(měi)债上限的提升，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对(duì)美(měi)股也是一大(dà)利(lì)好。他还(hái)认为，美国政(zhèng)府的财(cái)政支出得到了(le)保证，在两年内可以(yǐ)继续(xù)举债。最近(jìn)两周的美债谈判关键(jiàn)期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的(de)市场报以乐观(guān)。可见随着美债上限谈判的尘埃落定(dìng)，美股(gǔ)仍有望进一步有良好(hǎo)表(biǎo)现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国(guó)财政政策(cè)和货(huò)币政策(cè)上

　　美国参议(yì)院已经投票通过债(zhài)务上限法案，市场(chǎng)关注焦点再度回到美国未来的(de)财政政策和(hé)货(huò)币政(zhèng)策上。肖令(lìng)君认为(wèi)，如果(guǒ)未出现黑(hēi)天(tiān)鹅事件，预计联储仍将贯(guàn)彻数据依赖原则，联储可能会(huì)持(chí)续(xù)关注就业数据和(hé)工商业(yè)运行情(qíng)况(kuàng)，等待市场自然(rán)降温至浅萧条后再开启降息，年内降息(xī)的(de)乐观预期存在修正可(kě)能。

　　肖(xiào)令君还(hái)称：“从经济数据上看，美国(guó)经济韧性好于(yú)预期(qī)，如(rú)果年核心PCE指标继续反弹走高，不(bù)排(pái)除(chú)联(lián)储还会继续加息的(de)可能，但加息周(zhōu)期已接近(jìn)尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预计加息对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协议通过后，美(měi)国财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动(dòng)性(xìng)收紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收益率或将随着资本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄(huáng)俊则称，接(jiē)下来美国财政部的工作重(zhòng)点(diǎn)是如何为美债(zhài)找到(dào)买家，其中有(yǒu)三(sān)个重要看点，即第一，美(měi)联(lián)储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来(lái)是否要(yào)调整货(huò)币政策(cè)停止缩表抛售美债(zhài)；第二，以中国为代表(biǎo)的贸易顺差国(guó)是否(fǒu)购买美(měi)债(zhài)；第三(sān)，美国国内普通(tōng)家庭可能成为(wèi)购买美债异军突起的(de)力(lì)量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联储现在仍在(zài)缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖(mài)出美债(zhài)，美国(guó)财政部发行(xíng)美债(zhài)（向市场卖出(chū)）这无疑(yí)会给美债市场(chǎng)造成极大抛(pāo)压。他总结道，美债的(de)重(zhòng)新发行，有可能(néng)促使美联(lián)储希望的拼音是什么美联储停(tíng)止(zhǐ)加(jiā)息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息的措辞，需(xū)要关注6月(yuè)利率(lǜ)决(jué)议中美联(lián)储是否能进(jìn)一(yī)步(bù)确(què)认停止(zhǐ)紧缩的态度。

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