申万一级(jí)的半导体(tǐ)行业涵(hán)盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级子行(xíng)业，其中(zhōng)市值权重最(zuì)大的是半导体行业(yè)，该行(xíng)业涵(hán)盖132家上(shàng)市(shì)公司(sī)。作为国家芯片战略(lüè)发(fā)展的(de)重点领域，半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)具备(bèi)研发技术壁(bì)垒、产品国(guó)产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响(xiǎng)力的科技板块(kuài)。截至5月10日(rì)，半导体行业总(zǒng)市(shì)值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际(jì)、韦尔股份(fèn)等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无论(lùn)是头部千亿企业数量还是沪(hù)深300企业数(shù)量，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过4年元电荷e等于多少？快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自(zì)主研发(fā)的环(huán)境下，上市公司(sī)科(kē)技含量越来越高。但与此(cǐ)同时(shí)，多数上市公司业绩高(gāo)光时(shí)刻(kè)在2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需(xū)求萎(wēi)缩(suō)、芯(xīn)片基数(shù)卡脖(bó)子(zi)等(děng)因素制约，2022年(nián)多数(shù)上市公司业绩增(zēng)速(sù)放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库(kù)存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方(fāng)面因素致(zhì)前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年(nián)实现(xiàn)营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯(xùn)产品集(jí)成(chéng)的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行(xíng)业首(shǒu)位，20元电荷e等于多少？22年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技(jì)营收稳步增(zēng)长，但(dàn)半导(dǎo)体行业上市公司的营收集中(zhōng)度却(què)在下(xià)滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排(pái)名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国(guó)际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收(shōu)入居前(qián)5的企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公(gōng)司营收占比下(xià)滑，或主要由三方面因素(sù)导致(zhì)。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰(tài)科技等(děng)头部企(qǐ)业营(yíng)收增速放缓，低于行业平均增速(sù)。二(èr)是(shì)江波龙、格科微、海光信(xìn)息等营收体量居前的(de)企(qǐ)业(yè)不断上(shàng)市，并在资本助力之下营收快速增长。三(sān)是当半导体行业处于国(guó)产替代化(huà)、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)高(gāo)速增(zēng)长(zhǎng)，使(shǐ)得集(jí)中度(dù)分散。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全球(qiú)销(xiāo)量增速放缓、芯片(piàn)库存高(gāo)位等因素(sù)影(yǐng)响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿(yì)元，同(tóng)比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公(gōng)司(sī)来看，归(guī)母(mǔ)净利润正增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈(yíng)利(lì)转为亏损，25家企业净(jìng)利(lì)润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间(jiān)）。同(tóng)时(shí)，也有18家企业净(jìng)利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导体企业归母净利(lì)润(rùn)增速区(qū)间

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股份(fèn)涵(hán)盖芯(xīn)片(piàn)设计、半导体IP授权(quán)等业(yè)务矩阵，受益于(yú)先进(jìn)的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设(shè)计能力，公司得到(dào)了相关客户的广泛认(rèn)可。去(qù)年芯(xīn)原股份(fèn)以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排(pái)名行业第92名(míng)，其较快增速与(yǔ)低基数(shù)效应(yīng)有(yǒu)关(guān)。考虑利润基数，北方华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元(yuán)，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快的(de)半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经(jīng)营(yíng)风险分析时，发现存货周转率(lǜ)反(fǎn)映(yìng)了分立(lì)器件、半(bàn)导体设备(bèi)等(děng)相关产品的周转情(qíng)况，存(cún)货周转率下滑，意味产品流通(tōng)速度变慢，影响企业现金流(liú)能力，对经营造成(chéng)负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)的存货(huò)周转率中位(wèi)数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势(shì)，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率(lǜ)这一(yī)经营风险指(zhǐ)标反映(yìng)行业是否面临库(kù)存风(fēng)险(xiǎn)，是(shì)否出现供过于求的局面，进而对(duì)股价(jià)表现(xiàn)有参考意义。行业整体而(ér)言，2021年存货(huò)周转率中位数与2020年(nián)基本持平，该年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位(wèi)数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相(xiāng)关性较(jiào)大。

　　具体来(lái)看，2022年(nián)半导(dǎo)体行业存(cún)货周转率(lǜ)同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下(xià)滑的116家(jiā)企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据说明(míng)存货质(zhì)量下滑的企业，股价(jià)表现(xiàn)也往(wǎng)往更不理(lǐ)想。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等(děng)营收、市值居中上位(wèi)置的企业(yè)，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平。而股价(jià)上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较差的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛(máo)利(lì)率稳步(bù)提升(shēng)，10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整体毛(máo)利(lì)率呈现抬升态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级(jí)、自主研发(fā)等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行(xíng)业毛利(lì)率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分(fēn)点，与上游硅(guī)料等原材料(liào)价格上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至(zhì)部(bù)分(fēn)芯片元件降价销(xiāo)售(shòu)等因素有关。2022年半导体下滑5个(gè)百分点(diǎn)以上企业达(dá)到(dào)27家，其(qí)中富满微2022年毛利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中也说明了与这两(liǎng)方(fāng)面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前行业最(zuì)高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司(sī)经营(yíng)体量较大的公(gōng)司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费用增长四成(chéng)，研发占比不断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研(yán)发上行(xíng)趋势的(de)背景下，国内半导体(tǐ)企业需要不断通过(guò)研发投入(rù)，增加企业(yè)竞争力(lì)，进而对长久业绩改观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体公(gōng)司而言(yán)，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半(bàn)数(shù)企业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞(ruì)等4家企(qǐ)业研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技(jì)和海(hǎi)光(guāng)信息，2022年研(yán)发费用(yòng)增长在6亿元以(yǐ)上居前(qián)。综合研发费用增长(zhǎng)率和(hé)增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出了国内首款支(zhī)持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特(tè)种(zhǒng)集成电路(lù)产品进入元电荷e等于多少？(rù)C919大(dà)型客(kè)机供应(yīng)链，“年(nián)产2亿件5G通信(xìn)网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　从研(yán)发费用占营(yíng)收比重来看(kàn)，2021年(nián)半导体行(xíng)业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强，重视(shì)资金(jīn)投入。研发费(fèi)用占(zhàn)比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的(de)企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续3年(nián)研发费用占比在10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发高(gāo)占比又(yòu)有研(yán)发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用占比居行(xíng)业(yè)前3,2022年(nián)研发费(fèi)用占比达到(dào)208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目(mù)前公(gōng)司(sī)思元(yuán)370芯片及加(jiā)速(sù)卡在(zài)众多行业(yè)领域中的头部公司实现了批(pī)量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占(zhàn)比居(jū)前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

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