5月23日，医药股开盘拉(lā)升(shēng)，复(fù)星医药、科伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德(dé)、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平(píng)，具(jù)有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估主题行(xíng)情逐(zhú)渐(jiàn)熄火后，医(yī)药板块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医药板(bǎn)块(kuài)是否还有新(xīn)的业绩驱(qū)动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响将会(huì)逐步消退，医(yī)药行(xíng)业的基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速(sù)相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一(yī)季度，医(yī)药板块（创新药除外(wài)）存在一(yī)定的估值修复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药(yào)板块的营(yíng)收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发(fā)总支出的(de)增(zēng)速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净(jìng)现(xiàn)金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍(bèi)恢复先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行业的经营数据来(lái)看(kàn)，除(chú)去创新药和(hé)疫情受(shòu)益(yì)细(xì)分领(lǐng)域，医药(yào)板(bǎn)块中(zhōng)具有较好成长能力的低估(gū)值板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较于许多创(chuàng)新(xīn)药、器械企业的产品销售前(qián)景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年(nián)来(lái)，由于老(lǎo)龄化，国内医保支(zhī)出(chū)并未(wèi)增加太多(duō)，增速中的增量大部(bù)分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速度(dù)并不快(kuài)。首(shǒu)先，结构性的分化是(shì)非常(cháng)明(míng)显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企必须要给创新留出空间，比如(rú)在过去(qù)的三(sān)年中，港股(gǔ)创新药企(qǐ)的(de)年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建仍是(shì)

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在总需(xū)求(qiú)复(fù)苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求(qiú)的新基建板块(kuài)或是最具有确定性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资源扩容(róng)下沉(chén)、区域(yù)平衡分(fēn)布，医(yī)疗(liáo)新基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源(yuán)下(xià)移(yí)、区域平衡(héng)布局。县(xiàn)医院作为县级(jí)医疗卫生服务网(wǎng)络(luò)的龙头，连接着城乡卫生服(fú)务体(tǐ)系。长期以来(lái)，国家卫(wèi)生健康(kāng)委通过开展三级医(yī)院对口帮扶等(děng)方式，引导(dǎo)优质医疗资源下移(yí)，不断提高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继(jì)续(xù)推(tuī)进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援(yuán)，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的(de)基本(běn)医疗卫生(shēng)需(xū)求，为(wèi)普通(tōng)疾(jí)病在(zài)市县(xiàn)范(fàn)围内解决奠定坚(jiān)实的基(jī)础(chǔ)。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接(jiē)下来(lái)的工作中，将(jiāng)继续(xù)推进(jìn)临床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照(zhào)“搭平(píng)台，建载(zài)体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群众需求较大的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具(jù)体(tǐ)政策的出台，相关的基层医疗器械(xiè)市场或将受(shòu)益(yì)。

　　可发现与医(yī)疗(liáo)成像器材、生(shēng)命信(xìn)息设备(bèi)和心血管耗材(cái)相关的板块将会有较大(dà)的(de)发展(zhǎn)空间。其(qí)中的(de)个股有：联影(yǐng)医疗、万东医(yī)疗(liáo)、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普医(yī)疗、心(xīn)脉医(yī)疗(liáo)、海尔(ěr)生物。

　　医改政策(cè)频(pín)频出台，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着国家(jiā)继(jì)续支持(chí)优质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进(jìn)更多优(yōu)质的医疗资(zī)源(yuán)向下扩容(róng)，释放更多中、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十(shí)四(sì)五”规(guī)划中(zhōng)提出要加强(qiáng)医疗卫(wèi)生(shēng)领域的基础设(shè)施建设的背景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加(jiā)宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场的快速发(fā)展(zhǎn)。在政策推动(dòng)下(xià)，国产品牌有望凭借高性(xìng)价(jià)比的优势加速进入医院，长期而言，随着多项政策支(zhī)持的(de)持续加(jiā)强，国产替代将(jiāng)逐(zhú)步加速，相(xiāng)关大型医疗器械的(de)龙头厂(chǎng)商(shāng)将(jiāng)会抓(zhuā)住放量(liàng)的机会，实现快速发展。

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