大家周末好，先(xiān)来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总(zǒng)统下(xià)令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据(jù)塞尔维亚南通(tōng)社(shè)26日(rì)消息，塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔(ěr)维亚军队的战(zhàn)备状态提升到最(zuì)高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军(jūn)队战备状(zhuàng)态(tài)与科(kē)索沃局(jú)势骤然紧张(zhāng)有(yǒu)关(guān)。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科(kē)索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察在(zài)冲突中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦(wéi)钱区(qū)行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期上行(xíng)！这一(yī)数据(jù)创年(nián)内新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价(jià)指数同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食(shí)物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高(gāo)出(chū)前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前(qián)经济周期相关的通胀压力的周(zhōu)期性(xìng)核心PCE仍然非常(cháng)高(gāo)，处(寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月chù)于(yú)1985年以来的(de)最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合约交易商(shāng)周五加(jiā)大了(le)对美联储将继(jì)续加息(xī)的押注，数据(jù)公布(bù)后，这些(xiē)合约的隐含收益率(lǜ)上升(shēng)，定价(jià)美联储在6月会(huì)议上将基准利率目标区间（目前(qi寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月án)为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易(yì)员们一(yī)直坚信，美(měi)联储(chǔ)今年(nián)将多(duō)次(cì)降息。但他们(men)最(zuì)终承认，基于对期货(huò)的押注，今年降息(xī)的可能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年之(zhī)前不会降息，而且(qiě)2024年的降息(xī)幅度低(dī)于此(cǐ)前(qián)的(de)预(yù)期。强劲的经济增长、通胀数据、劳(láo)动(dòng)力(lì)市场以(yǐ)及债务上限担忧的缓(huǎn)解(jiě)降(jiàng)低(dī)了今年降(jiàng)息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍(yǎn)生品(pǐn)市场预计(jì)基准(zhǔn)利率届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤(méi)化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块整(zhěng)体走(zǒu)势(shì)偏弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略显分化。期货日报(bào)记者观察到，煤化(huà)工品种无论是下跌幅度，还是下(xià)行(xíng)斜(xié)率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的品种，在原油下跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端为(wèi)煤炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首(shǒu)席分析(xī)师高明(míng)宇(yǔ)解释说，终端(duān)产品(pǐn)这一分(fēn)化的根源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争(zhēng)风险溢(yì)价将能(néng)源危机(jī)在期货(huò)市场的影射(shè)推向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半(bàn)年起(qǐ)市(shì)场进(jìn)入衰退交易(yì)主题，且目前工业(yè)品整(zhěng)体仍(réng)处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能源板块内(nèi)部(bù)来(lái)看，前期原油价(jià)格的下行已触碰(pèng)到(dào)中东主(zhǔ)要产油国(guó)的财政盈亏平(píng)衡成本(běn)、页岩(yán)油(yóu)生产商边际产油成本、美国收储目标(biāo)价位，在(zài)美国页岩油非常规能源(yuán)产量(liàng)增速持续不达预期(qī)的情况下(xià)，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑(duì)现，在(zài)能源品的下(xià)行(xíng)趋(qū)势中(zhōng)原油的成本支撑(chēng)、供应减量率(lǜ)先发(fā)生(shēng)，价(jià)格也率先呈(chéng)现震(zhèn)荡筑底的迹(jì)象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭(tàn)而言，年初(chū)以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西主产区(qū)动力煤的边(biān)际(jì)到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚(hòu)的(de)情(qíng)况下供应(yīng)有增(zēng)无减(jiǎn)，宽松的供(gōng)需面持续(xù)带动产业链(liàn)各(gè)环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品(pǐn)种的估值中枢不断(duàn)下移(yí)。”中信建投期货分析(xī)师刘(liú)书(shū)源表示，相较于(yú)煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震(zhèn)荡的(de)走(zǒu)势(shì)，并(bìng)未出现(xiàn)较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言(yán)，本周持(chí)续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研(yán)究院(yuàn)上海分院(yuàn)负(fù)责(zé)人夏(xià)聪聪解(jiě)释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面(miàn)无利好刺(cì)激(jī)，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场可流(liú)通货源(yuán)充裕(yù)，今年受到天气因(yīn)素(sù)的影响(xiǎng)，水电(diàn)出力预计逐(zhú)步(bù)好转，电煤需(xū)求存在增(zēng)加，但增(zēng)速(sù)或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成(chéng)本端(duān)难(nán)以提供(gōng)有(yǒu)力支撑。加之(zhī)煤(méi)化(huà)工整体需求(qiú)端不佳，高温雨季部(bù)分区域需求(qiú)受到影响。需求处于季节(jié)性淡季，下游用煤企业库(kù)存水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化(huà)工受到(dào)成本端(duān)的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持(chí)续(xù)走弱也(yě)与宏观需求弱势以(yǐ)及自(zì)身(shēn)品(pǐn)种的产能投(tóu)放周(zhōu)期有关。

　　“根(gēn)据前期(qī)调研，部分甲醇和尿(niào)素的(de)终端工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产品(pǐn)的需求并没有(yǒu)因疫(yì)情解(jiě)封后，出(chū)现(xiàn)显著恢复(fù)。叠加近期(qī)港口和坑(kēng)口煤(méi)价加速下(xià)跌，导致(zhì)煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移，难见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅(fú)走(zǒu)弱，目前(qián)甲醇企业亏损(sǔn)较之(zhī)前有所放大。“煤化(huà)工产业(yè)链上(shàng)下游(yóu)均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化(huà)工品种自身表(biǎo)现同样低迷，面临(lín)较大的亏损(sǔn)压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格(gé)同步走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元(yuán)/吨，价格(gé)下跌幅(fú)度大于原料端(duān)，利润(rùn)修复过程(chéng)中止。“今(jīn)年以(yǐ)来，从甲醇成(chéng)本理论核算(suàn)来看，行(xíng)业整体(tǐ)处于不(bù)景气阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源也(yě)表示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现货(huò)价格不(bù)断(duàn)创下新(xīn)低(dī)，部(bù)分地区现货价格回到历(lì)史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整(zhěng)体利润并没有随着煤价回落、采(cǎi)购成本下(xià)降而(ér)明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较(jiào)大，且(qiě)部分内地企(qǐ)业有传出因甲醇价格太低，出现停车(chē)或者降负的消(xiāo)息，后续(xù)值(zhí)得持续(xù)关(guān)注这一问题。”刘书源(yuán)如是说(shuō)。

　　受访人士普遍(biàn)认(rèn)为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历(lì)过前几年(nián)的持续投产，国内甲醇(chún)和(hé)尿素的(de)产能不(bù)断扩张，当前下游的需求难以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价(jià)格可(kě)能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的(de)阶段，后续(xù)大概率是(shì)一个产能的上下游再平衡周期。”刘(liú)书(shū)源称(chēng)。

　　在(zài)夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)看来，煤(méi)化工(gōng)能否(fǒu)走(zǒu)出偏弱(ruò)周期主要取决于需(xū)求的恢复情况，下(xià)半年部(bù)分品种面临较大投产压力，进口体量大的品种将受到低价进(jìn)口(kǒu)货(huò)源的冲击，中长(zhǎng)期(qī)看，煤化工行(xíng)情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而(ér)不(bù)是行(xíng)情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可(kě)能性依(yī)然(rán)较大(dà)

　　采访(fǎng)中记(jì)者了解到，近期(qī)能(néng)源化工(gōng)（尤其是(shì)油化(huà)工(gōng)）板块较为强势主(zhǔ)要还是基于原料端的(de)驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大期货分(fēn)析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现(xiàn)先(xiān)抑(yì)后扬(yáng)的走势，受到供需基(jī)本(běn)面收(shōu)紧的(de)前景提振油价上涨，带动油化工(gōng)板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多(duō)数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务(wù)上限谈(tán)判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪(xù)扰(rǎo)动，但是(shì)沙特能源部(bù)长发言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺将加大力度打击(jī)俄(é)罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口价格上限(xiàn)的行(xíng)为都对于油价起到(dào)提(tí)振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半年全球原油(yóu)供需将(jiāng)进一步收紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需求同比增(zēng)加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需(xū)求复苏的持续；同时美国(guó)宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠(dié)加(jiā)美国(guó)即将进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维持(chí)强势从成本端带(dài)动油(yóu)化工整体强(qiáng)于煤(méi)化工。”她(tā)称。

　　目前来(lái)看，油化(huà)工较煤(méi)化工较强(qiáng)的关键(jiàn)原因还(hái)是在于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和(hé)API商(shāng)业原油库存(cún)超预期(qī)大(dà)幅下降，主要源自原油进口的(de)大幅下降和随着出(chū)行旺季(jì)来(lái)临显著(zhù)增长的(de)需求；包括汽(qì)油和精炼油在(zài)内(nèi)的成品油库存均出现不同程(chéng)度的下降，同时(shí)汽(qì)、柴(chái)油表需也(yě)环(huán)比增(zēng)加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能源部长发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日(rì)的会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加(jiā)美国的收(shōu)储均将收紧下半年全球原油平(píng)衡表。但在美国债(zhài)务(wù)上限谈判达成(chéng)一(yī)致前，宏观层(céng)面(miàn)的(de)不确定性仍然会(huì)影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美国(guó)债(zhài)务上限谈(tán)判(pàn)结(jié)果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化(huà)高(gāo)级分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考(kǎo)虑目前油(yóu)价被(bèi)市场接受(shòu)度提升，预计6月化工(gōng)品市场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目前油价被市(shì)场接受度提升。预计6月化(huà)工品市场(chǎng)对标的原油(yóu)成本将基本维持5月(yuè)平(píng)均价格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落(luò)至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算成本的加工利润反而出(chū)现了下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后市，原(yuán)油供(gōng)应端(duān)的利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产(chǎn)已在(zài)原油及成品油发运船(chuán)期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停(tíng)的(de)伊拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天(tiān)北向原油出(chū)口(kǒu)仍未恢(huī)复(fù)，亦对本无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期(qī)沙(shā)特能源部(bù)长(zhǎng)再次(cì)对原油市场做空(kōng)者发出警告，面(miàn)对欧美银行业(yè)危(wēi)机和美国债务上(shàng)限谈判带来的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议(yì)再(zài)次(cì)减产(chǎn)的小概率事件发生，二季(jì)度起的(de)基准去(qù)库(kù)预期仍将(jiāng)为原(yuán)油带(dài)来相(xiāng)对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制强于煤制的(de)可能(néng)性依然(rán)较大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示，原料价格(gé)表现(xiàn)上，目前(qián)国内煤炭供给(gěi)相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏(xià)季是成品(pǐn)油消费高峰，因此油价(jià)往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或(huò)依(yī)然存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在(zài)国内动(dòng)力(lì)煤市(shì)场中(zhōng)下游(yóu)库存有效去化，或低(dī)价格刺激内产、进(jìn)口兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤化(huà)工的行情仍然有望延续(xù)。

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