四(sì)大国有银行的(de)集体降息惊动市场(chǎng)，存款利(lì)率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调(diào)，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它金融机构(gòu)降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年(nián)以来银(yín)行业已有三波存款利(lì)率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小银行人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小银行（含(hán)农村信(xìn)用(yòng)合作(zuò)联社）下(xià)调人民币存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，调降(jiàng)幅(fú)度不一(yī)。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与经济、就(jiù)业(yè)、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利(lì)率？今(jīn)年(nián)“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等同于经(jīng)济(jì)增(zēng)速放缓(huǎn)的信(xìn)号？市(shì)场上关于企业、老百姓手中的(de)钱(qián)变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景(jǐng)来看，多方(fāng)观点认为，本次存款利率(lǜ)新规主(zhǔ)要基于三(sān)重考量。一(yī)是符合(hé)推进利率市(shì)场化改革深化大背景；二是对银行(xíng)而言，存(cún)款利率下调(diào)有(yǒu)助于减少存款(kuǎn)定价(jià)的无(wú)序(xù)竞争，降低银行负债(zhài)成(chéng)本；三是(shì)促进投资、消费，本次(cì)降息也被看作是(shì)促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不(bù)过也需要看(kàn)到的是，本次调降中协定存款更多是对公业(yè)务，通(tōng)知存款则集中于短期存(cún)款，都是针对(duì)特定(dìng)存取需求(qiú)的客户(hù)，面向范(fàn)围有(yǒu)限。据民生证券宏观团(tuán)队(duì)测算，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款在(zài)银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以四(sì)大行(xíng)的(de)单位通(tōng)知存款为例，常(cháng)年只占企业(yè)存款总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团队的数据(jù)显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调(diào)通知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国人民银行(xíng)行长易纲(gāng)在近(jìn)期公(gōng)开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十(shí)年的数(shù)据(jù)看，我(wǒ)国(guó)实际利率总体保持在略低于潜在(zài)经济(jì)增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配。在经济(jì)复苏的(de)关键时点上，如(rú)何理解此次(cì)下(xià)调(diào)通知(zhī)和协定存(cún)款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮(lún)调降更多是出于推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济(jì)学家李(lǐ)湛梳理了这一市(shì)场化改革(gé)的(de)过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行指导(dǎo)利率自律机制(zhì)建立了存款(kuǎn)利率市(shì)场化调整机(jī)制，随(suí)后，国有大行(xíng)同年9月下调存款利(lì)率，中小银行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发布《合格(gé)审慎评(píng)估实施办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施(shī)。随之(zhī)而来的是(shì)，此(cǐ)前4月(yuè)部分中小银行(xíng)、农商行存(cún)款利率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在(zài)利率(lǜ)市场化改革推进背(bèi)景下(xià)，银行(xíng)出于自(zì)身经营考虑的(de)自发(fā)行为。

　　此外，从(cóng)减轻银(yín)行息差(chà)压力的必要(yào)性来看，民生证券宏(hóng)观团队(duì)也倾向于(yú)认为，本次(cì)调整更多仍是延续去年(nián)9月这(zhè)一轮存(cún)款(kuǎn)利率下调，并且(qiě)完(wán)成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银行利(lì)润空间。存款利(lì)率机制创(chuàng)设以来(lái)，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期(qī)和定期存款，实际上(shàng)忽略了这(zhè)些(xiē)介于(yú)活期和定(dìng)期存款之间的存款的利率调整，“当下(xià)有(yǒu)必要(yào)一次性调(diào)整(zhěng)通知存(cún)款和(hé)协定存(cún)款利率，保证存款利率下调(diào)的有效性。此外(wài)，数据显示，国有银行一季度(dù)净息差(chà)水平(píng)均创历(lì)史新低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动(dòng)银行投放信(xìn)贷(dài)的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除(chú)利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改革及银(yín)行(xíng)净息差(chà)压力增大外，某(mǒu)大型(xíng)银(yín)行金融市场研究员(yuán)还关注到的是(shì)国内存款市场的供需(xū)变化——近年(nián)来国内经济受多(duō)重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有(yǒu)所增加及风险偏(piān)好下降等，导致(zhì)居(jū)民储蓄存(cún)款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市场供需变化，综(zōng)合指(zhǐ)数经营(yíng)情况，灵活调节(jié)存款(kuǎn)利率，只是不同(tóng)银行(xíng)在调(diào)整节(jié)奏、时(shí)机方面(miàn)存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调(diào)带(dài)来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会(huì)议强调，要有效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和信托机构(gòu)改革(gé)化(huà)险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被(b容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人èi)认为维护金(jīn)融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次(cì)调降通知(zhī)主要释放(fàng)了两大信(xìn)号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次下调将引(yǐn)导(dǎo)银(yín)行的(de)对(duì)公活期成本(běn)下降，存款降价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合(hé)理修复，有(yǒu)利于增强银行内生资本补充能力(lì)；二是减少企业及居民的短期存款意(yì)愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定(dìng)存款和通知存款的(de)利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款定价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本(běn)。当前(qián)银行净(jìng)利差空间(jiān)较小，压降负债端成(chéng)本(běn)，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此(cǐ)外(wài)，银行负债端成本(běn)下降，也为资产端的贷款利率下调(diào)、降低实体经(jīng)济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于(yú)缓(huǎn)解商业银(yín)行净(jìng)息差收窄趋势，特(tè)别是(shì)中小行高息(xī)揽储的成本压力，又有利(lì)于引(yǐn)导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费(fèi)投资转化，符合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金(jīn)”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)同(tóng)样提到，新规对(duì)于(yú)规范协定存款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行负债(zhài)成本。该(gāi)团队预计，协定存款(kuǎn)等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低(dī)银(yín)行(xíng)总存款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债市场(chǎng)的(de)影响方面(miàn)，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于(yú)压低全社会利率水(shuǐ)平，利(lì)好债(zhài)券；同时股票市场中，对流(liú)动(dòng)性敏感的股票也将因此受(shòu)益(yì)。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经济(jì)学家陈雳则(zé)表(biǎo)示(shì)，在当前整个经(jīng)济复苏(sū)的大背景下，进一步释(shì)放市场流动性(xìng)、活跃消费(fèi)是一个(gè)重(zhòng)要的(de)、阶(jiē)段性目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压(yā)降(jiàng)银行存款成本是否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行(xíng)报告(gào)以及2023年一季(jì)度货(huò)政(zhèng)例会均表明，当前货币政策基(jī)调(diào)未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”仍是第一要(yào)求(qiú)，而在(zài)此基础上也强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实(shí)体经济提(tí)供更有力支持”。从本次降(jiàng)息释(shì)放的信号来看，是(shì)否意味(wèi)着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货(huò)币政(zhèng)策(cè)充(chōng)裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前(qián)长端利率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是针对银行协定存款及(jí)通知存(cún)款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存(cún)款利率(lǜ)下调并不等于政策(cè)利率就(jiù)必须(xū)进行对等下调，市(shì)场不应视(shì)为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之(zhī)下，也有多(duō)方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到(dào)，当前(qián)经济修复(fù)内生(shēng)动力依(yī)然不强，外(wài)需压力没有完全缓(huǎn)解，货(huò)币政策(cè)将继续对经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济(jì)修复，利(lì)率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观(guān)点也不谋(móu)而合——长期(qī)来(lái)看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一(yī)步降低贷款(kuǎn)利率的(de)紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中小银行或有动力(lì)主动跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货(huò)币政策的走(zǒu)向，上述大型银行金融(róng)市场研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前经济处(chù)于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货币环境支持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要(yào)求(qiú)货(huò)币(bì)政策支持(chí)精准有力。预计(jì)下(xià)半(bàn)年货币政策(cè)不会(huì)出现急转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健货币政策基(jī)调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场流(liú)动性合理(lǐ)充裕情(qíng)况(kuàng)下(xià)，更加(jiā)倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支(zhī)持，提(tí)升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担(dān)心，降息一(yī)方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行(xíng)经营压(yā)力，但(dàn)另(lìng)一方(fāng)容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人面老百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里的(de)存款收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协(xié)定存(cún)款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和(hé)协(xié)定存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于(yú)活期存(cún)款(kuǎn)，但比定期存(cún)款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资(zī)金(jīn)灵活使用的同时，提高(gāo)利息(xī)回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知存款是(shì)活(huó)期存款的(de)一种，主要有(yǒu)1天和7天两个(gè)期限，支取时需提(tí)前1天或7天通知银行(xíng)，即可(kě)按实(shí)际存期及支(zhī)取日相应币种(zhǒng)档次(cì)利率(lǜ)计(jì)付利息(xī)，个人和(hé)企(qǐ)业均可以办(bàn)理。当前(qián)1天和7天期(qī)通(tōng)知存款的基(jī)准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事业单(dān)位在银(yín)行开立一个具(jù)有结算和协定存款双重功(gōng)能的协(xié)定存款账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由银行将协定存(cún)款账户(hù)中超过(guò)该额度的(de)部分(fēn)按协(xié)定存(cún)款利率单独(dú)计息的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期(qī)和定期存款之间，只面(miàn)向企业办理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于(yú)对(duì)公(gōng)业(yè)务，通(tōng)知(zhī)存款既有(yǒu)对(duì)公业务(wù)，也有个人(rén)业(yè)务(wù)，但都有(yǒu)一定的存款门槛(kǎn)。基(jī)于此，粤开(kāi)证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济学家罗(luó)志恒提出的观点是(shì)，总体来看，协定存款和(hé)通知(zhī)存款基本上以对公(gōng)活期存款为主，对(duì)一般(bān)老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有一定的利(lì)息(xī)损失，但(dàn)若存贷款利率都(dōu)能有所下调，也(yě)有(yǒu)助(zhù)于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数据显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利(lì)率调降是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这(zhè)一传(chuán)导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续(xù)支(zhī)撑。经(jīng)济当前依(yī)然需要休养生息，特别是在前期服(fú)务(wù)业(yè)修复后，与制(zhì)造业(yè)产生循环，带动收入(rù)预期改善，最终才会(huì)带动(dòng)居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议(yì)是，应辩证(zhèng)看(kàn)待(dài)本次降(jiàng)息。疫(yì)情以来，企业及居(jū)民形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降低(dī)企(qǐ)业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资(zī)、居民增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏斜(xié)率提(tí)升，企业(yè)、居民(mín)对后续的(de)收入信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资(zī)、消费，再形(xíng)成增厚(hòu)企业、居(jū)民(mín)收(shōu)入的(de)良性循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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