私募基(jī)金运作(zuò)即将(jiāng)迎来更全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金业协会（下称(chēng)中基协）就起(qǐ)草的《私(sī)募证券投资基金运作指引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会公(gōng)开征(zhēng)求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法(fǎ)将(jiāng)私募证券投资基金纳入统一规范，中基协(xié)实施登(dēng)记备案以来，我国私募证券投资基金(jīn)行业发展迅速，规模不断增加。截(jié)至2022年年末(mò)，中基协(xié)已登(dēng)记私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人(rén)9000余家，存续私(sī)募证券投资基金9.3万(wàn)只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私(sī)募证券投资基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资(zī)资产覆盖股票(piào)、基金、债券和场内外衍(yǎn)生品，已经成为资本(běn)市场重要的机构投资者之一。中基(jī)协(xié)结合私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金行业(yè)实(shí)践，坚持规范发展和(hé)问(wèn)题导向，起草形成《运作指引》，明确(què)底线(xiàn)要(yào)求，针(zhēn)对重点问(wèn)题予以规范，完善私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)运(yùn)作规则(zé)体系。

　　本次征求意见的《运作指(zhǐ)引》共计(jì)三十二条(tiáo)，对(duì)私募证(zhèng)券投资基金募集、投(tóu)资、运作管(guǎn)理等环节提出了规(guī)范要求。具体来看：

　　募(mù)集(jí)要求方面，在(zài)募集及存(cún)续门槛要求上，明(míng)确(què)私募证券投资基金初(chū)始募集(jí)及(jí)存续(xù)规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月(yuè)，中基(jī)协发布了(le)修订后的《私募投资基金登记备案(àn)办(bàn)法(fǎ)》（下称《备(bèi)案办法》）及配(pèi)套指引，进(jìn)一步明(míng)确了私募登记备案标准(zhǔn)，其中就提(tí)出私募证(zhèng)券基金(jīn)初始(shǐ)实缴募集资金规(guī)模不低于1000万元人(rén)民币。此次(cì)《运(yùn)作指引》的相(xiāng)关要(yào)求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热(rè)议的是，基金合同中(zhōng)应当明确约定，除(chú)市(shì)场波(bō)动导致净值变化外，连续60个(gè)交(jiāo)易日出现基金资产净值低于1000万元(yuán)人民币(bì)的，该私募证券投资基金进入(rù)清算(suàn)流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指引》在(zài)衔(xián)接《备案办法》募集规模(mó)的基(jī)础上，增加了存续(xù)要求，这可以有(yǒu)效(xiào)避免《备(bèi)案办法》出台后，通过募(mù)集资(zī)金后再赎回的(de)方式备案的“壳(ké)基金”。此(cǐ)外，这(zhè)也体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋(qū)势，中(zhōng)小规模(mó)的私募生(shēng)存难度越来(lái)越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流(liú)动性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要求私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金开放申赎(shú)频率(lǜ)不得高于每(měi)月一次(cì)。为(wèi)引(yǐn)导投(tóu)资者理(lǐ)性投资(zī)、长(zhǎng)期(qī)投资，《运作指引》明确基金合(hé)同(tóng)应(yīng)当(dāng)约定投资者不少于6个月(yuè)的份(fèn)额锁定(dìng)期安排女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投(tóu)资要求上(shàng)，为引导私募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人提升(shēng)专业投(tóu)资能力，组合投资(zī)、分(fēn)散风险，要求私募(mù)证券投资基金(jīn)采取资产(chǎn)组合(hé)的方(fāng)式进行投资。单只私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金投(tóu)资于(yú)同一资产的资金，不得超过(guò)该基(jī)金净资产(chǎn)的25％；同一私募基金管理(lǐ)人(rén)管理的全部(bù)私(sī)募证券投资基金(jīn)投资于同一资产的(de)资金，不得超过该资产(chǎn)的25％。银行活期存女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌款、国债(zhài)、中(zhōng)央银(yín)行票据、政策性金融债、地方政府债券、公开(kāi)募(mù)集基金等中国证监会、协会认可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套(tào)，要求私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金架(jià)构应(yīng)当清(qīng)晰、透明，不(bù)得通过(guò)设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金投资(zī)于其他(tā)私募证(zhèng)券投资基金或(huò)者金融机构(gòu)发(fā)行的资产管理产品的(de)，应当明(míng)确约定所投资的私募证券投资基金或者资产管理产品(pǐn)不再投资除(chú)公(gōng)开募集基(jī)金以外的其他私募证券投资基(jī)金(jīn)或(huò)者资(zī)产管理产(chǎn)品。

　　在(zài)场(chǎng)外衍(yǎn)生品投资要求上，明确私募基金应当(dāng)以风险(xiǎn)管理、资产配置为目标(biāo)开展衍(yǎn)生品交(jiāo)易，不得将衍生品(pǐn)交(jiāo)易异(yì)化(huà)为股票、债券等(děng)场(chǎng)内标(biāo)的的杠杆融(róng)资工具，不得为不(bù)适格投资者提供(gōng)通道服务，提出集中度、杠(gāng)杆等(děng)要(yào)求。

　　运作(zuò)管理要求方面(miàn)，要求(qiú)私募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人建(jiàn)立健全内部制度，遵(zūn)循投资者利益优(yōu)先与公平交易原则，防范利益输(shū)送。对量化私(sī)募证券投资基金在(zài)交易系统安(ān)全(quán)、异常交易监(jiān)控、内(nèi)部管(guǎn)理、资料保存、产(chǎn)品(pǐn)命名等方面提出规(guī)范要求。进一步细化对私募证券投资基金投(tóu)资运作（如(rú)衍生(shēng)品、境(jìng)外资产等特殊交易）的信息(xī)披露要求(qiú)。

　　同时(shí)，《运(yùn)作指引》明(míng)确不同规模私(sī)募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人和私募证(zhèng)券投资(zī)基金信息报送工(gōng)作(zuò)要求(qiú)。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模以上私募证券投资基金管理(lǐ)人定期开(kāi)展压力测(cè)试、建(jiàn)立风险准备金制度等。具体来看(kàn)，同一实际(jì)控制人(rén)控制的(de)私(sī)募(mù)基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人(rén)在最近一年(nián)度末(mò)合计(jì)基(jī)金管理规模在(zài)20亿(yì)元(yuán)以上的，应(yīng)当持续建(jiàn)立健全流(liú)动(dòng)性风险监测、预警与应急(jí)处置(zhì)、关于预警线与止损线的风险管(guǎn)理制度，每(měi)季度至(zhì)少进行一次(cì)压(yā)力测试。私募基金管(guǎn)理人应当结合市场状况和(hé)自身管理能(néng)力制定并持续(xù)更新(xīn)流动性(xìng)风险应急(jí)预案，明确(què)预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确禁(jìn)止通(tōng)道业务(wù)，私募基金(jīn)管理人应当(dāng)对投(tóu)资者资金(jīn)来源(yuán)的合规性进行审查，不(bù)得由投资者或(huò)其指定第三方下达投资指令或者自行(xíng)负(fù)责投资运作，不得为金(jīn)融机构(gòu)、其他(tā)私募基金管理人，金融(róng)机构资产管(guǎn)理(lǐ)产品以及其(qí)他私募基金提供(gōng)规避投(tóu)资范围、杠杆约(yuē)束、投资者(zhě)门槛等监管要求的通道(dào)服务。

　　一位私募人士(shì)向期货日(rì)报记者表示，综合来(lái)看(kàn)，私募监管的实际标准在向金(jīn)融机构管理标准看(kàn)齐，《运作指引》如果按目前征求意(yì)见稿(gǎo)的水平落实(shí)，执行后(hòu)会快(kuài)速抹平私募基金相对其他资管产品的灵活(huó)度，让(ràng)资金方的(de)投放偏好回到策略表现及管理人的整体运(yùn)营(yíng)和服务水平上，而(ér)非政(zhèng)策(cè)监管红利。这将更有利(lì)于(yú)行(xíng)业的(de)健康发展，回归管(guǎn)理(lǐ)本源。

　　不过(guò)，《运作指引(yǐn)》也给予了(le)过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施(shī)行后，新备案(àn)的私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)按照《运作指引》要求执行(xíng)。同时为减少(shǎo)新老基金的(de)套(tào)利空(kōng)间，对(duì)存量基金针对不同情况提出差异化整改要求(qiú)，并对(duì)重(zhòng)点条款的整(zhěng)改给予(yǔ)充(chōng)分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道(dào)业务、不符合最低存续规(guī)模等触及(jí)底线要求(qiú)的存量基金，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后不得新增募(mù)集规模及投资者(zhě)，不(bù)得展期，新增投资活动获得须符合《运作指(zhǐ)引》要求，合同到期(qī)后予以清算；

　　对于(yú)不符合《运作指引(yǐn)》中关于投资集中度、嵌套层数(shù)、杠杆(gān)比(bǐ)例、债券及(jí)衍生品交易等投资要求的，给予12个月(yuè)整(zhěng)改过渡(dù)期，不强制要求修改基金合(hé)同；

　　对(duì)于(yú)《运作指引》实(shí)施后存(cún)量(liàng)基金新(xīn)募集的投(tóu)资(zī)者要求设置(zhì)不少于6个(gè)月的份额(é)锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变(biàn)更后(hòu)内容应当符(fú)合《运作(zuò)指引》要求；基金合(hé)同存续期限发生(shēng)变化(huà)的(de)，应(yīng)当按照《运作指(zhǐ)引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量(liàng)基金中(zhōng)无(wú)固定存(cún)续期限的私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金，要求在《运作(zuò)指(zhǐ)引》施(shī)行后12个月内(nèi)，修改(gǎi)基(jī)金合(hé)同，约定明确的基(jī)金(jīn)存续(xù)期，以促进(jìn)目前存量(liàng)永续(xù)基金限期整改。

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