金融界5月(yuè)15日(rì)消(xiāo)息 央行今(jīn)日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分(fēn)析，央(yāng)行行(xíng)长易纲曾在3月公开表示目前实(shí)际利(lì)率的水(shuǐ)平是比(bǐ)较合适，且(qiě)4月28日政治局会议对一季(jì)度的(de)经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金面(mià坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法n)转松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需(xū)要关注下周缴税周对资金面(miàn)可(kě)能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒(méi)体报(bào)道称，自5月15日起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限将下调，四大国有银(yín)行(xíng)协(xié)定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律上(shàng)限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银(yín)行协定(dìng)存款和通知存(cún)款利(lì)率上限的下调有(yǒu)助(zhù)于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指(zhǐ)出，近期部分银行(xíng)调(diào)降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利(lì)率市场化”的进一(yī)步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存(cún)款利(lì)率客观(guān)上可减轻银行负债(zhài)成本(běn)，但是这并(bìng)不足以触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消费(fèi)及向金融资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算(suàn)降息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化(huà)”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多地中(zhōng)小银行(xíng)（地方农商行为主）发(fā)布公告下(xià)调人民(mín)币存款挂(guà)牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济(jì)观察网(wǎng)》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率(lǜ)体系(xì)的“压舱石”，1年期(qī)存款(kuǎn)基(jī)准利率（整(zhěng)存(cún)整取）依然维(wéi)持在1.5％不变(biàn)，因此本(běn)轮银行存款利率调降严格意(yì)义上并非真的降息。归(guī)根结底，本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)也(yě)属于“利率市(shì)场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初的(de)人民币存款维(wéi)持高(gāo)位，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降背景下，居民储蓄有望进一步流(liú)出，更多流向消费、房贷、资(zī)本(běn)市场等(děng)。二、资金杠杆(gān)抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回(huí)落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有所加(jiā)剧(jù)。存款(kuǎn)利率调降(jiàng)一(yī)定程(chéng)度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行(xíng)、农商行，因(yīn)此压降存款成(chéng)本、规范吸储行为也属于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客(kè)观上将减轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)我们认(rèn)为，这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费及向(xiàng)金融(róng)资(zī)产流入；回归基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利好(hǎo)高股息资产(chǎn)和长期国(guó)债(zhài)。客(kè)观上(shàng)，本轮银(yín)行下降存款利率的(de)效果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月(yuè)的效(xiào)果类似(shì)，可(kě)以(yǐ)降低负债端成本，保护银(yín)行净息(xī)差。当(dāng)前流动性(xìng)淤积(jī)仍未(wèi)缓(huǎn)解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上可以促使存款搬(bān)家，促使(shǐ)超额储蓄流(liú)出，更多(duō)转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺(cì)激难度较(jiào)大(dà)，坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法倾向于(yú)认(rèn)为消费环比修(xiū)复最快的时(shí)候已经(jīng)过去。再回归(guī)经济基本面来(lái)看(kàn)，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，意味着长端利率(lǜ)仍有望继续下探，高(gāo)股息资产仍(réng)将占优。

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