5月23日(rì)，医(yī)药(yào)股开盘(pán)拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药明康(kāng)德(dé)、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年(nián)以来持续处于低位(wèi)水平，具有(yǒu)较(jiào)大吸引力。截至5月23日(rì)，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情时代(dài)，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改(gǎi)善

　　医药行业(yè)复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步消退，医(yī)药行业的基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下(xià)滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角度(dù)来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一(yī)季度，创新药板(bǎn)块(kuài)的营收与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值(zhí)/净(jìng)现金已经从2022第一(yī)季(jì)度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业的(de)经营数据来看，除去创新(xīn)药(yào)和(hé)疫情受(shòu)益细分(fēn)领域(yù)，医药板块(kuài)中具有较(jiào)好(hǎo)成长能力的低估值板(bǎn)块有原(yuán)料药、医疗设(shè)备、血制品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多创新(xīn)药、器械企业的产品(pǐn)销售前(qián)景(jǐng)，国内市场(chǎng)仍未达到预(yù)期，原因在(zài)于近(jìn)几年(nián)来，由于老龄(líng)化，国(guó)内(nèi)医(yī)保支(zhī)出并未(wèi)增加太多，增(zēng)速中的(de)增(zēng)量(liàng)大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行(xíng)业，增长速(sù)度并不快(kuài)。首先，结构性(xìng)的(de)分化是非常明显的，传(chuán)统药企(qǐ)必须(xū)要给创新留出空间，比如在过去的三年中，港(gǎng)股(gǔ)创新(xīn)药企的(de)年(nián)化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下(xià)，在(zài)本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建仍(réng)是

　　医(yī)药投资的(de)胜负手

　　目前在总需求复苏不及预(yù)期的背景下(xià)，医药(yào)板块(kuài)中有刚性需求的新基建板块或是最具有确定性的领域之一，一定程度(dù)上或仍是今年医(yī)药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉、区(qū)域(yù)平(píng)衡(héng)分(fēn)布，医疗新基建再(zài)获(huò)政(zhèng)策扶持。4月(yuè)13日(rì)，国家卫生健康委(wěi)员会召开(kāi)新闻发(fā)布会，重点介绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生服务网络(luò)的(de)龙头，连接(jiē晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好)着晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好城乡卫生(shēng)服务(wù)体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源下移，不断(duàn)提高县级医(yī)院(yuàn)的(de)综合实力。

　　今后，继(jì)续推进(jìn)人才、技(jì)术、管理的下移，通过城(chéng)市三级医院的(de)对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等(děng)多种形式(shì)，满足县域居民的(de)基本(běn)医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚(jiān)实的(de)基础(chǔ)。

　　会议同时(shí)指出，在接(jiē)下(xià)来(lái)的工作中，将继续(xù)推进临(lín)床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各(gè)地按照“搭平台(tái)，建(jiàn)载(zài)体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较大的(de)心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等专(zhuān)科建设，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板，完成(chéng)预期的建设任(rèn)务。随(suí)着具(jù)体政策的(de)出台，相关的基层医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像(xiàng)器材(cái)、生命信息设备(bèi)和心血管耗(hào)材相关的板(bǎn)块(kuài)将会有较大的发展空间。其(qí)中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器械(xiè)市场持续扩张。随着(zhe)国家继(jì)续(xù)支(zhī)持(chí)优质医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医(yī晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好)疗卫生资源的分(fēn)布(bù)将会得到(dào)优化，促进更(gèng)多优质(zhì)的(de)医疗资源向下(xià)扩容，释放更多(duō)中(zhōng)、基层(céng)医(yī)疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五(wǔ)”规划(huà)中提(tí)出要加强医疗卫(wèi)生领(lǐng)域的基(jī)础(chǔ)设施(shī)建设(shè)的(de)背景下，预计医疗器(qì)械采购将更加(jiā)宽松，这(zhè)将推动医疗(liáo)器(qì)械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借(jiè)高性价比的优势加(jiā)速进入医(yī)院，长(zhǎng)期而言，随着多项政(zhèng)策支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器械(xiè)的龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富(fù)证(zhèng)券建(jiàn)议关注国内高端(duān)医疗(liáo)设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业(yè)具有较好的产品性能、较(jiào)好的渠道和较(jiào)强的(de)研发能力。

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