公募基金交(jiāo)易(yì)结(jié)算(suàn)模式再现创新突破！

　　继过往(w北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么ǎng)较为常见的(de)托管人结算模式和券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式(shì)之后，一种创(chuàng)新模式——“类QFII结(jié)算模式”正在基金行(xíng)业悄然流行(xíng)。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年(nián)3月初成立(lì)的博道盛兴一(yī)年持有期混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金(jīn)，该基金(jīn)由博道基金、广发(fā)证券、兴(xīng)业(yè)银行(xíng)三方合作(zuò)推(tuī)出。目(mù)前正在发行的易方达(dá)中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将(jiāng)由易(yì)方达(dá)与广发证券、兴(xīng)业银(yín)行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也(yě)吸引了行业各方(fāng)目光，据业内(nèi)人士透(tòu)露(lù)，除(chú)了广(guǎng)发证(zhèng)券有(yǒu)落地的基金产品之外，其他券(quàn)商、基金公(gōng)司也在关注研究这一(yī)新的模(mó)式，也在摩拳(quán)擦掌(zhǎng)。

　　在(zài)多位业内人士(shì)看来，目(mù)前基(jī)金结算模(mó)式迎来新时(shí)代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基(jī)金管理人可以根(gēn)据(jù)不同(tóng)情况，选择不同的(de)结算模式，最大限度的调动各(gè)方资源，为持有人提(tí)供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落地

　　在公(gōng)募基金25年(nián)的(de)历史长河(hé)中(zhōng)，托管人结算模式是最(zuì)早出现也是最为成熟的基金结算模式(shì)。到了2017年，券商结算模式启动试点，成为基金公(gōng)司撬动(dòng)券商资源(yuán)的有力抓手，之后(hòu)由试点转常(cháng)规，发(fā)展迅速。

　　如(rú)今，新的交易结算模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在行业各方探索中落地。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的(de)博道盛(shèng)兴一年(nián)持有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”的(de)基金。而目前正在发行的(de)易方达中(zhōng)证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述两只基(jī)金分别由博道、易(yì)方(fāng)达(dá)两家(jiā)基金公司(sī)与广发证券(quàn)、兴业(yè)银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率(lǜ)先(xiān)有落地基金产品的券商，据了解，其(qí)他券商也在积极研究这(zhè)一新的业(yè)务。”一位业内人士透露(lù)。

　　据博道基金介绍，所谓的(de)“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券公司进行交(jiāo)易(yì)申报(bào)，由托管银行进行结算，在这种模式下(xià)，资(zī)金存(cún)放在托(tuō)管银行的托管(guǎn)账户，无(wú)须银证(zhèng)转账(zhàng)到证券(quàn)公(gōng)司。这也成为类QFII模式的(de)与一般券结模式的(de)最(zuì)大(dà)不同点(diǎn)。

　　具(jù)体来看，类QFII模(mó)式中产品资金集中存放在(zài)托管银行，在(zài)券商开立的(de)资金(jīn)账(zhàng)户无(wú)需实(shí)际上的银证转账存入资金，每(měi)个交(jiāo)易(yì)日基金公司采用申报交易额度，使(shǐ)用(yòng)虚头寸资(zī)金的方式进行(xíng)场内交易，券商(shāng)根(gēn)据已(yǐ)申报的交易额度每日(rì)滚(gǔn)动计算产品资金账(zhàng)户虚(xū)头(tóu)寸资金余额，以实(shí)现对产品场内(nèi)交易额度的前(qián)端验资控制。

　　类QFII模(mó)式下基金场内(nèi)交易通过经(jīng)纪(jì)券商(shāng)完成，仍然保留了原(yuán)先(xiān)券(quàn)商交易结算模式的(de)交易(yì)前(qián)端控制、验资验(yàn)券的优点，同时资(zī)金(jīn)结算由(yóu)托(tuō)管行(xíng)完成，解决(jué)了部分托管行(xíng)比较关(guān)注的托管资金归属保(bǎo)管问题，一(yī)定程度上调动了托管行的(de)积极(jí)性。

　　在博时(shí)基(jī)金券商业(yè)务部(bù)副总经(jīng)理王鹤(hè)锟看来，类QFII结算模式，丰富了公(gōng)募基(jī)金与(yǔ)证券(quàn)公司结算模式的选择(zé)，更好地满足各方差异化的(de)需求，也印证了券商财富管理转(zhuǎn)型(xíng)已(yǐ)经(jīng)进入(rù)更(gèng)加成(chéng)熟和高(gāo)速发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模式(shì)备(bèi)选可以有助于降(jiàng)低(dī)运(yùn)营风险 、提(tí)升效率，促进公募基金(jīn)、券商渠道、基金投资(zī)人(rén)共赢发(fā)展。

　　“尤其(qí)是对(duì)于ETF产品，类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)可以保证较好运(yùn)营效率带来的优(yōu)质交易体验的(de)同(tóng)时，兼顾券商与基金公司的商(shāng)业利益深(shēn)度捆绑(bǎng)。随(suí)着“买方投顾(gù)业(yè)务，产品工具化配(pèi)置”的趋势逐渐形成，该模式将进(jìn)一(yī)步促进，金融机构(gòu)为广大投资人(rén)提(tí)供更(gèng)多的(de)交易工具选择。”他进一步分析指出(chū)。

　　类QFII结算模式突破了(le)现行客户(hù)交易(yì)结算资金的三方存管框架，谈及这类模式(shì)的创新点，平(píng)安基(jī)金总结为(wèi)三大方面：“一是(shì)虚(xū)头寸(cùn)：实(shí)现虚头寸指(zhǐ)令(lìng)对接，资金无(wú)需(xū)三方存(cún)管；二是交易交(jiāo)收(shōu)分离：证券公(gōng)司(sī)对产品场内交易(yì)进(jìn)行前端验(yàn)资验券；三(sān)是日终(zhōng)资金对账：实现证券(quàn)公司与托管人系(xì)统对接(jiē)对账(zhàng)。”

　　加(jiā)强交易前端验资验券(quàn)功(gōng)能

　　兼顾与券(quàn)商渠道的商业模(mó)式创新(xīn)

　　作为一种新(xīn)的(de)交易结算(suàn)模式，投资(zī)者对类QFII结算模式还是比较陌生。相比过往的结算(suàn)模式，公募基金采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式(shì)有哪些优(yōu)劣(liè)势？也(yě)是投资者关注(zhù)的问题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角度分(fēn)析指出，从销售端(duān)上看(kàn)，ETF的募集和(hé)日常申(shēn)购赎(shú)回都通过券商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其(qí)投资(zī)端(duān)业(yè)务也是通过券商完(wán)成，可以全(quán)方位的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公司对产(chǎn)品场内交易进行前端验资验券，可有效防控异常交易(yì)和超买风险。”博(bó)道基(jī)金表示。

　　“对于(yú)公募基金管理人而言，公募类QFII结算(suàn)模式，较(jiào)传统托管银行结算模式，有两方面(miàn)好处：一是(shì)，加强了交(jiāo)易前端验(yàn)资验券功能，优化交易监控和头(tóu)寸(cùn)透支风(fēng)险管理；二(èr)是，兼(jiān)顾了与券商渠道商(shāng)业模式的创新，类似与(yǔ)券商结算模(mó)式，捆绑了商业(yè)利益，有利于券商代买市(shì)占率的(de)提升。博(bó)时基(jī)金(jīn)券商业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤(hè)锟也谈了自(zì)己的看法。

　　他(tā)进一步分析称(chēng)，“相较券(quàn)商结算模式(shì)，公募类QFII结算模式(shì)，也有两方(fāng)面好处：一是，无(wú)需银证转账(zhàng)即可调整(zhěng)场内外资金分布，效率有所提升(shēng)；二(èr)是，简化了开户环节，免去了(le)三方存管登(dēng)记确(què)认。”

　北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么　此外，还有基金人士(shì)认为，对于基金管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼(jiān)顾资金使(shǐ)用效率与风险控制两方面的需(xū)求，相？过(guò)往的结算模式(shì)体(tǐ)现出了(le)？定优势(shì)。相比券(quàn)商(shāng)结(jié)算(suàn)模(mó)式，类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)下(xià)无需银证转账即(jí)可调整场(chǎng)内(nèi)外资金分布(bù)，效率(lǜ)有(yǒu)所(suǒ)提升，同时也简化了开户环节(jié)，免去(qù)了三(sān)？存(cún)管登记确认(rèn)；而相(xiāng)比托管人结算(suàn)模式，类QFII结算模(mó)式下加强(qiáng)了交易前端验资验券(quàn)功能，可优(yōu)化交易监控和头寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用(yòng)类QFII结算模式(shì)的主要优势(shì)归(guī)结为以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结(jié)算模式下，产品资金(jīn)不是集中于原来的证(zhèng)券(quàn)公司资金账户，仍然存放在托管(guǎn)行账户，实现(xiàn)的方(fāng)式是需要将托管行和券(quàn)商(shāng)打(dǎ)通(tōng)。通过“虚(xū)头寸(cùn)”将托管行(xíng)和券商打通(tōng)，免去银证转(zhuǎn)账的步骤，解决了普通券结模(mó)式下资金(jīn)分散管理，资(zī)金划拨时间(jiān)受银(yín)证(zhèng)转账(zhàng)时(shí)间范围限制(zhì)的痛点。日常(cháng)投资运作过程，减少银(yín)证转账资(zī)金(jīn)划拨工作，例(lì)如，定(dìng)期(qī)费用支(zhī)付、新股新债(zhài)缴(jiǎo)款与银行间账(zhàng)户之间划(huà)拨等(děng)；

　　二是，对比(bǐ)券商结(jié)算(suàn)模式(shì)，一定量减(jiǎn)少了证券资(zī)金账(zhàng)户开户与银证关(guān)联(lián)挂钩环(huán)节工(gōng)作(zuò)；

　　三(sān)是，更(gèng)有利于明确(què)各方职责所在，以及完善业(yè)务风(fēng)险管(guǎn)理。通过交易交收分离，证券公(gōng)司前端验(yàn)资验券可有效防控异常(cháng)交易和(hé)超(chāo)买风险，托管人负责交收(shōu)；日终资金(jīn)对账(zhàng)实现证券公(gōng)司与(yǔ)托管(guǎn)人系统对接对(duì)账，可防(fáng)范资(zī)金结(jié)算风险。

　　平(píng)安基(jī)金(jīn)同时也谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式的几(jǐ)点(diǎn)不足之处：一(yī)方面，类似托管人结算模式，该模式与托(tuō)管人(rén)结算模式(shì)一致(zhì)，对投资组合(hé)而言需按月计算缴纳最低结(jié)算备付金(jīn)与保证机制；另一(yī)方面(miàn)，虚头寸机制下，管理人、托管人北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么与券商(shāng)三方(fāng)需每(měi)日确立场内/外资金分配比例。取决于投资组合交易特征(zhēng)，将增加日(rì)常投资运营管理工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部基(jī)金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从(cóng)业内观察看，不少基(jī)金公(gōng)司对(duì)类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)的关注度较(jiào)高，也在筹备(bèi)或(huò)启(qǐ)动(dòng)相应(yīng)的合(hé)作。不过(guò)，参与这类业务还涉及(jí)系(xì)统改造，以及固收、QDII等(děng)复(fù)杂型公募产品(pǐn)的(de)限制仍有待解决等问题，初期或更多是头(tóu)部基金(jīn)公司参与。

　　“近(jìn)期也在公司内部对这一(yī)业(yè)务进行了探讨，业务操作上的障碍并(bìng)不(bù)大(dà)。”一(yī)家(jiā)基金公(gōng)司人士表(biǎo)示，这类业务具备(bèi)一定(dìng)吸引力，相比(bǐ)较托管行结算模式和(hé)券商结(jié)算模(mó)式(shì)，这一模式(shì)可(kě)以同时激发银行(xíng)、券商双方的销售力度，同时在此类模式(shì)刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的(de)先发优势。

　　博时券商业务部副(fù)总经理王鹤锟(kūn)也表示，关于类QFII结算模式(shì)仍处于发展初期，该(gāi)模式特点鲜明。但(dàn)是，对于固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制仍(réng)有待(dài)解决，成(chéng)为主流结算模式仍(réng)不具备条件。展望未来(lái)，预计相关金融机构(gòu)对(duì)该模(mó)式会保持高度关(guān)注，会成(chéng)为选择之(zhī)一(yī)。

　　平安基金相关人士(shì)更有信(xìn)心，认为这是一个(gè)基(jī)金、券商、银行(xíng)三方共赢的模式(shì)，有望成(chéng)为(wèi)新(xīn)的行业发(fā)展趋势。对(duì)管(guǎn)理(lǐ)人而言，类QFII结(jié)算模式较传统券结模式(shì)、托管人结算模式均(jūn)有比较优(yōu)势；对(duì)托管人(rén)而(ér)言(yán)，产品资金全额留存在托管账户(hù)，无需(xū)银证转账；对证券公(gōng)司(sī)提高服(fú)务机构客户的能(néng)力，也加强了公司品牌影响力(lì)。

　　不(bù)过，基金(jīn)公司开启类QFII结算模式，也涉(shè)及不少系统改造(zào)，尤其是托管(guǎn)行和券商。博道(dào)基金就表(biǎo)示(shì)，对(duì)基金公司来说(shuō)，总体保留沿用券商(shāng)结算模(mó)式下的场内交易前端验资验券(quàn)相关流程和业务系统，个别如清算模(mó)块涉及一(yī)些小改动。但券商和托管行的(de)系统(tǒng)改动较大，如(rú)在系统直连、账户管理、场内清(qīng)算、场外清算等多个(gè)环(huán)节需(xū)要进行升(shēng)级改(gǎi)造。

　　目前已经实现的模式来看，主要是广发证券、兴业银行、基金公司三方参与。而(ér)记者从业内了(le)解到，也有一些银行、券商(shāng)对(duì)此也抱有积极态度(dù)，愿意布局此类业务。

　　从单(dān)一(yī)模(mó)式走向三类模式

　　基金行业(yè)发展25年(nián)以来，结算模式发生了(le)重(zhòng)要变化(huà)，从单一模式(shì)走向券商结(jié)算、银行结算(suàn)、类QFII结算模(mó)式三类(lèi)模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银行托管人结(jié)算模(mó)式，到目前已25年了，仍然是目(mù)前(qián)公(gōng)募基金(jīn)结算(suàn)的主流模式。这一(yī)模式(shì)是(shì)，基金管理人租用券商的(de)交易席位直连报盘交易所，托管(guǎn)人作为特(tè)殊结(jié)算参与人(rén)与中国(guó)结算进行资金和证券的清算交收。

　　券商(shāng)结(jié)算模式在2017年(nián)启(qǐ)动(dòng)试点，并于2019年初由试(shì)点(diǎn)转常规，至今已(yǐ)历时5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率改善及(jí)券商财富(fù)管理业务高速发展，券结模(mó)式自(zì)2021年迎来(lái)爆(bào)发，根据Wind数据(jù)，2021年全年一共有144只新(xīn)成立基金采(cǎi)用了券结模式。根据中金(jīn)公(gōng)司统计，截至(zhì)2023年2月(yuè)24日，券(quàn)结(jié)基金数量与规模(mó)分别为616只和5709亿元，占据(jù)全部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开启类QFII交易结算(suàn)模式，基金结算模(mó)式(shì)也正式(shì)进入了新时代。

　　博道(dào)基金相关人士就表示，券商结算、银(yín)行结算、类QFII结(jié)算模式，每(měi)种结(jié)算模(mó)式各有优劣，基金管(guǎn)理人可(kě)以根据不同情况，选择不同的结算模式，最大限度(dù)的调动各方资源，为持有人提供更(gèng)好的(de)服务。

　　“随着券(quàn)结(jié)模式的(de)持(chí)续推行，尤其是类QFII结算模式的创新发(fā)展(zhǎn)，伴随(suí)着权(quán)益市(shì)场行(xíng)情修复及券商财富管理业务高速发展，在(zài)主动权益基(jī)金(jīn)、ETF在内的(de)指数型(xíng)基金等产品类型上(shàng)，券(quàn)结模式将有较大发展空间。”上述平安基金相关(guān)人士表示。

　　不少人士也看好券(quàn)结(jié)模式(shì)的发展。据(jù)一位(wèi)业内人士表示，现阶段券商(shāng)结(jié)算模式在中小基金公司中更加普遍。中小基金相对(duì)来说获得(dé)银(yín)行渠道(dào)的(de)营销支(zhī)持(chí)难度(dù)较大，券结模式能有(yǒu)效推动券商和基金公司(sī)的(de)合作关系，有助于(yú)中小(xiǎo)基金新产品开拓(tuò)市场。

　　不过(guò)，上述人士也表示，券结模式保有量会更(gèng)稳定一些，对于托管(guǎn)行(xíng)有一个制衡的作用(yòng)。以前是小公司(sī)为主，现(xiàn)在也有一些大公司陆(lù)续(xù)开始试水，以后(hòu)会是一个趋势。

　　博时基(jī)金券商(shāng)业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已经从“拼数量”时代(dài)进(jìn)入(rù)“拼质量”时(shí)代：发展的边际制(zhì)约因素，也从(cóng)“投入成本较(jiào)大(dà)、技术系统(tǒng)探索较困难”转变为(wèi)“产品策略(lüè)与市场环(huán)境及需(xū)求的匹(pǐ)配(pèi)度(dù)、业绩表现与(yǔ)客户体验(yàn)的舒(shū)适(shì)度(dù)、销售(shòu)服务与(yǔ)渠道陪(péi)伴的契(qì)合(hé)度(dù)”。券商结算(suàn)模式，将基金公司、基金(jīn)产品与(yǔ)券(quàn)商渠(qú)道的(de)中长期利(lì)益(yì)深度绑定；在此模式下，竞争格局会发生分(fēn)化，回归“买方投顾陪伴模式”的服(fú)务本质，”持续提供(gōng)“好产品、好服务(wù)”的(de)基金公司和证券公司会(huì)受益于(yú)这一发展变化。

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