近日，2022年营业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴发集(jí)团(tuán)，其旗下(xià)子公司兴福电(diàn)子(zi)公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的(de)主要产品(pǐn)是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷酸产品(pǐn)是(shì)半导(dǎo)体加工过程中的关键材料(liào)，公司客户包括长江存(cún)储、华虹(hóng)集团、中芯国际等，也获得大基金二期(qī)入股。

　　不过有意思(sī)的是(shì)，兴福电子第二大客户竟然(rán)是(shì)可(kě)口可乐，这(zhè)也(yě)无意(yì)间透露了一个冷知识(shí)——可(kě)口可乐生产(chǎn)过程(chéng)中使用的磷酸，原来不只是常规的(de)食品级磷酸，还(hái)用(yòng)到了更高纯度的(de)电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股股东还(hái)与(yǔ)第二大股东有可(kě)复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即在(zài)兴福(fú)电子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴福电子主要(yào)从事从事湿电子化学品业务(wù)，公司产品包括(kuò)磷酸(suān)、硫(liú)酸等。公司(sī)磷酸产品(pǐn)按照纯度等级分(fēn)为电子级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子(zi)级磷酸(suān)可分(fēn)为IC级磷(lín)酸和(hé)面板级磷(lín)酸。各磷(lín)酸产品的纯(chún)度等级由高到低(dī)分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸(suān)＞食(shí)品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子在生(shēng)产电子级磷酸、电(diàn)子(zi)级硫酸的同时会产生部分食(shí)品级磷酸、工业级硫酸(suān)等(děng)产品。其(qí)中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业(yè)务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　这(zhè)里有(yǒu)个点值得一看(kàn)，兴福电子2022年第二大客户为可(kě)口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显(xiǎn)示的主(zhǔ)要销售内容为磷酸(suān)产品(pǐn)。这(zhè)个销售金额比兴福电子当(dāng)年食品级磷酸的(de)主营业务(wù)收(shōu)入多出(chū)了(le)4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子(zi)电子级磷酸产品除(chú)销售(shòu)给集成电路行业、显示面(miàn)板(bǎn)行业客户外，还销售(shòu)给可口可(kě)乐公司、化工品贸易(yì)商等其他行业客户。由于(yú)可口可乐公司(sī)对磷酸产(chǎn)品的品(pǐn)质要(yào)求高于(yú)一般的食(shí)品级磷酸(suān)，公司(sī)销(xiāo)售给可(kě)口可乐公司的磷酸产品等级实(shí)际(jì)为(wèi)符合(hé)食(shí)品级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称(chēng)“报(bào)告期”）的营业(yè)收入分(fēn)别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利(lì)润分别为(wèi)-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行过前期会计(jì)差错更正及追溯调整，比如兴福电(diàn)子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年(nián)非经常性损(sǔn)益为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合伙(huǒ)人(rén)对记(jì)者表(biǎo)示，非经常(cháng)性损(sǔn)益是(shì)指(zhǐ)公司(sī)发(fā)生的与经营(yíng)业务无(wú)直接(jiē)关系，或是虽(suī)与经营业务相关，但由(yóu)于其性质、金(jīn)额或发(fā)生频率(lǜ)，影响(xiǎng)了(le)真实、公允地反映公(gōng)司正常(cháng)盈利能力的(de)各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经(jīng)常性(xìng)损(sǔn)益后(hòu)，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有关(guān)，分别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴(xīng)福电(diàn)子2021年和2022年的有(yǒu)关毛(máo)利率，已经超过申报稿列举(jǔ)的(de)同行业可(kě)比公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中表(biǎo)示，2021年以来公(gōng)司陆续实现众(zhòng)多集成(chéng)电路客户(hù)的产(chǎn)品认证及批(pī)量供货(huò)，毛(máo)利率水平较高(gāo)的(de)集(jí)成电(diàn)路(lù)用湿(shī)电子化学(xué)品销售收入占(zhàn)比持(chí)续提(tí)升，且公司根据部分产品(pǐn)原材料价格上(shàng)涨情况适时(shí)调(diào)高了产品销售价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下，兴福(fú)电子未来毛利率还有多(duō)少(shǎo)上(shàng)升空间？如(rú)果(guǒ)不(bù)靠涨价(jià)，兴福(fú)电子未来是(shì)否还能持(chí)续(xù)提高业(yè)绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电子控股股东为上市(shì)公(gōng)司兴发集团，其(qí)直接持有兴福(fú)电子(zi) 55.29％的(de)股份。兴福电子(zi)的间(jiān)接控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基金二(èr)期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电(diàn)子间接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴(xīng)发与国家(jiā)集成电(diàn)路基金(jīn)二期之间存在(zài)对赌协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经(jīng)终止，但(dàn)回(huí)购权(quán)和随售(shòu)权存(cún)在(zài)可以“复活”的条件，且其(qí)中一(yī)条(tiáo)比较(jiào)少见，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审(shěn)议，还是指(zhǐ)拿(ná)到(dào)证监会批文？

　　如(rú)果(guǒ)是指通过上市委(wěi)审(shěn)议，虽然申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内没有上会结果(guǒ)的企业比较少(shǎo)，但不是没有例外。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目(mù)显(xiǎn)示，处于正常(cháng)待审(shěn)核(hé)阶段的(de)合合信息和先正达，受(shòu)理日期已(yǐ)经超过18个(gè)月。

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)拿(ná)到(dào)证监会批(pī)文，也有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科(kē)创板(bǎn)栏目显示，20家提交(jiāo)注册的企业(一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗yè)中(zhōng)有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗电子处(chù)于正(zhèng)常IPO流(liú)程中(zhōng)，又(yòu)会演绎(yì)怎(zěn)么样的(de)剧情？

　　对赌(dǔ)协议(yì)摘要(yào)，数(shù)据来源(yuán)：申(shēn)报(bào)稿

　　另外，兴福电子一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗此次IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占(zhàn)发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴(xīng)福电(diàn)子达(dá)到的目标估值为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家战略投(tóu)资者2021年12月对兴福电子增资(zī)时，公司的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略(lüè)投资者的增(zēng)值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联采(cǎi)购(gòu)主要(yào)系(xì)向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原(yuán)材料、电力等能(néng)源以(yǐ)及建(jiàn)筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重(zhòng)大(dà)经常性关联采(cǎi)购金(jīn)额（不含建筑工程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业(yè)成本的(de)比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是(shì)向间接控股股东宜昌兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子部分主要(yào)原材料的关联采购占比较(jiào)高(gāo)。比如，报告期(qī)内，公司普(pǔ)通黄磷关(guān)联采购金额(é)占(zhàn)同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫关联(lián)采(cǎi)购(gòu)金额占同(tóng)类产品采(cǎi)购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报(bào)稿显(xiǎn)示(shì)，在主营业(yè)务方面，兴(xīng)福电子是控股(gǔ)股东兴(xīng)发集团合并(bìng)报表范围(wéi)内(nèi)唯(wéi)一(yī)从事湿电子化学品相关业务的主体，与兴发集团及其控制(zhì)的其他公司主(zhǔ)营业务及应用领(lǐng)域(yù)不同。

　　虽然(rán)兴(xīng)福电子没有在(zài)申报(bào)稿中对2023年第一季度业绩进行预(yù)测，但兴发(fā)集团2023年第一季(jì)度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元(yuán)，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归(guī)母净(jìng)利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中表示，归母净利润较(jiào)上年(nián)同期大幅降低，主要是受市场供需变化(huà)影响，自2022年(nián)下半年以来，草(cǎo)甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市(shì)场价格持续(xù)下跌，在(zài)今年一季度(dù)跌(diē)幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦价(jià)格已跌至行业(yè)成本线附近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成(chéng)本线(xiàn)。在价格下(xià)跌过程(chéng)中(zhōng)，公司上(shàng)述产品产销量(liàng)同(tóng)比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在(zài)公告中(zhōng)谈及(jí)湿电子(zi)化学品，即公司湿电子化(huà)学品、特种化学品、食品添(tiān)加剂等(děng)成长性产品市场需求(qiú)总体良(liáng)好，盈利(lì)能力(lì)保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公(gōng)告显(xiǎn)示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团(tuán)2022年第一季度统计口径不太一(yī)样，销量数据不(bù)太好(hǎo)找，所以不太好具体判断湿电(diàn)子化学品相关收(shōu)入的变化(huà)。

　　那(nà)么，在平均售(shòu)价(jià)下(xià)降16.44％的情况下，兴福(fú)电子(zi)2023年第一季度的业绩(jì)具体表现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数(shù)据来源：兴发集团公告

　　违法违规(guī)方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执(zhí)法局的行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股股东兴发集(jí)团(tuán)的(de)副(fù)总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交所予以监管警示的决定，原因是(shì)赵勇交易兴发集(jí)团可转债构成短线(xiàn)交易(yì)。

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