财联(lián)社(shè)5月(yuè)8日讯（记者 闫军）铁树开花了(le)！不仅仅(jǐn)是中国平(píng)安在4月27日迎来时隔8年(nián)的涨停，就在5月8日，中信(xìn)银行(xíng)、中(zhōng)国银行也(yě)迎(yíng)来涨停，而上一次(cì)涨(zhǎng)停(tíng)分别是13年前、7年前，邮储(chǔ)银行更(gèng)是盘(pán)中刷新历(lì)史最(zuì)高。

　　有市(shì)场观点将大涨归(guī)因为两(liǎng)份会议通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央企(qǐ)投资(zī)价值促(cù)进央(yāng)企估(gū)值回(huí)归(guī)”业务交流会暨国新(xīn)央企股(gǔ)东回(huí)报ETF宣介会即将举办(bàn)；另外一份则是沪市金融业主(zhǔ)题座谈会，其中“在服(fú)务(wù)中(zhōng)国式现代化中(zhōng)促进金融业估值提升和高质量发展”成(chéng)为重要议题。

　　中特估成为了市场(chǎng)较长(zhǎng)一段时期的热门词，尽管披上了主题、政策等色彩(cǎi)，底层逻辑是过去(qù)的A股市场对部分传统行业国央企的严(yán)重低配(pèi)和低估。说到A股的低估值、高分(fēn)红，银行为首的大金融(róng)板块首当其冲(chōng)。上(shàng)述5.11会议是为此(cǐ)前获批的央企股东回报ETF发行(xíng)预热，会议作(zuò)用显(xiǎn)然被(bèi)放大。

　　事实(shí)上(shàng)，不仅(jǐn)是两份会议通知的推波助(zhù)澜，“小(xiǎo)作文”又(yòu)来添(tiān)油加醋。一则无头无尾的所谓指导(dǎo)意(yì)见，要求“国企要(yào)做(zuò)到(dào)1倍PB以上”，捕(bǔ)风(fēng)捉影，却获得极(jí)大的(de)传播。

　　低估值、高股息，在经济(jì)温(wēn)和复苏预期之(zhī)下(xià)，中特估银行概念(niàn)获得资金的青(qīng)睐(lài)。有了多重消息的加持，暴涨顺理(lǐ)成(chéng)章。

　　根据以往经(jīng)验，大金融板块走强往往(wǎng)预示(shì)着行(xíng)情的结束(shù)，这一(yī)次历(lì)史是否会重演呢？多位受访人士(shì)指出，这种单一衡(héng)量逻(luó)辑可能不再奏效，当前(qián)市场，银行板块是作为“国资含(hán)量”比(bǐ)较高(gāo)的板块行进，从去年底(dǐ)开始监(jiān)管开始提(tí)出中特估后有比较(jiào)不错的表现，中特估有(yǒu)望持续为投资者带来除稳(wěn)定股息收益外的(de)收益(yì)。

　　银行(xíng)为首的(de)大金融爆发(fā)

　　5月8日(rì)，银行满(mǎn)屏(píng)大涨，中国银行、中信银行、西安银行涨停，农业银行、民生(shēng)银(yín)行、工(gōng)商银行(xíng)、浙商(shāng)银行大(dà)涨(zhǎng)超过(guò)6％，42只银行股超过9成涨幅超(chāo)过2％。有(yǒu)网友(yǒu)感(gǎn)慨(kǎi)：“你(nǐ)以(yǐ)为的大牛市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看(kàn)，银行板块大涨早已启(qǐ)动，银(yín)行指数(shù)（中(zhōng)信(xìn)）近5个交(jiāo)易日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商(shāng)股也持(chí)续爆发(fā)，券商指数收(shōu)盘涨幅(fú)超过2％。其中，中国银河领涨，盘中(zhōng)一度涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如(rú)，天弘中证银(yín)行(xíng)ETF、富国中(zhōng)证(zhèng)800银(yín)行(xíng)ETF、南方中(zhōng)证(zhèng)ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等(děng)多只(zhǐ)基金(jīn)涨幅超(chāo)过4％，从资金流动来看(kàn)，以(yǐ)规模最大的(de)华(huá)宝(bǎo)中证银行ETF为例(lì)，不仅当日收盘价创一(yī)年新高，全天(tiān)成交量(liàng)飙升超(chāo)过14亿元，刷新近两年来的最高(gāo)。

　　对于银行(xíng)股(gǔ)的大涨，市场早有预(yù)期。睿郡资产(chǎn)合伙人(rén)董(dǒng)承非在5月7日表示(shì)，在经济复(fù)苏不强劲情况下(xià)，原来看不起的那些(xiē)低(dī)增速的企业，现在反而显(xiǎn)得(dé)难能(néng)可贵，因此被忽略(lüè)高(gāo)分红、深度价值的(de)企业反而受到追捧(pěng)。

　　博(bó)时基金权益投资一(yī)部基金经理(lǐ)吴(wú)鹏也表示，银行股这波快速上涨(zhǎng)，是其在估值极度低水平、股息(xī)率具备(bèi)一定吸(xī)引力、持(chí)仓极度低配、基本面预期极(jí)度悲观等背(bèi)景下，配(pèi)合当(dāng)前经济弱复苏整体回报率预(yù)期下行、中特(tè)估政(zhèng)策背景下的估(gū)值修(xiū)复。

　　涨幅(fú)与成交量齐(qí)升，背后(hòu)仍是中(zhōng)特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等(děng)来了久违(wéi)的上涨，截至5月8日，自今(jīn)年4月以(yǐ)来全市场42家上市(shì)银行中，有17家涨(zhǎng)幅超过(guò)10％，其(qí)中，中信银(yín)行涨(zhǎng)幅近40％，中国(guó)银行涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等(děng)5家银行涨幅超过20％。

　　资(zī)金的(de)流(liú)入量同(tóng)样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一年新高，全天(tiān)成交量(liàng)飙(biāo)升超过14亿元，也刷新近两年(nián)来(lái)的最高(gāo)。中国银(yín)行龙虎(hǔ)榜数据显示，近三日沪股通累(lèi)计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家(jiā)机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴(wú)鹏所言(yán)，估值(zhí)极度低水平(píng)、股息(xī)率具备一定吸(xī)引(yǐn)力、持仓极(jí)度低配(pèi)、基(jī)本面预期极度(dù)悲观都是银行股上涨(zhǎng)的(de)逻辑所在。

　　具体(tǐ)而言(yán)，在估值(zhí)上，截至目前，42家(jiā)A股银行的平均市净率为0.6倍(bèi)左右。除了宁波银行和招商银行(xíng)，其余银(yín)行均处于“破净”状态。在这一轮估值修(xiū)复中，有市场(chǎng)人士指出，中字头银行目标价(jià)估(gū)值最保守看(kàn)到0.6，相(xiāng)当(dāng)于(yú)2020年疫情前的估值位置，当(dāng)前板块交易热(rè)度之(zhī)下目(mù)标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对资产(chǎn)质(zhì)量、让(ràng)利实(shí)体经济容忍(rěn)度提升。

　　稳定的(de)高分红(hóng)和高股(gǔ)息是银(yín)行(xíng)股(gǔ)相(xiāng)对(duì)于(yú)其(qí)他主题板块更强的优势，据财通证猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好券(quàn)研报，国有大行(xíng)近五年(nián)分红(hóng)率基本稳定在(zài)30％左右，稳定分红符合价值投资和长期投资(zī)需要。近年来国有大行股息率(lǜ)也呈(chéng)逐年提升趋势平均(jūn)股息率从2019年(nián)的(de)4.85％提(tí)升至2022年(nián)的5.83％。

　　而(ér)公(gōng)募持仓(cāng)占(zhàn)比极低也为(wèi)调仓(cāng)提供了(le)空(kōng)间，公募“冷”银行久矣，2023年(nián)一季(jì)度银行(xíng)股占偏股型(xíng)基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三季(jì)度以(yǐ)来新低，显著低于(yú)2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基金经(jīng)理(lǐ)胡洁就向财联社表示，高股(gǔ)息策略以(yǐ)其确定的股息收入和较高的安全边际可(kě)以为投资者提(tí)供(gōng)不错的收益。而基(jī)本面稳(wěn)健、分(fēn)红(hóng)率高(gāo)而稳定、估(gū)值处于(yú)历史低位的银行板块是高股息策略的理想增配板块。与此(cǐ)同时，银行板块在一季度是(shì)业(yè)绩低点。随着大行重定(dìng)价的压(yā)力过去以及二三季度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资(zī)产(chǎn)端(duān)收益率将会逐步企(qǐ)稳，后续业绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基(jī)金量化(huà)及衍生品投资部基金(jīn)经理余展昌也指出，与海外银行对比，在中特估背景下的(de)国内银行(xíng)仍然具有(yǒu)较好的投资机会。以国(guó)有大行为例(lì)，从PB角度而言，邮储银行的(de)PB最高(gāo)在0.75倍左(zuǒ)右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行估值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑到海外银行还有大量的商誉，国内银行的估(gū)值(zhí)水平是(shì)偏(piān)低的，本身就有比较大的修(xiū)复空间。此外，他(tā)还指出，国企改革(gé)有(yǒu)望(wàng)使得这些问题(tí)得到改善，从而提高银(yín)行的利润增速(sù)，持续(xù)修复估值。

　　银行是(shì)否意味(wèi)着行(xíng)情的结束？

　　随着证券、银(yín)行等大金融板块的走强，有市(shì)场(chǎng)观点开(kāi)始担忧市(shì)场行情告一段(duàn)落。对此，市(shì)场人士认为，站在中(zhōng)特估背(bèi)景下(xià)去看金融(róng)股的爆发，并不能(néng)简单(dān)做出市场行情(qíng)结(jié)束的结论。

　　吴(wú)鹏分析称(chēng)，大金融板(bǎn)块过去(qù)被当成(chéng)行情结(jié)束的指标(biāo)，其背后通常潜意识映射包括不限(xiàn)于大金融爆发往往代表(biǎo)市场没有(yǒu)别的方向、市(shì)场进入避险状态、大金融“吸(xī)血猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好”严重等。但从(cóng)当前的金融股走强(qiáng)来看，市场表(biǎo)现并(bìng)不存(cún)在上(shàng)述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不强，比如银行板(bǎn)块近(jìn)期大幅放量，成交(jiāo)量约为(wèi)600亿，作为大(dà)市值(zhí)的板块，这一(yī)成交量与(yǔ)甚至部分中小(xiǎo)市值板块(kuài)成(chéng)交量相差甚远。

　　其次，大金融板(bǎn)块本次(cì)表现(xiàn)也(yě)不是单一的，放眼全市场，部分港口、铁路、建筑、电力、石(shí)化(huà)等板块也表(biǎo)现较好(hǎo)，因此(cǐ)不能单一地以过(guò)去大金融上涨作(zuò)为单(dān)一(yī)比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较(jiào)为极端的交易结(jié)构容易被表征为市场波动的前奏，但市场(chǎng)变量影响较多、今年行(xíng)情(qíng)结(jié)构差异巨大(dà)，建议不要单一映射(shè)分析。

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