2022年是国内(nèi)实施“双碳(tàn)战略(lüè)”的(de)攻(gōng)坚之年，作(zuò)为(wèi)新能源(yuán)的(de)重点领域，光伏设备(bèi)行业(yè)备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持(chí)和(hé)行业高(gāo)成长性背景下，上市企业产量不(bù)断扩(kuò)大，营收、归母净利润不(bù)断增长，但行(xíng)业内上中下游板块(kuài)的(de)盈利(lì)能力分化(huà)严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)的数据(jù)显(xiǎn)示，光伏设备产业链(liàn)盈利参差不齐。光(guāng)伏(fú)设备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上(shàng)游的硅(guī)料硅片生(shēng)产(chǎn)加工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池组件。利(lì)润结(jié)构(gòu)整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板(bǎn)块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相(xiāng)关企(qǐ)业净(jìng)增长的利润(rùn)贡(gòng)献占(zhàn)比就高达55.59％，而(ér)中下游45家(j225是多大码的鞋子女，225是多大码的鞋子iā)企业总体利润贡献度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价(jià)格(gé)下行预(yù)期增(zēng)加，结合对企业经营数(shù)据变化的分(fēn)析(xī)，可以(yǐ)看出：光(guāng)伏设备的上游将迎来(lái)降价与去库(kù)存阶段(duàn)，这对于中(zhōng)下游企业来(lái)说意味着原材料成本得到(dào)控制，利于企(qǐ)业经营(yíng)能力提升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润突(tū)破千亿，八(bā)成企(qǐ)业利润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源重要方向(xiàng)的光伏设备，市(shì)场加大(dà)对上(shàng)市公司的扶(fú)持力度。金融界上市公司研究院统计发(fā)现，行业(yè)中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之(zhī)同(tóng)步的是(shì)上(shàng)市企业经营规模不断扩大(dà)，利(lì)润增速可观。产量方面来看，根(gēn)据国家(jiā)能源局(jú)数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏(fú)制造端(duān)产(chǎn)量均(jūn)实现50％以上(shàng)增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业平均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家(jiā)和19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业(yè)第2。公司在(zài)去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应(yīng)求的状态(tài)，年(nián)内累(lèi)计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续(xù)提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行(xíng)业(yè)整体(tǐ)毛利率为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛利率分析发现，上中(zhōng)下游呈现的结果参差不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与(yǔ)厂商较少，企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)较高；而中(zhōng)下游多(duō)数板块毛利(lì)率不及行(xíng)业平均。

　　数据(jù)显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快提升，首先是源于(yú)供不应求(qiú)背景下的涨价。作为光伏设备行业(yè)的(de)原材料(liào)方(fāng)，硅料硅(guī)片板块可以(yǐ)形容其为“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年虽然硅(guī)片价(jià)格(gé)波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别(bié)是(shì)上半(bàn)年硅片价格持续高位运(yùn)行，硅(guī)片需求端旺(wàng)盛之(zhī)下，众多(duō)硅片、电池(chí)厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订巨额订(dìng)单，提(tí)前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代(dài)表之一通(tōng)威股份，曾在2022年(nián)报中提及(jí)量价(jià)双升(shēng)，指出(chū)受益于多晶硅(guī)产能缺(quē)口，相关(guān)产品(pǐn)持续扩(kuò)产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企(qǐ)业容易形成规(guī)模(mó)效应(yīng)。这(zhè)一板块仅(jǐn)有3家(jiā)上(shàng)市公司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆(bào)发式增(zēng)长，平均归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速为172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏(fú)设备行业(yè)2022年累(lèi)计归母净利润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿元，而(ér)通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片(piàn)企业(yè)归母净利润就(jiù)增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年(nián)总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅(guī)料(liào)硅片企(qǐ)业经(jīng)营情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风(fēng)光的(de)上游，中下(xià)游(yóu)涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等领域参(cān)与厂商(shāng)较多(duō)，企业(yè)间竞(jìng)争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛(máo)利率呈现(xiàn)下行(xíng)趋(qū)势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影(yǐng)响公司(sī)盈(yíng)利(lì)情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是(shì)中下游(yóu)45家企业2022年归(guī)母净利(lì)润累计(jì)增长269.25亿(yì)元，净利润(rùn)增长(zhǎng)贡献(xiàn)没(méi)有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据(jù)来看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持(chí)平，而光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电池组(zǔ)件毛利率下(xià)滑明显(xiǎn)，特别是(shì)光伏电池(chí)组(zǔ)件成为毛利率最(zuì)低(dī)的(de)板(bǎn)块。

　　表格(gé)：光(guāng)伏设备行(xíng)业不同(tóng)板块的毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集(jí)成(chéng)和亿晶光(guāng)电(diàn)毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材板块(kuài)涵(hán)盖18家企业，企业数(shù)量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利(lì)率为(wèi)16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等(děng)因素(sù)影响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较(jiào)少(shǎo)，板块整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份(fèn)的(de)毛利率(lǜ)在(zài)该板块第(dì)一，达到42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆(nì)变器板(bǎn)块的(de)绝对(duì)龙(lóng)头，阳(yáng)光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆(nì)变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量已突(tū)破(pò)340GW，逆变(biàn)器在全球(qiú)主(zhǔ)流市(shì)场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅(guī)片存货(huò)周(zhōu)转速度放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是(shì)行(xíng)业写照(zhào)，而自2022下(xià)半年硅料硅片价格自(zì)高位(wèi)走(zǒu)出下行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点，多数硅片价格下跌(diē)幅度超(chāo)过(guò)30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会硅(guī)业分(fēn)会公布的最新数据(jù)，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元(yuán)/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅(guī)片(piàn)企业(yè)的经营数据也可(kě)看出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今(jīn)年一季(jì)度，大全能(néng)源实现(xiàn)归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份和(hé)TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季度存(cún)货周转率(lǜ)数据发现，无论(lùn)是环比还(hái)是同比，相较而言都有明(míng)显下行趋(qū)势，说明当前有库存积(jī)压风险(xiǎn)。以大全能源为(wèi)例，2022年一(yī)季(jì)度(dù)存货周转率为2.08，今(jīn)年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业225是多大码的鞋子女，225是多大码的鞋子(yè)存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专业人士(shì)认(rèn)为，上游硅料(liào)硅(guī)片(piàn)面临(lín)短期供过于求的局面(miàn)，在(zài)清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还(hái)有进(jìn)一(yī)步下行空(kōng)间(jiān)。这对于光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏加工设备等对中下游板块，将能(néng)较好(hǎo)控制原(yuán)材料(liào)成本，对提升毛利率(lǜ)、营(yíng)收率等有一(yī)定帮助。

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