2022年(nián)是国(guó)内实施“双碳(tàn)战略(lüè)”的(de)攻坚之(zhī)年，作为新能源的重点领(lǐng)域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和(hé)行业高成长(zhǎng)性(xìng)背景下(xià)，上市(shì)企业(yè)产量不断扩大，营收(shōu)、归母(mǔ)净利润(rùn)不断增长，但(dàn)行(xíng)业内(nèi)上中下游板块的(de)盈(yíng)利能力分化严(yán)重(zhòng)，亟待引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研究院的(de)数(shù)据显示(shì)，光(guāng)伏设备产业(yè)链盈利参差(chà)不(bù)齐。光伏设(shè)备行(xíng)业主(zhǔ)要分为5大板块，分别(bié)是上游的硅料(liào)硅片生产加工(gōng)板块(kuài)，中(zhōng)下游的光伏加工(gōng)设备(bèi)、逆(nì)变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组件。利(lì)润结构(gòu)整体呈(chéng)现金字塔结(jié)构(gòu)，上游板(bǎn)块(kuài)处于(yú)金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业(yè)净增长的(de)利(lì)润贡(gòng)献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利(lì)润贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且(qiě)毛(máo)利率不足20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价(jià)格下行预(yù)期增(zēng)加，结(jié)合对企业经(jīng)营数据(jù)变化的(de)分析，可(kě)以看出(ch张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛ū)：光伏设备的上游将迎(yíng)来降价与去库存阶段，这对于中(zhōng)下(xià)游企业来说意(yì)味着原材料成本得(dé)到(dào)控制，利于企业经营能力(lì)提(tí)升。

　　归母净利(lì)润突破千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略(lüè)”背景(jǐng)下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市(shì)场加大(dà)对上市公司(sī)的(de)扶持(chí)力度。金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院统计发现，行(xíng)业中48家(jiā)上(shàng)市(shì)公司(sī)，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增加(jiā)；累(lèi)计获(huò)得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背(bèi)后，与之同步的是上市(shì)企业(yè)经营规(guī)模不断扩大(dà)，利润增速可观。产(chǎn)量(liàng)方面来看，根据国(guó)家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以(yǐ)看出，光伏制造端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来看，2018年(nián)光(guāng)伏设备行业(yè)实现归母净利(lì)润118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年电(diàn)池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于供不(bù)应求的(de)状(zhuàng)态，年内累(lèi)计(jì)实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设(shè)备行业归母净利润增速(sù)居前的企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利(lì)率2年增(zēng)长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业(yè)整体毛利(lì)率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率(lǜ)分析发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利(lì)，行业有(yǒu)竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块(kuài)毛利率(lǜ)不(bù)及(jí)行(xíng)业(yè)平均。

　　数(shù)据(jù)显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第(dì)2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利(lì)率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利(lì)率较快提(tí)升，首(shǒu)先是(shì)源于供不应求背景(jǐng)下的涨价(jià)。作为光伏(fú)设(shè)备行业的原材料(liào)方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨大(dà)，但从(cóng)2020年以来的数据(jù)来看，硅片价格(gé)依然处于高(gāo)位。特别是(shì)上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅(guī)料(liào)企业签(qiān)订巨(jù)额订单，提前完(wán)成备(bèi)货。

　　上游的(de)头部企(qǐ)业代表之(zhī)一通威股份，曾在(zài)2022年报中提及量价双升，指出(chū)受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相关(guān)产品持续扩(kuò)产，价格(gé)同(tóng)比上(shàng)涨显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅(guī)片板块(kuài)进(jìn)入壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业容易形(xíng)成(chéng)规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上(shàng)市公司，不容(róng)易形成恶性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企业业绩均呈(chéng)现爆(bào)发(fā)式增长，平均归母净利(lì)润增速为172％，特(tè)别(bié)是大全能(néng)源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，48家光伏(fú)设备(bèi)行业2022年(nián)累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全(quán)能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业(yè)归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归(guī)母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大(dà)板块(kuài)平均毛(máo)利率不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风光的(de)上游(yóu)，中下(xià)游涉(shè)及光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企业(yè)间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平(píng)均毛(máo)利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块(kuài)毛利率数据(jù)来(lái)看，中下游领域(yù)的光伏加工设备和逆变(biàn)器毛(máo)利率3年来基本持(chí)平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛(máo)利(lì)率下滑明显，特别是光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)成为毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设(shè)备行业不同(tóng)板(bǎn)块的毛利率情(qíng)况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　具(jù)体来看，光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能(néng)毛(máo)利率仅(jǐn)有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿(yì)晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业(yè)，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块(kuài)毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原(yuán)材料涨(zhǎng)价等因素影响(xiǎng)，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛利率。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆变器板块有6家(jiā)企(qǐ)业，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在(zài)该(gāi)板(bǎn)块(kuài)第(dì)一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器(qì)板块(kuài)的绝对龙头，阳(yáng)光电(diàn)源2022年(nián)毛利率为(wèi)24.55％，提升2个(gè)百分点以上(shàng)。公司(sī)去年逆变(biàn)器(qì)全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量已突破(pò)340GW，逆变器(qì)在全球主(zhǔ)流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放(fàng)慢，中(zhōng)下游盈利能力有(yǒu)望(wàng)改善(shàn)

　　光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷(juǎn)”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价(jià)格自高位走出(chū)下(xià)行趋势，行业格局将发生(shēng)怎(zěn)样(yàng)的改变(biàn)？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶(jīng)硅等(děng)硅(guī)片的阶段高(gāo)点，多数(shù)硅片价格(gé)下跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属工业协会(huì)硅业分会公布的最(zuì)新(xīn)数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅(guī)片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价(jià)降(jiàng)至5.25张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛元/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营数据(jù)也可看出硅片价格(gé)下跌对上游公司盈(yíng)利的影响。今(jīn)年一(yī)季度，大全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同(tóng)比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企(qǐ)业今年一季度(dù)存货(huò)周转率数据(jù)发现(xiàn)，无论(lùn)是(shì)环比(bǐ)还是同比，相较而言都有(yǒu)明显下行(xíng)趋势，说明当前有库存(cún)积(jī)压风(fēng)险。以大(dà)全(quán)能源(yuán)为例，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业(yè)存货周转(zhuǎn)率变(biàn)化(huà)趋势

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游(yóu)硅料硅片面临(lín)短(duǎn)期(qī)供过于求(qiú)的局面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片(piàn)价格(gé)还有进一(yī)步下行(xíng)空间。这对于光伏(fú)电池(chí)组件、光伏(fú)加(jiā)工设(shè)备(bèi)等对中下游板(bǎn)块，将能较好(hǎo)控制原(yuán)材(cái)料(liào)成(chéng)本，对(duì)提升毛张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛利率、营(yíng)收率等有一定帮助(zhù)。

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