文|招商宏观(guān)张静静团队(duì)

　　核心观点

　　事件：2023年5月27日，国家统计(jì)局发布4月全国规模以上工(gōng)业(yè)企业(yè)绩(jì)效数据(jù)。4月(yuè)份，规(guī)模(mó)以上工业企业营(yíng)业收(shōu)入累计同(tóng)比增长0.5％；规(guī)模(mó)以上工(gōng)业企业利润累计同比增速为(wèi)-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份(fèn)，营业利润累计(jì)同(tóng)比增(zēng)速降幅(fú)小幅(fú)收窄，但依然处于探底(dǐ)爬坡过程中。从(cóng)决定企业(yè)利润(rùn)的量、价、成(chéng)本(běn)三因素框架看，我们认为，此(cǐ)轮工(gōng)业企业利润增(zēng)速由正转负的原(yuán)因主要源于(yú)PPI下行，但(dàn)本轮(lún)工业企(qǐ)业利润累计增速的下探幅度之深(shēn)和持续时间之长是PPI下(xià)行和其他多种因素叠加导致的：（1）PPI下(xià)行加速(sù)工业企业利润由正转负；（2）主动(dòng)去库存(cún)时(shí)间偏长(zhǎng)以及费用(yòng)率偏高(gāo)严重制约工业企业(yè)利润(rùn)爬(pá)坡(pō)速(sù)度(dù) 。

　　从详细(xì)拆解数据(jù)看：1）与去(qù)年同期相比，工(gōng)业企业经营绩效的增长(zhǎng)压力依(yī)然较大，与3月份(fèn)相(xiāng)比，产成(chéng)品存(cún)货(huò)周转天数和应收账款(kuǎn)平(píng)均回收期进一步增加。2）分所有制(zhì)类型来看(kàn)，外商及(jí)港澳(ào)台商和私营企业利润累(lèi)计(jì)同比降幅(fú)出现收窄，国(guó)有工业企业和股份制企业利润累计(jì)同比降幅进(jìn)一步扩大。3）上游采选业中(zhōng)非金(jīn)属矿采选、有(yǒu)色金属矿采(cǎi)选的(de)利润增速表现较好，石(shí)油和天然(rán)气开采等其他行业的利润增速降幅依然较大；中游原(yuán)材(cái)料加工业和(hé)装备制造(zào)业的(de)利润(rùn)增速出现明显分化(huà)，中游原材料(liào)加(jiā)工业的利润增速均(jūn)为(wèi)负，是整体工业企业利润(rùn)增速(sù)的(de)主要(yào)拖(tuō)累，中游装备制造业利润增速回升幅度较大，成为整(zhěng)体(tǐ)工业(yè)企业利润增速的主要(yào)拉动(dòng)项。在价(jià)格水平、内部需求、外部(bù)需求同时(shí)走弱的情(qíng)况下(xià)，下游行(xíng)业内部(bù)的(de)利润增速反弹乏力 。

　　总体(tǐ)而言，与上个(gè)月相比，4月份公布的工业(yè)企业利润数据已表(biǎo)现(xiàn)出明显的探底爬坡信号：一，营业利润累计(jì)增速爬(pá)升的行(xíng)业进一步增多(duō)；二，营业收入增速由负转(zhuǎn)正(zhèng)，营业利润增速降幅收窄。

　　往后看(kàn)，中游装备制造业有望继续成为拉(lā)动工业企业利润增速回升的主(zhǔ)要拉动力。按当月利润增速(sù)计算，4月份表现(xiàn)较好的(de)行业主要有：汽(qì)车制(zhì)造、 铁路(lù)、船舶、航(háng)空航天和其他运(yùn)输设备制造业(yè) 、通用设备制造业、电(diàn)气机械及器材制造业(yè)、仪器仪表制(zhì)造(zào)业、文教(jiào)、工美、体育和娱乐用品制造业、橡胶和塑料制品业、电(diàn)力(lì)、热力、燃(rán)气及水的生产和供应业电力 。

　　正文(wén)

　　核心观点(diǎn)：

　　总体来(lái)看：

　　4月份(fèn)，营业利润累计同比增速降幅小幅收(shōu)窄，但(dàn)依然处于探底(dǐ)爬坡过(guò)程(chéng)中。从决定企业利润的量、价、成(chéng)本(běn)三因素框架看，我们认(rèn)为(wèi)，此轮工业企业(yè)利(lì)润增速由正(zhèng)转(zhuǎn)负的原因主要源(yuán)于PPI下(xià)行，但本轮工业企业利润累计增速的下探幅度之(zhī)深和持续(xù)时间之长是PPI下行和其他多(duō)种因素叠加导致(zhì)的：（1）PPI下行加速工业企(qǐ)业(yè)利润由正转负；（2安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里）主动去库存(cún)时(shí)间偏长(zhǎng)以及费(fèi)用率偏高严重制约工(gōng)业企业利(lì)润爬坡速度。

　　与(yǔ)上个月相(xiāng)比(bǐ)，39个(gè)主要细分行业中(zhōng)，有26个行业的营业(yè)利润累计增速出现回升，其他13个行业的营业利(lì)润累计增(zēng)速均出现回落，其中回落幅度较大的行业主要是农副(fù)食品加工、煤(méi)炭开采和洗(xǐ)选、有(yǒu)色(sè)金属矿采选、造纸及纸制品(pǐn)、 纺织服(fú)装、服饰(shì)等行(xíng)业，回升(shēng)幅度较大的(de)行业主要是机械和设备(bèi)修理、汽(qì)车制造、通(tōng)用设备制造、橡(xiàng)胶和塑料制品等行业。

　　具体来看(kàn)：

　　与(yǔ)去年(nián)同期相比，工业企(qǐ)业(yè)经(jīng)营(yíng)绩(jì)效的增(zēng)长(zhǎng)压力依然较大(dà)，与3月份相比，产成品存货周转天数(shù)和应收账款平均回收(shōu)期(qī)进一步增加。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，规模(mó)以(yǐ)上工业(yè)企业累计每百元营业收入中的成本为85.18元(yuán)（3月为85.04元(yuán)），同比增加0.88元（环比增加0.09元）。产成品存货周转天数为20.80天（3月为(wèi)20.60天），同比增加1.80天（环比增加0.14天）；应收账(zhàng)款平均(jūn)回收期为63.10天（3月为61.80天），同比增加8.60天（环比增加0.20天）。

　　分(fēn)所有制类型来看，外商及港澳台(tái)商和私(sī)营企业利润(rùn)累(lèi)计同比(bǐ)降幅出(chū)现收窄，国有(yǒu)工(gōng)业企业和股份制企业利润累(lèi)计同(tóng)比降幅进一步扩(kuò)大。

　　其中4月国有工业企(qǐ)业(yè)利润累计同比增长-17.9％（3月-16.9％，去年(nián)同(tóng)期13.9％），外商(shāng)及(jí)港(gǎng)澳台商利(lì)润同比增长-16.2％（3月(yuè)-24.9％，去年同期-16.2％），私营企业和(hé)股份(fèn)制企业同比增长分别为-22.5％（3月-23％，去年同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同(tóng)期10.7％）。

　　上(shàng)游采选业中非金属矿采选、有色(sè)金属(shǔ)矿采选的利润增速表现较好(hǎo)，石(shí)油和天然气开(kāi)采等其他(tā)行业的利润增速(sù)降幅依(yī)然较(jiào)大。

　　数(shù)据(jù)显示，非金属矿(kuàng)采选、有(yǒu)色金(jīn)属矿采选的(de)增速(sù)依然为(wèi)正，分别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天然气(qì)开采、煤炭开采和(hé)洗选、黑色金属矿采选业、废物资源综合利用的增(zēng)速为负，分别收录(lù)-6.0％（3月(yuè)-4.8％）、-14.6％（3月(yuè)-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和(hé)-62.5％（3月(yuè)-62.8％）。

　　中游(yóu)原材(cái)料加工业和装备制造业的利(lì)润增(zēng)速出现明显分(fēn)化(huà)。中(zhōng)游原材料加工业的利润增速均为负，尽(jǐn)管(guǎn)与(yǔ)上个月(yuè)相比(bǐ)，利润(rùn)增速跌幅普遍收窄，但(dàn)依(yī)然是(shì)整(zhěng)体工业企业利润增速的主要拖累。中(zhōng)游装备(bèi)制造(zào)业利润(rùn)增速回升幅度较大，成为整体工业企业(yè)利润(rùn)增(zēng)速的主要拉动项。其中通用设备制造、铁路船舶航空航(háng)天、电气(qì)机械及(jí)器材(cái)制造、仪器仪表制造增幅延续上(shàng)个(gè)月亮眼趋势(shì)，得益(yì)于国内汽车(chē)销(xiāo)售(shòu)量的提升(shēng)和(hé)汽车产业(yè)链出口强劲，汽车(chē)制造业(yè)的(de)利润增速降幅(fú)由负(fù)转正(zhèng)，此外叠加去年同期基数较低，汽(qì)车制造业(yè)当月利润增(zēng)速高达(dá)20倍。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，化学原(yuán)料化学制品跌幅扩大(dà)，分别(bié)收录-57.3％（3月-54.9％）；有(yǒu)色金属(shǔ)冶炼加工、专用设备制造、石(shí)油煤炭及(jí)燃料加(jiā)工、非(fēi)金属矿物(wù)制(zhì)品、黑色金属冶炼加工、化学纤维(wéi)制造、金属制品、计算机通(tōng)信(xìn)和电子设备跌(diē)幅收窄(zhǎi)，分别收录(lù)-55.1％（3月(yuè)-57.5％）、-7.4％（3月(yuè)-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表(biǎo)制造、通用(yòng)设备制造、铁路(lù)船(chuán)舶航空航天、电(diàn)气机(jī)械(xiè)及(jí)器材制(zhì)造增幅(fú)依旧为(wèi)正，并且增速(sù)出现(xiàn)明显回升，分(fēn)别(bié)录(lù)得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月(yuè)7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一提的是，汽(qì)车制造增幅由负(fù)转正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价(jià)格(gé)水平、内部需求(qiú)、外部需求同时走弱的(de)情况下，下游行业内部(bù)的(de)利润增速(sù)反弹乏力，文教(jiào)工(gōng)美(měi)体育娱乐用品、食(shí)品制造、纺织业、家具制造等(děng)多(duō)个行业的(de)利润增速跌幅放缓，但依(yī)然为负(fù)；农副食品加工(gōng)、纺(fǎng)织服装、服饰(shì)等多个行业的利润跌幅继续扩大。往(wǎng)后看，价格水平、内(nèi)部(bù)需求、外部需(xū)求(qiú)转好(hǎo)速度较慢(màn)，这也(yě)意味(wèi)着下游行业的利润增速向上爬坡的节奏大概(gài)率偏缓。

　　数据(jù)显示，农(nóng)副食品加工(gōng)、纺织(zhī)服装、服饰、皮毛羽和制鞋、造纸及纸制品和医(yī)药制造(zào)跌幅扩大，分别录(lù)得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工美(měi)体育(yù)娱乐用品、食(shí)品制造、纺(fǎng)织业、家具制造和印刷和记录媒介利(lì)润降幅放缓，但持续维持(chí)低位，分别(bié)录(lù)得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里-12.3％（3月-12.6％）和-15安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑料(liào)制(zhì)品增速由负转正，录得1.4％（3月(yuè)-9.2％）；烟草制(zhì)品(pǐn)增速略有回落，4月录(lù)得6.7％（3月9.0％）；酒饮(yǐn)料和茶制造利润(rùn)增速保持(chí)高位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外(wài)，公共事(shì)业(yè)中的机械和设备(bèi)修(xiū)理、电力热力利润增速(sù)相对较高(gāo)，燃(rán)气生(shēng)产和供应利(lì)润增速降幅收窄(zhǎi)。其中机械和设备修理利(lì)润累(lèi)计增(zēng)速上升幅度较大，4月收录235.7％（前值(zhí)为79.6％），电(diàn)力(lì)热力利润累计同比增速收窄，但仍然保(bǎo)持高速(sù)增长(zhǎng)，4月(yuè)收录47.2％（前值为(wèi)47.9％），水(shuǐ)生产和供应增幅略有上升，收录5.8％（前值(zhí)为0.0％），燃气生产(chǎn)和供应降幅收窄，收录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体(tǐ)而言，与(yǔ)上个月(yuè)相(xiāng)比(bǐ)，4月份公布的工(gōng)业企业利(lì)润数(shù)据(jù)已表现(xiàn)出(chū)明(míng)显的探底(dǐ)爬坡信(xìn)号：一，营业利润累计增速爬升的行业进一步增多；二，营业收入增速(sù)由负转(zhuǎn)正，营业(yè)利润增速降幅收窄。

　　往(wǎng)后(hòu)看，中(zhōng)游装备制造业有望继续成为拉动工业企业(yè)利润增速(sù)回升的(de)主要(yào)拉(lā)动力。汽(qì)车制造、 铁路、船舶(bó)、航空航天(tiān)和其他运输设备制(zhì)造业(yè) 、通(tōng)用设备制造(zào)业(yè)、电气机械及器材(cái)制(zhì)造业、仪器仪表制造业、文教(jiào)、工美(měi)、体育和娱乐用(yòng)品制造(zào)业、橡胶(jiāo)和塑料(liào)制品(pǐn)业、电力、热力、燃气(qì)及水的生产和供应业 。

　　正如我们(men)在《今(jīn)年工业企业利润增速能否转正？》中所言，当前(qián)正处于第6次工业(yè)企(qǐ)业(yè)利润探底(dǐ)阶段（从2000年开始(shǐ)计算(suàn)），如果按最近两次探底历史来演绎的话(huà)，至少还要在负值区间爬坡(pō)7-8个(gè)月左右的时间，预(yù)计工(gōng)业(yè)企业利(lì)润增速转正最(zuì)早也需等到四(sì)季度。目前我国仍面临内需(xū)增长缓慢和(hé)外需疲弱的“弱(ruò)复苏”阶段，这直接导致(zhì)企业的产能利用(yòng)率持续下滑。此外(wài)，叠(dié)加营业(yè)成本(běn)高居不下导致的(de)内部(bù)压力，本轮工业企业利润增速反弹速度大概(gài)率较为缓慢。

　　风(fēng)险提(tí)示：

　　内需恢复力(lì)度低于预(yù)期。

　　以(yǐ)上(shàng)内容来自(zì)于2023年5月(yuè)27日的(de)《中(zhōng)游装备制造业利(lì)润(rùn)增速(sù)明显回升——2023年4月工(gōng)业(yè)企业利(lì)润分(fēn)析》报(bào)告，报告作者(zhě)张静(jìng)静、张一平，联系人罗(luó)丹

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里