财联(lián)社5月8日(rì)讯（记(jì)者 闫军(jūn)）铁树开花(huā)了！不仅仅是中国平(píng)安在4月27日迎(yíng)来(lái)时隔8年的涨停，就在5月8日(rì)，中信(xìn)银(yín)行(xíng)、中国银行也迎来涨停(tíng)，而上一次涨停分(fēn)别是13年前(qián)、7年(nián)前(qián)，邮储银行更是(shì)盘(pán)中(zhōng)刷新历(lì)史最高(gāo)。

　　有市场观点将(jiāng)大涨归因(yīn)为两(liǎng)份(fèn)会(huì)议通知。

　　一是(shì)，5月11日(rì)“发现(xiàn)央企投资(zī)价值(zhí)促进央企估值回归”业务交流会(huì)暨国新央企股东(dōng)回报ETF宣介会即(jí)将举办；另外一份则是沪市金融(róng)业主题(tí)座谈会，其中“在(zài)服务中国式(shì)现代化(huà)中促进金融业估值提升和高质量发展”成为重(zhòng)要(yào)议题(tí)。

　　中特估成为了市场较长一(yī)段(duàn)时期的(de)热门词，尽管披上了(le)主题、政策等色彩，底层逻辑(jí)是过(guò)去的A股市场对部(bù)分(fēn)传统(tǒng)行业国央(yāng)企(qǐ)的(de)严重低配和低估。说到A股的低估值、高分红(hóng)，银行为首(shǒu)的大金融板块首(shǒu)当其冲。上述5.11会议是为此前获批的央企股东(dōng)回(huí)报ETF发行预热，会议(yì)作(zuò)用显然被放大。

　　事实上(shàng)，不仅是两份会(huì)议通知(zhī)的推波助澜(lán)，“小作文”又来添油(yóu)加醋(cù)。一(yī)则无头无(wú)尾的所谓指导意见，要求“国企要做(zuò)到(dào)1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉(zhuō)影，却获(huò)得极大的传(chuán)播。

　　低估值、高股息，在经济(jì)温和复苏(sū)预期之(zhī)下，中特估银行(xíng)概(gài)念法西斯国家有哪几个获得资金的青睐。有(yǒu)了(le)多(duō)重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往(wǎng)经验，大金融板块走强(qiáng)往(wǎng)往预示着行情的结束(shù)，这一(yī)次历(lì)史(shǐ)是否会重演呢？多(duō)位受访人士指出，这种(zhǒng)单一衡量逻辑可能(néng)不再奏效(xiào)，当前市(shì)场，银行(xíng)板(bǎn)块是(shì)作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块行进，从(cóng)去年底开始监管开始提出(chū)中特估后有比较不错的表(biǎo)现，中特估有(yǒu)望持续为投资者带来除稳定股(gǔ)息(xī)收益外的收益。

　　银行为首的大(dà)金融爆(bào)发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银(yín)行、中信(xìn)银行(xíng)、西安银行涨停，农业银行、民生银行(xíng)、工(gōng)商银行、浙商(shāng)银(yín)行大涨超过(guò)6％，42只银(yín)行股超(chāo)过(guò)9成涨幅超过2％。有网友(yǒu)感(gǎn)慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从(cóng)指数维度来看，银行板(bǎn)块大涨早已(yǐ)启(qǐ)动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板(bǎn)块，券商股也持(chí)续爆发(fā)，券商指数收盘(pán)涨幅超过2％。其中(zhōng)，中国银河领涨(zhǎng)，盘中一度涨停(tíng)，近5个(gè)工作日(rì)涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势来(lái)看(kàn)，场内10只中(zhōng)证(zhèng)银(yín)行(xíng)ETF涨幅明显，比如(rú)，天弘中证(zhèng)银行ETF、富(fù)国中(zhōng)证800银行(xíng)ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅(fú)超(chāo)过4％，从资金流动来看，以规模最大的华宝中证银行ETF为例，不仅(jǐn)当日收盘价创(chuàng)一年新高，全天成(chéng)交量飙升超过14亿元，刷新近(jìn)两年来的最高(gāo)。

　　对于银(yín)行股的大涨，市场(chǎng)早有预期(qī)。睿郡资(zī)产合伙人董承非(fēi)在5月7日表(biǎo)示(shì)，在(zài)经济复苏(sū)不(bù)强劲情况下，原来(lái)看不起(qǐ)的那些低增速的企业(yè)，现在反而显得难能可(kě)贵，因此被忽(hū)略高分红、深(shēn)度价值(zhí)的(de)企业(yè)反而(ér)受(shòu)到追捧。

　　博时基金权益投(tóu)资一部基金经理吴鹏也表示(shì)，银行股这(zhè)波快速上(shàng)涨，是其在估值极度低(dī)水平、股息率具备一(yī)定吸(xī)引(yǐn)力(lì)、持仓极(jí)度低配(pèi)、基本面(miàn)预期极度(dù)悲观等(děng)背景下，配合当前经(jīng)济弱复苏整体回报率(lǜ)预期(qī)下行(xíng)、中特估(gū)政策背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量(liàng)齐升，背后仍是中特估(gū)逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等来了(le)久违的上涨，截至5月8日(rì)，自今年4月(yuè)以(yǐ)来全市场42家上市(shì)银行中，有17家涨幅超过10％，其中(zhōng)，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中(zhōng)国银行涨幅超过32％，民(mín)生(shēng)、邮(yóu)储(chǔ)、农行、交行、西安等5家银行(xíng)涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的(de)流入量同样可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价(jià)创一年新高，全天成交量飙升超(chāo)过14亿(yì)元，也刷新近两年来(lái)的最(zuì)高。中国银行龙虎榜数(shù)据显(xiǎn)示，近三日沪股通累计(jì)买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大涨，正(zhèng)如吴鹏所言(yán)，估(gū)值(zhí)极度低(dī)水(shuǐ)平、股(gǔ)息率具备一(yī)定(dìng)吸引力、持仓(cāng)极度低配(pèi)、基本(běn)面预期极度悲观都是银行股上涨的(de)逻辑所在。

　　具(jù)体而(ér)言，在估值上，截至(zhì)目前，42家A股银行的平均(jūn)市(shì)净率(lǜ)为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁波银行和招商银行，其余银行均处于“破(pò)净(jìng)”状态。在这一轮(lún)估值(zhí)修复中，有市场人士指(zhǐ)出，中字(zì)头银(yín)行(xíng)目(mù)标价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当(dāng)前板块交易热度之下目标价(jià)抬(tái)升至(zhì)0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对资产质(zhì)量、让(ràng)利实体经济(jì)容忍度提升。

　　稳定的高分红和高股息(xī)是银行股(gǔ)相对于其他(tā)主题板块(kuài)更(gèng)强的(de)优势，据财通证券研报，国有大行近五年(nián)分红率基本稳定(dìng)在(zài)30％左右(yòu)，稳定分红符合价(jià)值投资和(hé)长(zhǎng)期投资(zī)需要。近(jìn)年来国有大(dà)行(xíng)股息率(lǜ)也呈逐年(nián)提(tí)升(shēng)趋势平均(jūn)股息率从2019年的4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓占比极低(dī)也为调仓(cāng)提(tí)供了空间，公募“冷(lěng)”银(yín)行久矣，2023年一季(jì)度银行(xíng)股占(zhàn)偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来(lái)新低，显著(zhù)低(dī)于2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就(jiù)向(xiàng)财联社表示，高股息策略(lüè)以其(qí)确定的股息收入和较高(gāo)的安全边际可以为投资者提供不(bù)错(cuò)的收益。而基本面稳健、分红率高(gāo)而(ér)稳定、估值处于历史低位的银行板块是高股息(xī)策略的理想增(zēng)配板块。与(yǔ)此同时，银行板(bǎn)块在一季度(dù)是业绩低点。随着大行重(zhòng)定(dìng)价的压力(lì)过去以及二(èr)三(sān)季度(dù)农商行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的到(dào)来，资产(chǎn)端收益(yì)率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，后续业绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基金(jīn)量化(huà)及衍(yǎn)生品投(tóu)资部基金经理余展昌也指(zhǐ)出，与海外(wài)银行对比(bǐ)，在中特估(gū)背景下的国(guó)内银(yín)行仍然具有较(jiào)好的投资机会(huì)。以国(guó)有大行为例，从PB角度而言，邮储(chǔ)银行的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝(jué)大(dà)部分的(de)银行(xíng)估值都(dōu)在1倍PB以上。考虑到海外银(yín)行还有大量的商(shāng)誉，国内银行的估值水平是偏低的，本身就有比较大的修复空间。此外，他还指(zhǐ)出，国(guó)企(qǐ)改革有望(wàng)使得这些问题得到改善，从而提高(gāo)银(yín)行的利(lì)润增速(sù)，持续修复估值。

　　银行(xíng)是否意味着行(xíng)情的结束？

　　随着(zhe)证券(quàn)、银(yín)行等(děng)大金融板块的(de)走强，有市场观点开始担(dān)忧市场行情(qíng)告一段落(luò)。对此(cǐ)，市场人(rén)士(shì)认为，站在中特估背景下去(qù)看金融股的爆发，并不能简单(dān)做(zuò)出市场行(xíng)情结束的结论。

　　吴(wú)鹏分析称，大(dà)金融板块过去被当成(chéng)行情结束的指(zhǐ)标，其背后通常(cháng)潜意识映射(shè)包括不(bù)限于大金(jīn)融爆发往(wǎng)往代表市场没有别的方向、市场进入避险状态、大金融“吸(xī)血”严(yán)重等。但从当前的金融股走强来(lái)看，市场(chǎng)表现并(bìng)不(bù)存在上述问题(tí)。

　　首(shǒu)先，当(dāng)前大金融“吸血”效应(yīng)并(bìng)不强(qiáng)，比如银行板块近期大(dà)幅放量，成交(jiāo)量约法西斯国家有哪几个为600亿，作为大(dà)市值(zhí)的(de)板(bǎn)块，这一成交量(liàng)与(yǔ)甚至部分中小市值(zhí)板块成交(jiāo)量(liàng)相差甚(shèn)远。

　　其(qí)次，大金(jīn)融板块本(běn)次表现也(yě)不是(shì)单(dān)一的，放眼全(quán)市场，部分港口、铁路、建(jiàn)筑(zhù)、电力(lì)、石(shí)化等板块也表现较好，因此(cǐ)不能单一(yī)地以(yǐ)过(guò)去大金融上(shàng)涨(zhǎng)作为单一(yī)比较。

　　吴鹏坦言，当下较(jiào)为极端(duān)的交(jiāo)易结构(gòu)容易被(bèi)表征为(wèi)市场(chǎng)波动(dòng)的前奏(zòu)，但市场变量影响较多、今年行情(qíng)结(jié)构(gòu)差(chà)异巨大，建(jiàn)议不要单一映射分析。

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