财联社记者近期从行业内了解(jiě)到，信(xìn)贷(dài)市场需(xū)求低迷持(chí)续(xù)之下，部分(fēn)银行出现了贷款最优惠利率与同(tóng)期理财收(shōu)益率倒挂或(huò)接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前十年比那(nà)都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行相关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广(guǎng)发等多(duō)家银行了解(jiě)到，当前抵(dǐ)押贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度(dù)情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场共(gòng)新发了(le)661款(kuǎn)理财(cái)产品，环(huán)自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好比增加22款，其中86款为开放式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点；575款为封闭(bì)式产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理(lǐ)财子负责人对(duì)财联社(shè)记(jì)者表示，正常情况下贷款利率要高于(yú)理财收益，否则会形成套利空(kōng)间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来(lái)少见(jiàn)。这种情况本质上反映实体经济需求不足(zú)，资金可能(néng)在金融(róng)市场(chǎng)空(kōng)转的(de)信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财(cái)收益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国际司司长(zhǎng)金中夏(xià)对外表(biǎo)示，人民银行(xíng)认真贯彻(chè)党中央(yāng)、国务院决策部署，采取了很多措施做好金融支持稳(wěn)外贸工作。首先是(shì)降低(dī)实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下(xià)降了(le)34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上(shàng)是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一季(jì)度(dù)金融统计数据发布会上公布的数(shù)据显示，3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企业(yè)贷加权平(píng)均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体系新发企业贷款加权(quán)平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联(lián)社记者注意到，在部分资(zī)金(jīn)充裕的一线城市(shì)利率水平下沉(chén)更快(kuài)，比(bǐ)如央行营管部早在2月份(fèn)即表示(shì)，去年(nián)12月份(fèn)，北(běi)京(jīng)地(dì)区新(xīn)发放企业贷(dài)款(kuǎn)加(jiā)权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认为，一(yī)季(jì)度(dù)的贷款需求非常(cháng)好(hǎo)，央行今年一季度(dù)公布的贷款需求(qiú)指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下半年以来(lái)的最高(gāo)值(zhí)。但最(zuì)近贷(dài)款(kuǎn)需求有(yǒu)下(xià)降趋势，如近期(qī)票据转贴现利率下降，表示(shì)银行贷款需求较差，需要购(gòu)买(mǎi)票(piào)据来填充(chōng)贷款(kuǎn)额(é)度。

　　与新发(fā)放贷款市场当(dāng)前的不景气形成鲜明对比的(de)是(shì)，一季度理(lǐ)财(cái)市场(chǎng)的收益率却(què)在节节回(huí)升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至(zhì)2023年(nián)1季度末，理(lǐ)财公司存(cún)续理财产品14892款，占全市场存(cún)续理财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放式固收类理(lǐ)财(cái)产品（不(bù)含现金(jīn)管理类(lèi)产品）的近1个月年化收(shōu)益(yì)率(lǜ)的平均(jūn)水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收最新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭(bì)式理财(cái)平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益率相比，当前银行新发贷款的(de)利(lì)率也不占优。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新发理财(cái)产品(pǐn)中，开放式(shì)产品平(píng)均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资(zī)金出现(xiàn)空转套利可能(néng)

　　多位受访金融行业人士对(duì)记(jì)者表示，当前新发贷款利(lì)率和(hé)理财收益率之间出现(xiàn)倒(dào)挂是多年(nián)来罕见(jiàn)的情(qíng)况(kuàng)。部分(fēn)人(rén)士认为(wèi)，应该警惕当前非(fēi)对(duì)称利率政(zhèng)策之下，贷款(kuǎn)、存款和(hé)金融(róng)市场之间出(chū)现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师刘(liú)银(yín)平对财联社记者表(biǎo)示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能(néng)会给部(bù)分客户钻空子(zi)的机会(huì)，从银行(xíng)那里(lǐ)获取的低息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入实际经营，而(ér)是拿去购买(mǎi)收(shōu)益率更高(gāo)的理(lǐ)财产品(pǐn)，导致(zhì)资(zī)金(jīn)空转，前几年结构(gòu)性存款(kuǎn)市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前(qián)理财(cái)产品(pǐn)业(yè)绩(jì)比较基准不代表实际收(sh自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好ōu)益率，净值是不(bù)断波动的(de)，不会(huì)一(yī)直上涨，实(shí)际上，理财(cái)产品(pǐn)向(xiàng)净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室(shì)主任(rèn)曾(céng)刚对财(cái)联社(shè)记者表示，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率(lǜ)与发(fā)行当期定价的理(lǐ)财(cái)收益率的差(chà)异(yì)，在市(shì)场利率快速下(xià)行的时容易出现这(zhè)种收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利(lì)率(lǜ)继续下行，意(yì)味着当期发(fā)行的(de)理财产品的收益率会同步下降(jiàng)。从这(zhè)一个角度来看，未来一段时间的理财产(chǎn)品收益率会进(jìn)入下行通道(dào)。

　　这一判断(duàn)得(dé)到(dào)银行业内人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广(guǎng)州(zhōu)分行负(fù)责人对财(cái)联社表示，该行已经关注到理(lǐ)财收益和存贷款利(lì)差的情(qíng)况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符(fú)。估计下(xià)一(yī)步理财产品收益水平(píng)要降低到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头部银行理财(cái)子负责人对(duì)财联社记(jì)者表(biǎo)示，考(kǎo)虑到理财产品(pǐn)底层资产大多数为债券(quàn)，而债券市场发行人(rén)大多是大型企(qǐ)业，理(lǐ)论上(shàng)其收益率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道(dào)理很简单(dān)，个人的信(xìn)用等级(jí)比(bǐ)大型企业(yè)要(yào)低，所以个贷(dài)的定(dìng)价理论上(shàng)要比理财(cái)收益率(lǜ)高才对。现(xiàn)在出现个(gè)贷(dài)定价和理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明个人部门当前(qián)的信贷需(xū)求不(bù)足，没有什么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这也是(shì)近年(nián)来比较罕见(jiàn)的情(qíng)况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款定价(jià)持续下行未来新发理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市场(chǎng)对利(lì)率(lǜ)走势的预期是(shì)一致的，新发的(de)收益率未来会下(xià)来，近期整体的趋势也是(shì)这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是(shì)因为底层资(zī)产是去年利率高位(wèi)时(shí)候拿的，在利率(lǜ)走低预(yù)期下，其净(jìng)值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率(lǜ)进一(yī)步下(xià)行(xíng)

　　受访(fǎng)银行(xíng)人(rén)士对财联社记(jì)者称，当前贷款端定价(jià)疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是有(yǒu)关方面(miàn)不断出手规范(fàn)存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城商行(xíng)负(fù)责人对记者表示(shì)，在(zài)贷款定价上不(bù)去的情况下，未来存款利率持续下(xià)行应该是大趋势，否(fǒu)则(zé)银行净息差承受的(de)压力将(jiāng)是巨大的。“现(xiàn)在各(gè)行储蓄又多，之前理财(cái)波(bō)动(dòng)的(de)影响还没完全消除，很多客户的(de)资金还没(méi)有出(chū)来(lái)，都(dōu)压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得(dé)到确认，意味着贷款利率(lǜ)依然(rán)有下降的可能性和(hé)空间(jiān)，银行(xíng)息差水平面(miàn)临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该(gāi)行净利息(xī)收益率(lǜ)和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研报认为(wèi)，未来存款市(shì)场(chǎng)成本管控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活期”存款(kuǎn)是(shì)重要抓手。其(qí)预计，后(hòu)续对于存款定(dìng)价自(zì)律管理(lǐ)的手段(duàn)包括但不限于以下(xià)三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款等(děng)创新类(lèi)活(huó)期存款(kuǎn)有可能(néng)将纳入自(zì)律机制(zhì)管理。现(xiàn)阶段，对核心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类(lèi)活期”存(cún)款缺少(shǎo)政策指引(yǐn)，未来或将对这类产品(pǐn)比(bǐ)照活期存款进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存(cún)款需继续(xù)纠正(zhèng)；最后(hòu)，期权(quán)价值(zhí)过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或(huò)将(jiāng)结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计(jì)同(tóng)时(shí)纳入(rù)自律机制(zhì)上(shàng)限，进一步(bù)压降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如(rú)果全部企业(yè)活(huó)期(qī)存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均水(shuǐ)平，则上市(shì)银行(xíng)企业活期(qī)存款成本率(lǜ)加(jiā)权平均(jūn)降幅(fú)在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影(yǐng)响上市(shì)银行营(yíng)收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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