近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的兴发(fā)集(jí)团，其旗下子(zi)公司兴福电子公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸(suān)、硫酸(suān)等(děng)，其(qí)电子(zi)级磷酸(suān)产品(pǐn)是半导体加(jiā)工(gōng)过程中的(de)关键(jiàn)材料，公司客户包(bāo)括长江存储、华虹集团、中芯国(guó)际等(děng)，也获得大基金二期(qī)入股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福(fú)电子第二大客户竟然是可口可(kě)乐，这也无(wú)意间透露(lù)了一个冷知识——可口可(kě)乐(lè)生产过程中使用的磷酸(suān)，原(yuán)来不(bù)只是常规的食品级磷酸，还用(yòng)到了更高(gāo)纯度(dù)的电子级(jí)磷酸(suān)。

　　另外，兴福(fú)电子(zi)间接控(kòng)股股东还与第二大股东(dōng)有可复活的对赌(dǔ)协(xié)议。且其中(zhōng)一条比较少(shǎo)见，即在兴福(fú)电(diàn)子正式申报(bào)IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未(wèi)实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？

　　兴(xīng)福电子(zi)主要从(cóng)事从事湿电子化学品业务，公司产(chǎn)品包括(kuò)磷酸、硫酸等(děng)。公司(sī)磷酸产品按照(zhào)纯度等级分(fēn)为(wèi)电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸(suān)可分(fēn)为(wèi)IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度(dù)等(děng)级由(yóu)高到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸(suān)＞食品(pǐn)级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子在生(shēng)产电子级磷酸、电子级(jí)硫酸的(de)同时会产生部分食品级(jí)磷酸(suān)、工业级硫(liú)酸等产(chǎn)品。其(qí)中2022年食品级(jí)磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营(yíng)业(yè)务收入摘要162邮箱怎么登陆，162邮箱登录登录入口，数据来(lái)源：申报稿

　　这(zhè)里有个(gè)点(diǎn)值得(dé)一看，兴福电子2022年第(dì)二大客(kè)户为可(kě)口可(kě)乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要销(xiāo)售内容为磷酸(suān)产品。这(zhè)个销(xiāo)售金额比(bǐ)兴福电子当年食品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元。原因(yīn)是(shì)，兴福电子电子级磷(lín)酸产(chǎn)品除(chú)销售给集成(chéng)电路行(xíng)业、显(xiǎn)示面(miàn)板行业客户外(wài)，还销售给可口(kǒu)可乐公司、化工品贸(mào)易商等(děng)其(qí)他行业客户。由于可口可乐公(gōng)司对(duì)磷酸产品的品质要求高于一般的食品级磷(lín)酸，公司销售给(gěi)可口可乐公司的磷酸产品等级实际为(wèi)符合(hé)食品级要求的(de)面板级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报(bào)告期(qī)”）的(de)营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润(rùn)分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个(gè)看点。一是(shì)，兴福电子2022年12月(yuè)进行过前期会(huì)计(jì)差错(cuò)更正及追(zhuī)溯调整，比如兴福(fú)电子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万(wàn)元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动(dòng)不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师(shī)事务所合伙人对记者表示，非经常性损益是指(zhǐ)公司发生的与经营业务(wù)无(wú)直接关系，或(huò)是虽与经营业务相关，但由(yóu)于(yú)其性(xìng)质、金(jīn)额或发生频率(lǜ)，影响了真实、公(gōng)允地反映公司正(zhèng)常盈利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经(jīng)常性损益后，兴(xīng)福电子(zi)2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第(dì)三个点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增长(zhǎng)与主营业务(wù)毛利率提升(shēng)有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和(hé)2022年的(de)有(yǒu)关毛利率，已(yǐ)经(jīng)超过申报稿列举的(de)同(tóng)行业可比公(gōng)司平均水平。对此，兴福电子在申报稿(gǎo)中(zhōng)表示，2021年以来(lái)公司陆续(xù)实现众多集成电路(lù)客户的产品认证及批量供货，毛利率水(shuǐ)平较高的集成电(diàn)路用湿电子化学品(pǐn)销售(shòu)收入(rù)占比持续(xù)提升，且公(gōng)司根据部(bù)分产品原材料价格(gé)上涨情况适时(shí)调高了产品销(xiāo)售价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率维持在较高水平(píng)。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电子(zi)未来(lái)毛利率还有多少上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴福电子(zi)未来(lái)是否还(hái)能持续提(tí)高(gāo)业(yè)绩？

　　从股权(quán)结构来看(kàn)，兴福电子控股股(gǔ)东(dōng)为上市公司兴发(fā)集(jí)团(tuán)，其(qí)直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子(zi)第(dì)二大股东为国家集(jí)成电路基(jī)金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子间(jiān)接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发与国家集(jí)成电(diàn)路(lù)基金(jīn)二(èr)期之间(jiān)存在对(duì)赌协议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议(yì)已经终止，但回购权和随售权存在可以(yǐ)“复活”的条(tiáo)件，且其中一条比较(jiào)少(shǎo)见，即“兴(xīng)福(fú)电(diàn)子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指(zhǐ)拿到(dào)证监会(huì)批文？

　　如果是指通过上市委审议(yì)，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没有(yǒu)上会结果的企业比(bǐ)较少(shǎo)，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，处(chù)于正常待审核阶段的合合信息和先正达，受理日期(qī)已(yǐ)经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到(dào)证(zhèng)监会批文(wén)，也(yě)有企业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，20家提交注册的企业中有(yǒu)2家受理日期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后(hòu)，彼时(shí)兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎(zěn)么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子此次IPO拟募(m162邮箱怎么登陆，162邮箱登录登录入口ù)资(zī)15亿(yì)元，发行不(bù)超过1亿股(gǔ)，占发(fā)行后(hòu)总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到的(de)目标估(gū)值为54亿元。值得一提的是(shì)，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴福电子增资时(shí)，公司(sī)的投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释(shì)作用(yòng)后，15家战略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常(cháng)性(xìng)关联采购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材(cái)料、电(diàn)力等(děng)能源以(yǐ)及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重大经常性关(guān)联采(cǎi)购金额(é)（不含建筑(zhù)工程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元(yuán)，占营(yíng)业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数(shù)是向间接控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电(diàn)子部分主要原(yuán)材料的关联采购占比较高。比如(rú)，报告(gào)期内(nèi)，公司普通黄磷(lín)关联采(cǎi)购金额占同类产品(pǐn)采(cǎi)购总(zǒng)额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告(gào)期内液体三氧化硫(liú)关联采购(gòu)金额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营业(yè)务方面，兴(xīng)福电子是控股股东兴发(fā)集团(tuán)合(hé)并报表范围内唯一从(cóng)事湿电(diàn)子化学品相关(guān)业务的主体(tǐ)，与兴发集团及其(qí)控制的(de)其他公司主营(yíng)业(yè)务及应用领(lǐng)域(yù)不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没(méi)有在申报稿中对2023年第一(yī)季(jì)度业(yè)绩进行预测，但兴发集团2023年第一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季(jì)度(dù)营(yíng)业(yè)收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为(wèi)4.49亿元(yuán)，同比下(xià)降(jiàng)73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中表示，归母(mǔ)净利(lì)润较上年同期(qī)大幅降(jiàng)低，主要是受市场供需变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市场(chǎng)价格持续下(xià)跌，在今年一季度(dù)跌(diē)幅扩大，至(zhì)一(yī)季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业(yè)成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破(pò)行业(yè)成本线(xiàn)。在价格下跌过(guò)程中，公司上述产品产销(xiāo)量同比均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告中谈(tán)及湿电子化学品(pǐn)，即(jí)公司湿电子化学品、特种化学(xué)品、食品添加剂等成长(zhǎng)性(xìng)产(chǎn)品(pǐn)市场(chǎng)需求总体良好，盈利能力保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公(gōng)告(gào)显示，湿电子化学品2023年(nián)第一季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨(dūn)，相(xiāng)较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一季度(dù)统计口径(jìng)不太一样，销量数据(jù)不太好(hǎo)找，所以不太好具体判断湿电子(zi)化学品相(xiāng)关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均(jūn)售价(jià)下(xià)降16.44％的情况下，兴(xīng)福(fú)电子2023年第一季度的业绩具(jù)体表现如(rú)何？

　　平均(jūn)售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发(fā)集团公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福电子曾(céng)受到(dào)宜昌市猇亭区城市管理(lǐ)执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福(fú)电子无证建设房屋，总违(wéi)法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价(jià)563.15万(wàn)元。另(lìng)外，兴福电子控股股东兴(xīng)发集(jí)团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予(yǔ)以监管警示的决定(dìng)，原(yuán)因是赵勇交易兴发集团可转债构成短线交易(yì)。

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