5月23日，医药股开盘拉(lā)升(shēng)，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智(zhì)飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处(chù)于低位水平(píng)，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物行融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情(qíng)时代(dài)，医(yī)药板块是否还有新的业绩(jì)驱动(dòng)因素？本文将(jiāng)详(xiáng)细解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持(chí)续改善

　　医(yī)药行(xíng)业复苏确(què)定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季(jì)度的(de)影(yǐng)响将会逐步消(xiāo)退，医药(yào)行业的基本面正(zhèng)继续得到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药(yào)板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比(bǐ)，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润(rùn)增(z融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写ēng)速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度(dù)来看，在2023年(nián)一季度(dù)，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第一季(jì)度(dù)，创新药板块的营收与去年(nián)同期(qī)相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研(yán)发支出占(zhàn)收入的(de)比例(lì)达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经从2022第一(yī)季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数(shù)据来看(kàn)，除(chú)去(qù)创新药(yào)和疫(yì)情(qíng)受(shòu)益(yì)细分(fēn)领域，医(yī)药板块(kuài)中具有较好(hǎo)成长能力的低(dī)估值板块(kuài)有(yǒu)原(yuán)料药(yào)、医疗设备、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售前景，国(guó)内市(shì)场仍未达到预期，原因在(zài)于近几(jǐ)年(nián)来，由于老龄化，国内医(yī)保支出(chū)并未增加太(tài)多，增速中的(de)增量大部分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为(wèi)什么(me)，国内的医疗行业，增(zēng)长速(sù)度并不快。首(shǒu)先，结构性的分(fēn)化(huà)是非常明显的，传统药(yào)企必须(xū)要给创新留出(chū)空间(jiān)，比(bǐ)如在过去(qù)的(de)三年(nián)中，港股(gǔ)创新药企(qǐ)的年化营收增速高达(dá)70％。对本土医(yī)药企(qǐ)业而言，要实现高速(sù)发(fā)展(zhǎn)，必(bì)须(xū)要双管齐(qí)下，在本土市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医(yī)药投资的(de)胜负(fù)手

　　目(mù)前在总需求复(fù)苏不及预期的背景下，医(yī)药板块中有(yǒu)刚性需求的新基建板(bǎn)块或是(shì)最具有(yǒu)确定性的领(lǐng)域之一(yī)，一定程度上或仍是(shì)今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基(jī)建再(zài)获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会召开新闻(wén)发布会，重点介绍优质医疗资(zī)源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连接着(zhe)城(chéng)乡卫(wèi)生服务体系(xì)。长(zhǎng)期以来，国(guó)家(jiā)卫生健康委(wěi)通过开展三级医院对口帮扶等(děng)方式，引导(dǎo)优质医(yī)疗资源下移，不断提(tí)高县级医院的综合(hé)实力(lì)。

　　今(jīn)后(hòu)，继续(xù)推进人才、技术、管理(lǐ)的下(xià)移，通过城市三(sān)级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立(lì)医联体，远程医疗等多种形式，满足(zú)县域居民的基(jī)本(běn)医疗卫(wèi)生需求(qiú)，为普(pǔ)通疾病在(zài)市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的(de)工作中(zhōng)，将继续推进临床重点(diǎn)专(zhuān)科“百千万(wàn)”工程(chéng)，指导各地按照“搭平(píng)台，建载体，促融(róng)合”的思(sī)路(lù)，重点加强群众(zhòng)需求较大的心血管(guǎn)外科学、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病学、病理学等专科建设，补齐(qí)资源(yuán)短(duǎn)板，完成预期的建设任务。随着(zhe)具体政策的出(chū)台，相关的基层医(yī)疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成(chéng)像器材(cái)、生命信息(xī)设备和心(xīn)血管耗材相(xiāng)关的板(bǎn)块将会有较大的发展空(kōng)间。其中的个(gè)股(gǔ)有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台(tái)，医(yī)疗器械市场持续(xù)扩张。随着国(guó)家继续(xù)支(zhī)持优(yōu)质医疗资(zī)源扩容下沉的政(zhèng)策，在未(wèi)来(lái)，医(yī)疗卫生资(zī)源的(de)分布将会得(dé)到优化(huà)，促进更多(duō)优质的医(yī)疗资(zī)源向下扩容，释放更(gèng)多(duō)中(zhōng)、基层(céng)医疗机构的(de)采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景下(xià)，预计医疗(liáo)器械采购将(jiāng)更(gèng)加(jiā)宽松，这将推动医疗(liáo)器械市场的(de)快速发展。在政策(cè)推(tuī)动(dòng)下(xià)，国产品(pǐn)牌有望(wàng)凭借高性价比的优势加(jiā)速进入医院，长期而(ér)言，随着(zhe)多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大(dà)型(xíng)医疗器械(xiè)的龙头(tóu)厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实(shí)现(xiàn)快速发展。

　　华富(fù)证(zhèng)券建议关(guān)注国内高端(duān)医疗(liáo)设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰(tài)新光。这(zhè)些企业具有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和(hé)较(jiào)强的研发能力。

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