2022年是国内(nèi)实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新(xīn)能源的重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域，光伏设备行业备受瞩目(mù)。尽管在政(zhèng)策扶持和行业高成长性背景下(xià)，上(shàng)市企(qǐ)业产量不断(duàn)扩(kuò)大，营收、归(guī)母(mǔ)净利(lì)润不断增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分化(huà)严(yán)重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的数据显示，光(guāng)伏设备产业链盈利(lì)参差不(bù)齐(qí)。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工(gōng)板块，中(zhōng)下游(yóu)的光(guāng)伏加工设备、逆变器(qì)、光伏(fú)辅材和光伏(fú)电池组件。利润结(jié)构(gòu)整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企业净(jìng)增长的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总(zǒng)体利润(rùn)贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料(liào)硅片(piàn)价格(gé)下行预期(qī)增加，结合(hé)对企业经(jīng)营数据(jù)变(biàn)化(huà)的分析，可以看出：光伏设备(bèi)的(de)上游(yóu)将迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味(wèi)着原(yuán)材料成本得到控制，利于企(qǐ)业经营(yíng)能力提升。

　　归(guī)母净利润(rùn)突破千亿，八(bā)成企业利(lì)润(rùn)增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作(zuò)为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大(dà)对上市公司的扶持力度(dù)。金融界上市公(gōng)司(sī)研究院统计发现，行(xíng)业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年增加；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与之同步的是上市企(qǐ)业经营规(guī)模不断(duàn)扩(kuò)大，利(lì)润增速可(kě)观。产量方面来看，根据国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业(yè)实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内(nèi)的企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩(cǎi)高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭(xù)股(gǔ)份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环(huán)节(jié)尤(yóu)其是大尺寸(cùn)电池处于(yú)供(gōng)不应求的状态，年内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持(chí)续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母净利润(rùn)增速居前的企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增(zēng)长(zhǎng)20个百(bǎi)一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率(lǜ)分析发现(xiàn)，上中下游(yóu)呈(chéng)现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)较(jiào)高；而中下游多数(shù)板块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数(shù)据(jù)显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)较快提升，首先是源于供不应(yīng)求背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备行业的原材料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨(jù)大，但(dàn)从(cóng)2020年以来的数据来看(kàn)，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别(bié)是(shì)上半年(nián)硅(guī)片价格持续高位运行，硅片需(xū)求端(duān)旺盛之下(xià)，众(zhòng)多硅片(piàn)、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业(yè)签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部(bù)企业(yè)代表之一通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出(chū)受(shòu)益(yì)于多晶硅(guī)产能缺口，相关(guān)产品持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动(dòng)毛利率提(tí)升。

　　其(qí)次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深(shēn)耕(gēng)该领(lǐng)域(yù)的企业容(róng)易形成规模(mó)效应。这(zhè)一板(bǎn)块仅有3家上市(shì)公司，不容(róng)易形成(chéng)恶性竞(jìng)争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈(chéng)现爆发(fā)式(shì)增长，平均归(guī)母净利润增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归(guī)母(mǔ)净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设(shè)备行业2022年累计归母(mǔ)净利(lì)润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业(yè)归母净利(lì)润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实(shí)现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归(guī)母净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经(jīng)营情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下(xià)游”内卷”，中游两(liǎng)大(dà)板块平(píng)均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游(yóu)涉及光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈(liè)。整(zhěng)体而言(yán)，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利(lì)率(lǜ)呈现(xiàn)下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅(guī)片(piàn)爆赚的背后，是(shì)中下游45家企业2022年归(guī)母净(jìng)利(lì)润累计增(zēng)长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块(kuài)毛利率数据(jù)来看，中下游领域(yù)的光(guāng)伏加工(gōng)设备和逆变器毛利(lì)率3年来基本持(chí)平，而光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛利(lì)率下滑(huá)明显，特别是光伏电池(chí)组件(jiàn)成为(wèi)毛(máo)利率(lǜ)最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不(bù)同板(bǎn)块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池(chí)组件板块11家上(shàng)市公(gōng)司，平均毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属于沪(hù)深300的头(tóu)部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天(tiān)机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企(qǐ)业(yè)，企业数量较(jiào)多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利(lì)率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个(gè)百分(fēn)点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变(biàn)器板块有6家企业，数(shù)量(liàng)相对较少，板块整体毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的毛利率在该板块第一(yī)，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年(nián)毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全(quán)球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球(qiú)累计(jì)装机量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变器在全(quán)球主(zhǔ)流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下游(yóu)盈利能力(lì)有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷”是行(xíng)业写照(zhào)，而自2022下半年硅(guī)料硅片(piàn)价格自高位走出下(xià)行趋势，行业格局将(jiāng)发(fā)生(shēng)怎样(yàng)的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的(de)阶段高点，多数硅片(piàn)价(jià)格下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属工业协会硅业分会公布(bù)的(de)最新(xīn)数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业的经营数据也(yě)可看出硅(guī)片(piàn)价(jià)格下(xià)跌对(duì)上游公司盈利的(de)影响。今(jīn)年(nián)一季度，大(dà)全能源实现归(guī)母净利润29.11亿元(yuán)，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业(yè)今年一季(jì)度存(cún)货周转率数据(jù)发现，无论(lùn)是环比还(hái)是同比(bǐ)，相(xiāng)较而言都有明显下行趋势，说明(míng)当前(qián)有库存(cún)积压风险。以(yǐ)大全能源(yuán)为例，2022年一季(jì)度存货(hu一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思ò)周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周(zhōu)转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认(rèn)为，上(shàng)游硅料硅(guī)片(piàn)面临短(duǎn)期供过于求的局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片(piàn)价格(gé)还有进(jìn)一步下行(x一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思íng)空间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备等对中(zhōng)下游板(bǎn)块，将能(néng)较好控制原材料成本，对(duì)提(tí)升(shēng)毛利率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

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