上(shàng)市(shì)公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转债一(yī)起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价(jià)连续20个交易日(rì)低于1元(yuán)，触及退市指标，公司股(gǔ)票及其可转(zhuǎn)债被终止(zhǐ)上(shàng)市，搜特转债或(huò公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表)成为首只因正股退市而(ér)强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标(biāo)被终止上市，其可转债已(yǐ)进入退(tuì)市(shì)整理期，引发投资者对可转债信用(yòng)风险的担(dān)忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流(liú)传的说(shuō)法(fǎ)是(shì)，可转(zhuǎn)债“下(xià)有(yǒu)保底(dǐ)，上不封顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股性”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守(shǒu)”，几乎(hū)稳(wěn)赚不赔。在(zài)可转(zhuǎn)债30多年发展中(zhōng)，此前一直(zhí)未出(chū)现因正股退市而退(tuì)市(shì)的情(qíng)况，也未(wèi)发生过实质性违约事(shì)件。

　　随(suí)着搜(sōu)特转债等的退市(shì)，零违约历(lì)史(shǐ)或将(jiāng)被打破，可(kě)转债信用(yòng)风险浮出水面(miàn)。虽说可转债(zhài)退市后，依然可以执行赎(shú)回(huí)和回售等条款，但由于大多数上市公司(sī)是因经(jīng)营(yíng)不善(shàn)导致退市，财务状况并不(bù)乐观(guān)，资不抵债、拿不出(chū)钱进行赎(shú)回的可(kě)能性(xìng)较大(dà)。而如果启动破(pò)产重(zhòng)整，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺(shùn)序相(xiāng)对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在(zài)很大不确定性(xìng)。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债退市，投(tóu)资(zī)者(zhě)蓦然发现(xiàn)，“长期稳(wěn)定的羊毛(máo)”不稳(wěn)定了。事实上，可(kě)转(zhuǎn)债退市(shì)并非完全出乎意料，早已在相关规(guī)则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则(zé)，上市公(gōng)司股票(piào)被(bèi)终止上市(shì)的，其发行的(de)可转债(zhài)及(jí)其他衍生品种应当(dāng)终止上市。过去A股退市难(nán)、退市少，成就了可转债(zhài)30多年零(líng)退市、零(líng)违约(yuē)的“神话”。随(suí)着全(quán)面注册(cè)制改革的持续推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着(zhe)出(chū)清，违约风险随之上(shàng)升。退市，或将(jiāng)成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改(gǎi)变，投资者没有理(lǐ)由(yóu)一成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投(tóu)资者要(yào)改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择品种，规(guī)避(bì)风险。在选择债(zhài)券时，要理(lǐ)性评(píng)估(gū)正股基本面(miàn)、成(chéng)长性、估值水平公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表以及(jí)发债公司偿(cháng)债能力等，防范债券退市、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选择正股经(jīng)营效(xiào)益(yì)良好、估值(zhí)合理(lǐ)且(qiě)随市(shì)场下跌估值出现压(yā)缩的标的。并密切关注可(kě)转债市场风(fēng)格变(biàn)化，及时(shí)调(diào)整配置比例和结(jié)构，学会在市场(chǎng)波(bō)动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上(shàng)形势变化(huà)。目前关(guān)于(yú)可(kě)转债的退市处理还(hái)有不少空白和盲(máng)点，监管部(bù)门应尽快打齐(qí)补丁，给(gěi)予(yǔ)市场明确(què)预期。比如，可进一步明(míng)确可转(zhuǎn)债(zhài)在退市(shì)后是(shì)否仍(réng)存在(zài)交易可能、是否(fǒu)还(hái)拥有转股(gǔ)功能等。同(tóng)时(shí)，应加强对可转(zhuǎn)债的(de)风险防控，强化发(fā)行(xíng)前的信用(yòng)评级(jí)，对于信用资质较弱的公(gōng)司(sī)，可考虑提高担保资产与回售条(tiáo)款(kuǎn)等(děng)相关要求，适当提(tí)升(shēng)准入门槛，以更(gèng)好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方(fāng)位、根本(běn)性的(de)变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风(fēng)买入(rù)”的简单套(tào)路行不通了，一些(xiē)规则制度上的短板不能视而不见了。各市场参与主体(tǐ)还需顺时应势(shì)，调整包(bāo)括可转债在内的投(tóu)资方法，完(wán)善(shàn)配套制度(dù)，提升(shēng)风险意识，共促A股(gǔ)市场(chǎng)健(jiàn)康稳定发展。

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