来(lái)源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治(zhì)局4月28日(rì)召开会(huì)议，分析研究当前经(jīng)济形势和经(jīng)济工(gōng)作。今年(nián)以来，经济增长好于(yú)预期。不过当(dāng)前经济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增长基调延续，短(duǎn)期(qī)政(zhèng)策不(bù)太可(kě)能转向收紧(jǐn)，但是面对高质量发展要求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来扩大需(xū)求(qiú)主(zhǔ)要依靠(kào)自发修(xiū)复(fù)消(xiāo)费，主动稳定(dìng)投资。此外，产业政(zhèng)策方(fāng)面强(qiáng)调(diào)“实体经济(jì)”支撑，防风险仍(réng)然是重点(diǎn)任务。整(zhěng)体看(kàn)，二季(jì)度(dù)经(jīng)济(jì)修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本(běn)次(cì)会(huì)议首先强调了今年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市(shì)场(chǎng)需求逐步恢复，经济发(fā)展呈现回升向好态势”。从(cóng)一季度公(gōng)布的(de)数据看，确实好(hǎo)于去(qù)年(nián)四季度时的预期。但随后会议也提到“经济运行好转主要是恢(huī)复性的，内生动力还不强，需(xū)求(qiú)仍然不(bù)足”。这也使(shǐ)得(dé)经济转型(xíng)升级面(miàn)临新的阻力，推动高质量(liàng)发展仍(réng)需要克服不少困难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同(tóng)比(bǐ)增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度(dù)有明显(xiǎn)改善，但(dàn)距离(lí)疫情之前2019年的6％附近的增(zēng)速，还有较大的差距。所以，经(jīng)济仍(réng)需政(zhèng)策呵(hē)护。尤(yóu)其(qí)是(shì)一(yī)季度(dù)降准后，就业压力仍(réng)然存在，我们(men)认为政策短期不(bù)会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是(shì)当前经(jīng)济持续回升向好(hǎo)的(de)关键所在(zài)。

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　　稳(wěn)增(zēng)长：也没增量(liàng)刺激(jī)

　　面(miàn)对高质(zhì)量(liàng)的发展要(yào)求(qiú)，会议强调经济要实现“质的有(yǒu)效(xiào)提升”和“量的(de)合(hé)理增(zēng)长”。这一点和去年(nián)经济工(gōng)作(zuò)会议(yì)精神一致。这也意味着稳增长不会(huì)通过强刺激的方(fāng)式，而(ér)是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续(xù)增(zēng)强”、“社会(huì)预(yù)期(qī)持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增(zēng)长的方式，会(huì)议要求“把发挥(huī)政策(cè)效(xiào)力和激发经营主体(tǐ)活力结合起来”。我们的(de)理解是，下一(yī)阶段更多通(tōng)过激发市场化的力量去(qù)推动(dòng)经济修复(fù)，通过改革开放的(de)方式激发高(gāo)质量(liàng)的增长。所以会议指出，要(yào)坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破(pò)除影响各(gè)类所有制企业公平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类(lèi)企业都(dōu)要依(yī)法合规经营。要下决心从根(gēn)本上解决企业(yè)账款拖欠问(wèn)题。总体而言，政策(cè)刺激空间有限，主(zhǔ)要还是以提振信(xìn)心和预期、激发(fā)活力为主要(yào)手段，让经济自发(fā)的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主动稳定投资

　　会(huì)议提出，积极的财(cái)政政策(cè)要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力(lì)”，延续了去年12月会议的表(biǎo)述(shù)。对于政(zhèng)策的要(yào)求，本次(cì)会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月(yuè)会议的相关表(biǎo)述是“加(jiā)强各类(lèi)政(zhèng)策协调配合”，这(zhè)说明扩(kuò)大需求是(shì)未来(lái)的政(zhèng)策(cè)重心。

　　一方面，自发修(xiū)复消费。“要多渠道增加城(chéng)乡居民收入，改(gǎi)善消费环(huán)境，促进文化旅游(yóu)等服务消费”。提高消费，主要还是(shì)靠居民(mín)劳(láo)动(d大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水òng)收(shōu)入的自然修复。另一方面，主动(dòng)稳(wěn)定投(tóu)资。尤其是基建(jiàn)投资(zī)，是(shì)政府主动稳增(zēng)长(zhǎng)的重点。会议提到，在超大特大城市积极稳步推进城中(zhōng)村改造(zào)和“平急两用”公共基础设施建(jiàn)设(shè)。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸引外(wài)商投资放在更加重(zhòng)要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支(zhī)持有条件的自贸(mào)试验区和(hé)自由贸易港对接国际高标准(zhǔn)经贸规则，开展改(gǎi)革(gé)开(kāi)放先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实(shí)体经济

　　会议强(qiáng)调，加(jiā)快(kuài)建(jiàn)设现代化产业体(tǐ)系要以“实体经济”为(wèi)支撑。我们的理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这里的实(shí)体(tǐ)经济并不是整个GDP，而(ér)是和(hé)“虚拟经(jīng)济”相(xiāng)对应的(de)。

　　会议明(míng)确(què)“要(yào)夯(hāng)实科技自立自(zì)强根(gēn)基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽(qì)车发(fā)展优(yōu)势，加快推(tuī)进充电桩(zhuāng)、储能等设施建设(shè)和(hé)配套电(diàn)网改造(zào)”。会议指(zhǐ)出(chū)“要重视(shì)通用人工智能(néng)发展，营造创新生态”，也提到了(le)“重视防范风(fēng)险(xiǎn)”。我们认为，人工智能发(fā)展(zhǎn)到(dào)一定程度(dù)，监管(guǎn)措施(shī)也必(bì)然会(huì)跟上。此外，在互联网领域，要推(tuī)动(dòng)平台(tái)企业(yè)规范健康发展，鼓励头部平台企业(yè)探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保(bǎo)险和(hé)信托机构改革化险工作”；再(zài)次强调房住不炒，“做(zuò)好保(bǎo)交(jiāo)楼、保民生(shēng)、保稳(wěn)定工作(zuò)”；“要加(jiā)强地方政府债务管(guǎn)理(大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水lǐ)，严控新增隐(yǐn)性债(zhài)务”。我们认为，房地产产(chǎn)业(yè)链、中小金融机(jī)构的(大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水de)风(fēng)险出清，仍是大势所趋，地(dì)方债务的风险(xiǎn)也需要化解。所(suǒ)以今年和去(qù)年最(zuì)大的(de)不同(tóng)是疫情影(yǐng)响减弱(ruò)，其(qí)他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或(huò)将放缓，政(zhèng)策(cè)相对克制(zhì)。

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