5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药(yào)板(bǎn)块今年以来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日(rì)，医(yī)药生物行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值16％，仍(réng)处于历史(shǐ)较低分位数(shù)水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特估(gū)主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作(zuò)为(wèi)老赛(sài)道是否能有反弹行(xíng)情？在(zài)后疫情时代，医药板(bǎn)块是否还(hái)有新的业绩(jì)驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业(yè)复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一(yī)季(jì)度的(de)影响将(jiāng)会逐步(bù)消(xiāo)退，医药行业的基(jī)本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医(yī)药板块（创(chuàng)新药(yào)除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速(sù)相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来(lái)看，在2023年一季(jì)度(dù)，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除(chú)外(wài)）存在一(yī)定的(de)估值修复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块的营收与去年同期相比增加(jiā)了6.5子集是什么意思，非空真子集是什么意思6％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值/净现金已经(jīng)从2022第一(yī)季度(dù)的8.84倍恢复到(dào)了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的(de)经营数(shù)据来(lái)看，除去创新药和疫情受益(yì)细分领域，医药板块中具有较好成长能力(lì)的低估(gū)值板块(kuài)有原料药(yào)、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较(jiào)于(yú)许多创新药、器械企业的产品销售前景，国(guó)内市场仍未达(dá)到预(yù)期，原因(yīn)在于近(jìn)几(jǐ)年来，由于老龄化，国(guó)内(nèi)医保支出并(bìng)未增加太多，增(zēng)速中的增量(liàng)大部(bù)分都(dōu)被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也是(shì)为什么，国内的医疗行业，增长速(sù)度并不快(kuài)。首先，结构性的分化是非常明显(xiǎn)的(de)，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过去的(de)三年中，港(gǎng)股创(chuàng)新药企的年化营收增(zēng)速(sù)高达70％。对本土(tǔ)医(yī)药企业而言，要(yào)实(shí)现高速发展，必须要双管齐下，在(zài)本(běn)土(tǔ)市场(chǎng)之外拓展国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是(shì)

　　医药投资的(de)胜(shèng)负手

　　目(mù)前在(zài)总需(xū)求(qiú)复(fù)苏不及预期(qī)的背景下，医药(yào)板块(kuài)中有刚性需(xū)求的新基建板块或是最具有确定性的领域(yù)之一，一定程度(dù)上(shàng)或仍是(shì)今(jīn)年医药投(tóu)资(zī)的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国继续(xù)推进(jìn)优质医疗资源扩(kuò)容下(xi子集是什么意思，非空真子集是什么意思à)沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫(wèi)生健康委员会(huì)召开新闻(wén)发(fā)布会，重点介(jiè)绍(shào)优质医疗资(zī)源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗(liáo)卫生(shēng)服务(wù)网(wǎng)络的(de)龙头，连接着城(chéng)乡(xiāng)卫生服务(wù)体系。长期(qī)以来(lái)，国家卫生健康委(wěi)通过(guò)开展(zhǎn)三级医(yī)院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医疗资(zī)源下移，不断提高(gāo)县(xiàn)级医院(yuàn)的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进(jìn)人(rén)才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医院的(de)对口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等多(duō)种(zhǒng)形式，满足县域居民的基本医疗卫生(shēng)需求，为普通(tōng)疾病在市县范围内(nèi)解决(jué)奠定坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议(yì)同时(shí)指出，在接下来的工作中，将继续推(tuī)进临床重点专(zhuān)科(kē)“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平(píng)台(tái)，建载体，促融(róng)合(hé)”的思路(lù)，重点(diǎn)加强(qiáng)群(qún)众需求较大的心(xīn)血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务(wù)。随着具体(tǐ)政策(cè)的出台，相关的基层医疗器械市(shì)场(chǎng)或将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现与(yǔ)医(yī)疗成像(xiàng)器材、生命信(xìn)息设备和心血管耗(hào)材相关的板块将会有较大的发展空间。其中(zhōng)的个股有(yǒu)：联影(yǐng)医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科(kē)技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械市(shì)场持(chí)续扩张。随着国家(jiā)继续支(zhī)持优(yōu)质医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在(zài)未(wèi)来，医疗卫生(shēng)资源的分布(bù)将会得到优化，促进(jìn)更多优质的医疗资源向下扩容(róng)，释放更多中、基层(céng)医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中(zhōng)提出要加强医(yī)疗卫生领域的基(jī)础设施建设的背景(jǐng)下(xià)，预(yù)计医疗器械(xiè)采购将(jiāng)更加宽松，这(zhè)将推动医疗(liáo)器械市场(chǎng)的快速发展(zhǎn)。在政策推动(dòng)下(xià)，国产品牌有望凭(píng)借高性价比的优(yōu)势加速进入(rù)医院，长期而言(yán)，随着(zhe)多项政策支持的持续(xù)加强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关(guān)注国内(nèi)高端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立(lì)医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有(yǒu)较好的(de)产(chǎn)品性能(néng)、较好(hǎo)的渠道和较强的研发能力。

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