金融界4月21日消(xiāo)息 自国家统(tǒng)计局4月11日发布(bù)3月份物价数据后(hòu)，近(jìn)日(rì)关于所谓“通缩”的(de)话题就不(bù)绝于(yú)耳(ěr)。摩根(gēn)斯坦利中国首(shǒu)席经济学家邢(xíng)自强今天在CMF演(yǎn)讲称，现(xiàn)阶段低通胀可(kě)能是我们(men)的(de)优势(shì)，至少给决策层提(tí)供了充足的(de)政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低通胀形势可能(néng)是一种优势

　　而我们从疫情中(zhōng)复苏走(zǒu)过(guò)3个月，并且没有采取强(qiáng)刺激，更多靠内生动力(lì)，由于我们产(chǎn)能充(chōng)裕，供给端恢复略快于需求端，通胀暂时起(qǐ)不来(lái)，有(yǒu)利于物价相对温和的水平。

　　邢(xíng)自强以(yǐ)欧(ōu)美发(fā)达国家举例，疫情之后(hòu)货(huò)币政(zhèng)策强刺(cì)激(jī)，带来高通胀后果(guǒ)不得不(bù)进行加息，而矫枉过正的加(jiā)息过程又带来银行业震(zhèn)荡(dàng)。在他看来，现阶段低通胀可(kě)能(néng)是我们的(de)优势，至少给决策层(céng)提(tí)供了充(chōng)足(zú)的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为(wèi)，对(duì)于近期中国通胀水平较低可以看得更乐(lè)观一些，不必担心中国会陷入长期的需求低迷。

　　关于就业，邢自强(qiáng)也指出，这(zhè)也(yě)是一个滞后(hòu)指标，不会率先(xiān)好转，需(xū)要经(jīng)济环(huán)境有(yǒu)明显改善、企业感(gǎn)到盈利、订(dìng)单有比较强(qiáng)的(de)转机(jī)，才会慢慢扩(kuò)张、扩产和招(zhāo)聘。服务(wù)业率先复苏，就(jiù)业为什么也没有(yǒu)特别明显改(gǎi)善(shàn)？邢自强指出，现在(zài)还处(chù)于(yú)经济(jì)修复阶段，疫情前正常年(nián)份服(fú)务(wù)业(yè)能创造(zào)800万(wàn)个就(jiù)业岗位，但是21年(nián)、22年(nián)服务业只创(chuàng)造了100万个岗位(wèi)，两年加起来少创造了约1300万个岗位。“这是一种隐形的失(shī)业，现在服务业仅(jǐn)仅是恢复到2019年的水(shuǐ)平，要恢复到(dào)原来的轨(guǐ)迹(jì)上需(xū)要时(shí)间。”

　　邢自(zì)强分析，就业(yè)相(xiāng)对(duì)低迷是(shì)有(yǒu)原因(yīn)的，跟感受到的服务业在回升并(bìng)不(bù)矛盾(dùn)，“回升只是补上去年底的坑，还没有回到(dào)潜在(zài)增(zēng)速上，只有回到潜在(zài戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班)增速(sù)上才能(néng)够逐(zhú)步消化之前积(jī)压(yā)的潜在失业。”邢自强(qiáng)判断，服(fú)务性行业(yè)可能要逐(zhú)季恢复，大概在今年底(dǐ)回到疫情(qíng)前的(de)增长轨迹(jì)。

　　统计局、央行纷纷强调没有通(tōng)缩

　　4月11日国家统计(jì)局公布3月物价数据显(xiǎn)示(shì)，3月CPI（居民消费价格指数）同比增长0.7％，比(bǐ)上月(yuè)回落0.3个百分点，PPI（工(gōng)业生产者(zhě)出厂(chǎng)价(jià)格指数）同比下降(jiàng)2.5％，同比(bǐ)降幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比增速双双回落，一(yī)季(jì)度新增贷款却创纪录，引发了关于通缩的讨论。

　　央(yāng)行：金融数据领先于经济数据(jù)，反(fǎn)映出供需恢复不匹配现状(zhuàng)

　　4月(yuè)20日下午，央行举行2023年一季度金融统计数(shù)据有(yǒu)关情况(kuàng)新闻发布会。央行货(huò)币政策司司长邹澜回应称(chēng)，我国不(bù)存(cún)在长(zhǎng)期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　邹(zōu)澜表示，对“通缩”提法要合理看待，通(tōng)缩一般(bān)具有物(wù)价(jià)水平持续(xù)负增长(zhǎng)、货币供应量持续(xù)下降的特征，且常(cháng)伴随经济衰(shuāi)退。当前我国物价(jià)仍在温(wēn)和上涨，M2（广义货币供应(yīng)量）和(hé)社(shè)融增(zēng)长相对较快，经济(jì)运(yùn)行持续好转，与通缩有明显(xiǎn)区别。

　　近期(qī)的物(wù)价回落是因(yīn)为经济(jì)基本面和高基数等因素。邹澜进(jìn)一步(bù)解(jiě)释，一方面，供给能力较强。在稳经济一(yī)揽子(zi)政策(cè)有力支持(chí)下，国(guó)内生产持(chí)续加快(kuài)恢复，物(wù)流(liú)畅通保(bǎo)障到位，特(tè)别是“菜篮子”“米袋子”供给充足。另一(yī)方面，需求恢(huī)复较(jiào)慢。疫情(qíng)伤(shāng)痕效应尚未消退，消费意愿(yuàn)尤其(qí)是大宗消费需求回升需要时间。

　　此外，基数效应(yīng)也(yě)有(yǒu)所(suǒ)影响。邹澜进(jìn)一步指出，去年(nián)3月国际油(yóu)价暴涨和(hé)国(guó)内鲜菜(cài)价(jià)格(gé)反(fǎn)季节上涨，也带来高基数扰动。货币信贷较(jiào)快增长与(yǔ)物(wù)价(jià)回落并存，本质上受时滞影响。稳健(jiàn)货币政策注重从供(gōng)给侧发力(lì)，去年(nián)以(yǐ)来支持稳增(zēng)长力度(dù)持续加(jiā)大(dà)，供(gōng)给端见(jiàn)效较快(kuài)。但实体经济生产、分(fēn)配、流通、消费等环节的效应传导有一个(gè)过程，疫情反复扰动也使企业和居民信心(xīn)偏弱，需(xū)求(qiú)端(duān)存(cún)有(yǒu)时滞。总体看，金融数据领先于经济数据，实际上反映出(chū)供需恢(huī)复不匹配的现状。

　　统(tǒng)计局(jú)：当前(qián)中国经济没有出现通缩，下(xià)阶(jiē)段(duàn)也(yě)不会出现通(tōng)缩

　　4月18日(rì)一季度经济数据发布会上(shàng)，国家统(tǒng)计发言(yán)人付凌(líng)晖就近期市(shì)场热议的(de)中(zhōng)国(guó)经济(jì)是(shì)否会陷入通(tōng)缩进行了回(huí)应。他(tā)表示(shì)，总(zǒng)的来看，当前中国经济没有出(chū)现通(tōng)缩，下阶段(duàn)也不会出现(xiàn)通缩(suō)。从下阶段来看，物价会(huì)稳步恢复，价格带动(dòng)会逐步增强。

　　付凌晖称(chēng)，从价(jià)格表现来看，由于(yú)去年基数较高，国(guó)际大宗商(shāng)品价格涨(zhǎng)幅较高(gāo)，再加(jiā)上国内(nèi)受疫情影响供给偏紧，导致去(qù)年二季(jì)度CPI涨幅都(dōu)比较高，这样影响今年二季度CPI涨(zhǎng)幅可能保持低位(wèi)，但这不说明通货紧缩。随着下(xià)半年影(yǐng)响因素逐步消除，价(jià)格会回到一个(gè)合理水平。

　　通(tōng)缩(suō)成立吗？券商经济学家激(jī)辩

　　中信证券直言(yán)，当前(qián)数据呈(chéng)现复苏信号明显，通缩(suō)观点并不成(chéng)立，预计下半年(nián)基数效应消退后，CPI同比(bǐ)增速将开始回升。

　　中(zhōng)金公司称(chēng)，“我们看到(dào)的是回暖(nuǎn)，而(ér)非通缩”，当(dāng)前物价下降(jiàng)既不(bù)全面亦难持续(xù)，货币供应创新高(gāo)，经(jīng)济(jì)已步入复苏。

　　华泰(tài)宏观也指(zhǐ)出(chū)，CPI可能低估了服(fú)务业和(hé)其(qí)他(tā)不(bù)可(kě)贸易品的通胀。而作为(wèi)（不(bù)计入CPI的）最大的“不可贸易品(pǐn)”，地价和房价“再(zài)通胀”是(shì)更广义的通胀走势(shì)最重要的风向(xiàng)标之一。华泰宏观(guān)认(rèn)为，不论是(shì)从(cóng)居民收入(rù)、居民消费倾向、还是居(jū)民资产负(fù)债表的(de)边际变(biàn)化(huà)而言，居民消费能力和(hé)购房意(yì)愿在防疫政(zhèng)策优化(huà)后都在修(xiū)复(fù)，而非恶化。

　　招商证券提(tí)到，一季度CPI走势并不满(mǎn)足央行(xíng)对通(tōng)缩(suō)的认(rèn)定，其主要反映局部性、外生(shēng)性与(yǔ)阶(jiē)段性现象，货币供应（M2）高增长(zhǎn戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班g)与CPI持续走弱看似反常，实(shí)则反(fǎn)映疫后复苏结构性特点。

　　粤开宏观提到，当前的物价下行不是通缩(suō)，而是与基数效应(yīng)、前期非经济政策对(duì)企业家(jiā)信心(xīn)的冲击以及疫(yì)情后居民风(fēng)险偏好下降有关。当前(qián)中国经(jīng)济仍在持续恢复进程中(zhōng)，PMI、社融等指(zhǐ)标反(fǎn)映经济恢(huī)复向好，并且(qiě)呈现出服务(wù)业好于工(gōng)业、内(nèi)需(xū)恢复(fù)好于外需(xū)的特(tè)点(diǎn)。

　　国民经济(jì)研究所(suǒ)副所长王小鲁(lǔ)称，在货币增长大幅度超过经济增长(zhǎng)的情况下，所谓(wèi)“通缩”是个伪命题。货币走高(gāo)，价格走低(dī)，这不是(shì)通缩，是产(chǎn)能过剩和消费需求不(bù)足抑(yì)制了价格上涨。这(zhè)种情况下货币扩张对促进(jìn)增长(zhǎng)、扩大需求不仅于事(shì)无补，反而推高不(bù)良债务，加剧产能过剩。

　　国(guó)君(jūn)宏观则认(rèn)为，造(zào)成当(dāng)前(qián)“类通缩(suō)”复苏的本(běn)质(zhì)是货币与(yǔ)有效需求或(huò)供给的不匹配，背后(hòu)是(shì)居民(mín)与企业支出谨(jǐn)慎、地产角色(sè)变化(huà)、海外市场转向三个(gè)原因。经济预期在经历一轮上(shàng)修与下(xià)修(xiū)后，当前宏观预期波动率(lǜ)再次抬升，国军宏观认为(wèi)会持续至5月之后，当宏观预(yù)期波动率下降后，“类通缩”复苏环(huán)境延续(xù)，长端利率(lǜ)依然有(yǒu)小幅下(xià)行空间(jiān)，权(quán)益成长(zhǎng)风格(gé)会相对占优。

　　国海策略(lüè)也(yě)指出(chū)，通缩(suō)环境(jìng)下(xià)景气行业的稀缺是促成成长牛的重要外部因素，物价水平的回落多与有(yǒu)效需(xū)求不(bù)足相关，在传统周期行业(yè)景气低迷的环(huán)境下，产业(yè)周期上行的成长行业优势凸显。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班