4月(yuè)中国宏观数(shù)据预览

　　1）工业(yè)：工(gōng)业生产及物(wù)流(liú)景气度环比有所(suǒ)回落，但低(dī)基数(shù)效(xiào)应提振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回(huí)升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社零：预计(jì)4月社会(huì)消(xiāo)费(fèi)品零售总额(é)同比增速从3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主要受去年4月(yuè)低(dī)基(jī)数影响。

　　3）投资(zī)：同样受低基(jī)数(shù)提振，预计当月总(zǒng)投资同比(bǐ)小幅上(shàng)行至6.8％。分部门(mén)看，4月基建投资可能(néng)高位上行(xíng)至11％左右(yòu)，制造业投(tóu)资回升至9％，房(fáng)地产投(tóu)资降幅略有收窄(zhǎi)至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食(shí)品价(jià)格持(chí)续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去年高基(jī)数及海外经济动能减弱(ruò)拖累，PPI或将下(xià)行至(zhì)-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低(dī)基(jī)数下、预计4月名义出(chū)口(kǒu)增速可能(néng)录(lù)得10％、较3月(yuè)小幅(fú)回落(luò)，而(ér)进(jìn)口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差(chà)可能录得(dé)880亿(yì)美元左右。出(chū)口价格指数或有所下行(xíng)，但(dàn)低基(jī)数及外贸(mào)需求(qiú)回暖(nuǎn)可能支撑出口增速维持高位。

　　6）货币(bì)财(cái)政：预计4月(yuè)新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保(bǎo)持较高增速，M1增(zēng)长有望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收(shōu)窄。

　　核心观点(diǎn)

　　4月中(zhōng)国宏(hóng)观数高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱(shù)据预览

高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱　　工业(yè)：工(gōng)业生产及(jí)物(wù)流景气度环比有所回落，但低基数效应提振(zhèn)4月工业生产同比增速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右(yòu)。上游工业(yè)开工率总体持(chí)稳：焦(jiāo)化(huà)开工(gōng)率环比上行3个(gè)百分点、高炉开(kāi)工率环比回升2个百分(fēn)点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百分点(diǎn)至(zhì)49.2％的收缩(suō)区间(jiān)，且4月物流(liú)指数环比有所下(xià)滑、较(jiào)21年同期跌幅有所扩(kuò)大：4月，整车物(wù)流指数较3月均值(zhí)环比下行7％，较(jiào)21年同期降幅(fú)亦(yì)从3月的10.4％扩(kuò)大至17％；公共物流(liú)园区(qū)吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌(diē)幅从(cóng)3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总体(tǐ)来看，工业(yè)生产景气度(dù)环(huán)比有所(suǒ)下(xià)行，但(dàn)受去年同期低基数提振(zhèn)同比有所上行，尤(yóu)其是汽车、电子、机械电子等(děng)受疫情影响较大的工业生产可(kě)能上行较为明显。

　　社零：预计4月社会消(xiāo)费品零售总额同比增速(sù)从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低基数影响。4月居民(mín)出行(xíng)及消(xiāo)费活跃度仍在高位，4月 18 城(chéng)地(dì)铁客运(yùn)量较 2021 年同期上(shàng)行 10％，对(duì)比3月均(jūn)值+6.8％；4月(yuè)，全国电(diàn)影(yǐng)票房较3月均值环比上行21.6％，但(dàn)仍低于(yú)2021年同期10.6％。此外(wài)，受(shòu)各品牌出台(tái)降价政策及车(chē)展等线下活动(dòng)拉动，4 月 1-22 日乘用车零(líng)售销量较(jiào)2021年同期(qī)增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五(wǔ)一假期居民此前受抑制的旅游(yóu)需求(qiú)得到集中释(shì)放，国内(nèi)旅游(yóu)出行(xíng)人数及总收入均超(chāo)过2021及2019年水平，人均旅游消费恢(huī)复(fù)至2019年的85％，显示“伤(shāng)疤(bā)效(xiào)应”下居(jū)民(mín)消费倾向尚未(wèi)修(xiū)复至疫情前(qián)水平（参考2023年5月(yuè)4日(rì)发表的《快评：五一假期消费数据(jù)的(de)三个亮点》）。

　　投资(zī)：同(tóng)样受(shòu)低基(jī)数提振(zhèn)，预计当月总投资同比小(xiǎo)幅上行(xíng)至6.8％。分部门(mén)看，4月基(jī)建投资可能高(gāo)位上行至11％左(zuǒ)右(yòu)，制造业投资回(huí)升至(zhì)9％，房地产投资降幅略有收(shōu)窄至4％左右。高频数据显示4月以来地(dì)产(chǎn)需求较(jiào)3月有(yǒu)所(suǒ)走(zǒu)弱，房建开(kāi)工节奏也有所(suǒ)放缓。4月30大中城市销(xiāo)售面积较2021年(nián)同期(qī)下(xià)行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅回落；26城(chéng)二手(shǒu)房销售面积较2021年同期上行(xíng)5.4％，较3月的(de)12％同(tóng)样下行；土地成交(jiāo)方面，4月百城土地成(chéng)交(jiāo)面(miàn)积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开(kāi)工节奏有所放缓，玻璃库存(cún)持续下行，截(jié)至4月28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时水(shuǐ)泥开工率/建筑钢材(cái)成交(jiāo)量环比(bǐ)较3月同期分别下(xià)行0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往前(qián)看，我们将重(zhòng)点关(guān)注：1）地产(chǎn)民企(qǐ)拿地(dì)及在(zài)手资金(jīn)情况能(néng)否回暖，地产新开工能(néng)否回升；2）地产(chǎn)销售动能能(néng)否再度上行(xíng)。基建端，4月地(dì)方新(xīn)增专(zhuān)项债净发(fā)行(xíng)3351亿元，对比3月的4039亿元小(xiǎo)幅下(xià)行但仍高于2022年同期的1368亿元，可能(néng)支撑低基数(shù)下(xià)基(jī)建投资(zī)继续上行。

　　通(tōng)胀：食品(pǐn)价格持续回落但(dàn)核心CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去年高基(jī)数及海外经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。内需环比回落(luò)拖(tuō)累食品(pǐn)价(jià)格(gé)下行：4月农产品批发价(jià)格200指数较3月31日下(xià)行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小(xiǎo)幅上行，核心CPI仍有(yǒu)韧性：义乌(wū)中国小商品总(zǒng)价格指(zhǐ)数(shù)较3月上行0.2％，其中服装(zhuāng)服饰类持平，箱包/鞋类价格小(xiǎo)幅(fú)分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继(jì)续下行：一方面，2022年4月PPI同比基(jī)数总体较高；另一方面，海外经济动能继续减弱且内需仍待恢复，工业品(pǐn)价格(gé)同(tóng)比继续回落：受(shòu)OPEC减产提(tí)振(zhèn)，4月原油价格较(jiào)3月(yuè)环比上行6.3％；中国大宗商品价格总(zǒng)指数环(huán)比上行0.4％，但矿产(chǎn)及金属价格走弱（矿产价(jià)格指数(shù)-3.6％、钢铁价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低基数下(xià)、预(yù)计4月名义(yì)出(chū)口(kǒu)增速可能录得10％、较3月小幅回(huí)落，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸(mào)易(yì)顺(shùn)差可(kě)能录得(dé)880亿美元左右(yòu)。出(chū)口价格指数或有所下行，但低基数及外贸需(xū)求回暖可能支撑(chēng)出口增速维持高位：4月1-30日，华(huá)泰(tài)出口需求日度指数(shù)（HDET）均值录得(dé)14.3％的同比增长(zhǎng)，比(bǐ)3月的16.6％小幅回落2.3个百分点(diǎn)，鉴于3月（美元计）出(chū)口(kǒu)额增长(zhǎng)14.8％，4月出口额增(zēng)长有望保持(chí)高(gāo)速（参见2023年5月4日(rì)发表的《4月出(chū)口或保持较高(gāo)增(zēng)长》）。此外，我(wǒ)国和亚(yà)太、非洲(zhōu)、甚(shèn)至拉(lā)美的一(yī)体化(huà)产业链、需求链的格局不断优化(huà)，出(chū)口增(zēng)长韧性可能超预期（参见《中国出(chū)口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿(yì)。此外，M2预计保(bǎo)持(chí)较(jiào)高增速，M1增长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。预计4月新增人民币贷款约1.37万(wàn)亿元，一方面，企业中长期贷款延(yán)续年(nián)初至今的较强(qiáng)势头、购房需求(qiú)回升(shēng)背景下(xià)房贷/居民贷款需求(qiú)有望继续(xù)企稳回(huí)升，政策(cè)性银行金融工具(jù)继续带动基建投资和企业中长期贷(dài)款增长，信贷周期或继续(xù)保持强势。信(xìn)贷推(tuī)动下，社融(róng)同比(bǐ)增速或上行至10.6％左右，而企业(yè)债(zhài)、股权及政府债融资较去年同期(qī)略有(yǒu)走弱。财政(zhèng)方面(miàn)，去年留抵退税低基数下，财政收入增长有望(wàng)回升；财(cái)政支(zhī)出、尤其民生和(hé)基建相(xiāng)关支出有望保持较快增长——预计政策性银(yín)行金融工具仍(réng)是近期准财(cái)政的主要发力渠道。

　　风险提(tí)示：消(xiāo)费复苏(sū)不(bù)及预期(qī)、稳地产政(zhèng)策不(bù)及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日发(fā)表(biǎo)的(de)《增长(zhǎng)动能环比走(zǒu)弱、低(dī)基数效应(yīng)凸(tū)显(xiǎn)》

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