调油逻辑提振(zhèn)成本价格，从而能够推升芳(fāng)烃价(jià)格(gé)，去年二季度芳烃市场的(de)热度之高也正是由(yóu)这个(gè)逻辑(jí)主导。然而，今年与去年(nián)的步调明显不一。期货日(rì)报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已连续出现了9连跌，从走(zǒu)势上(shàng)来(lái)看，两品种的(de)表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗于5620元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)收于8251元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌(diē)，主要原因(yīn)在于两方面，一(yī)方(fāng)面由于近期原油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一(yī)德期货分(fēn)析师郑(zhèng)邮飞表示，由(yóu)于欧(ōu)美(měi)的滞涨格局，以及美(měi)国的(de)加息预期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退(tuì)的(de)预(yù)期再起(qǐ自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗)。而原(yuán)油供应端的(de)OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近(jìn)期回补前期缺口后(hòu)继续下行(xíng)，对于化(huà)工特别是与之相(xiāng)关性相(xiāng)对较强的PTA形成(chéng)成本(běn)塌陷(xiàn)。成品油裂差方面，近(jìn)期美国汽柴(chái)油(yóu)裂(liè)差出(chū)现(xiàn)下滑(huá)，同时美国汽油(yóu)库(kù)存在4月份去库速率减缓，使(shǐ)得市场对于美国调油需求(qiú)的(de)预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了(le)解到，美国夏(xià)油对于辛(xīn)烷(wán)值的需求(qiú)支撑(chēng)起了(le)芳烃调(diào)油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比，今(jīn)年芳烃(tīng)市场走势相对偏弱(ruò)，且(qiě)去年(nián)调油逻(luó)辑发生的(de)时间在5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是(shì)在汽(qì)油旺季(jì)到来之前。

　　物产中(zhōng)大期货(huò)能(néng)化组组长谢雯(wén)表示，发生这一(yī)现象的原因更多是始于(yú)路径依赖，去年极端的(de)调油(yóu)行情使得市(shì)场预期今(jīn)年调油逻(luó)辑(jí)发生(shēng)的概率(lǜ)仍较大，调油商提前(qián)准备原(yuán)料运往美(měi)国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调(diào)油实(shí)实在在(zài)发(fā)生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价(jià)差大(dà)幅(fú)拉升；今(jīn)年(nián)的(de)调油带来芳(fāng)烃美亚价差处(chù)于(yú)往年同期高位，但当前美(měi)湾芳烃(tīng)库存(cún)较高(gāo)，需求(qiú)饱和，抑(yì)制芳(fāng)烃美亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃调油逻(luó)辑与去年(nián)在(zài)细节与节(jié)奏上(shàng)又有差异，主要体现(xiàn)在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值(zhí)调油料的短缺没(méi)有提早预(yù)期，导(dǎo)致旺(wàng)季来临(lín)后行情一触(chù)即(jí)发(fā)，而经历过去年的大幅波动，随后(hòu)调油商(shāng)对于今(jīn)年已经提早有所(suǒ)准备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃的美亚(yà)价差一直保持相对(duì)高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创造(zào)套利空间，同(tóng)时我们从去年四季度至(zhì)今韩国出口美国芳烃的数量保持相对高(gāo)位(wèi)可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的检修预期，今年市场的(de)调油(yóu)逻辑在3月(yuè)份就启(qǐ)动，提早并迅速将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启动，这(zhè)明显早于去年。但我们(men)也看(kàn)到了(le)PXN在3月下旬后(hòu)就(jiù)处于(yú)高位徘徊的(de)状态，意味着调油(yóu)逻辑已经在(zài)芳(fāng)烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期(qī)货分(fēn)析师(shī)韩冰冰表示，今年和(hé)去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年(nián)5月份是是炒作调油需求的主要时期，而今年(nián)市场提(tí)前到3月就(jiù)开(kāi)始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年(nián)调油逻辑应该不及去(qù)年。“去年受俄乌冲(chōng)突(tū)影响，欧美地(dì)区成品油(yóu)供需突然变得紧张，油品裂(liè)解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行压力(lì)较(jiào)大，油品需求(qiú)面临走弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月份(fèn)市场因(yīn)炒(chǎo)作调油(yóu)需(xū)求大幅(fú)拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利润(rùn)却回落，并拖累形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃调油主要(yào)是(shì)由于俄(é)乌冲突导致(zhì)原油的出口受限(xiàn)以及疫情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)下美国炼厂大幅关停引起的(de)辛烷(wán)需求无法匹配，从而导致了美亚(yà)套(tào)利窗(chuāng)口的打(dǎ)开(kāi)，亚(yà)洲(zhōu)芳烃运往美国，原(yuán)料端紧(jǐn)缺助推(tuī)PTA价格的(de)大幅(fú)走高。今年(nián)看工厂对于调油行(xíng)情有所准备，整体缺量需求(qiú)将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货(huò)分析(xī)师隋(suí)斐看来，二季度美国出行旺季下调自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗油需(xū)求被(bèi)赋予期(qī)待，然而有了(le)去年二(èr)季度(dù)调油需(xū)求增加下亚美套(tào)利(lì)利(lì)润(rùn)可观的经(jīng)验，部分工(gōng)厂提(tí)前跟美国工(gōng)厂签(qiān)订了长约，今年的出口周期(qī)有(yǒu)所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观(guān)察(chá)，整体1—3月(yuè)出口(kǒu)量已(yǐ)达去年调(diào)油季出口总量(liàng)的65％偏上。同(tóng)时，据(jù)了(le)解，贸易商今(jīn)年与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合同多(duō)采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗口打开(kāi)后(hòu)及时变更(gèng)流(liú)向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调油(yóu)大概率仍将(jiāng)发生，但是整体(tǐ)对于芳烃价格的提振高度将极大可(kě)能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来(lái)国(guó)际油价波动加(jiā)剧，近(jìn)期原(yuán)油库存低位回升，汽油裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需求的不确定和经济(jì)可能衰退的背(bèi)景下调(diào)油(yóu)需求出现了(le)不(bù)稳(wěn)定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙烯的基本面来(lái)看，实(shí)则呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前(qián)期流(liú)通货源紧张的局面(miàn)在恒力石化和(hé)嘉通能源两套年(nián)产能(néng)共(gòng)500万吨新装置投(tóu)产和下游(yóu)消费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相对(duì)走弱；苯(běn)乙烯供应端在4月(yuè)淄博俊辰(chén)50万吨新装置投产(chǎn)下北方低价货源冲击华东，下游硬(yìng)胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯(xī)主港库存(cún)及上(shàng)游纯苯港口库存(cún)攀升，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临累(lèi)库压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有真(zhēn)正进入(rù)美国汽油(yóu)的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费(fèi)走强(qiáng)，预计芳烃(tīng)估值仍将保持高(gāo)位，但是在当前衰退预(yù)期以(yǐ)及美联储加息(xī)背(bèi)景下，成品油消费的(de)成色或较(jiào)预期(qī)大打折扣(kòu)，芳烃(tīng)前期相对原油的价差高点(diǎn)已经(jīng)看到(dào)，调(diào)油(yóu)逻(luó)辑再继续大幅发酵(jiào)的(de)概(gài)率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的供需(xū)基本面(miàn)。

　　“短期来(lái)看，随着主(zhǔ)力(lì)合约换月，市场的交易重心转向了2309 合(hé)约(yuē)，在距离9月相对(duì)较长的时间下市(shì)场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目(mù)前国内纯苯下游品种中除了(le)苯胺盈利之外其(qí)他下游盈(yíng)利性不佳，纯(chún)苯(běn)港(gǎng)口库存去(qù)库力(lì)度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面临成品库(kù)存偏(piān)高和利(lì)润不佳的局面，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向上的驱动或较(jiào)乏力。

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