财(cái)联社记者近期(qī)从行业内(nèi)了解到，信贷(dài)市场需求低迷持续之下，部分(fēn)银行出现了(le)贷(dài)款最优惠利率与(yǔ)同期(qī)理财收益(yì)率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经(jīng)到年化3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放(fàng)依旧比较难。房贷(dài)和(hé)前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相关负责人对(duì)财联(lián)社记者说。

　　这种(zhǒng)利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗情况(kuàng)并非个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴业、广发(fā)等多家银行了(le)解到，当前(qián)抵押贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利率水平(píng)仍在进(jìn)一步下(xià)滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标准监(jiān)测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产品(pǐn)，环比增(zēng)加22款，其中86款(kuǎn)为开(kāi)放(fàng)式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部(bù)银(yín)行(xíng)理财子(zi)负责人对财联社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，正常(cháng)情况下贷款(kuǎn)利率要(yào)高于理财收(shōu)益(yì)，否(fǒu)则会形(xíng)成套利空间。近(jìn)期出现的(de)收益率倒挂的情况(kuàng)的确(què)多年来少见。这种情况本质上反映实体经(jīng)济需求不足(zú)，资(zī)金可(kě)能在金融市场(chǎng)空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的(de)贷(dài)款利率(lǜ)VS走高的(de)理财收益(yì)率

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国(guó)际司司(sī)长金中夏(xià)对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国(guó)务院决策部署，采取了很多措施(shī)做好金融支持稳(wěn)外贸(mào)工作。首先是降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统计(jì)数据(jù)发布会上(shàng)公(gōng)布(bù)的(de)数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，3月份银行体系新发(fā)企业(yè)贷加权平均(jūn)利率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并没有考虑区(qū)域差(chà)异。财联社记者注意到(dào)，在部(bù)分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地区新(xīn)发放(fàng)企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新报告(gào)分析认为，一季(jì)度的贷款(kuǎn)需求非常好(hǎo)，央(yāng)行今(jīn)年一季度公布的贷款需求(qiú)指数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年以(yǐ)来的最高值。但(dàn)最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如(rú)近期(qī)票据(jù)转贴现利率下降，表示银行贷款需求较(jiào)差(chà)，需要(yào)购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前(qián)的不景气形(xíng)成鲜明(míng)对比(bǐ)的是，一季度(dù)理财市(shì)场(chǎng)的收益率却在节节回升。普益标准数据显示(shì)，截至2023年(nián)1季度末，理财(cái)公司存续理财(cái)产品14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司(sī)存续开(kāi)放式固收类理财(cái)产品（不(bù)含现金管理类产品）的近1个月年(nián)化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理(lǐ)财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财基准利率(lǜ)与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发(fā)理(lǐ)财产(chǎn)品收益率(lǜ)相(xiāng)比，当前(qián)银行新发贷(dài)款的(de)利(lì)率也不占优。普益标(biāo)准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发(fā)理财产品中，开放(fàng)式产品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访(fǎng)金(jīn)融(róng)行业(yè)人士对记者(zhě)表示(shì)，当(dāng)前新(xīn)发贷款(kuǎn)利率和(hé)理财收益率之间出现倒挂(guà)是多年(nián)来罕见的情(qíng)况。部(bù)分人士认为，应该(gāi)警(jǐng)惕当前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金融(róng)市(shì)场(chǎng)之(zhī)间出现(xiàn)收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师(shī)刘(liú)银(yín)平对财联社记者表(biǎo)示，理财产(chǎn)品收(shōu)益率超过银行贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)，可能会(huì)给(gěi)部分客户钻空(kōng)子(zi)的机(jī)会，从银行那里获取的低息贷款没(méi)有(yǒu)投入实际经营(yíng)，而(ér)是(shì)拿去购买收益率更高的理财产品(pǐn)，导(dǎo)致资金空转，前几(jǐ)年结构性存(cún)款市场曾存在这(zhè)种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘银(yín)平认为(wèi)，目前理(lǐ)财产品业绩(jì)比较基(jī)准不代表(biǎo)实际(jì)收益率(lǜ)，净值(zhí)是不断波动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理财产品向净(jìng)值化转型之后(hòu)对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财收益与(yǔ)金融市场利(lì)率相对应(yīng)，出现倒挂的情(qíng)况主要是即(jí)期的贷款利率与发(fā)行当期定价的理(lǐ)财收益率的差异，在市场利率快(kuài)速下行的(de)时容(róng)易出现这(zhè)种收益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行(xíng)，意(yì)味(wèi)着当期发行的理财产品(pǐn)的收益(yì)率会(huì)同(tóng)步下(xià)降。从这一个角度来看，未来一段时间(jiān)的(de)理财(cái)产品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负责人(rén)对财联社表示(shì)，该(gāi)行已经关注到理财收(shōu)益和(hé)存贷款利(lì)差的情况，理(lǐ)财(cái)与贷款(kuǎn)利(lì)率差(chà)距过(guò)大必然引(yǐn)发资金空(kōng)转套利(lì)，这与(yǔ)货(huò)币政策初衷不符。估计下一(yī)步(bù)理财(cái)产品收益水(shuǐ)平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人对财联(lián)社记者表示，考虑(lǜ)到理财产品底(dǐ)层资(zī)产大多数(shù)为债(zhài)券，而债券市场(chǎng)发行人大多(duō)是大型企(qǐ)业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等级(jí)比大型企业要低，所以个贷的定(dìng)价理论上要比理财收(shōu)益率高才对。现在(zài)出现个(gè)贷定(dìng)价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人(rén)部门当前(qián)的信贷(dài)需求(qiú)不足(zú)，没有什么人想贷(dài)款，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年来比较罕见的(de)情况。”该(gāi)负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持(chí)续下行(xíng)未来新发(fā)理财产品收益率也(yě)会(huì)回落。“市场(chǎng)对利率走势的预(yù)期是一致的，新(xīn)发的(de)收益率未来会下(xià)来，近(jìn)期整体的(de)趋(qū)势(shì)也是(shì)这样。一(yī)些(xiē)存量的产品(pǐn)年(nián)化(huà)收益(yì)率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高位时(shí)候拿的，在利率走低预期下，其净(jìng)值表现就(jiù)会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动(dòng)存(cún)款利率进一步下(xià)行(xíng)

　　受(shòu)访(fǎng)银(yín)行人士对财联社记者称(chēng)，当前贷款端定(dìng)价疲软的现(xiàn)状，也(yě)是有关方(fāng)面不(bù)断(duàn)出手规范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商(shāng)行负(fù)责人对记者(zhě)表示，在贷款定价上不去的情况下，未(wèi)来(lái)存款利率持续下行应该(gāi)是大(dà)趋(qū)势(shì)，否则银行净息差承受(shòu)的(de)压力将是巨大(dà)的(de)。“现在(zài)各行(xíng)储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影(yǐng)响还(hái)没完全消除，很(hěn)多客户的资金(jīn)还没(méi)有出(chū)来，都压在储蓄里。利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗rong>”

　　有市场观(guān)点(diǎn)认为，一旦第二季度(dù)贷(dài)款需(xū)求走弱得到(dào)确认，意味着贷款利率(lǜ)依(yī)然有(yǒu)下降的可能性和空间(jiān)，银行息差(chà)水平面临更(gèng)艰(jiān)难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季(jì)度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率和净利差从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新(xīn)研报(bào)认为，未来存款市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活(huó)期”存款(kuǎn)是(shì)重要抓手。其预计，后续对于(yú)存款(kuǎn)定价自(zì)律管理的手段(duàn)包括但不限(xiàn)于以(yǐ)下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创新类活期存款有可能将纳入(rù)自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核(hé)心定期存款而(ér)言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政(zhèng)策指引，未(wèi)来或将(jiāng)对这类产(chǎn)品(pǐn)比照(zhào)活期存(cún)款(kuǎn)进(jìn)行(xíng)规范；其次(cì)，同业存款套壳协议存(cún)款需继续纠(jiū)正；最后，期权(quán)价值(zhí)过低的(de)“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存(cún)款的（保(bǎo)底收益+期权价值(zhí)）合(hé)计同时纳(nà)入自(zì)律机制(zhì)上(shàng)限，进一步压降(jiàng)结(jié)构(gòu)性存款利(lì)率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全(quán)部企业活期存(cún)款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行(xíng)企业活(huó)期存(cún)款成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。