公(gōng)募基金交易结算模式再现创(chuàng)新突破！

　　继(jì)过往较为常见的(de)托(tuō)管人结算模式和券商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在(zài)基金(jīn)行业悄然流(liú)行。

　　据(jù)中国基金(jīn)报记者(zhě)了解，2022年3月初(chū)成立的博道盛兴(xīng)一(yī)年持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的基金(jīn)，该基金由博道(dào)基(jī)金、广发(fā)证券、兴(xīng)业银行(xíng)三方合作推出。目前正(zhèng)在发行的(de)易(yì)方达中(zhōng)证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由易方达与广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出也吸引了行业(yè)各(gè)方目光，据业内人士透(tòu)露(lù)，除(chú)了广发(fā)证(zhèng)券(quàn)有(yǒu)落地(dì)的基金产品之外，其他(tā)券商、基金公司也(yě)在关(guān)注研究这一(yī)新的模式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内人士看来(lái)，目前基金结(jié)算模式迎(yíng)来新时代(dài)。券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算三类(lèi)模式(shì)各有优元首制的实质是什么，元首制的内容(yōu)劣，基(jī)金(jīn)管理人(rén)可以根(gēn)据不(bù)同情况，选(xuǎn)择不(bù)同的(de)结(jié)算模式，最大限度的调动(dòng)各方(fāng)资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基金25年的历史长河中(zhōng)，托(tuō)管人(rén)结(jié)算模式是最早出现也是最为成(chéng)熟的基金(jīn)结算(suàn)模(mó)式。到了2017年，券商结(jié)算(suàn)模式启(qǐ)动试点，成为基金公(gōng)司撬动券商资源的(de)有力抓(zhuā)手，之后由试点转常规，发展迅速(sù)。

　　如(rú)今，新(xīn)的交易(yì)结(jié)算模(mó)式——“类QFII结算模(mó)式(shì)”正在行业各方(fāng)探索中(zhōng)落地。

　　据中(zhōng)国基金报记者了(le)解(jiě)，2022年3月8日成(chéng)立的博道(dào)盛兴一年持(chí)有期混合是(shì)首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在(zài)发行的易(yì)方达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”，上述两只(zhǐ)基金分别(bié)由博道、易方达两家基金公(gōng)司与广发证(zhèng)券(quàn)、兴(xīng)业银行合作发(fā)行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有落地基(jī)金(jīn)产品的券商(shāng)，据了解，其他券商也在(zài)积极(jí)研究(jiū)这一(yī)新的(de)业务。”一位(wèi)业内人士透(tòu)露。

　　据博道基金介绍，所(suǒ)谓的“类(lèi)QFII结算模式”是(shì)指，公募基金参照QFII模式(shì)，通过证券(quàn)公司进行交易申(shēn)报，由托管银行进行结算，在这种(zhǒng)模式(shì)下(xià)，资金(jīn)存放在托管(guǎn)银行的托(tuō)管(guǎn)账户，无须银证转账到证(zhèng)券公司。这(zhè)也(yě)成为类QFII模式的与一(yī)般券结模式的(de)最大不同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中产品(pǐn)资金集中存放在托管(guǎn)银(yín)行，在券商(shāng)开立的资金账户无需实际上的银证转(zhuǎn)账(zhàng)存入资(zī)金(jīn)，每个(gè)交易日(rì)基金(jīn)公司采用(yòng)申报交易(yì)额度，使用虚(xū)头寸资金的方式进行(xíng)场(chǎng)内交易，券商根(gēn)据(jù)已(yǐ)申报的(de)交易额度(dù)每日滚动计算产品资金账户虚(xū)头寸资金(jīn)余额(é)，以实现对产品场内交易额(é)度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基(jī)金场内交(jiāo)易通过(guò)经(jīng)纪(jì)券(quàn)商完成，仍然保留了原先券商(shāng)交易结算元首制的实质是什么，元首制的内容模式(shì)的交易前端控制(zhì)、验资验(yàn)券的优(yōu)点，同时(shí)资金结(jié)算由托(tuō)管行完成，解决了部分(fēn)托管行比较(jiào)关注的托管资金归属保管问题，一定程(chéng)度(dù)上调动了托管行的积极性。

　　在博时基金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募(mù)基(jī)金(jīn)与证券公(gōng)司(sī)结算模式的选择，更(gèng)好地(dì)满足(zú)各方差(chà)异化的需求，也印证了券商财(cái)富(fù)管(guǎn)理转(zhuǎn)型已经(jīng)进入更加成熟和高速(sù)发展(zhǎn)阶(jiē)段 ，多(duō)样的结算模式备选可(kě)以(yǐ)有助于降低运营(yíng)风险 、提升(shēng)效率，促(cù)进公募基金、券商渠道、基金(jīn)投资人共(gòng)赢发展(zhǎn)。

　　“尤其(qí)是对(duì)于(yú)ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可以保证(zhèng)较好运营(yíng)效率带来的优质交易体验的同时，兼顾(gù)券(quàn)商与基金公(gōng)司的商业利益深度(dù)捆绑(bǎng)。随着“买(mǎi)方投顾(gù)业务(wù)，产品工具化配(pèi)置”的(de)趋(qū)势(shì)逐渐形成，该模式(shì)将进(jìn)一步(bù)促进(jìn)，金融机构为广大投资人提供更多的交(jiāo)易工(gōng)具选择(zé)。”他进(jìn)一步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突破了现(xiàn)行客户(hù)交易结算资金的三(sān)方存管框架，谈(tán)及这类模式的(de)创新点，平安基金总结为三大方面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金无(wú)需三方存管；二是交易交收分离：证券公司对(duì)产品(pǐn)场内交易进(jìn)行前(qián)端验(yàn)资验券；三是(shì)日(rì)终资金对(duì)账：实现证券公司与托管人系(xì)统对(duì)接对账。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验券功能

　　兼(jiān)顾与(yǔ)券商渠(qú)道的商业模式创(chuàng)新

　　作为一种新的(de)交易结算模式，投资(zī)者对类QFII结(jié)算模(mó)式还是比较陌(mò)生。相比(bǐ)过(guò)往(wǎng)的结(jié)算模(mó)式，公募基金采用类QFII结算模(mó)式有哪些优劣势？也是投资者(zhě)关(guān)注的问题(tí)。

　　博(bó)道基金站在(zài)ETF的角度(dù)分析指(zhǐ)出，从(cóng)销售端上看，ETF的(de)募集和日常申购赎回(huí)都通过券(quàn)商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务(wù)也是通过券商完成，可以全方位的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证(zhèng)券公司对产品场内交(jiāo)易进行前端验资验券，可有效防控异常交易和超买风(fēng)险。”博道基金表(biǎo)示(shì)。

　　“对于公募(mù)基金(jīn)管理人而言，公(gōng)募(mù)类(lèi)QFII结算模式，较传(chuán)统托管银行(xíng)结算模式，有两方面好处：一(yī)是，加强(qiáng)了交(jiāo)易前端验资验券功能，优化交易监(jiān)控和头寸透支(zhī)风险管理；二是，兼顾了(le)与券(quàn)商渠道商业模式的创(chuàng)新，类似(shì)与(yǔ)券商结算模式(shì)，捆绑了商业利益(yì)，有(yǒu)利于券商代买市占率的提(tí)升。博时(shí)基金券商业(yè)务部副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也(yě)谈了自(zì)己(jǐ)的看法(fǎ)。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模式，公(gōng)募类QFII结算模式，也有两(liǎng)方面(miàn)好处：一是，无(wú)需银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整场内(nèi)外资金(jīn)分布，效率有所(suǒ)提升(shēng)；二(èr)是，简(jiǎn)化了开户(hù)环节，免去了(le)三方存管登记确(què)认。”

　　此外，还有基金人士认(rèn)为(wèi)，对于基金管理人而言(yán)，ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)，可以兼顾资金使用效率与风险控制(zhì)两(liǎng)方面(miàn)的需求，相？过往的(de)结算(suàn)模式体现出(chū)了？定优势(shì)。相比券商结算模式，类QFII结算(suàn)模式(shì)下无需(xū)银(yín)证转账(zhàng)即(jí)可调整场内外(wài)资金分(fēn)布(bù)，效率有所提升，同(tóng)时也简化了开户(hù)环节(jié)，免去(qù)了三？存管(guǎn)登(dēng)记确认(rèn)；而相比托管人结算模式(shì)，类(lèi)QFII结算模式下加(jiā)强了交易前端验资(zī)验券(quàn)功能，可优化交易监(jiān)控和头寸(cùn)透支风险管理。

　　平(píng)安基金(jīn)将ETF采用类(lèi)QFII结算模式的主要优势(shì)归(guī)结为(wèi)以下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模(mó)式下(xià)，产品资金不(bù)是集中于(yú)原来的证(zhèng)券公司资金账户，仍然存放在托管(guǎn)行账户，实现(xiàn)的方式是需要将托管行和券商(shāng)打通。通过“虚(xū)头寸”将托管(guǎn)行(xíng)和券商打通，免去银证转账(zhàng)的步骤(zhòu)，解决了普通券结模(mó)式下(xià)资金分散(sàn)管理，资金划拨时间受银证转账时间范围(wéi)限(xiàn)制的痛点。日常投资运作过程，减(jiǎn)少银证转账(zhàng)资金划(huà)拨工作，例如(rú)，定(dìng)期费用支付、新股新债缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二是(shì)，对比券商结算模式(shì)，一(yī)定量减少了证券资金账(zhàng)户开户与银证关(guān)联挂(guà)钩环节(jié)工作；

　　三是，更有(yǒu)利(lì)于明(míng)确各方职责所(suǒ)在，以及(jí)完善业务(wù)风(fēng)险管理。通过交易交收分离(lí)，证券公司前端验(yàn)资验券可有效防控异(yì)常交易和超买风险，托管人负责交收；日(rì)终资金对(duì)账(zhàng)实现证券公司与托管(guǎn)人系(xì)统对接对账，可防(fáng)范资(zī)金结算风险。

　　平安基金同时也谈(tán)到了ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式(shì)的几点不(bù)足之处：一方(fāng)面，类似托(tuō)管人结算模式(shì)，该模(mó)式与托管(guǎn)人(rén)结(jié)算模式一致，对投资(zī)组合而言(yán)需按(àn)月计算缴纳最低结算备付金与保证机制；另一(yī)方面，虚头寸(cùn)机制下(xià)，管理人、托管人与券商三方需每(měi)日(rì)确立场内/外资金分(fēn)配(pèi)比例。取决于投资(zī)组合交易特征，将增加日常(cháng)投(tóu)资运营管(guǎn)理工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引(yǐn)头部基金公司跟随

　　实现基金、券(quàn)商、银行三方(fāng)共赢

　　从业内(nèi)观察看，不少基金公(gōng)司(sī)对类QFII结算模式的(de)关注度较高(gāo)，也在筹备或(huò)启动相应(yīng)的合(hé)作。不(bù)过，参与这类(lèi)业务还涉及系(xì)统改造，以(yǐ)及固收、QDII等(děng)复杂型公(gōng)募产品(pǐn)的限制仍有待解决等(děng)问题(tí)，初期或更多是头部基金(jīn)公司参与。

　　“近(jìn)期也(yě)在公司内(nèi)部对这(zhè)一(yī)业务进行了探讨，业务(wù)操作(zuò)上(shàng)的障碍并不大。”一家基金公司人士表(biǎo)示，这类业务具备一定(dìng)吸引力(lì)，相(xiāng)比较托(tuō)管行结算模式(shì)和券(quàn)商结算模(mó)式，这(zhè)一(yī)模式可(kě)以同时激发银行、券商双方的销售力度，同时在此类模(mó)式(shì)刚刚起步(bù)阶(jiē)段(duàn)阶(jiē)段参与(yǔ)，存在明显的先发(fā)优势。

　　博(bó)时券商业(yè)务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，关于(yú)类(lèi)QFII结算模式(shì)仍(réng)处于发展初期，该模式特点(diǎn)鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募(mù)产品(pǐn)的限制仍有待解决，成为(wèi)主流结算模式仍(réng)不具备条(tiáo)件。展望未来(lái)，预计相关金融机构对该(gāi)模式(shì)会保持(chí)高度关(guān)注(zhù)，会成为选择之一。

　　平安基金相(xiāng)关人士(shì)更(gèng)有信心，认(rèn)为这(zhè)是一(yī)个基金(jīn)、券商、银行三方(fāng)共赢的(de)模(mó)式，有望成(chéng)为(wèi)新的行业(yè)发展趋势。对管理(lǐ)人而言，类QFII结算(suàn)模式较(jiào)传(chuán)统券(quàn)结(jié)模(mó)式、托(tuō)管人结算模(mó)式均(jūn)有比较优势(shì)；对托(tuō)管人而言，产品资金全额留存在托管账(zhàng)户，无(wú)需银证转账；对(duì)证(zhèng)券公(gōng)司提(tí)高服务(wù)机构(gòu)客户的能力，也(yě)加强了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金公司(sī)开(kāi)启类QFII结算模式，也涉及(jí)不少(shǎo)系统改造，尤其是托管行和券(quàn)商(shāng)。博道基金就表示，对基金公司来说(shuō)，总体保留沿用券商结算模式下的场内交易前端验(yàn)资验券(quàn)相关流(liú)程和业(yè)务系统，个别如清算模块涉(shè)及一些小改动(dòng)。但券(quàn)商和托管行(xíng)的系统(tǒng)改动较大，如在系(xì)统直连、账户管理、场(chǎng)内清算(suàn)、场外清算(suàn)等多个环节需要进行升级(jí)改造。

　　目前(qián)已经实现的模式(shì)来看(kàn)，主(zhǔ)要是广发(fā)证券、兴(xīng)业银行、基金公司三方参与(yǔ)。而记者从业内(nèi)了解到，也有(yǒu)一(yī)些(xiē)银(yín)行、券商对(duì)此(cǐ)也抱(bào)有积极态(tài)度，愿意布局(jú)此(cǐ)类(lèi)业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行业发展25年(nián)以来，结算(suàn)模式发生了重(zhòng)要变化，从单(dān)一模式(shì)走向券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式三类模(mó)式的时代。

　　自公募基金诞生(shēng)起(qǐ)，采取的就是银行(xíng)托(tuō)管人结算模式(shì)，到目前已25年了，仍然是目前公募(mù)基金结算(suàn)的主流(liú)模式。这一(yī)模式(shì)是，基金(jīn)管理人租用券商的交(jiāo)易席位(wèi)直连报(bào)盘交易所，托管(guǎn)人作为特(tè)殊结(jié)算参与人与(yǔ)中国(guó)结算进行资(zī)金和(hé)证券的清(qīng)算交(jiāo)收。

　　券(quàn)商结算模式(shì)在2017年(nián)启动试点(diǎn)，并于(yú)2019年初(chū)由试点转常规，至今已历时(shí)5年有余。随(suí)着(zhe)运作机制渐稳、结算效率改善及券商财富管(guǎn)理业务高速发(fā)展，券结模式自2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数据(jù)，2021年全年一(yī)共(gòng)有144只(zhǐ)新成立基金采用了券结模式。根据(jù)中(zhōng)金公司(sī)统计，截至2023年2月24日(rì)，券(quàn)结基金数(shù)量与规(guī)模(mó)分别为616只和5709亿(yì)元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金(jīn)2022年开(kāi)启类QFII交(jiāo)易(yì)结算模式，基(jī)金结算模式也正(zhèng)式(shì)进入了新时代。

　　博道基金(jīn)相关(guān)人士(shì)就表示，券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结(jié)算模(mó)式，每种(zhǒng)结算模式各有优劣(liè)，基(jī)金管理人可以根据不同情况，选择不(bù)同(tóng)的结算模式，最大限度的调(diào)动各方资源(yuán)，为持有人(rén)提(tí)供更(gèng)好的服(fú)务。

　　“随着券结(jié)模式的持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新(xīn)发展，伴随(suí)着权(quán)益市(shì)场行(xíng)情(qíng)修复及券商财富管理业务高(gāo)速(sù)发(fā)展，在主动权(quán)益基金(jīn)、ETF在内(nèi)的指(zhǐ)数(shù)型基金等产品类型上，券结模式将有较大(dà)发展空间。”上(shàng)述(shù)平安基金相关人士表示(shì)。

　　不少人(rén)士(shì)也(yě)看好(hǎo)券结(jié)模式的发展(zhǎn)。据一位业(yè)内人士(shì)表示，现阶段券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式在中(zhōng)小(xiǎo)基金公司中(zhōng)更加普遍。中小基金相(xiāng)对(duì)来说获得(dé)银(yín)行渠道(dào)的营销支持难度较大(dà)，券(quàn)结模式能有效(xiào)推动券商(shāng)和(hé)基(jī)金公司的合作关系，有助(zhù)于中(zhōng)小基金新产品开拓市(shì)场。

　　不过，上述人士也表(biǎo)示，券结模式保有量会(huì)更稳定一些，对于托管行有一个制衡(héng)的作用(yòng)。以前是小公司为主，现在也有一(yī)些大公司陆续(xù)开始试水，以后会(huì)是一个趋势。

　　博时基(jī)金券商业务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也(yě)表示(shì)，券商结算模式的发展(zhǎn)，已经从“拼数量”时代进入“拼(pīn)质量”时(shí)代(dài)：发展(zhǎn)的边际制(zhì)约因素，也从“投入成本较(jiào)大、技术系统探索较困难”转变为“产品策略与市场(chǎng)环境及(jí)需(xū)求的匹配度、业绩(jì)表(biǎo)现与客户体(tǐ)验的舒适度、销(xiāo)售服(fú)务与渠道陪伴的契合(hé)度”。券商结算模式(shì)，将基金公司、基金产品与券商渠道的中长期利益深度绑定；在此模式下，竞争格局(jú)会发生分(fēn)化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续提供(gōng)“好产(chǎn)品、好服务”的基金公(gōng)司和证券公司会受益(yì)于这一发(fā)展变化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 元首制的实质是什么，元首制的内容