财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明(míng)显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是(shì)啤酒企业的“兵家必(bì)争之地(dì)”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一(yī)定程度上(shàng)助力啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季(jì)更是值得投资者(zhě)期待(dài)。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍(bèi)的同比增(zēng)速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增(zēng)速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单(dān)季度营收突(tū)破百亿元。但包括(kuò)百威(wēi)亚太、兰州黄河和西(xī)藏发展在内的外资系啤酒公司(sī)基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去(qù)年(nián)消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券王(wáng)言(yán)海5月8日发(fā)布(bù)的研报指出，2022年(nián)啤(pí)酒板(bǎn)块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去(qù)，下游场景逐步(bù)复苏，叠加成本压(yā)力边(biān)际缓解(jiě)，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期明显(xiǎn)提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区(qū)域(yù)持续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资(zī)啤(pí)酒在中国市场颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华(huá)润啤(pí)酒和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期(qī)累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅(fú)分(fēn)别达154%、335%和135%。值得(dé)注意(yì)的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近(jìn)六成(chéng)，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上(shàng)世(shì)纪80年代(dài)中(zhōng)国实施“啤(pí)酒(jiǔ)专项(xiàng)工(gōng)程”后，啤酒(jiǔ)产业(yè)兴起，北(běi)京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌(wū)苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆(qìng)的(de)山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉(hàn)斯等，几(jǐ)乎(hū)每(měi)座城市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过(guò)“大(dà)鱼吃(chī)小鱼”的阶(jiē)段(duàn)后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布(bù)的研报罗(luó)列五大巨(jù)头(tóu)的具体(tǐ)市(shì)场份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英(yīng)博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行(xíng)业CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市场(chǎng)集中度(dù)仍有提升空(kōng)间(jiān)，待(dài)CR1市占率(lǜ)提升后头部企业将有(yǒu)望(wàng)进一(yī)步(bù)提升(shēng)盈利水平。分析人士(shì)指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过一段时(shí)间(jiān)的此消彼长(zhǎng)，持(chí)续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩(shuǎi)开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外资啤(pí)酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶(大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流fú)持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同比(bǐ)下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤酒资(zī)产唯一平(píng)台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个(gè)地区的销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高端(duān)如(rú)同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年(nián)啤酒(jiǔ)行业(yè)的业绩增(zēng)长，多亏了高端(duān)化。此前多年(nián)，高端啤酒市(shì)场主要由外(wài)资啤酒(jiǔ)百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开(kāi)始发(fā)力。以销量最(zuì)大的华润雪花啤酒为(wèi)例，早年(nián)畅销大(dà)江南北的大(dà)绿棒(bàng)子(zi)，现在已经很(hěn)难见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精(jīng)酿、鲜(xiān)啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处于产业大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流(yè)链中游(yóu)，对上游成本敏(mǐn)感，大麦(mài)、玻(bō)璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影响啤酒成本主要材料；下游终端(duān)议价能(néng)力较强，进入存量竞争时代后，企业为向高端化转型已多次(cì)实施提价举措。符蓉(róng)指出(chū)，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢复将加速各啤酒龙(lóng)头(tóu)产品结构优化、加速高端化进程，2023年(nián)吨价提升(shēng)幅度或不弱于成(chéng)本(běn)催(cuī)生普遍(biàn)提价的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近(jìn)几(jǐ)年时有发(fā)生(shēng)。啤(pí)酒(jiǔ)提(tí)价涨幅、频(pín)次、企业参(cān)与数量高(gāo)增，提价区域由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中(zhōng)高(gāo)低档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂(láo)山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏(sū)提价(jià)3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市(shì)场的产品价格稳(wěn)定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头(tóu)们(men)纷(fēn)纷推(tuī)出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都(dōu)是为了继续突(tū)破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化势能(néng)锐不可(kě)挡

　　华(huá)鑫(xīn)证(zhèng)券指出，在百元(yuán)级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一(yī)世传奇(qí)”；超(chāo)高端(duān)产品(pǐn)方(fāng)面，青岛啤酒布局丰(fēng)富(fù)，产品(pǐn)价位最高(gāo)，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日(rì)发(fā)布的(de)研(yán)报(bào)指(zhǐ)出(chū)，青岛啤酒中档高端齐(qí)发(fā)力，高(gāo)端化势能锐不可(kě)当。产(chǎn)品端方(fāng)面，公司在坚(jiān)持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一(yī)步提升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白(bái)啤(pí)等高端产品放(fàng)量，带动(dòng)整体产品(pǐn)结构持续升级。随着(zhe)23年(nián)现(xiàn)饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效(xiào)应，预计公司全年业(yè)绩(jì)将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤(pí)酒：收购(gòu)喜力(lì)如虎(hǔ)添翼 但目前(qián)主(zhǔ)要销量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中国正式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续(xù)多(duō)年跻身世(shì)界500强榜(bǎng)单。而收购(gòu)方(fāng)华润啤酒，满打(dǎ)满算(suàn)也才(cái)30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端及超高端(duān)产品仅占其(qí)收入占比(bǐ)17%，而经济(jì)型（5元以(yǐ)下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目(mù)前(qián)市场更(gèng)加认(rèn)可、熟悉其经济型产品(pǐn)如(rú)勇闯天涯等(děng)，但对(duì)其高端产(chǎn)品认知度或(huò)接受度相对偏低。公司(sī)提(tí)价空间较大，高端化完(wán)成后(hòu)利(lì)润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二(èr)次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作(zuò)为曾经国产(chǎn)啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不(bù)在(zài)。不仅销售范围收缩不少，被雪花和(hé)青岛(dǎo)啤酒甩开(kāi)不说，2020年的(de)营业额甚至(zhì)被(bèi)重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今(jīn)年一季度延(yán)续(xù)高增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京(jīng)啤(pí)酒突破增(zēng)长瓶(píng)颈的(de)秘诀，是(shì)高端(duān)新品(pǐn)燕京(jīng)U8的成功营(yíng)销，以(yǐ)及旗(qí)下(xià)燕京酒號(hào)社区(qū)小酒馆这种(zhǒng)新零(líng)售业态的落(luò)地生(shēng)根。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱(yù)4月(yuè)21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一(yī)季(jì)度(dù)销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市(shì)场，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评(píng)称，改革红利释放正处起步阶段(duàn)，旺季(jì)动销加速、成本(běn)优(yōu)化(huà)之下，公(gōng)司业绩(jì)弹(dàn)性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分(fēn)析人士指出(chū)，精(jīng)酿啤酒目(mù)前(qián)属于(yú)蓝(lán)海市场，拥有巨大(dà)发展潜力及空间，且目前行业(yè)格局(jú)未定(dìng)，企业拥有弯道超(chāo)车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及(jí)应(yīng)用场景(jǐng)布局多元化企业，将(jiāng)更加能(néng)够(gòu)顺应(yīng)精酿(niàng)市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜(qián)力，并有望成为(wèi)行业(yè)新(xīn)引领(lǐng)者。

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