4月美(měi)国(guó)就(jiù)业报(bào)告大超预期，新增(zēng)就业(yè)、失业(yè)率、工资表(biǎo)现亮眼，但(dàn)或与季节性有关。其中，新增非农(nóng)就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗18.5万人；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预(yù)期(qī)的3.6％，位于历史低位；小时(shí)工(gōng)资环比增速(sù)回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳(láo)动(dòng)参与率(lǜ)录得62.6％，符(fú)合(hé)彭(péng)博一致(zhì)预(yù)期。非农就业数据(jù)与此前超(chāo)预期的ADP一致(zhì)，显示4月美国就业市(shì)场仍然维(wéi)持稳健。但是(shì)需要(yào)指(zhǐ)出的是，2月(yuè)和(hé)3月新增非农(nóng)就业合计(jì)下修14.9万(wàn)，1季度新增非(fēi)农(nóng)就业为29.5万(wàn)/月，4月新增非农(nóng)就业虽超预(yù)期(qī)，但整体仍在放(fàng)缓；“劳工荒(huāng)”可(kě)能导致企业(yè)囤积就业(yè)（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月季节因子要高于以往年份，或导致非农就业数(shù)据偏高，未(wèi)来持续性(xìng)存(cún)在较大不确定(dìng)。非农发布(bù)后，截至北京(jīng)时间(jiān)晚上(shàng)9：30,2年(nián)期和10年期美债(zhài)分别(bié)上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含(hán)的(de)联储23年(nián)底降(jiàng)息预期(qī)从84bp回(huí)落至78bp；美元指数基本持平(píng)于101.5；美国(guó)三大(dà)股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国(guó)非农数据点评

　　4月美(měi)国(guó)就业报(bào)告(gào)大超预期，新增就(jiù)业、失(shī)业(yè)率、工资表现亮眼，但(dàn)或与(yǔ)季节性有(yǒu)关。其中，新增非(fēi)农就业+25.3万人(rén)，高于彭博一致(zhì)预(yù)期(qī)的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博(bó)一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增速(sù)回(huí)升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博(bó)一致预期的0.3％；劳动参与率录得(dé)62.6％，符合彭博一致(zhì)预期（图1）。非农就业数(shù)据与此(cǐ)前(qián)超(chāo)预期的ADP一(yī)致(zhì)，显示(shì)4月美国就(jiù)业市场(chǎng)仍(réng)然(rán)维持稳(wěn)健(jiàn)。但是(shì)需要指出的是(shì)，2月和3月新增(zēng)非农就业合计下修(xiū)14.9万，1季度新(xīn)增非农就业(yè)为29.5万/月，4月新(xīn)增非农就业虽超(chāo)预期(qī)，但整(zhěng)体仍(réng)在放缓；“劳工荒(huāng)”可(kě)能导致企(qǐ)业(yè)囤(dùn)积就(jiù)业（labor hoarding），推(tuī)高非(fēi)农就业；而4月(yuè)季节因子要高于以往(wǎng)年份（图2），或导致非农就业数据偏高，未(wèi)来持续性(xìng)存(cún)在较大不确定。非(fēi)农发(fā)布(bù)后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的(de)联储23年底降(jiàng)息预期从84bp回(huí)落至78bp（图3）；美元指数基本(běn)持平于101.5；美国三大股(gǔ)指涨(zhǎng)超1％。

　　非农新增就业整体回(huí)升(shēng)，其中(zhōng)商(shāng)品相关行业回升明显。4月商品相(xiāng)关(guān)行业新增非农就业3.3万人，占4月新增就业的13％，相对3月增加5万人。其中，制造业(yè)、建筑业等(děng)新增就业(yè)均(jū衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗n)边际回(huí)升。商品相关行业就业边际(jì)改善(shàn)，或反映(yìng)制造业边(biān)际好转。例如(rú)，4月(yuè)美(měi)国(guó)ISM制造业PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心商品(pǐn)通胀环比也边(biān)际回升。4月服务业相(xiāng)关行业(yè)新(xīn)增就业从3月(yuè)的18.2万(wàn)上升(shēng)至22万，但(dàn)内部(bù)出现分化。其中，医疗保健和商业服务新增就(jiù)业分(fēn)别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万(wàn)和2.0万；但此前(qián)吸纳就业较多(duō)的休(xiū)闲(xián)酒店业4月新增就业3.1万人(rén)，较3月回落0.9万(wàn)人（图表(biǎo)4）。其(qí)他需(xū)求指标指示，服务业需(xū)求可能仍在走(zǒu)弱(ruò)。例(lì)如3月美(měi)国休闲餐饮、医疗保(bǎo)健与零售业的总空缺约(yuē)384万(wàn)人，较22年12月(yuè)的(de)470万人大幅下降，回落至21年5月的(de)水(shuǐ)平（图表(biǎo)5）。

　　失业率创新低(dī)以及小时工资增速回(huí)升，显示劳工市场(chǎng)韧(rèn)性较强。尽管遭遇硅(guī)谷银(yín)行风波的不(bù)确定性冲(chōng)击，4月失业率仍然下降(jiàng)0.1个百分点至3.4％，位(wèi)于(yú)历史(shǐ)低位，反映就业(yè)市场韧性较强，短(duǎn)期仍有望保持稳健。1季度小时(shí)工资增速低于其他工资(zī)指(zhǐ)标，4月小(xiǎo)时工资增(zēng)速回升后(hòu)，与其(qí)他工(gōng)资指标的(de)差距收(shōu)窄，指示美国潜在的工(gōng)资增速维持在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著高于联储合意(yì)水平(píng)（3％左右），这(zhè)可(kě)能加(jiā)大美联储的紧缩(suō)压力。3月(yuè)岗位空缺数据显示，美国就业市场劳动力供应紧(jǐn)张局(jú)势整体仍(réng)在小幅缓解。最(zuì)能(néng)反映就(jiù)业(yè)市(shì)场紧张程度之(zhī)一(yī)的职位空缺与待业(yè)人数之比连(lián)续三月下降，2023年3月录得164％，降至(zhì)21年11月(yuè)的水平（图(tú)表7）。根据(jù)历(lì)史(shǐ)经验，当前职(zhí)位空缺和求职人之(zhī)比的(de)回落速度接近1973年的高通(tōng)胀时期，预计2023年4季度，美国就业市场(chǎng)才能更接近供(gōng)需平衡（图表8）。

　　我(wǒ)们认为，超预(yù)期的非农就业(yè)数(shù)据将进一步削弱联储的降息(xī)意愿，但实际(jì)经济动能或弱于非(fēi)农就业数据所(suǒ)指示的水平(píng)，后续(xù)需(xū)要关注季节因子扰动下(xià)降(jiàng)后(hòu)就业数据的走势。非农就业(yè)超预期(qī)叠加工资增速(sù)回升，预计联储(chǔ)将维持相对市场(chǎng)更加鹰派的立场。若就业数据(jù)出现明显(xiǎn)恶化，联(lián)储(chǔ)转向的可(kě)能性将加大(dà)。5月以来，第一共和银行被接(jiē)管(guǎn)、西(xī)太(tài)平洋(yáng)合众(zhòng)银行等区(qū)域银行股价大(dà)幅下挫，中(zhōng)小银行风(fēng)险(xiǎn)仍在发酵(jiào)（参见《美国(guó)第14大银(yín)行倒(dào)闭昭示了(le)什么(me)？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美(měi)国(guó)债(zhài)务(wù)上限(xiàn)触(chù)发时点提前，前景存在较(jiào)大不确定(dìng)性（参(cān)见《美国债(zhài)务上限提前触(chù)发会(huì)有何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前(qián)看(kàn)，高利率叠加不断发酵的银行危机以及债务(wù)上(shàng)限(xiàn)风(fēng)波，金融市场动荡(dàng)可能(néng)性(xìng)加大，不(bù)排除(chú)金融风险以(yǐ)及实体(tǐ)经济的脆(cuì)弱(ruò)性倒逼联储下半年转(zhuǎn)向。

　　风(fēng)险提示：美国中小银(yín)行(xíng)再现挤(jǐ)兑风波；欧美陷入衰退(tuì)概衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗率增加(jiā)。

　　文章来源

　　本文摘自(zì)：2023年5月6日(rì)发布的《非农强(qiáng)于预期(qī)，但或许和季节(jié)性有(yǒu)关》

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