四大(dà)国有(yǒu)银行的(de)集体降息(xī)惊动市场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协(xié)定(dìng)存(cún)款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来(lái)银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民(mín)币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调(diào)降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身(shēn)，与经(jīng)济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下(xià)调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放缓的(de)信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的(de)钱变“毛(máo)”的担(dān)忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出背(bèi)景来看(kàn)，多方(fāng)观点(diǎn)认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是(shì)符合推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深化(huà)大背景；二是对银行而言，存(cún)款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于(yú)减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次(cì)降(jiàng)息也(yě)被看作是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需(xū)要(yào)看到的是，本次(cì)调(diào)降中协定存(cún)款更多(duō)是(shì)对公业务，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都是针对特定(dìng)存取需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知存款和(hé)协定存(cún)款在银行存款中占比不高，以四(sì)大行的单位通知存(cún)款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的数据(jù)显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银(yín)行行(xíng)长易纲(gāng)在近期公开(kāi)讲话中(zh物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化ōng)提到，从(cóng)过去二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低于(yú)潜在经济(jì)增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与(yǔ)潜在(zài)经济增长水平(píng)基本匹配(pèi)。在经济复(fù)苏的关键时(shí)点上，如(rú)何理解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调(diào)通(tōng)知和(hé)协定存(cún)款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本轮(lún)调降更多是出于推进利率(lǜ)市场化(huà)改革(gé)深化(huà)大背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金(jīn)研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场(chǎng)化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立(lì)了存款(kuǎn)利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价(jià)自(zì)律机制发布《合格(gé)审慎(shèn)评(píng)估实施(shī)办(bàn)法(fǎ)（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在(zài)相(xiāng)关(guān)指标物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化(biāo)中引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随(suí)之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调(diào)。李湛认为，这均是在利率市场化改革(gé)推进(jìn)背景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压(yā)力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍(réng)是延续去年(nián)9月这一轮(lún)存款利率下(xià)调(diào)，并(bìng)且完成存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调整的闭环，改善银(yín)行(xíng)利润空间。存款(kuǎn)利(lì)率机制(zhì)创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略(lüè)了(le)这些介(jiè)于(yú)活(huó)期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下(xià)有必要一次性调(diào)整通知存款和协(xié)定存款利(lì)率，保证存款利率(lǜ)下(xià)调的有效(xiào)性。此外(wài)，数据显示，国有(yǒu)银行(xíng)一季度(dù)净息差水(shuǐ)平均创历史(shǐ)新低，当(dāng)下调利率有助(zhù)于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净息差压力增(zēng)大(dà)外，某大型银行金(jīn)融市场研(yán)究员还关(guān)注到(dào)的是国内存款(kuǎn)市(shì)场的供需变化——近年来国内经(jīng)济(jì)受多(duō)重因素冲(chōng)击，居(jū)民消(xiāo)费场(chǎng)景受(shòu)制约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄(xù)存款(kuǎn)上升较快，部分(fēn)银行根据市(shì)场供需变(biàn)化(huà)，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节存款利(lì)率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时(shí)机方面存(cún)在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治局会议强调(diào)，要有效防范化解重点领域风险，统筹做(zuò)好中小银(yín)行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革(gé)化险(xiǎn)工作。一锤(chuí)定音(yīn)之(zhī)下，本次(cì)调降利率也被认为维护金融稳(wěn)定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些(xiē)方(fāng)面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要(yào)释放了两大信号，一(yī)是减轻银(yín)行息差(chà)压力。本(běn)次下调(diào)将引导银行(xíng)的对(duì)公活(huó)期成本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有(yǒu)利于(yú)增强银行(xíng)内生(shēng)资本补充(chōng)能力；二是减少企业及居民的(de)短期存款意愿、促进企业(yè)投资、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开(kāi)证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗(luó)志恒的观点是，调降协定(dìng)存款和(hé)通知存款的(de)利率上限，主要(yào)目的是规范(fàn)银行业(yè)存(cún)款定价(jià)秩序，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债(zhài)成(chéng)本。当(dāng)前银行(xíng)净利差(chà)空间较小，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银(yín)行盈(yíng)利、补充净资(zī)本(běn)、降低金融(róng)风险。此外，银行负债端成本下降，也为(wèi)资产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利(lì)率下调、降低实体经济融资成本进(jìn)一步打开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析(xī)师董(dǒng)琦(qí)也(yě)认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势(shì)，特别是(shì)中小(xiǎo)行高息揽储的(de)成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资金”的(de)定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队同样提到，新规对于规范协(xié)定存款定价秩(zhì)序作(zuò)用(yòng)较大，减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压(yā)降(jiàng)银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本。该团(tuán)队预计(jì)，协定存(cún)款等规(guī)模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存(cún)款(kuǎn)比例10％左右，由此来看(kàn)，新规(guī)将(jiāng)降低(dī)银(yín)行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场(chǎng)的影响方(fāng)面，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队表(biǎo)示(shì)，现实中，存款利率(lǜ)下调有助于压低全社会利(lì)率水平(píng)，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的股票(piào)也将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川财证物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化券首席经(jīng)济(jì)学(xué)家(jiā)陈(chén)雳则表(biǎo)示(shì)，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步(bù)释放市场(chǎng)流动性、活(huó)跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性(xìng)目标(biāo)，存款降息调(diào)节，对(duì)促销费无(wú)疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币(bì)政策执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年一(yī)季度货政例会(huì)均表明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上(shàng)也强(qiáng)调“着(zhe)力支持(chí)扩大内需，为实体经济(jì)提供(gōng)更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否(fǒu)意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的看(kàn)法(fǎ)是，货币政策充裕延续(xù)，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着(zhe)当(dāng)前长端利率仍有下行空间，但这一调(diào)降是(shì)针对银行协定(dìng)存款及通知存款利(lì)率自律上限，而(ér)非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利(lì)率下调并(bìng)不等于政策利(lì)率就(jiù)必须进行对等下(xià)调，市场不应(yīng)视(shì)为降息(xī)的(de)确(què)定(dìng)性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政(zhèng)策之下(xià)，也(yě)有多(duō)方观(guān)点提到，压降存款成(chéng)本仍是大(dà)势所趋(qū)。国泰(tài)君安董琦关注到(dào)，当前经济修复内生动力(lì)依然不强，外(wài)需压力没有完全(quán)缓(huǎn)解，货(huò)币政(zhèng)策将(jiāng)继续对经济修复(fù)带来支撑(chēng)作用，未来(lái)伴随经济(jì)修复，利率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观(guān)点也不谋(móu)而合——长期(qī)来看(kàn)，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价(jià)格战激(jī)烈(liè)，贷(dài)款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压力增大，控(kòng)制存(cún)款成本成为(wèi)当(dāng)务之(zhī)急。中小银(yín)行(xíng)或有动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上(shàng)述大型银行金融(róng)市场(chǎng)研究(jiū)员认为，需要看到的是，目(mù)前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支(zhī)持(chí)，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡(héng)问题依(yī)然突出，要求货币政策支持精准有(yǒu)力(lì)。预计下(xià)半年货币政(zhèng)策不(bù)会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市(shì)场(chǎng)流动性合理(lǐ)充裕(yù)情况下(xià)，更加倚(yǐ)重结构性(xìng)工具(jù)，加大(dà)实体经济薄弱环节(jié)，重点新(xīn)兴领域支(zhī)持(chí)，提升(shēng)政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓和企业(yè)手(shǒu)中的钱(qián)会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率(lǜ)自律上限将(jiāng)迎调整(zhěng)的同时，有市场观(guān)点担(dān)心(xīn)，降(jiàng)息一方面有利于(yú)刺激消费以及缓和银(yín)行经营压力，但另(lìng)一方面老百姓(xìng)、企(qǐ)业(yè)手(shǒu)里(lǐ)的存款收益缩(suō)水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清(qīng)通知存款及(jí)协定存款两个概(gài)念的(de)定义(yì)。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期存(cún)款之间，利率(lǜ)高(gāo)于(yú)活期存款，但比(bǐ)定期(qī)存款(kuǎn)存取(qǔ)灵活(huó)，两者的(de)共同优点(diǎn)是，在(zài)保持资金灵活使用的同(tóng)时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和(hé)7天两个(gè)期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及(jí)支取日相应(yīng)币种档(dàng)次利率计付利(lì)息，个(gè)人和企业均可(kě)以(yǐ)办理。当前1天和(hé)7天期通知(zhī)存款(kuǎn)的基(jī)准(zhǔn)利(lì)率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指(zhǐ)企(qǐ)事业单位在银行开立一个具有结算(suàn)和(hé)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)双重(zhòng)功能的协定存款账户，并(bìng)约(yuē)定基本存(cún)款额度(dù)，由银行(xíng)将协定(dìng)存款账户(hù)中(zhōng)超过该(gāi)额度的部分按(àn)协定存(cún)款利率单(dān)独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活(huó)期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)，只面向(xiàng)企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当(dāng)前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存(cún)款既(jì)有对(duì)公(gōng)业务，也有(yǒu)个人业(yè)务，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒(héng)提出(chū)的观点是，总体来看，协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)基(jī)本上(shàng)以对公(gōng)活期存款为主，对一般(bān)老百姓的(de)影响(xiǎng)不大。对于(yú)企业来说，会(huì)有一定的利息(xī)损失，但若存(cún)贷款利率都能有所下调(diào)，也有助于刺激企业投资并(bìng)降低融资成本(běn)。

　　此外记者也(yě)注(zhù)意到，央行最新(xīn)数据(jù)显示(shì)，4月份人民币存(cún)款减少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融企(qǐ)业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是(shì)否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君(jūn)安(ān)董(dǒng)琦(qí)表示，这一传导(dǎo)过程并非(fēi)一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经济当(dāng)前(qián)依然需要(yào)休养生息，特别是(shì)在前(qián)期服务业修复后(hòu)，与制(zhì)造业产(chǎn)生循(xún)环(huán)，带动收入预期改善，最(zuì)终才(cái)会带(dài)动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商(shāng)基金李湛的(de)建议(yì)是，应(yīng)辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居民形成了一(yī)定规(guī)模(mó)的(de)超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息(xī)可以降(jiàng)低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大(dà)投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜(xié)率(lǜ)提(tí)升，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才会(huì)回升(shēng)，进而形成储蓄(xù)转化为(wèi)投(tóu)资、消费，再形(xíng)成(chéng)增厚企业、居(jū)民收入的良性循环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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