作者(zhě)：于博(bó) 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家(jiā)统(tǒng)计局(jú)公布(bù)了4月份的通胀数(shù)据(jù)：4月份居民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生(shēng)产者出(chū)厂价(jià)格同比下降(jiàng)3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价(jià)格(gé)跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心通缩的时(shí)候？我们认为(wèi)“通缩论”言过(guò)其实：一(yī)方面，今年(nián)初(chū)以来(lái)核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指向(xiàng)当(dāng)前(qián)经济仍在温和修复。下半(bàn)年随着生猪价(jià)格(gé)筑底回升、消费需(xū)求逐步回(huí)暖，物价水平(píng)有望回归(guī)正常水平，通缩(suō)和(hé)通胀均不构成(chéng)当前主要(yào)矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出(chū)行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过(guò)其(qí)实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正(zhèng)文

　　食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食(shí)品项仍是(shì)主(zhǔ)要拖累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非食品(pǐn)价格(gé)则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月(yuè)核心CPI环(huán)比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍(réng)是主(zhǔ)要拖累。受受生猪产能充足以(yǐ)及消费淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪肉价(jià)格环比续降(jiàng)3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)大(dà)量上(shàng)市，带动价格分别环(huán)比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅(lǚ)游价格环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及(jí)国内(nèi)油价(jià)下降影响，交通工具及(jí)交通工具用燃料价格环(huán)比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　受国(guó)内外市场需求表现(xiàn)偏弱及国际(jì)大宗(zōng)商品(pǐn)价格波动影响，河北属于南方还是北方 河北属于北方吗4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料、生活资料价格环(huán)比(bǐ)分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业(yè)看，国际(jì)原油价格(gé)波动带动国内油(yóu)煤加工(gōng)、化学原(yuán)料及制品相(xiāng)关行业(yè)价格(gé)环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表(biǎo)现不及(jí)预期影响(xiǎng)，黑金(jīn)采选及冶(yě)炼(liàn)、有色采选(xuǎn)相关行业价格结束自去年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采(cǎi)选在产(chǎn)能继持续释放、供给相对(duì)充足的影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水平，离转负仅一(yī)步之遥，是(shì)否到(dào)了(le)需要担(dān)心通缩的时候(hòu)？我们认(rèn)为，应(yīng)当理性看待物价(jià)数据(jù)，“通缩论”言过(guò)其实：一(yī)方面，去(qù)年(nián)下半(bàn)年核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以来有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正在(zài)逐步缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，环比走势均处(chù)于(yú)正常波动区间，也(yě)指向当前经济仍在(zài)温和修复。往(wǎng)前看，去(qù)年二、三季(jì)度受疫情影响(xiǎng)供给(gěi)偏(piān)紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对今(jīn)年后续(xù)CPI同比读数持续造(zào)成扰动。我(wǒ)们认为，应更多关注(zhù)环比变动(dòng)情况以及核心CPI的走势(shì)。而(ér)随着下半年生猪(zhū)需求的回升(shēng)，以(yǐ)及中央猪肉收储工(gōng)作的开展，生(shēng)猪价(jià)格有望筑(zhù)底回升(shēng)，食(shí)品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半(bàn)年物价水平有望逐步回(huí)归(guī)至正常水平、整(zhěng)体将保持(chí)温和上涨(zhǎng)态势，通缩和(hé)通胀均不构成当前(qián)经济的(de)主要矛盾。

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