银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一(yī)共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价(jià)再刷新历史新低，市(shì)值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报(bào)道，知情人(rén)士说，几个星期(qī)以来，第(dì)一共和银行(xíng)已在为其部分业务(wù)寻找买家(jiā)，但潜在的收(shōu)购方(fāng)担心承(chéng)担(dān)过多风(fēng)险(xiǎn)。目前可能的解决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银(yín)行(xíng)注资300亿美元的(de)大型银行寻求(qiú)帮(bāng)助，或者由(yóu)美国联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司接管该银行，并为所有存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士(shì)报道，白宫或(huò)美国财(cái)政部无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场(chǎng)新闻(wén)分析师David Faber说，他(tā)目前不知道(dào)这家银行能否在未来的日子(zi)继续经营下(xià)去，也不知道(dào)联邦存款保险(xiǎn)公司是否会对(duì)此家银行发表“破产声明(míng)”。但(dàn)他说(shuō)：“解决方(fāng)案(àn)（可能是联邦存款保险公司的接管）目(mù)前(qián)正变得越来越有可能，因为第一共和(hé)银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨(chén)，美、布两油日(rì)内跌幅(fú)快(kuài)速扩大至3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称(chēng)，尽管此前API报告显示(shì)美(měi)国上周原(yuán)油库存(cún)降幅大于预期，由于市(shì)场消化了疲弱(ruò)的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延续前一交易日的(de)跌势(shì)，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限(xiàn)制第一(yī)共和银(yín)行从美联(lián)储(chǔ)取得融资(zī)的渠道。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月(yuè)初因需(xū)求低迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月(yuè)加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层(céng)面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息(xī)路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危(wēi)机以及由此扩大(dà)的经济衰退(tuì)阴霾，美(měi)联(lián)储会如何选择，无(wú)疑是市场(chǎng)最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目(mù)的(de)焦点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期货研(yán)究所副总(zǒng)经理(lǐ)程小勇看来，对于(yú)美联储货币政策，大概(gài)率还是维持加息的(de)大方(fāng)向，只不过(guò)加息(xī)力度(dù)会维(wéi)持(chí)25个基点，不(bù)会像(xiàng)去年那(nà)样以50个基点(diǎn)的大力度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀增(zēng)速依(yī)旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点(diǎn)仅仅(jǐn)回落(luò)了1个百分(fēn)点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行业危机引发(fā)了经济减速(sù)，但(dàn)是据我们测算当前美国私人部门资产负债表受冲(chōng)击的影响大(dà)约将(jiāng)在三、四季度(dù)出现，短期经济减速不至于引发美联储(chǔ)货币政策(cè)转向。从历(lì)史上美(měi)联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下(xià)的美联储加息并不(bù)会(huì)因经(jīng)济减速而转向(xiàng)。此外，美国地(dì)区银行担(dān)忧引发银行股大跌，但由于(yú)当前(qián)美国商业银行危机主要是(shì)资(zī)产(chǎn)负责错(cuò)配，并(bìng)非如2007年(nián)次贷危机时那(nà)样的产品(pǐn)层层(céng)嵌套和加杠杆导致危(wēi)机爆发时(shí)过渡去(qù)杠杆(gān)，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席(xí)宏观分析师(shī)赵旭(xù)初同样认为，由(yóu)美国银(yín)行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可(kě)能性是较小的，基于(yú)此，美联储也不会轻(qīng)易(yì)改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)的事件(jiàn)来(lái)看，政(zhèng)策部门应对危机(jī)的速(sù)度和积(jī)极性非常高，在这种形式下，去押注系统(tǒng)性风险发生概(gài)率比较低的(de)。对于通胀率，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到了市场(chǎng)认为有一定降(jiàng)息概(gài)率的(de)7月，CPI预(yù)测(cè)也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失(shī)控的风险，如金(jīn)融机(jī)构或(huò)者非金(jīn)融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在(zài)这个通胀水平预测下，美(měi)联储是不会在7月份就(jiù)去做降息操作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外(wài)媒(méi)报道，对于美国通(tōng)胀将从几十年来的(de)最高(gāo)水平进一(yī)步(bù)回落多(duō)少(shǎo)这一(yī)争论，全(quán)球知名(míng)机构(gòu)的基金经理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方(fāng)是安(ān)联环球投(tóu)资(zī)和西(xī)部信托等公司认为(wèi)，美联储(chǔ)和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会(huì)让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面(miàn)，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面(miàn)对粘(zhān)性极(jí)强的通胀，美(měi)联储(chǔ)和其(qí)他(tā)央行的(de)政策制定(dìng)者是否(fǒu)真的愿(yuàn)意冒(mào)让数百(bǎi)万人失业的风险，换(huàn)句话说，央行们最终可(kě)能不得不做出妥协，容忍(rěn)高于(yú)目标的通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据显(xiǎn)示，4月美国消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低(dī)水平(píng)。对此，程小勇(yǒng)表(biǎo)示，从美国居民消(xiāo)费来看，高(gāo)利率(lǜ)和银行(xíng)业信(xìn)贷(dài)收紧(jǐn)导(dǎo)致(zhì)消费者信(xìn)心指数下(xià)降，消费支出增速放(fàng)缓(huǎn)是(shì)确(què)定(dìng)性事(shì)件，说明未(wèi)来美(měi)国经济继续(xù)减速也是大(dà)概率事件。然而(ér)，由于美国居民消费(fèi)支出增(zēng)速(sù)虽然(rán)在下(xià)滑，但(dàn)在(zài)2月(yuè)还是(shì)维持正增长(zhǎng)，使得市场避(bì)险情绪短期虽有升温，但不至于出发市(shì)场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也(yě)可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民利息支出(chū)占可支配收入的比例越来(lái)越(yuè)高，未来并不排除由(yóu)于(yú)经济严重减速加(jiā)快(kuài)导致大规(guī)模恐慌(huāng)再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降(jiàng)和最近(jìn)的美国居民部门信用(yòng)卡违约率上升是(shì)相匹(pǐ)配的，在(zài)高通(tōng)胀高利率经济下行的环境下，居(jū)民部门的资产负债表和收(shōu)入状况边际上会有恶化(huà)也是情理之中；但(dàn)美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一(yī)个相对健康(kāng)的状况，这也(yě)是(shì)为何即(jí)便消费信心在恶化，即便银(yín)行利(lì)率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷(dài)款仍然在继续扩张，这显示着(zhe)美国(guó)居民部门的需(xū)求仍然十分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市(shì)场(chǎng)避险情绪的催化有两(liǎng)方(fāng)面(miàn)的(de)背景，一是按(àn)照历史经验看，海外加息(xī)结束到(dào)降息之间就是一个容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中国这边(biān)的(de)复苏(sū)环比高点(diǎn)已经看到，同(tóng)比高(gāo)点接近(jìn)看到(dào)，在中国没有(yǒu)更多刺激政(zhèng)策的情(qíng)况下，市场对全球(qiú)经济的预期想要进一(yī)步(bù)边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下(排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗xià)跌与海外(wài)银行业危机共振成为(wèi)了一(yī)个激发避险情(qíng)绪(xù)升级的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭(xù)初(chū)认为，今年大的(de)宏(hóng)观周期和(hé)前几年有所不同，国内(nèi)和海外出现明显的(de)周期背(bèi)离，且海外(wài)的政策部门应(yīng)对危机(jī)的速度(dù)又很快，所以不至(zhì)于出现(xiàn)单边(biān)的持续性(xìng)共(gòng)振，这就导致各(gè)类风险资产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的(de)操作思路应(yīng)该是“在下跌时(shí)不过分(fēn)恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全线下(xià)行(xíng)

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日的(de)有(yǒu)色金属板块(kuài)全(quán)面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究所有色金(jīn)属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属的全面下行有两个(gè)利空背景和一个触发因(yīn)素(sù)，一是临近美联储(chǔ)5月(yuè)份(fèn)议(yì)息会议，加息25个(gè)基点的概(gài)率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是面临国内(nèi)五一假期，资(zī)金提(tí)前流出规(guī)避不确定性风险；三是前一晚欧美银(yín)行季报再爆利(lì)空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美(měi)股大(dà)幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面下(xià)行的(de)直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪(xù)对市场的(de)扰动较大(dà)。市场(chǎng)一直(zhí)在衰退(tuì)论和加息预(yù)期之间摇摆(bǎi)不定。一(yī)方面对(duì)银行业和全球经(jīng)济前景感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退(tuì)论(lùn)升温又会使得加(jiā)息(xī)预(yù)期(qī)降低。加息预期(qī)降低(dī)后又(yòu)不(bù)得不面对高企的通胀数据，美联(lián)储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又(yòu)继续预测(cè)衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色(sè)金属分析师何(hé)燕(yàn)艳表示，此外(wài)，国内面临(lín)五一假期(qī)，之前看(kàn)多需求修复的(de)情绪(xù)慢慢平复，也使得(dé)价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表(biǎo)的大(dà)部分(fēn)品(pǐn)种(zhǒng)还在区间(jiān)运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是(shì)有(yǒu)色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延(yán)续了(le)需求的强预(yù)期，有色一度出(chū)现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不(bù)一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业样(yàng)本企业开工率(lǜ)却出现接(jiē)连下降，社会库(kù)存虽然持(chí)续去(qù)化，但速度较3月份明(míng)显放缓；二是部分下(xià)游加工企业订单难以为(wèi)继(jì)，且产成品库存较往年出(chū)现小幅(fú)累积，这也就意味着之(zhī)前(qián)的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月(yuè)份的高开工透支了部分旺(wàng)季的(de)需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来(lái)说(shuō)，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持(chí)价格(gé)高(gāo)走，同时国内劳动节假期排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗即将到来，资金从有色市场流出规(guī)避(bì)不(bù)确定(dìng)性(xìng)风险，价格(gé)出(chū)现回调并(bìng)不意外，昨日有色(sè)价格快(kuài)速回(huí)落(luò)也是近段时间(jiān)对(duì)利空(kōng)因素(sù)的(de)集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求不会大幅(fú)走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介(jiè)绍说(shuō)，从(cóng)具体(tǐ)的行业数据来看，下(xià)游需求无疑是在(zài)慢慢复(fù)苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万(wàn)平方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率(lǜ)上最近几周出现了(le)高位(wèi)停滞，没有进(jìn)一步的(de)增长，可能(néng)和(hé)旺(wàng)季(jì)慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的(de)总(zǒng)体预测值普遍(biàn)也没有高(gāo)于(yú)3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没(méi)能有力(lì)提振需求。不(bù)过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前的(de)状态，现货(huò)上面买盘又会(huì)出现，错综复杂之下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏(hóng)观面上的(de)市场(chǎng)预期过于一致，主流观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)加息(xī)已近尾(wěi)声，最坏的(de)时候已经过去，但(dàn)今年可(kě)能不(bù)会降息(xī)。我们要警惕这种市(shì)场(chǎng)过于一致的情况(kuàng)。因为(wèi)美通胀高位持续，美联(lián)储的结(jié)果导(dǎo)向很可(kě)能使得(dé)加息时间或者(zhě)幅度超预期，这(zhè)样市(shì)场就(jiù)会(huì)有超预(yù)期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定(dìng)的(de)，需求跟不上(shàng)供应的增(zēng)速(sù)，整个周期是向(xiàng)下而不(bù)是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中(zhōng)线偏空思路，投资者可以(yǐ)用振荡(dàng)的策略去操(cāo)作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的(de)预期(qī)，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更(gèng)长时(shí)间的需求预(yù)期(qī)，展大鹏(péng)认(rèn)为，其(qí)对有(yǒu)色板块的短期或短(duǎn)线(xiàn)影响(xiǎng)并不显著，短期可关注供求现(xiàn)状(zhuàng)与价(jià)格趋势(shì)的关系以及可能突发的风险事件上。“对有(yǒu)色而(ér)言(yán)，投资者更多担心的(de)是在多(duō)空分歧(qí)的位(wèi)置和时间节(jié)点突发未知(zhī)的风险(xiǎn)事件，从而(ér)放大了价格短线的波(bō)动性，带来(lái)持仓管理的压力。”他说。

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